随机增长模型下的税收效应

Turalay Kenc(2004)在一个扩展的随机模型中(不假设常量的投资机会集)分析了资本收入税对增长率、资产组合份额、债券收益率的影响效应。本文在随机资产组合份额的情况下,利用Grinols和Turnovsky(1998)的模型和方法,对此也进行了研究。讨论了具有跨期最优化代理人、随机增长经济中的资本收入税效应,这里,政府可以通过税收、发行货币、发行债券来为它的支出融资。除了货币和政府的债券以外,消费者在他的财富中可以持有风险股票(资本)。得到的部分结论与Turalay Kenc(2004)的一致,也有部分结论不一致。此外,本文还分析了资本收入税对利率、通货膨胀率、本国投资率、福利的影响效应。本文得出的部分结论,尤其是与Turalay Kenc(2004)不一致的结论,在我国也得到了实证支持。     

人民币资本账户开放的改革顺序研究——基于TVP-VAR模型的期限结构分析

人民币国际化的改革目标要求中国在综合考虑金融改革的背景下,统筹安排资本账户的开放顺序。文章通过运用时变参数向量自回归模型(TVP-VAR),实证配套金融改革之间的影响关系与宏观影响。研究结果显示,利率及汇率改革会显著增强跨境资本流动对货币价值的冲击,因此资本账户开放不宜置于改革末期。综合三项改革的影响作用,在以宏观稳定为首要目标、经济持续增长为次要目标的情况下,研究结论认为"利率市场化——资本账户部分开放——汇率市场化——资本账户完全开放"是最适宜人民币资本账户开放的改革顺序。     

人民币资本账户开放的改革顺序研究——基于TVP-VAR模型的期限结构分析北大核心CSSCISSCI

人民币国际化的改革目标要求中国在综合考虑金融改革的背景下,统筹安排资本账户的开放顺序。文章通过运用时变参数向量自回归模型(TVP-VAR),实证配套金融改革之间的影响关系与宏观影响。研究结果显示,利率及汇率改革会显著增强跨境资本流动对货币价值的冲击,因此资本账户开放不宜置于改革末期。综合三项改革的影响作用,在以宏观稳定为首要目标、经济持续增长为次要目标的情况下,研究结论认为"利率市场化——资本账户部分开放——汇率市场化——资本账户完全开放"是最适宜人民币资本账户开放的改革顺序。     

经济开放条件下的货币需求函数:中国的经验

本文对开放条件下的货币需求函数进行了理论与经验分析,首先构建了一个开放条件下的货币需求模型,然后利用中国1994～2004年的季度数据估计了包含人民币有效汇率与国外利率的货币需求函数,结论显示人民币有效汇率指数的上升通过货币替代效应与资本流动效应显著减少中国经济主体对狭义货币与广义货币的持有。最后本文从理论与经验分析结果出发,为中国开放条件下货币政策的制定与实施提出了相关的政策建议。     

资本账户开放与利率市场化次序对宏观经济稳定性的影响北大核心CSSCI

本文采用动态随机一般均衡框架建立了一个小国开放经济模型,考察资本账户开放和利率市场化的先后顺序对宏观经济波动和社会福利的影响。模拟分析发现,扰动来源对金融自由化次序有重要影响。如果经济只面临国内扰动,不同改革路径对经济波动性的影响差别不大;如果经济同时还面临明显的国外扰动时,资本账户开放先行的经济波动性显著高于利率市场化先行。因此,对于一个面临各种经济扰动的开放经济,利率市场化前提下推进资本账户开放有助于保持宏观经济稳定,而资本账户开放先于利率市场化会带来宏观经济的不稳定。     

浅议我国资本账户的开放

资本账户开放在促进一国经济增长、分散风险和促进货币国际化方面具有重要作用,但同时也可能造成金融安全问题。中美贸易摩擦对我国资本账户开放提出了新的挑战,我国也在遏制摩擦带来的冲击同时,稳定审慎有序地推动资本账户开放的进程。     

货币市场与资本市场的价格关系及其传导机制研究

作为货币市场价格的利率与作为资本市场价格的股票价格之间存在着非常密切的联系。利率变动通过对投资者和上市公司的影响而传导到股票价格。而股票价格变动则通过财富效应、收入效应，及对金融体系的影响而传导到利率。对中国的实证分析表明我国的货币与资本市场的价格之间存在一定联动性，但由于两个市场之间的传导机制存在问题，所以这种联动有不确定性。     

规范发展金融市场 疏通完善货币渠道

一、货币渠道以完善的金融市场为依托 货币渠道和信用渠道是货币政策传导的两种不同渠道。其中,货币渠道(包括利率渠道、资产价格渠道、托宾的q渠道、财富效应渠道、汇率渠道等)是以完善的金融市场为依托的,其有效性建立在金融资产可完全替代、金融市场具有完全和对称的信息并以价格(利率)出清的假设之上。然而在现实之中,这些条件是极其苛刻的,因此,现实经济中货币政策经由货币渠道的传导都会受到具体经济条件(如事实上的信息不完全问题和金融市场的自身结构问题)的约束,而呈现出不同的传导效率。信用渠道理论就     

资本账户开放对货币市场稳定性的影响——基于PSTR模型的全球比较证据

资本账户开放深刻改变了经济金融体系运行的内外部环境和机制。一国货币市场利率既受到该国通货膨胀、产出、失业和货币贬值等内部因素的冲击,又受到美国货币市场利率、美元汇率、美国金融稳定和金融市场波动等外部因素的冲击。货币市场利率在受到各种内外部冲击后的反应程度(弹性)能够反映货币市场的稳定性。基于56个国家(地区)从1996年1月至2015年9月的面板数据,文章运用面板平滑转换回归(PSTR)模型研究了资本账户开放对货币市场稳定性的影响。研究发现,当资本账户完全封闭时,货币市场非常不稳定;当资本账户基本封闭时,货币市场比较不稳定;在资本账户由基本封闭向初步开放转变时,货币市场很不稳定;随着资本账户由初步开放向基本开放或者完全开放的转变,货币市场的稳定性不断提高。     

外汇储备币种偏好的影响因素研究北大核心CSSCISSCI

长期以来,美元、欧元、日元和英镑资产总和占据全球外汇储备90%以上,探究影响发达国家和发展中国家外汇储备币种比例的因素差异,以及四种主要货币之间的替代关系。创新性的从货币发行国角度进行分析,考虑最重要的三种因素:经济规模、汇率和利率。研究发现,货币发行国GDP是影响货币占比的主要因素,其次是实际有效汇率,利率对货币占比影响不显著。对于发展中国家,欧元和日元替代关系明显,而对于发达国家,英镑和欧元替代关系明显。     

托宾效应及其传导机制检验——基于1993～2012年省级面板数据

本文从经典生产函数出发,将货币变量引入索罗经济增长模型,在控制货币增长率情况下揭示出通货膨胀通过改变稳态资本存量影响经济增长的传导机制。然后根据1993~2012年最新省级面板数据对托宾效应进行验证,同时对其传导机制、稳健性、冲击响应进行检验。研究表明:我国目前存在托宾效应,适度的通货膨胀短期内有利于经济增长,中长期作用效果不明显;1993~2002年期间,经济波动较大,通货膨胀与经济增长关系不确定,2003年以后,经济相对平稳,托宾效应显著;资本存量可作为传导机制的有效中介变量易受到通货膨胀影响。因此本文的研究结论表明,控制货币增长率、保持经济稳定、加强货币政策有效性将促进经济健康发展。     

人民币国际化的现状、影响及未来货币政策取向

当前人民币国际化具有外汇储备的扩大、币值的稳定、金融市场的完善等许多有利的条件，同时也存在经济发展方式粗放、资本管制、美元惯性等诸多不利的条件。人民币国际化对货币政策可能会产生多方面的影响。由于货币政策具有溢出效应，同时考虑到利率市场化的影响，人民币国际化后货币政策的独立性将受到较大的冲击。人民币国际化对传导机制的影响表现在：由传统的信贷传导机制逐步转换为汇率传导机制，同时传导途径将进一步灵活化。由于存在货币替代，货币需求函数将变复杂且货币流量将更难以监控。在政策传导工具方面，准备金政策和再贴现政策效果将被削弱，而公开市场业务效果将增强。为了应对人民币国际化可能产生的影响，应当从加强对人民币的监督、完善利率与汇率机制、推进资本项目开放和合理搭配政策等方面采取对策来加以解决。     

美国量化宽松政策对东亚资本流动的影响北大核心CSSCISSCI

美国金融危机爆发之后,美联储已推出四轮量化宽松政策。量化宽松政策在稳定美国经济与金融形势的同时,也通过国际资本流动对其他国家带来负面溢出效应。前两轮量化宽松政策确实促进了国际资本流入东亚经济体,并带来货币升值、资产价格泡沫等负面影响。考虑到第四轮量化宽松政策"无限量"特征,东亚经济体将会面临更大挑战。东亚经济体可采取资本流动管理措施、汇率干预等手段进行应对。     

资产市场对居民储蓄率影响的国际比较——兼论中美储蓄率差异

本文构建了一个居民储蓄行为函数,选取13个国家1991～2007年的面板数据研究了居民储蓄率的五大决定因素——收入和经济增长、利率与价格、外部储蓄、人口结构与资本市场发展,重点考察以股票市场为代表的资产市场的作用。采用定截距固定效应模型的不同方法得出的结论是:反映资产市场发展的3个指标中,股票价格和金融业产值比率都对居民储蓄率有显著负向影响,而股市规模比率有微弱正向影响。总体上看,资产市场发展对储蓄的综合作用仍是负向的,资产市场能够通过分流储蓄和财富效应两条作用渠道降低居民储蓄率。     

外国直接投资在中国经济增长中的作用机制

本文在经济增长理论框架的基础上纳入外国直接投资变量 ,着重就外国直接投资( FDI)对中国经济增长的影响进行理论和经验分析 ,发现外国直接投资在中国经济增长中存在资本效应和外溢效应两方面的作用 ,在 Granger因果检验分析的基础上进一步得出外国直接投资在中国经济增长过程中的作用机制。     

国际投机资本流入中国的贸易根源

国际投机资本流动的根本目的在于取得利率、汇率或资产价格上涨的收益,在资本项目受到严格管制及贸易顺差情况下,我国的国际贸易一方面为国际投机资本提供了进入的渠道,另一方面,贸易顺差是吸引投机资本流入的原动力。中国的经济增长对于贸易的依赖以及中国的贸易模式对汇率的敏感性使得国内金融市场的价格扭曲、人民币预期升值率持续上升从而吸引资本流入。     

资本账户开放对货币国际化的影响:基于制度环境视角

文章运用系统广义矩估计(SGMM)方法,从制度环境视角实证研究了资本账户开放对货币国际化的影响,并进一步考察了不同制度环境下,不同类型跨境资本放松管制对货币国际化影响的异质性。结果显示:第一,在考虑制度环境的背景下,资本账户开放对货币国际化的影响存在门槛效应,即当制度质量较低时,资本账户开放并不利于货币国际化进程的推进,随着制度质量的提高,资本账户开放对货币国际化的影响由负变为正;第二,不同类型跨境资本放松管制对货币国际化的影响方向不同,且随着制度环境的变化,这一影响效应的变化也各不相同,在制度环境较差的情形下,直接投资开放程度的提升不利于货币国际化水平的提高,制度环境的改善则可以降低这一负向效应甚至可能产生显著的正向效应,证券投资开放程度提升对货币国际化的影响与直接投资相反,而金融衍生品投资开放对货币国际化的影响则不显著。因此,中国在推进资本账户开放和人民币国际化的进程中,应不断加强国内制度环境建设,保持制度质量的提升与资本账户开放进程相协调、相匹配,同时审慎放松对不同类型资本的管制。     

2004年全球资本市场：在回升中保持稳定

历经3年调整后,从2003年3月中旬开始,全球主要股票市场和债券市场相继回升,并迅速波及到新兴市场.这次全球资本市场形势的好转,是与各国货币当局低利率政策形成的充足流动性,以及投资者风险偏好的增加分不开的,但根本原因是企业盈利状况的好转和预期收益的增加。全球资本市场形势的好转，会促进企业资产平衡表状况改善，促进私人投资回升，从而加速世界经济增长。国际资本流动，已经成为决定全球资本市场资产收益的重要因素；其流动方向，可以通过全球主要汇率的升降明显地显现出来。全球资本市场和世界经济形势的好转，使我国经济面临良好的外部环境。我们要充分利用这一有利时机，加快金融体制改革和国有企业改革。     

人民币有效汇率波动对我国货币替代与资本外流影响的实证检验

本文首先对1996-2003年我国的货币替代程度与资本外流规模的季度数据进行估算,然后从货币需求的角度,分析了人民币有效汇率对货币替代与资本外流的影响机制,并对其进行了实证检验。结论显示,人民币有效汇率的波动显著影响我国的货币替代程度与资本外流规模。最后就货币政策的制定、实施,以及人民币汇率制度选择提出相关的政策建议。     

外商直接投资对中国东、中、西部地区经济增长作用机制的差异——1990-2004年地区数据的实证检验

本文基于一个外商直接投资(FDI)对经济增长作用的内生框架,分析了FDI对中国东、中、西部地区经济增长作用机制的差异.利用1990-2004年省际数据,发现FDI在中国各地区发挥的作用存在明显差别.FDI作为一种资本形式,对东部地区经济增长作用显著,对中部地区边际作用较大但不明显,对西部地区作用甚微;FDI在东部地区具有显著的技术外溢和资本挤入效应,对中部地区经济增长的作用主要表现为挤入效应而不是技术外溢效应,在西部地区,资本挤入和技术外溢效应均不明显.东、中部地区的经济增长有助于吸引FDI进入,而西部地区的经济增长并不能显著提高FDI的吸收规模.人力资本的提高对于西部地区吸引FDI的进入和地区经济效率的提升具有更为重要的意义.