基于优序融资理论的我国上市企业资本结构分析

优序融资理论认为企业的融资顺序为：先内部融资,然后发行债券,最后发行股票,这一先后顺序在西方发达国家的企业融资结构中都得到了证实,然而该理论却与我国上市公司的实际融资情况相反,我国企业更偏向于股权融资,本文对我国企业融资结构的特点形成的原因进行了分析,并提出了完善我国企业融资结构的一些建议。     

我国企业内源性融资问题浅探

内源性融资是将本企业的留存收益及折旧等转化为投资的过程,其实质是通过减少企业的现金流出挖掘内部资金潜力,提高内部资金使用效率。按照优序融资理论,企业融资应首选内源性融资方式,忽视内源性融资,企业将难以在激烈的市场竞争中生存发展,这在西方发达国家已经得到了普遍验证。但我国大多数企业都以外部融资为主,内源性融资在企业融资总额中的比重一般在30%以下徘徊,甚至有少数企业完全依赖外部融资,这种状况将严重影响企业的可持续发展。     

优序融资理论在我国上市公司悖论的原因

融资理论重点研究企业股权融资与债务融资之间的构成比例,近年来融资优序理论逐渐成为企业融资理论的主流。本文重点研究我国上市公司存在与传统融资优序理论相悖的原因。     

优序融资理论在我国上市公司悖论的原因

融资理论重点研究企业股权融资与债务融资之间的构成比例,近年来融资优序理论逐渐成为企业融资理论的主流。本文重点研究我国上市公司存在与传统融资优序理论相悖的原因。     

我国农业上市公司的融资结枞因分析

梅耶斯（Myers）于1984年提出融资优序理论，认为企业在融资时会严格根据成本由低向高的顺序进行，其融资偏好的顺序由强向弱依次为：内部留存收益→外部举债→外部股权。     

融资模式效率比较与我国企业融资模式的现实选择

一、导论 企业优序融资理论开始于美国经济学家莫迪利亚尼(Modigliani)和米勒(Miller)在1958年提出的著名的MM定理及其修正理论.以后经过权衡理论、激励理论、不对称理论和控制理论的补充完善,形成了现代企业优序融资理论.在市场经济条件下.企业的企业优序融资模式是先内源融资,再债务融资,最后才是股权融资.     

国内企业融资模式及优化措施探析

资金和资源是支持企业开展生产和经营的重要条件.企业要想持续经营和实现长久发展,需要解决的一个主要问题就是融资问题.因此,选择何种方式进行融资是很多企业关注的问题,也是企业进行资源配置的重要环节.优化企业融资结构、帮助企业提升融资能力,是当前企业管理者最为紧要的工作.国内企业主要以外源融资方式为主,内源融资所占比重相对较小.基于此,文章首先分析了融资优序理论的含义,然后分析了国内企业的融资偏好,并提出了优化国内企业融资偏好的一些措施,以期为提高国内企业融资效率提供一些借鉴.     

我国农业上市公司的融资结构及成因分析

梅耶斯(Myers)于1984年提出融资优序理论,认为企业在融资时会严格根据成本由低向高的顺序进行,其融资偏好的顺序由强向弱依次为:内部留存收益→外部举债→外部股权。一、我国农业上市公司的融资现状融资优序理论在西方国家的融资实践中得到了普遍验证,但中国农业上市公司的融资顺序却存在与融资理论“相悖”。1999—2003年农业上市公司的融资结构,外源融资的比例高达76%,外源融资中股权融资比例43.26%,我国农业上市公司的融资偏好顺序依次为:外部股权→外部举债→内部留存收益。西方七国农业上市公司股权融资比率平均为10.86%,其中最高为19…     

权衡和优序融资理论的异同

权衡(trade-off)理论和优序(pecking order)融资理论是现代资本结构理论中发展出来的两个重要理论,弄清两者之间的异同,有利于把握企业资本结构理论的实质和发展方向.     

财务公司模式资金集中管理问题及应对建议

资金是企业的血液,企业的生存发展离不开资金的支持,如何管理并让有限的资金发挥最大的效用,是资金集中管理要实现的目标。在我国资金集中管理的模式中,财务公司模式被大多数企业集团所采用,这种模式既能提升集团对成员企业资金的管控力,从而为优化资源配置提供资金基础,又能通过内部的融资降低外部融资需求,进而降低资金使用成本,促进集团内部产融结合,促使集团产业经营向更好的方向发展。     

Pecking Order Behavior in Emerging Markets*

This paper examines the validity of the pecking order hypothesis in 23 emerging market countries. Emerging market countries would appear to be an ideal setting for the pecking order hypothesis to hold because of the presence of strong asymmetric information issues and agency costs. We observe, however, little support for the pecking order hypothesis as the primary financing theory for all emerging market firms. Firms in these countries finance their deficit mainly with equity, the opposite of what would be expected under this hypothesis. However, we do find support for the pecking order for firms in emerging market countries that suffer the most from either asymmetric information issues and/or agency costs. Our findings are consistent with the idea that the environment the firm operates in influences the financial decisions the firm makes.     

股利优序分配初探

股利政策作为企业的核心财务问题之一,它的发放既关系到公司股东和债仅人利益,又关系到公司的未来发展。本文从我国上市公司的股利分配是非理性出发,提出要优化上市公司股利分配政策,使之树立为股东增加财富的思想,注重股利政策的连续性,给投资者带来现实的回报。最后在分析了制约上市公司股利分配政策的因素之后,创造性地提出了股利优序分配理论。作为对此理论的补充,进一步提出上市公司在不同发展阶段采取的优序股利分配政策以供上市公司借鉴,实现股东财富最大化,提高企业价值。这些理论对我国上市公司股利分配政策的制定和分析具有一定的现实意义。     

The pricing of callable preferred stock

In this study, the authors use both the Black/Scholes European option model and the Barone-Adesi/Whaley American option model to estimate call option values implicit in seasoned callable preferred stock issues. Consistent with the finding that call features increase bond yields, a significant relationship is found between estimated option values and discounts of these securities’ market prices from their estimated income values. However, the size of the discount is only a fraction of what would be predicted by the American option model. Specifically, the market does not appear to take the “early exercise premium” into account. Furthermore, this discount seems to be isolated to in-the-money call features that have evolved to their final call price. Thus, incorporation of a call feature into a security’s indentures, with a deferment period and an initial premium call price, appears to represent a pure gain for the issuing corporation.     

“啄序理论”的资本成本视角

西方财务理论认为,由于风险和税收的原因,债权资本成本远远低于股权资本。因此,在其他因素一定的情况下,企业筹资应优先考虑债权资本。但实践中却存在着“悖论”现象:基于实证研究的“啄序理论”,留存收益排在债权筹资顺序之前。而这种“悖论”现象完全可以从资本成本的角度得到合理的阐释,是企业理财实践中的理性选择。     

浅谈实验室如何实施计量认证

中国入世后，为能使国内检测机构（实验室）管理水平及检测能力同国际惯例接轨，以及为了适应境外检测机构进入中国市场给国内检测机构带来的冲击，检测机构（实验室）如何实施计量认证及计量认证的进一步规范化工作就显得尤为重要。     

创业板上市公司资本结构微观影响因素实证研究——基于首批28家上市公司面板数据

本文选取创业板市场首批28家上市公司2009-2012年面板数据,对创业板上市公司资本结构微观影响因素进行了实证分析,并给出了一些有针对性的建议,以期促进创业板上市公司健康、快速发展。     

When continuous trading becomes continuous: The impact of institutional trading on the continuous trading system of the Warsaw Stock Exchange

This paper examines the impact of a large increase in the number of institutional traders on the performance of a continuous trading system using Polish stock market data. After the Polish pension reform in 1999, the domestic stock market experienced large inflows of money. We theoretically and empirically show that those stocks that are actively traded by pension funds display increases in the share of continuous trading and corresponding liquidity in this system, while no positive effects are found for other stocks. Moreover, we find spill-over effects to the call auction system.     

中美可转换债券融资差异分析

近年来在全球范围利用可转换债券融资发展极为迅速,本文通过对中美可转换债券融资差异的分析,发现我国利用可转换债券融资表现出非理性的特征。希望拟采取可转换债券方式进行融资的企业能引以为鉴,以期提高我国可转换债券市场融资的效率。     

投资市盈率、交易市盈率与净损率指标研究

市盈率是一个连结上市公司财务状况和其股票市场表现的指标,应用广泛。实际应用情况表明,还存在一些问题需要澄清和探讨。本文对市盈率进行了系统的讨论。最突出的是,在基于投资的传统的市盈率(投资市盈率)之外,建立一个同时考虑估价、每股收益和每股净资产的、基于交易的、称之为"交易市盈率"的意义明确的新指标。同时还建立了市盈率的补充指标"净损率"指标。     

市场不完全因素与公司财务决策

本文认为,在完全资本市场假定下,公司面临理想化的环境,财务决策相对简单,其直接结果包括股利政策无关、应全部以负债融资、投资政策考虑未来现金净流量现值。这些结果之所以与财务实务有较大误差,很大程度上是由于所基于的完全市场体系与现实市场环境不符。在加入交易成本、代理成本、信息成本等市场不完全因素后,公司财务决策明显复杂化,且财务决策在不同市场间、不同公司间不再具有普适性。