欧洲央行的利率角色与货币政策操作

在欧洲央行整个货币政策体系中,货币市场基准利率处于核心地位。自欧元区建立以来,欧洲市场利率价格已变得高度透明。并产生了以EURIBOR．为代表的多个货币市场基准利率,与货币政策操作紧密相连,借鉴欧元区货币政策操作程序及其稳定基准利率的途径,对完善我国的货币政策操作及利率市场化稳步推进具有重要的现实意义。     

欧元区货币市场基准利率的运行机制与启示

Euribor是欧元区货币市场的基准利率,以其精准的报价和广泛的影响力,已成为世界最主要的基准利率之一。对于我国刚起步的Shibor有极大的借鉴意义和启示。本文从Euribor在报价机制、与货币政策的联系、具体作用等方面入手,提出一些我们在运作Shibor时可以改进的地方。     

非常规货币政策的理论与现实

货币政策的两种形态:常规与非常规常规货币政策是货币当局通过利率的升降来传递其政策调整方向,并通过调节市场的流动性来影响一国宏观经济走向。常规货币政策有两个核心,一是政策趋势。央行通过宣布基准利率的方式来表明其货币政策调整方向,大多数国家央行选择隔夜利率作为基准利率。二是运用公开市场操作管理市场流动性,通过影响短期利率进而影响中长期利率以及实体经济。非常规货币政策是在常规货币政策失效之时的权宜之策,有四种操作。一是明确承诺利率将长期保持低     

国际货币市场基准利率的一般做法与经验

货币市场基准利率体系对当地金融市场的发展起着举足轻重的作用，世界发达经济体部把货币市场基准利率体系建设作为发展本地金融市场的重要内容之一。文章介绍了成熟货币市场基准利率体系的建设过程、形成机制及其重要地位，进而分析总结了建设货币市场基准利率体系的国际经验。     

非常规货币政策的理论与现实

货币政策的两种形态：常规与非常规常规货币政策是货币当局通过利率的升降来传递其政策调整方向,并通过调节市场的流动性来影响一国宏观经济走向。常规货币政策有两个核心,一是政策趋势。央行通过宣布基准利率的方式来表明其货币政策调整方向,大多数国家央行选择隔夜利率作为基准利率。     

Shibor已成为我国货币市场基准利率了吗?

为培育我国货币市场基准利率体系,中国人民银行于2007年1月4日推出了上海银行间同业拆借利率(Shibor),至今,Shibor已正式运行了三年半。我们从Shibor是否具备基准利率的四个属性的角度出发,采用Granger因果关系检验和脉冲响应分析等方法,对其是否已具备承担我国货币市场基准利率的重任作了分析和检验。研究结果表明,三个月内的Shibor,其市场性、基础性和稳定性均基本具备,可以承担作为金融产品定价基准利率的功能,然而相关性的缺乏使其现在还不能够承担货币政策价格调控的基准利率这一职能。     

我国利率走廊的构建及国际经验分析

利率走廊是中央银行为了调控货币市场基准利率而设置的政策操作系统,其运行机制是,中央银行通过向商业银行提供存款便利工具和贷款便利工具,同时配合公开市场操作,将货币市场基准利率控制在中央银行政策目标利率附近,从而实现货币政策目标.加拿大中央银行和欧洲中央银行在利率走廊的构建和运行上积累了较为成功的经验,可为我国借鉴.我国中央银行的利率走廊上限应为常备借贷便利利率,下限可以选择超额存款准备金利率,货币市场基准利率为存款类金融机构间债券回购利率(DR),政策目标利率可以选择存款类金融机构间债券隔夜回购利率(DR001).为了使利率走廊充分发挥作用,还需要采取一些配套政策措施.     

国债市场存在的问题及解决对策

在证券市场中，国债被看作是无风险的债券，国债利率也被认为是无风险的，并已成为资本市场的基准利率。国债往往是其他衍生金融工具的基础，国债市场的交易和价格波动情况对整个货币和资本市场都会产生重要影响。1998年以来，积极财政政策的实施为中国债券市场的发展提供了契机，同时也为稳健货币政策的有效实施创造了良好的市场环境，     

SHIBOR在我国基准利率体系中的地位及其完善渠道研究

本文从基准利率体系的市场代表性、定价基础性、波动合理性、政策可控性和经济相关性五个基本属性出发,对我国基准利率体系的现状,特别是SHIBOR在其中的地位,进行了较为全面的评估。评估结果表明,现阶段SHIBOR、同业拆借利率和债券回购利率都无法单独承担货币市场基准利率的重任。货币市场实际的基准利率是由管制利率和市场利率混合组成的:SHIBOR、债券回购利率,构成了基准利率短端的核心;而同业拆借利率和存贷款管制利率则构成了基准利率的长端。在不同期限的基准利率中,1周的SHIBOR和2周的债券回购利率最有可能成为央行调控的目标基准利率。其中,1周的SHIBOR虽然政策可控性和经济相关性较强,但报价的非理性程度较高;而2周的债券回购利率虽然报价理性较强,但可控性和相关性都很差。     

对中国货币市场基准利率的验证

随着利率市场化的进一步推进，基准利率的选择与培育亟待解决。本文分析了SHIBOR的运行现状与运行特征，并选取货币市场主要利率体系进行对比，运用格兰杰因果检验并建立EGRACH模型，检验SHIBOR是否具备市场基准利率及央行基准利率的属性。     

货币市场结构与基准利率

文章文章从融资行为出发,划分货币市场参与者类型,并将货币市场分层,探讨货币市场结构与基准利率的关系。研究发现,DR能够顺利传导至银行间债券回购市场其他利率,但DR001相比DR007扰动因素少,起到压舱石的作用,货币政策传导效率也更高。非银金融机构作为货币市场重要参与者,正成为基准利率的重要扰动因素,对此需加强监管和防范风险。     

中国货币市场基准利率(Shibor)简介

1．何为货币市场基准利率 一国市场基准利率是指在一国利率体系中能够真实反映资金成本和供求状况，且其变动必然引起利率体系中其他利率相应变动的利率。它是货币政策价格调控的基础，是货币政策传导和连接中央银行、金融市场、金融机构和企业居民的纽带，是金融产品定价的参照系，是存贷款利率实现全面市场化的先决条件。     

基础货币被动投放下利率与货币供应量的关系

货币供应量是我国货币政策的中介目标,影响货币供应量的一个关键变量是利率.一般来讲,利率与一国的货币供应量为反相关关系,但这一关系在我国基础货币被动投放的情况下需要重新考量.鉴于我国处在利率市场化的过渡时期,管制利率与正在培养中的市场基准利率Shibor并存,应该通过Shibor作为中间变量来分析央行调控管制利率对货币供应量的影响.     

Shibor形成机制与发展方向

完善Shibor体系需要央行的大力推动,要加快信用体系建设,改革现有市场制度,提高报价行的定价能力国际上主要的货币市场基准利率货币市场基准利率体系对金融市场发展起着举足轻重的作用。基准利率是利率衍生品发展的必要条件,也常用作货币政策的中介目标,发达国家都把基准利率建     

基础货币被动投放下和率与货币供应量的关系

货币供应量是我国货币政策的中介目标,影响货币供应量的一个关键变量是利率。一般来讲,利率与一国的货币供应量为反相关关系,但这一关系在我国基础货币被动投放的情况下需要重新考量。鉴于我国处在利率市场化的过渡时期,管制利率与正在培养中的市场基准利率Shibor并存,应该通过Shibor作为中间变量来分析央行调控管制利率对货币供应量的影响。     

SHIBOR作为我国货币市场基准利率的实证检验

随着利率市场化的向前推进,基准利率的选择与培育问题亟待解决。本文分析了上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)的运行现状与运行特征,选取货币市场主要利率体系进行比较分析,运用格兰杰因果检验方法及EGRACH模型,检验SHIBOR是否具备货币市场基准利率及央行基准利率的属性。结果表明,SHIBOR已经基本达到市场基准利率的要求,但要成为央行基准利率,还需提高报价合理性。     

我国市场化进程中货币政策操作目标的思考

理论和实践证明，短期利率是中央银行可以信赖的一个操作指标，其控制力超过货币总量目标。在我国利率市场化进程中，由于存贷款利率仍为官定利率．导致货币政策操作比发达国家更为复杂：一部分货币政策操作通过货币市场完成，另一部分货币政策操作仍然要依靠控制货币总量来完成。伴随Shibor的日臻完善．中央银行应建立前瞻性的基础设施建设，为创建完全市场化的基准利率体系奠定坚实的基础。     

我国货币市场基准利率研究

我国货币市场的参考利率一般有隔夜回购利率、7天回购利率和央行票据的发行利率。研究发现货币市场利率的走势能够引导债券市场的长期利率和总体走势；公开市场操作影响了货币市场和债券市场利率的走势；物价指数、货币供应量、金融机构存款的变化情况与货币市场利率具有较强关联性，并引导货币市场利率的走势。文章认为应从以下方面培育新的货币市场基准利率：将数量较大的短期国债拆分发行；剥离一定数量的央行票据，定期定量滚动发行；采用做市商制度对较长期限的回购利率进行双边报价。     

我国金融市场基准利率传导的时变特征研究——基于TVP_SV_SVAR模型北大核心

金融市场基准利率的有效传导在市场化利率形成和货币政策调控机制中发挥着重要作用。本文基于2006年至2021年月度时间序列构建了TVP_SV_SVAR模型,研究发现中国金融市场基准利率在利率传导中具有时变特征:一方面,货币政策调控框架转型的背景下,价格型货币政策向中长期限金融市场基准利率的传导效率自2013年开始显著增强;结构性货币政策对金融市场基准利率影响自2017年以来有所提升。另一方面,金融市场基准利率向不同市场利率传导存在不同的时变特征,其中对信贷市场利率的影响程度远低于其他市场,且近年来有持续下降的趋势。基于上述结论,本文提出了完善利率传导机制与健全金融市场基准利率的相关建议。     

Shibor作为基准利率问题探究

自从Shibor推出以来,关于其是否能够充当货币市场基准利率的讨论就从未间断。本文首先分析了基准利率的特征,接着阐述目前Shibor的运行情况,表明Shibor适合作为我国货币市场的基准利率,但还存在一些问题,最后提出完善Shibor运行机制,使其更好地行使基准利率职能的建议。