从监管的角度论卖空机制的引入

中国证券市场监管主要是行政监管，而本来很重要的社会监管却没有发挥应有的作用，经分析认为，造成这一结果的主要原因是证券市场上缺乏能够激励一般投资者参与监管，让股票价格回归的机制——卖空。因此，本文作者认为要建立全方位的监管体系，引入卖空交易是我国证券市场发展的必然选择。     

卖空机制与证券市场的监管

中国证券市场监管主要是行政监管,而本来很重要的社会监管却没有发挥应有的作用,本文作者经分析认为,造成这一结果的主要原因是证券市场上缺乏能够激励一般投资者参与监管,让股票价格回归的机制--卖空.因此,本文作者认为要建立全方位的监管体系,引入卖空机制是我国证券市场发展的必然选择.     

融券保证金成数调整对证券市场波动性的影响——来自台湾的证据

一直以来理论界和实务界对于在证券市场上是否应该允许信用交易尤其是卖空交易存在很大的争议,争议的焦点之一就在于信用交易尤其是卖空交易是否会导致证券市场的剧烈波动,争论的焦点之二则在于信用交易的保证金比率是否是一个有效的政策工具。因此本文就台湾证券市场融券保证金成数调整对市场波动性的影响进行了深入的研究,实证结果表明,调高融券保证金成数将增大市场的波动性,而下调融券保证金成数,即放松对卖空的限制,反而可以降低市场的波动性。     

谈证券卖空机制的市场创新基础

卖空交易机制是现代证券交易市场高级化的重要标志之一。在众多发达国家证券市场都无不建立了完善的卖空交易体系。介绍了卖空的概念及运作机理,探讨了应在什么样的市场基础之上推出卖空机制才能取得最大效益,以及我国推出卖空机制的必要性和可行性。     

谈证券卖空机制的市场创新基础

卖空交易机制是现代证券交易市场高级化的重要标志之一。在众多发达国家证券市场都无不建立了完善的卖空交易体系。介绍了卖空的概念及运作机理,探讨了应在什么样的市场基础之上推出卖空机制才能取得最大效益,以及我国推出卖空机制的必要性和可行性。     

卖空机制与证券市场的监管

中国证券市场监管主要是行政监管，而本来很重要的社会监管却没有发挥应有的作用，本文作者经分析认为，造成这一结果的主要原因是证券市场上缺乏能够激励一般投资者参与监管，让股票价格回归的机制——卖空。因此，本文作者认为要建立全方位的监管体系，引入卖空机制是我国证券市场发展的必然选择。     

新兴市场引入卖空机制对股市的冲击效应--来自香港证券市场的经验证据

卖空交易机制作为证券市场中的重要交易制度,对完善市场功能起着不可或缺的作用,那么在新兴市场国家中引入卖空交易机制是否会加剧整个市场的波动?文章利用我国香港股票市场上的数据进行实证检验,发现卖空交易机制对整个市场的影响是一个相当复杂的过程,最终的影响方向(加剧市场波动还是平抑市场波动)取决于市场中卖空交易者类型、操作策略及交易信息的公开程度.如果仅考虑投机性卖空者的操作对整个市场的影响,则卖空交易机制的存在会对整个市场的波动起到"缓冲"作用,在一定程度上会对市场上的暴涨暴跌现象起到平抑作用,而不会加剧整个市场的波动.     

转融券制度、卖空约束与股价变动

有关卖空约束对我国证券市场的影响,已有文献尚未解决卖空交易与股价变动之间互为内生的问题。本文以我国资本市场独特的转融券制度为纯外生变量构造自然实验,运用双重差分计量方法研究卖空资产供给增加对收益率变动、股价高估程度和收益率风险特征非对称性的影响,发现卖空约束减少后,股价波动性和极端负收益的发生频率均上升,同时,转融券股的日均异常收益和累计异常收益均显著低于非转融券股,而且投资者信念的异质性程度越高,转融券股累计异常收益低于非转融券股的幅度就越大,另外,市场下跌时转融券股的β系数上升而上涨时β系数则下降。结果表明,卖空交易既可抑制资产价格泡沫、减小市场风险的非对称性、完善价格发现功能并增强市场稳定性,也可扩大股价波幅、加剧市场暴跌并诱发市场危机,因此监管部门只有不断完善卖空机制等交易制度并严格执法,才能为推动"大众创业、万众创新"的国家战略奠定坚实的资本市场基础。     

人工智能时代程序化交易监管的制度完善

现代证券市场的交易已经逐渐被机器和算法渗透。人工智能时代，证券市场中程序化交易的交易机制与潜在风险均发生了质的变化。然而，通过对当前监管现状进行梳理，不难发现中国的程序化交易监管依然存在较多的局限性，主要表现在相关监管规定体系化程度不足，缺乏对不同交易策略的差异化监管，以及市场自律管理难以及时反馈程序化交易监管需求等方面。面对不断智能化的证券交易，传统的规制方式愈发显得力有不逮。为完善当前的程序化交易监管制度，需要更迭程序化交易监管的指导思想，在风险可控的前提下“适度发展”程序化交易；将监管方式体系化、规范化，形成合理且具有稳定性的监管治理模式；从事前、事中、事后三个维度，打造立体化的程序化交易风控体系。     

融资融券交易的市场冲击效应研究——基于中国台湾证券市场的经验与启示

融资融券交易是证券市场的重要组成部分,它的推出会对整个市场产生何种影响是非常值得研究的问题.文章利用中国台湾证券市场的融资融券交易数据,从市场流动性与波动性角度研究融资融券交易对整个市场的冲击效应.研究结果表明,融资买空交易有助于提升整个市场的流动性水平,在一定程度上可以改善市场流动性水平相对不足的状况,但融券卖空交易对市场流动性水平没有显著影响;融资买空与融券卖空交易并未显著影响整个市场的波动性水平.文章建议证券监管部门可以将融资融券交易保证金率作为市场调控工具,通过适时调整保证金率调控整个市场,避免市场出现大幅震荡.     

融券卖空与股价异质性波动

以2010—2018年融资融券标的数据为初始研究样本,考察了卖空交易对股价异质性波动的影响及企业成长性在其中发挥的调节作用.研究结果表明:首先,卖空交易抑制了股价异质性波动,在缓解内生性问题后,该结论依然稳健;其次,卖空交易对股价异质性波动的抑制效应在高成长性企业中表现更加明显;最后,卖空交易主要通过改善企业信息透明度来对股价异质性波动产生抑制效应.上述研究结论意味着,在风险可控的前提下,我国应该进一步降低卖空交易门槛.     

卖空对我国证券市场的影响分析

本文针对我国证券市场的特点,借助于Markowitz模型,分析了卖空机制对我国证券市场的影响,得出了我国证券市场要进一步发展,必须引入卖空机制的结论.     

证券市场交易监管机制的确立与管理

一、确立证券市场实时交易监管机制的约束条件在全球证券市场发展日趋国际化的进程中，有效的证券实时交易监管机制的运作对证券市场的健康发展发挥着举足轻重的作用。所以，在证券市场交易监管机制的确立过程中必须充分考虑到下列约束条件。１．证券法律制度。了解证券市...     

美国证券市场内幕交易监管的做法及启示

我国证券市场已进入后股权分置时期,而资本市场的违规行为并没有因股权分置改革而有所遏制,特别是有一些新的内幕交易行为愈演愈烈。我国存在内幕交易监管机制不健全、监控系统不完善、内幕人员范围规制狭窄等问题。美国拥有世界上最大的证券市场,经过长期实践,建立了完备的内幕交易监管组织,对内幕交易行为实行全面监管;建立了动态的数据存储系统,保持对内幕及相关人员的实时监控;有完善的激励机制及监管运作机制,监管运作效率较高;有健全的内幕交易监管法律法规,确保了证券市场的公正和公平。我国可借鉴美国的做法,加强对证券市场内幕交易的监管力度。     

信息化历程对证券市场发展的影响

从市场实践的角度看，交易机制是制度化的市场交易结构，技术系统是保证交易机制实施的必要措施，技术系统决定了交易机构在多大程度上实现自己的功能，从而决定了证券市场在多大程度上具有发展的竞争优势。进入1990年代后，网络化成为证券交易发展的新标志，并且所着这种趋势的发展，整个世界证券市场面临着网络化挑战带来的整合与发展。但是，随着证券市场的技术变革、交易量的增加和运行效率的提高，系统风险也开始变化并增大，防范的方式也要求有所创新。证券市场网络化，影响了交易规则并切深刻地改变了证券市场的运行方式，同时也给证券市场以及其监管带来了新的挑战。探讨技术的变迁对证券市场发展的影响，有助于我们从微观结构的角度把握证券市场交易机制与技术变化的关系，也有功于我们应对快速变化中的证券市场对监管提出的挑战。     

中国融券业务对香港卖空交易的影响

香港股票市场的AH股在中港两地同时交易,但是却面对着不同的卖空约束。2011年底在中国市场正式开通融券的常规业务时,AH股虽然只受到间接卖空放宽的影响,但卖空量和卖空率却出现相对显注的增加,而且波动性和方向性风险亦有减少的现象。本文就中国融券业务在2011年底正式常规开通后,对香港AH股所造成的影响进行分析,探讨在卖空交易量和部份风险要素的改变。     

内幕交易监管的国际比较及其对中国的启示

证券市场内幕交易，严重破坏了市场公平交易秩序，损害了社会公众投资者权益，从而成为各国证券监管的重点。从内幕交易监管的国际比较看，我国证券监管在内幕交易主体、内幕信息、内幕交易行为的界定以予内幕交易监管规制效能等方面，与西方监管体系之间仍存在一定差距。因此，有必要借鉴西方成熟市场国警皂苎交易监管的经验，进一步完善我国证券法律法规体系，防范内幕交易行为，打击内幕操纵，切实保护公众投资者的权益。     

发达国家融资融券风险防范及其启示

融资融券业务作为证券信用交易的一种,是海外证券市场普遍实施的一种成熟的交易制度,是证券市场基本职能发挥作用的重要基础。在我国即将推出融资融券业务之际,通过对国外成熟市场融资融券业务风险控制的研究,通过借鉴和参考发达国家市场经验并结合我国国情与资本市场发展的现状,提出我国开展融资融券业务的风险防范措施。     

证券市场非线性动力学模型及其模拟分析

本文基于行为金融学和非线性科学的理论框架,在Brock和Hommes(1997,1998)工作的基础上,引入噪声交易者、信息传播速度、涨跌停板和做空机制,在理论上比较全面地阐述了证券价格动态行为的内在机制,建立了证券市场非线性动力学模型.同时进行数值模拟分析,分析影响价格波动的因素.模拟结果显示:噪声水平越高,噪声信息传播速度越快以及卖空机制都会加剧股票价格的波动;而基础值信息传播速度越快以及买空机制则会平抑股票价格的波动.基于模拟结果,笔者从证券市场的交易机制、监管机制以及投资者的角度给出政策建议.     

我国上市公司非公平关联交易及其监管

我国上市公司普遍存在关联交易问题,上市公司关联交易已经成为当前证券市场中亟待解决的一个难点问题。本文首先对我国上市公司非公平关联交易的现状进行了分析,随后文章进一步剖析了产生关联交易的根源。并在借鉴西方发达国家监管经验的基础上指出,加强和完善相关的公司法律制度是减少非公平关联交易的根本措施。