资本市场开放与公司费用黏性——基于中华通背景的实证研究

资本市场开放作为影响信息环境的重要指标,对公司费用黏性具有深远影响。本文利用2010—2017年中华通标的上市公司数据,考察中华通政策实施后其对内地标的公司费用黏性的影响,结果显示中华通开放与公司费用黏性显著负相关,即中华通开放明显抑制了公司费用黏性;中介机制表明,中华通开放主要通过降低管理费用率而抑制了公司费用黏性。上述结果表明,中华通政策实施改善了公司信息环境以及对治理机制具有倒逼作用。进一步分析表明,在内部控制有效性弱、国企以及外部审计质量差的样本中,中华通开放对公司费用黏性抑制程度更强,进而表明中华通的开放对上述公司样本成本管理效率的提升起到替代性治理效用,其倒逼效果更为显著。这一研究在为中华通影响公司费用黏性提供经验证据的同时,有助于分析资本市场开放之于微观企业的经济后果,亦可更好地理解资本市场对公司行为的影响。     

环境不确定性影响了公司费用黏性吗?

本文以2008—2016年沪深A股上市公司为例,基于权变理论与代理理论从费用黏性视角探究环境不确定性与公司成本决策互动机制。研究发现,环境不确定情况下管理层不仅倾向保持原有投资,而且制定差异化战略决策持续增加研发投入开支,加之不确定环境下管理层与股东间信息不对称加剧导致的管理层自利行为与帝国构建动机增强,使得不确定性环境下企业费用黏性水平更高。结合高管薪酬激励制度与盈余管理动机发现,较高薪酬业绩敏感性及较强向上盈余管理动机会弱化环境不确定性对费用黏性的正向影响。进一步检验发现,我国费用黏性具有企业价值提升效应,但该效应随企业代理问题的加剧有所弱化。本文理清了环境不确定性下费用黏性的形成过程与内在机理,有助于客观评价环境不确定性对企业成本决策管理的影响,为提升不确定环境下企业成本管理的有效性提供方向。     

资本市场开放与股权资本成本——基于沪港通、深港通的实证研究

本文基于沪港通和深港通研究资本市场开放对中国内地股权资本成本的影响。研究发现,受政策风险和市场环境等因素所限,沪港通在初始阶段并未对沪市公司的股权资本成本产生显著影响,但随着政策进一步完善、市场逐渐稳定和交易不断活跃,其对股权资本成本的降低效果于实施两年后开始显现;深港通建立在沪港通的制度基础和运行经验上,其在开通后显著降低了标的公司的股权资本成本。本文还进一步分析了资本市场开放影响股权资本成本的竞争渠道和信息渠道,发现深港通对股权资本成本的降低作用主要集中在投资者竞争程度较高,或是公开信息质量较高、信息不对称程度较低的股票样本。     

资本市场开放与股权资本成本——基于沪港通、深港通的实证研究

本文基于沪港通和深港通研究资本市场开放对中国内地股权资本成本的影响。研究发现,受政策风险和市场环境等因素所限,沪港通在初始阶段并未对沪市公司的股权资本成本产生显著影响,但随着政策进一步完善、市场逐渐稳定和交易不断活跃,其对股权资本成本的降低效果于实施两年后开始显现;深港通建立在沪港通的制度基础和运行经验上,其在开通后显著降低了标的公司的股权资本成本。本文还进一步分析了资本市场开放影响股权资本成本的竞争渠道和信息渠道,发现深港通对股权资本成本的降低作用主要集中在投资者竞争程度较高,或是公开信息质量较高、信息不对称程度较低的股票样本。     

资本市场开放、企业社会责任与审计费用

外部审计作为资本市场看门人,对防范化解资本市场开放外生冲击,维护内地金融市场稳定性具有重要作用.本文基于"沪深港通"制度背景,引入瓦莱斯实证式审计理论结构,探讨了资本市场开放对审计费用的影响,以及企业社会责任的调节效应.基于2010-2020年A股上市公司数据分析发现:资本市场开放后审计费用增加显著,投资者的财务信息需...     

资本市场开放的安全选择

中国资本市场的开放是外资紧盯、国人忧虑的焦点.入世一年后的今天,中国资本市场的开放又掀起了一个小高潮:10月11日,中国人民银行戴相龙行长对此进行了基调性政策喊话:在东盟10国与中日韩(10+3)金融研讨会上,戴相龙表示,中国鼓励外商和民间资本以并购方式参与国有企业和国有商业银行的重组和改造.话音刚落,16日那天,中国第一家注册资金为1亿元人民币的中外合资基金管理公司国安基金管理公司获准筹建,发起人之一是德国的安联集团,占其中33%股份.17日,美国摩根大通银行也从中国人民银行拿到经营人民币的许可证,获准从明年开始,该行将首先在上海、天津、大连、深圳四地向外资机构提供人民币银行业务.另外美国的高盛公司也和长城资产管理公司签约,准备从长城公司管理的不良资产中收购80多亿的资产.种种迹象似乎在表明,中国资本市场将进一步扩大开放,资本市场上外资直接收购上市公司的部分股权也将已为时不远.     

国际资本流动与我国资本市场开放

了解国际资本流动的特点，按照市场趋势的规律顺势而为，将国内现存的风险释放在资本市场开放与国际资本流入的过程中，在需求大于供给的形势下，推出国有股市价减持，减缓外资流入中国资本市场的速度。配合利率、汇率的适时变动，锁定国际投机资本，使资本市场与外汇市场通过现货对冲的方式阻止套利行为的发生。     

资本账户开放过程中的资本市场改革研究

一方面,当今中国的金融自由化进程日益加快,资本账户开放又是一国金融自由化的重要组成部分;另一方面,资本市场所存在的问题及其改革是中国政府与公众一直密切关注的问题。国内分别有关两方面的文章观点很多见,但是将资本账户开放与资本市场的改革直接结合起来讨论的文章不是很多。本文中,笔者尝试将资本账户开放与资本市场改革之间的相互联系及影响做一分析,同时展望中国资本市场的改革方向及前景。     

货币市场与资本市场的开放运行

一、解读货币市场和资本市场的关系从历史渊源上讲货币市场和资本市场划分的主要依据是金融资产的期限，这种划分简便、易操作；随后人们在划分货币市场和资本市场时又引入了“流动性”和“风险性”两个重要概念，并将其有机结合起来。     

资本帐户开放与资本成本:基于CAPM理论的分析

Sharpe等人在Markowitz均值——方差模型的基础上发展延伸了CAPM(资本资产定价模型)理论,该理论反映了度量非系统风险变化与资产价格的关系,可用于考察各种宏观经济变化对于证券价格的作用,因此,可利用CAPM模型来测量资本帐户开放对于一国证券市场的影响,研究资本帐户开放与资本成本的关系。文章利用数学模型研究资本帐户开放对于一国资本成本的影响,得出一国资本开放后,其资本成本将下降的结论。结合相关理论分析和学者的研究,验证该结论应用的可靠性,并根据中国的实际情况作出了进一步论述。     

资本市场开放如何影响上市公司的盈余管理——基于“陆港通”数据的实证检验

资本市场开放如何影响我国上市公司盈余管理行为是亟待探究的重要问题。本文利用内地与香港股票市场实施互联互通机制试点这一准自然实验,以上市公司盈余管理行为作为观察对象,采用多时点双重差分模型实证检验了我国资本市场开放的公司治理效应。研究发现,资本市场互联互通机制会显著抑制沪深港通上市公司的盈余管理行为,且抑制效应在非国有企业和小规模董事会企业中更强。进一步分析表明,降低信息不对称是抑制上市公司盈余管理行为的潜在因素。本研究不仅丰富了外部治理机制和盈余管理的相关文献,也为检验资本市场开放经济后果提供了新视角,为进一步推进资本市场高水平开放提供了政策启示。     

资本市场开放下基金持股的盈余质量——来自沪深港通的实证检验

资本市场的逐步开放为我国金融业的发展注入了新鲜血液,外资的进入或将带来投资者结构的“鲶鱼效应”。本文以我国2010至2020年的公募基金为研究对象,利用持股组合的盈余质量来刻画投资偏好,探究了沪深港通开通后北向资金的进入对基金投资偏好的影响。研究发现：北向资金的进入显著提高了基金持股组合的盈余质量,即更偏好高盈余质量的公司股票。进一步,本文得出了两条主要影响机制：一是对高盈余质量股票信息环境的改善,北向资金的进入促进了卖方分析师群体对高盈余质量股票的投研分析,有效激励公募基金持有分析师关注更多和盈利预测更加准确的高盈余质量股票。二是对北向资金引起的学习效应,北向资金成熟的投资风格和可观的市场收益引起了国内公募基金对其持股组合的学习与模仿,特别是对蓝筹股的偏好增加,进而促进其投资组合盈余质量的提高。研究结果表明,我国资本市场的对外开放能够通过鲶鱼效应来改善投资者质量,进一步提高了资本市场的有效性。     

资本市场开放能够提升企业价值吗?——基于沪港通的证据

沪港通的实施是我国资本市场开放的里程碑事件,本文基于国际资产定价模型(IAPM),采用PSM-DID方法检验了沪港通的实施对企业价值的提升效应。研究发现,沪港通的实施可以使沪港通标的公司价值显著提升,在更换政策时间、虚构处理组、替换核心变量后该结论仍然显著;拓展性检验结果表明,沪港通通过增加资本市场流动性、改善公司治理、降低系统性风险等机制提升企业价值。     

推进资本市场进一步双向开放

中国资本市场双向开放蹄疾步稳资本市场作为中国社会主义市场经济最有活力和效率的一环,既是改革开放的产物,也是改革开放事业的重要组成部分。改革开放40余年来,中国资本市场对外开放"蹄疾而步稳",取得很多积极进展,主要呈现以下两个特点。一是开放速度加快,驶入快车道。回顾中国资本市场开放进程,双向开放一直稳步推进,1992年建立B股市场,中国资本市场向境外投资者开放。     

推进资本市场进一步双向开放

中国资本市场双向开放蹄疾步稳资本市场作为中国社会主义市场经济最有活力和效率的一环,既是改革开放的产物,也是改革开放事业的重要组成部分。改革开放40余年来,中国资本市场对外开放"蹄疾而步稳",取得很多积极进展,主要呈现以下两个特点。一是开放速度加快,驶入快车道。回顾中国资本市场开放进程,双向开放一直稳步推进,1992年建立B股市场,中国资本市场向境外投资者开放。     

基于金砖国家数据的证券市场开放对资本成本影响的实证分析

本文运用金砖国家的数据,考察了证券市场开放对金融市场风险的影响,间接地考察了证券市场开放对资本成本的影响.实证结果显示,长期来看,证券市场的开放会降低金融市场的波动率,从而降低资本成本.短期来看,证券市场的开放会增加金融市场的波动率,但巴西的成功经验值得中国借鉴.本文从资本成本、资本积累的角度为金融开放促进经济增长提供了部分的实证证据.