基于投资者类别的智钱效应检验与投资行为分析

采用我国开放式基金的相关数据,本文将基金投资者区分为机构投资者和个人投资者,基于不同投资者类别的申购和赎回行为,考察了我国开放式基金市场中的智钱效应与投资行为。我们的检验结果显示,无论是机构投资者还是个人投资者,在我国开放式基金市场中都不存在智钱效应;机构投资者和个人投资者投资开放式基金的行为显著不同,机构投资者根据股票市场波动采用反向交易策略,其净现金流入与当期股票市场收益和当期基金收益无关,而个人投资者根据股票市场波动采用动量交易策略,其净现金流入与当期股票市场收益和当期基金收益正相关。     

投资者情绪理论的研究进展、现状与展望

行为金融学中关于投资者情绪的理论越来越受到学界关注,由于投资者情绪可以影响证券市场的股价波动和交易主体的交易策略,因此有必要对投资者情绪理论进行深入分析,以寻找投资主体心理及情绪因素对股票市场内在交易机制及定价策略产生的影响,也为宏观上的资本市场调控起到一定指导实践意义。本文从理论层面对国内外有关投资者情绪的研究进行了梳理,在系统论述投资者情绪研究现状的基础上,还给出了未来研究中值得注意的若干问题。     

基于一般维纳过程的最优证券投资策略

假设证券价格的波动行为符合一般维纳过程,投资者在此基础上预测证券预期收益率、证券价格波动率和投资期限,并设定投资策略:期初买入(卖空)证券,一旦证券价格高于(低于)预设收益率,反向交易,否则投资期末做反向交易。在此简单假设下,文章推导出了投资者期望收益率与预设收益率之间的函数关系,并求得了在不同买卖方向下的唯一最优预设收益率,这一值定义为最优投资策略。最优投资策略与证券预期收益率、证券价格波动率和投资期限均成正相关关系,且大于证券预期收益率。最优投资策略对应的期望收益率也高于证券预期收益率。     

机构投资者博弈交易策略模型研究

机构投资者已经逐渐成为我国证券市场投资的主力，从一定程度上说，机构投资者的行为关系到证券市场的运行方向。Laffont-Maskin（1989）研究了非对称信息的证券市场中风险中性大户和风险厌恶的不知情散户的单期交易博弈；利用Laffont-Maskin的分析框架研究两个风险厌恶的大户与风险厌恶散户的交易博弈策略，给出了证券市场中存在的完美贝叶斯分离均衡。     

机构投资者持股动机的双重性与企业真实盈余管理

以上市企业真实盈余管理作为研究切入点,系统检验了机构投资者持股受限与企业真实盈余管理幅度的关系。研究发现,交易动机较强的机构投资者持股比例与被投资企业真实盈余管理幅度呈显著的正相关关系,并且机构投资者持股未显著降低企业真实盈余操控行为发生的概率;监督动机较强的机构投资者持股比例与被投资企业真实盈余管理幅度和发生概率呈显著的负相关关系,并且机构投资者所持受限流通股比例与企业应计项目管理和真实盈余管理幅度均呈显著的负相关关系。较之于监督动机较强的机构投资者,交易动机较强的机构投资者持股较多的企业信息风险更高,也倾向于持有更多的现金资产来满足其流动性需求。这为研究我国股票市场中具有双重动机的机构投资者持股对企业实际经营活动的影响提供了初步证据。     

我国证券市场投资者交易策略的博弈分析

我国证券市场上股价操纵现象较为普遍,机构投资者盈利丰厚而个人投资者屡屡亏损.以证券市场不规范而机构投资者自身行为发生变异和扭曲为假设前提,将投资者划分为机构投资者与个人投资者,运用博弈论中不完全信息动态博弈的声誉模型对我国证券市场中的机构与个人投资者的交易策略进行分析,对股价操纵现象做出解释.     

机构投资者对个人投资者投资行为的影响

机构投资者拥有资金优势、人才优势和信息优势,其可以利用该优势影响股票价格的走势进而影响个人投资者的投资行为,使个人投资者的交易频繁出错,来获取利润。如何规避和减轻这一影响,本文从投资者教育和加强机构投资者的规范管理的角度,提出相关建议。     

沪港证券交易差异及套利策略探析

"沪港通"正为内地投资者投资港股打开大门。相较于内地,香港股市高效、公平、成熟,国际化程度也远高于A股,有助于投资者分散单一市场投资带来的风险。本文综合了沪港证券投资交易的一些差异并给出了几点套利策略供投资者参考。     

沪港证券交易差异及套利策略探析

“沪港通”正为内地投资者投资港股打开大门.相较于内地,香港股市高效、公平、成熟,国际化程度也远高于A股,有助于投资者分散单一市场投资带来的风险.本文综合了沪港证券投资交易的一些差异并给出了几点套利策略供投资者参考.     

我国机构投资者的发展与证券市场的稳定

本文通过我国机构投资者现状分析了我国机构投资者对市场稳定的影响及其造成市场波动的原因,同时提出解决这些问题就要从根本原因出发,改善上市公司质量、完善市场机制加强立法建设。     

投资机会集对股票流动性影响研究——兼论资产专用性的调节效应

通过理论建模并结合沪深A股数据证实投资机会集对股票流动性的影响,结果显示：（1）随着投资机会集的扩大,更宽广的投资领域使企业未来经营绩效面临更多的不确定性,这种不确定性会导致投资者对其股票内在价值的把握难以趋同,从而使股票在投资者间的流通受阻、流动性下降;（2）资产专用性可有效避免企业对不擅长、缺乏经验的领域进行投资,限制企业未来经营绩效的波动,在此情形下,投资者对股票的内在价值容易形成趋同性把握,而投资机会对流动性的不利影响也因此得以削弱。     

基于Granger检验的上海A股量价关系动态分析

以上海股票市场为研究对象,运用OLS、单位根检验、Granger因果检验等方法,从交易量与价格变动之间的动态相关关系视角,剖析了中国股市股票价格和成交量之间的关系特征。研究发现,中国股票市场上股票价格对交易量之间存在显著的因果关系,说明中国股票市场上的价格波动和成交量之间包含了对股价预测有用的信息,它对技术分析提供了一定的理论基础。     

美国公司股权结构变动与公司治理

美国公司股权结构变动是引起美国公司治理结构发生变动的主要原因之一。当美国公司股权结构发展到机构投资者持股为主时,其公司治理结构的优化主要依靠完善的外部监控机制体系。这对我国的公司治理具有一些很重要的启示:一方面应改变国有股"一股独大"的畸形结构,另一方面大力发展机构投资者。     

我国推出小型股指期货的合约设计与交易问题研究

中国金融期货交易所推出股指期货仿真交易已有一年半的时间.股指期货推出呼声日益高涨的情况下,大多专家和学者将目光放在了机构投资者如何运用股指期货合约进行套期保值及适当的投机交易上.本文尝试着从中小投资者能够参与的角度,建议推出小型股指期货合约.并通过两个实际的投资案例,求出套期保值比率Beta的值,对一元线性方程采用最小二乘法作回归,以期达到套期保值的目的.     

股权结构与公司绩效的实证分析

股权结构是公司所有权的结构安排,决定着公司投资、经营、治理的有效性,进而影响公司业绩.我国上市公司存在着特殊的股权结构,而股权结构的最大特色是"股权分置".本文用横截面回归法研究了具体的股权比例与公司绩效的关系.得到的回归分析的结果表明国有股比例与公司业绩存在着显著的倒U型关系,这说明当国家股比例较低时,与公司绩效负相关,而在持股比例较高时,与公司绩效正相关,而法人股、流通股比例与公司业绩关系不明显.     

股票投机与投资异质性的伦理审视及其批判

股票投资与实业投资具有相同的商业本质,是可以实现国家、股市、企业和个人四者共赢的“正和”行为。与此相比,股票投机是一种股价博弈,在整体上是一种“负和”行为,不具有伦理上的正义性。股票投机与投资的伦理异质性集中表现在思想理念、行为方式、获利来源、社会影响等四个方面。要降低股票投机的消极影响,实现股市的稳健发展,必须加强投资者教育,倡导股票投资,反对股票投机,防范过度的股票投机,严厉打击非法的股票投机,并努力营造良好的股票投资环境。     

投资银行与证券市场效率研究

投资银行是西方发达国家金融体系中的重要组成部分,与之相比,我国投资银行业的发展还处于初级阶段。本文从中西方投资银行业的发展现状入手,对证券市场效率进行了理性分析,论述了证券市场效率的具体衡量标准应从宏观效率与微观效率角度加以概括,并据此综合考察了投资银行与证券市场的关系及其对证券．市场效率的贡献。在此基础上,提出了为提高我国证券市场效率而发展投资银行的若干策略。     

中国股指期货市场与股票市场波动的动态关系——基于流动性因子的实证研究

本文借鉴Bessembinder和Seguin建立的模型从价量角度实证研究了沪深300股指期货市场交易活动因素对股票市场波动的影响。实证结果表明,股指期货市场预期成交量对股票市场波动的影响显著,且预期成交量对股票市场波动有正向影响,股指期货市场持仓量对股票市场波动的影响不显著;股票市场预期成交量与非预期成交量对股票市场波动均有正向影响,且影响程度高于股指期货市场预期成交量。这说明自沪深300股指期货合约上市以来,股指期货市场顺利运行,其中,套期保值者交易活动对股票市场波动无影响,而股指期货市场整体交易活动则对股票市场波动有正向影响。     

投资银行声誉与IPO超额回报率相关分析

国外理论与实证研究表明,投资银行声誉与IPO超额回报率负相关。本文选择2002~2006年在沪深证券市场发行上市的股票为样本,同时考虑股票发行定价方式及股权分置等证券市场制度改革的影响,分时段、分市场进行分析,结果显示,声誉型投资银行相对普通投资银行所承销的股票具有较高的平均抑价率,就声誉型投资银行内部而言,其声誉水平与IPO抑价率呈负相关,但其关系并不显著,即投资银行声誉假说在我国不成立。