基于“I-A-I”模式的中国民营企业海外并购融资创新研究

基于融资优序理论,文章构建了民营企业海外并购融资创新"I-A-I"模式:内部资本市场融资(I)—战略联盟融资(A)—金融创新(I)。实务证据显示:民营企业海外并购存在显著的融资约束与融资风险;集团化运作及境外上市更有利于民营企业海外并购实施内部资本市场融资;民营企业海外并购战略联盟融资伙伴中债务型多于股权型,并购贷款是民营企业海外并购债务型融资的主要类型,国外同行、国外PE更愿意成为民营企业海外并购股权型融资伙伴;民营企业海外并购金融创新包括参与主体创新、融资方式创新、交易方式创新、契约条款创新和风险控制创新,并购上市公司、银团贷款、分步收购、新股预约权、目标企业破产等金融创新方式已被广泛使用,并购基金、优先股、股权—现金互换、价格调减机制、并购保证保险等金融创新方式尚待大力推广。     

中国企业并购融资中存在的问题及其对策

中国企业并购融资中忽视内部融资、对股权融资相对偏好、对债务融资轻视。融资渠道狭窄,融资方式单一;资本市场体系不完善,并购融资中介机构作用没有效发挥。可继续定向增发新股和进行信托融资。还需引入资产证券化融资,分期付款下的或有支付卖方融资,设立企业并购基金,以及完善企业并购融资的外部环境。     

创业板企业融资决策对企业创新绩效的影响

在我国经济结构转型、债务压力化解的新形势下,企业通过融资能够有效提高资源利用效率,从而提升企业创新绩效。选取2010—2018年中国创业板上市公司为研究样本,并从企业债务治理角度,实证研究探讨融资类型以及融资限期对创业板企业创新绩效的影响。研究发现：①创业板企业融资决策与企业创新绩效显著相关;②商业信用融资、银行贷款等外源融资与企业创新绩效呈负相关;③股权的内源融资与企业创新绩效呈显著正相关;④在融资限期结构中,长期借款对企业绩效的负向作用比短期借款更大。基于以上发现,从风险控制角度提出相关建议,以期找到适合创业板企业的融资方式,促进企业创新绩效提升。     

中国上市公司融资偏好问题研究

西方融资理论和实践一般认为,企业融资的顺序为内部融资优于外部融资,外部融资中债务融资优于股权融资。而我国上市公司重外部融资轻内部融资,重股权融资轻债务融资,表现出了强烈的股权融资偏好。通过探讨产生这一现象的深层次原因,希望能提出具有建设意义的改进方案,最终达到优化股票市场资源配置,提高企业经营业绩,完善公司内部治理结构的目的。     

东方明珠股权融资偏好的实证分析

现代资本结构理论认为,公司应遵循内部融资、债务融资、股权融资的融资顺序。同时由于债务融资可以带来税盾收益,能有效增加股东价值和实现公司价值最大化。然而中国实际情况并非如此,上市公司对股权融资存在一种偏好,这与资本结构理论相悖。以东方明珠为实证样本,从融资成本和收益角度进行分析,得出中国上市公司股权融资成本低于债务融资成本,因此股权融资可以在一定程度上增加公司价值。同时分析偏好股权融资的原因并指出其存在的负面影响,并提出完善上市公司融资结构的若干建议。     

我国上市公司融资行为、偏好分析与治理对策

我国上市公司的融资顺序与西方发达国家恰恰相反,表现为股权融资、短期债务融资、长期债务融资和内源融资。我国上市公司的融资顺序与现代资本结构理论关于融资顺序原则存在明显冲突;我国上市公司的融资结构与发达国家和一些发展中国家相比,也存在强烈的股权融资偏好。融资结构中股权融资比重偏高、内部融资比重偏低这种强烈的股权融资偏好,对公司融资后的资本使用效率、公司成长和公司治理及投资者利益等方面都有不利影响。分析了我国上市公司的融资特点及上市公司表现出强烈的股权融资偏好的原因,并探讨分析了当前股权分置改革对于上市公司的融资行为的影响,以及这种股权融资偏好带来的种种弊端,提出了抑制上市公司股权融资偏好的对策及建议。     

从行为金融角度解释我国上市公司股权融资偏好

上市公司的融资偏好与融资结构密切相关,有什么样的融资偏好就会有什么样的融资结构。按经济学家梅耶斯和梅杰尔夫提出的啄食顺序理论,企业优序融资顺序的选择应是内部融资-债务融资-股权融资,内部融资排在第一位,股权融资排在最后。几十年来,这种融资顺序理论在西方发达国家得到了普遍印证（见表1）。而我国国内上市公司融资的啄食顺序和成熟市场经济国家相反,股权融资比重明显偏高,内部融资比重明显偏低（见表2）。     

从华能案例谈股权再融资方式的选择

一、引言上市公司在资本市场上的再融资方式主要有债务融资和股权融资方式,与发达资本市场国家上市公司的"内部融资优先,债务融资其次,股权融资最后"的再融资次序不同,我国上市公司的股权再融资偏好十分明显。     

上市公司融资结构探析

根据现代企业融资理论和成熟市场经济国家的实践经验,上市公司在有融资需求时,融资顺序依次为内部留存、债务融资、股权融资,现代融资理论的“融资定律”在西方发达国家得到了普遍验证。而在我国,大多数上市公司都表现出强烈的股权融资偏好,并且在整体的融资结构中,股权融资占大部分。这一现象对公司融资后的资本使用效率、公司成长和公司治理、投资者利益等方面都有不利影响。     

上市公司再融资方式的比较与选择

本文首先就几种融资方式进行了分析、比较；而后就再融资方式的选择进行了研究，认为再融资方式的选择应以确立最优资本结构为宗旨，优先使用内部股权融资，其次是债务融资，最后选择外部股权融资。     

我国上市公司股权融资偏好探析

根据现代企业融资理论和成熟市场经济国家的实践经验,上市公司在有融资需求时,融资顺序依次为内部留存、债务融资、股票融资。我国上市公司的资本结构呈现与西方的“融资优序理论”不同的特点,即资产负债率普遍偏低,上市公司更偏好股权融资。本文分析了股权融资偏好的表现和弊端,从融资成本、公司治理和制度方面分析了我国上市公司股权融资偏好的原因,并提出了改善股权融资偏好的对策。     

我国上市公司股权融资偏好探析

根据现代企业融资理论和成熟市场经济国家的实践经验,上市公司在有融资需求时,融资顺序依次为内部留存、债务融资、股票融资。我国上市公司的资本结构呈现与西方的"融资优序理论"不同的特点,即资产负债率普遍偏低,上市公司更偏好股权融资。     

杠杆并购与战略联盟式股权融资：路径依赖决策分析——以天齐锂业为例

中国企业海外并购获取战略资源多数存在溢价现象,杠杆并购是常用手段。战略联盟式股权融资是应对杠杆并购后债务风险的方式之一。2018年天齐锂业再一次海外杠杆并购,是第一次有立竿见影效果的海外杠杆并购的重演。2012年天齐锂业第一次采取了战略联盟式股权融资,不仅降低了债务风险还建立了战略联盟关系形成了资源共享、风险共担的合作竞争局面。第二次海外并购在相似的债务风险情景下继续选择了战略联盟式股权融资,是路径依赖的再次体现。天齐锂业多次路径依赖式决策取得了成功,但路径依赖式决策存在风险,尤其是路径依赖的危机式决策应慎重,不宜成为常态化的决策方式。     

我国上市公司股权融资偏好非理性解析

我国上市公司存在显著的股权融资偏好(黄少安等,2001),而西方理论与实证研究都表明,企业优先偏好内部融资,其次是债务融资,最后才是股权融资,即所谓的融资偏好顺序理论(Myers和Majluf,1984)。我国上司公司的融资选择为什么不符合该理论?对此,我国多数学者虽然认为该现象的出现有其深刻的制度与政策背景,却多将其直接动因归结为中国上市公司的股权融资的成本偏低(黄少安等2001)。     

装备制造业上市公司融资结构与其绩效问题探讨——以辽宁省为例

按照现代资本结构理论,企业融资应遵循"啄食"顺序,即内部融资优先,债务融资次之,股权融资最后。这一"融资定律"在西方发达国家得到了普遍验证。而辽宁装备制造业上市公司却不尽然,表现出一种不尽相反的顺序。文章依据辽宁装备制造业上市公司的财务数据和市场交易数据,对辽宁装备制造业上市公司的融资结构与其绩效的关系进行了实证分析,并针对融资决策中的问题提出了建议。     

中国上市公司IPO后的融资行为

对我国上市公司的融资行为．国内学术界的普遍观点是我国上市公司存在股权融资行为。本文基于现金流量表数据，研究上市公司对股权融资、债务融资以及内部融资的相对偏好程度。研究发现．2000年上市的公司在2000～2003年的融资行为和1996年以前上市的公司在1998～2003年的融资行为都不支持股权融资偏好，除个别年份外，在上市公司的实际融资中，内部融资或者借款融资高于股权融资。     

股权融资是破解吉林省“融资难”的切入点

一、融资结构错位制约吉林省融资能力融资结构决定企业融资能力。企业融资结构也就是企业的资本结构,指企业融通资金不同方式的构成及其融资数量之间的比例关系,反映了企业各项资金来源的组合情况。企业融资可分为外部融资和内部融资,内部融资主要是留存收益和折旧转为股本;外部融资包括股权融资和债务融资。外部股权融资主要有成立合资、合作公司,产权转让,发行股票,利用外资等方式;债务融资主要是贷款、企业债券等。一般来讲,企业业务包括当前的经营业务和未来的增长机会。因此,企业的资产也分为支持当前业务的资产和支持未来增长机会的资…     

上市公司股权融资的行为选择

公司的融资途径分为内源融资和外源融资两部分,外源融资又分为股权融资和债权融资两种。在西方市场经济较为发达的国家,比如英美等国,企业在选择融资方式时一般都遵循所谓的“啄食顺序理论”(ThePeckingorderTheory),即企业融资遵循内源融资>债务融资>股权融资的先后顺序。简而言之,企业筹资先依靠内部融资,再求助于外部融资。在外部融资中,企业一般优先选择债务融资包括银行贷款和发行债券,资金不足时再发行股票筹资。但从我国上市公司来看,情况似乎大相径庭。一、我国上市公司股权融资现状据研究表明,我国上市公司的融资结构呈现明显的…     

浅谈上市公司偏好股权融资的原因及负面影响

按照现代资本结构理论 ,公司融资理性的顺序首先是内源融资 ,其次是债务融资 ,最后为股权融资。但我国上市公司却偏好股权融资。文章深入分析了我国上市公司偏好股权融资的原因以及可能产生的负面影响。     

控制权利益与上市公司的融资决策

本文从大股东控制权利益的角度考察了我国上市公司的融资决策。研究结果表明：大股东控制权稳固的公司负债比率较低,大股东控制权不太稳固的公司负债比率较高,总体上,公司的负债比率与大股东控制权的稳固程度呈显著的负相关关系;当公司需要从外部筹集资金时,大股东控制权稳固的公司偏好股权融资,大股东控制权不太稳固的公司偏好债务融资。这些结果说明,我国上市公司并非单一地偏好外部股权融资,上市公司对债务融资或股权融资的选择,是大股东出于控制权利益的考虑,在不同的融资方式对保持控制权和控制权价值的大小所造成的影响之间进行权衡的结果。