融资约束下上市公司投资与现金流敏感性关系研究

基于融资约束理论和自由现金流量假说,以上市公司投资与现金流敏感性关系为研究主线,以2003-2008年度597家上市公司为样本,按照新企业会计准则进行调整后的数值为基准,以公司规模和净资产收益率两个指标作为融资约束的替代变量进行上市公司投资与现金流敏感性关系的实证研究。研究发现,公司投资支出同经营活动产生的现金流量净额呈显著的正相关关系,投资随着内部现金流的增减而增减;在以资产规模和净资产收益率作为衡量融资约束的分类标准下,投资对于现金流的敏感性分别有不同的结果。     

融资约束与投资现金流敏感性关系分析的文献综述

在市场经济蓬勃发展的今天,由于信息不对称引起的融资约束问题,导致众多企业面临融资约束的问题。本文针对我国企业融资约束与企业投资-现金流敏感性的影响,查阅相关文献,对已有观点进行总结。介绍如何处理好融资约束与投资行为的关系以及如何发挥融资约束的积极作用、避免不良影响。可便于企业利用投资现金敏感性分析本身融资约束问题。     

商业信用需求的影响因素及融资约束实证研究——以中国上市公司为例

本文对沪深两市上市公司2005—2009年财务数据进行实证研究,从需求角度系统考察了影响商业信用的因素,并从商业信用角度检验中国上市公司是否存在融资约束。根据国有股比例是否达到50%为标准,把总样本分为两组:国有股比例≥50%组和国有股比例<50%组。通过比较两个样本组在商业信用行为方面的差异,发现中国上市公司确实存在融资约束,并且国有绝对控股企业所面临的融资约束程度要远小于国有非控股企业。     

融资约束、商业信用与出口企业全球价值链分工——基于贸易上游度视角的实证研究

异质性企业贸易理论认为,融资约束是决定企业是否出口的重要因素。在全球分工日益细化、生产环节高度碎片化的新型生产网络中,中国企业的价值链分工地位是否受到普遍存在的融资约束影响呢?为回答这一问题,借鉴Antràs et al.(2012)行业上游度计算方法,测算了制造业企业的出口、进口和净出口上游度,确定企业在全球价值链中的分工地位;同时,从企业融资能力、行业融资需求和地区金融发展构建融资约束指标,并利用2000—2011年中国工业企业数据和海关数据的合并数据,实证检验了融资约束对企业分工地位的影响。研究发现:融资约束确实影响了出口企业的分工方式,限制了企业利用国内资源延长国内生产链条的努力;在企业整体存在金融抑制的情况下,商业信用对企业生产活动的融资起到了积极作用,即促进了企业分工地位的提高;融资约束对出口企业国内生产环节的制约主要体现在长期资金方面,即通过限制企业固定资产投资规模扩大,进而使用进口中间品代替国内生产产品。     

融资约束文献综述

本文综合国内外融资约束相关文献,旨在对融资约束的概念及成因、衡量融资约束的指标、融资约束的影响因素以及融资约束所带来的经济后果四个方面进行梳理回顾,系统评述了有关融资约束在相关领域的研究成果。     

融资约束是否能抑制企业过度投资——基于中小板制造业的实证研究

通过Logistic模型构建融资约束指数,选取2011-2014年中小板制造业上市公司的数据为样本,研究融资约束能否抑制企业的过度投资。实证结果表明:我国中小板制造业上市公司存在一定融资约束,并且所受融资约束程度存在较大的差异;我国中小板制造业上市公司普遍存在非效率投资行为,具体表现为投资过度和投资不足;对于存在投资过度的企业而言,融资约束能够抑制企业投资过度,进而提升企业投资效率。     

金融科技创新与缓解企业融资约束问题研究——基于金融科技指数测算与实证分析

金融科技进入快速发展轨道,为解决我国企业融资难提供了新的思路。本文选取2012-2018年我国除金融业、房地产业的沪深两市A股企业微观年度数据为研究样本,构建现金—现金流敏感性检验模型,分析了金融科技对融资约束的影响。研究结果表明:我国企业存在着不同程度的融资约束问题,金融科技可以有效缓解企业面临的融资约束。最后,从运用金融科技打造企业融资新生态、建立多层次的金融科技风险防范体系和重视金融科技产业的技术创新以及国际监管合作三个方面提出了相应的政策建议。     

股权结构、内部现金流与企业投资行为

对于内部现金流影响企业投资行为的原因存在两种不同的解释,即对应过度投资的自由现金流假说和对应投资不足的融资约束假说。本文通过实证分析发现,由于管理层"沟堑效应"(entrenchment)和大股东掏空小股东的"隧道效应"(tunnelling)的存在,管理层激励效应和大股东监督效应对投资-现金流敏感性的影响是非线性的。具体地讲,随着管理层持股比例的增加,投资-现金流敏感性先增加后降低;随着第一大股东持股比例的增加,投资-现金流敏感性也出现先增加后降低,都出现了倒U型的关系。最终的实证结果支持了FHP提出的融资约束假说。     

融资约束、过度投资与现金流的价格敏感性

已有研究证实了盈余管理、会计稳健性以及边际投资收益递减规律均可能影响应计成分的持续性,揭示了资本市场对盈余的应计成分不存在“功能锁定”现象,但鲜有研究关注盈余的现金流成分与股价关系的影响因素。文章发现,过度投资会显著地降低现金流的价格敏感性,且对于现金持有水平高及融资约束程度高的公司,过度投资对现金流价格敏感性的影响更为显著。文章的研究结论一方面从经营活动现金流的价格敏感性视角揭示了过度投资的负面经济后果,另一方面也证实了市场对经营活动现金流同样不存在“功能锁定”现象。     

诚信、信息透明度与商业信用融资——来自深市制造业上市公司的经验证据

文章以我国深市A股制造业上市公司为样本,探讨诚信水平、信息透明度对企业商业信用融资的影响。结果发现:相对于诚信水平较差的企业,诚信水平较高的企业能获得更多的商业信用;信息透明度越高,企业获得的商业信用越多。     

公司融资约束度量方法的归纳分析

融资约束一直以来都是财务会计领域研究的热点和重要问题.作为研究融资约束问题的首要步骤,如何采用恰当的方式准确度量目标公司所受融资约束的大小,对后续探讨融资约束的影响以及内外部治理至为重要.文章回顾关于公司融资约束的相关研究成果的同时,详细归纳了度量公司融资约束的五种主要方法,并在其基础上进行了总结及展望,巩固了融资约束的研究成果.     

企业精准扶贫行为与商业信用融资

文章以 2016-2019 年中国 A 股市场非金融上市企业为研究样本,考察精准扶贫行为对企业商业信用融资的影响。研究发现:(1)相比没有实施精准扶贫行为的企业,实施精准扶贫行为的企业获得的商业信用融资更少;(2)进一步研究发现,企业实施精准扶贫行为会增加银行信贷、缓解企业融资约束,从而降低了企业的商业信用融资的需求。 文章研究表明,企业参与精准扶贫在全面脱贫中发挥了重要作用,有利于企业融资需求的动态均衡。     

供应链集中度与商业信用融资的实证研究

本文以2015年～2019年我国制造业上市公司作为研究样本,从供应链上游的供应商和供应链下游的客户角度进行分析,并对企业商业信用融资的影响开展实证检验。本文研究发现：供应商集中度越高,商业信用融资越少,而客户集中度越高,商业信用融资越多。本文的结论对了解供应链管理和商业信用融资的本质具有一定的帮助作用,丰富了现有相关文献。     

流动性管理、融资约束与企业成本粘性分析——基于我国制造业上市公司的实证分析

本文首先讨论了资本完美市场假说下企业的现金持有以及成本管理问题,进而突破资本完美市场假说的限定,重点研究了融资约束对企业成本粘性的影响问题。通过构建现金——现金流敏感性模型并对样本企业进行先验分类,得出了不同类型企业的融资约束水平,进而分析了融资约束对企业成本粘性的影响。研究结果表明,企业融资约束越强,成本粘性越弱。本文的研究充实了企业成本粘性理论,为企业进行成本管理提供了新的思路。     

我国商业信用现状研究

商业信用作为一种重要的信用形式,在企业短期融资、优化社会资源配置方面起着重要作用。本文从商业信用使用规模、行业和地域分布以及周期性等方面研究了我国商业信用的现状,并对完善我国商业信用体系、合理使用商业信用提出了建议。     

企业生命周期、债务融资与企业绩效——来自我国制造业上市公司的经验证据

基于企业生命周期视角,利用我国制造业上市公司2007年至2012年的数据,分别研究债务总体水平、债务期限结构和债务来源结构在企业生命周期的不同阶段对企业绩效的影响。研究结果表明:债务总体水平、短期借款与长期负债对企业绩效的影响在整个生命周期都呈现负相关关系,但影响程度在不同的阶段存在差异。在企业整个生命周期内,短期借款对企业绩效的负效应都强于长期负债。另外在企业生命周期的各个阶段,银行借款均对企业绩效产生负效应,商业信用仅在衰退期对企业绩效产生了正效应,在其他两个阶段均为负效应。     

诚信、信息透明度与商业信用融资--来自深市制造业上市公司的经验证据

文章以我国深市A股制造业上市公司为样本,探讨诚信水平、信息透明度对企业商业信用融资的影响。结果发现：相对于诚信水平较差的企业,诚信水平较高的企业能获得更多的商业信用;信息透明度越高,企业获得的商业信用越多。     

数字经济、信息不对称与融资约束——基于数字型中小企业的实证研究

本文采用2016—2020年数字产业上市公司的实证数据,运用stata16研究了数字经济如何缓解公司融资约束程度以及背后的机理。数据回归分析表明：数字型上市公司可以通过提高数字经济的发展水平,从而抑制代理成本,提高会计信息质量,减弱信息不对称程度。同时,数字技术也为其带来了更多的技术支撑,两个方面的结合有助于缓解存在的融资约束,回归结果也支持了这一论断。进一步将样本企业数据分为高信息不对称组和低信息不对称组,实验结果表明：在数字经济下高信息不对称组的融资约束缓解效果高于低信息不对称组。     

增值税留抵退税能够缓解企业融资约束吗——基于现金-现金流敏感性的实证证据

为盘活企业增值税留抵税额造成的沉淀资金,2018年国家开始实施有条件的留抵退税。本文利用沪深A股上市公司年度财务数据,以增值税留抵退税为准自然实验,运用扩展的现金-现金流敏感性模型,实证检验了增值税留抵退税对企业融资约束的影响效应及作用机制。研究发现,增值税留抵退税可以显著降低样本企业的现金-现金流敏感性,即留抵退税可以有效缓解企业融资约束。机制分析显示,增值税留抵退税主要通过增加企业内源融资、短期负债、商业信用等渠道促进了企业融资约束的缓解,且留抵退税对不同类型企业的融资约束缓解效应存在显著的异质性。此外,留抵退税在同时促进内源融资和短期债务融资增加的情况下,由于内源融资的增长幅度大于债务融资的增长幅度,使企业财务风险降低。本文实证结果为政府部门推行减税降费、实施税收优惠政策激活企业活力等提供了一定的实证依据。     

商业信用融资影响因素探究

商业信用融资是客户企业在获得商品后,供应商同意其拖延一段时间后再进行付款,相当于供应商对客户企业的一种短期融资,其在当今国内资本市场中的运用日渐增加,并逐步成为非传统金融体系融资的有效途径之一。因此,本文对其影响因素进行了分析研究。