人民币升值预期的影响因素——基于我国汇改后月度数据的经验分析

持续的人民币汇率升值预期是影响我国汇改和金融稳定的一个重要问题。本文从经济基本面、汇率制度和国际因素三个维度选择影响汇率预期的13个经济变量,并利用因子分析和递归方差分解技术进行实证分析。研究发现:经济竞争力因子、美元指数和国际政治压力是影响中长期汇率预期的主要因素,其中净对外资产和相对劳动生产率对预期的方差贡献较大;财政货币政策因子和美元指数是影响短期汇率预期的主要因素,其中利率和美元指数的方差贡献较大。     

我国短期资本流入分析及影响因素的实证检验

本文从短期资本流动的概念入手。从国际收支平衡表的“资本与金融”项目分析了我国短期资本流动的现状,并对我国短期资本流动的渠道进行了总结。在分析短期资本流动的影响因素时,采用了三种方法短期资本流动进行测算,同时量化了影响短期资本流动的利差、汇率差异、经济发展及稳定水平等因素。运用时间序列分析方法对影响短期资本流动的几个因素进行实证践验,最后得出汇率是影响短期资本流动的最主要因素。     

贸易条件异常波动与货币因素冲击

2008年至2012年正值全球量化宽松货币政策期,此间我国贸易条件出现异常波动的现象。本文就我国贸易条件指数、利率、汇率三个变量间的动态关系,运用VAR模型、脉冲分析方法进行实证分析,揭示货币因素与贸易条件的相互作用及其影响,并提出了具有参考意义的政策结论。     

汇率、利率及其联动影响国际短期资本流入我国的实证研究

本文在国际短期资本流入我国规模和扩张速度大大增加的背景下,首先从理论上分析了利率、汇率以及利率和汇率两者的联动如何影响国际短期资本流入我国,在理论分析的基础上建立了计量经济学模型,通过实证研究的方法,进一步确定了这种影响的大小,最后得出汇率的预期变动率和汇率与利率的联动效应是影响国际短期资本流入的重要因素,利率差对于短期资本的流入的影响不是很大。此外资产市场的收益率也是除利率、汇率及其联动因素之外影响短期资本流入的重要因素。最后在理论和实证分析的基础上本文提出了一些政策建议。     

国际油价波动对页岩气上市公司股价影响研究

利用Granger检验、协整检验及VEC模型估计研究了国际油价波动对我国页岩气上市公司股票价格的影响机制,实证发现:国际油价、汇率、页岩气上市公司股价三者具有长期均衡关系;国际油价的波动是我国页岩气上市公司股价波动的直接影响因素,而汇率的波动是间接影响因素;并且,间接影响因素远大于直接影响因素,这说明国际油价波动通过汇率的变化传导可能性很大,石油的金融属性对页岩气公司股价影响十分显著。     

对我国外汇贷款影响因素的实证研究

本文构造ARDL模型,对人民币贷款利率、人民币汇率、外汇贷款利率、进出口额等外汇贷款的影响因素进行实证研究,发现:人民币贷款利率对我国外汇贷款的影响主要是短期的;人民币汇率对外汇贷款当期影响不显著,长期来看,人民币升值会引起外汇贷款增长;二者的影响时滞为0-4个月。长期来看,进出口贸易额这一反映实体经济对外贸易活动的变量才是影响我国外汇贷款增长的最主要因素,本外币利差、人民币升值预期等投机因素在其次。     

人民币均衡汇率失调问题研究——一个改进的简约单方程BEER模型分析

本文在传统的BEER模型的基础上对影响人民币均衡汇率的宏观经济中期因素和长期因素进行细分,构建一个改进的简约单方程模型,并利用国际货币基金组织提供的数据进行实证分析,并测算人民币汇率失调程度,最后得出结论：这几年我国劳动生产率的不断提高以及贸易条件的改善,要求人民币汇率在一个较长的时期内不断升值,而开放度等宏观经济因素在中期内则起着相反的作用,因此人民币汇率变动受到宏观经济基本面的综合影响。     

我国国际游资影响因素的实证研究

通过对国际游资流动的动因分析,选择将人民币汇率预期、中美利差、上证指数作为影响国际游资的关键因素。首先借助灰色关联度分析来界定国际游资与这三个因素之间的关联程度,结果表明国际游资与这三个因素之间的关联程度很大,可以通过这三个因素来分析国际游资的规模变动情况。接下来通过脉冲响应图看出,如果给中美利差一个冲击,其对国际游资的冲击程度不是很大;若给人民币汇率预期以及上证指数一个冲击,则在前几期对国际游资的影响程度会逐渐增大,但最终作用会趋于稳定;当给国际游资一个冲击时,它对中美利差、汇率预期、上证指数均会产生一定影响,但是汇率预期和上证指数的持续时间较短,利率的影响则具有很长的持续性。     

对我国外汇贷款影响因素的实证研究

本文构造ARDL模型,对人民币贷款利率、人民币汇率、外汇贷款利率、进出口额等外汇贷款的影响因素进行实证研究,发现:人民币贷款利率对我国外汇贷款的影响主要是短期的;人民币汇率对外汇贷款当期影响不显著,长期来看,人民币升值会引起外汇贷款增长;二者的影响时滞为0-4个月.长期来看,进出口贸易额这一反映实体经济对外贸易活动的变量才是影响我国外汇贷款增长的最主要因素,本外币利差、人民币升值预期等投机因素在其次.     

人民币升值与我国保费增长联动关系研究——基于VAR模型的实证分析

自2005年人民币汇率制度逐步走向市场化以来,到2010年一季度,人民币对美元累计升值已经达30%,在未来的一段时间内,人民币升值都是大概率事件,我国保险企业不可避免要遭遇汇率波动的影响,这是我国绝大多数保险企业需要适应的新环境.但是国内对于人民币汇率波动对我国保费收入的影响研究多侧重于宏观的理论研究,对于实证分析涉及较少,本文在分析汇率影响保费收入的传导机制的基础上,利用2000年-2009年人民币实际有效汇率、保费收入环比指数和银行同业拆借利率共44组季度数据建立了向量自回归模型(VAR),并使用协整分析、格兰杰因果检验(Granger)、脉冲响应分析对人民币汇率波动与我国保费收入之间的关系进行实证检验.研究结果表明,人民币实际有效汇率对保费收入产生正向影响,人民币实际有效汇率每上升10%,我国保费收入增长0.644%,但是这种正相关的影响将会在升值8个季度之后转为负.最后文章提出了相应的政策建议.     

中国的短期国际资本流动——基于月度VAR模型的三重动因解析

本文在已有文献的基础上,选择短期国际资本流动及套利、套汇和套价三类因素共六个变量,采集2002年1月至2011年6月的中国月度数据构建VAR模型,分析三类因素对中国短期国际资本流动的驱动因素影响。结果表明,中国短期国际资本流动在较大程度上由其自身变化解释;在三大因素的可解释部分中,套汇因素的影响最大,且主要表现为预期汇率驱动,套价因素的影响次之,其表现为股价和房价驱动,套利因素的影响极弱。这一结论与中国外汇市场和货币市场的现状密切相关,同时对短期国际资本流入的监测管理和人民币汇率制度改革具有重要的启示意义。     

金融开放与利率的外部冲击——债券市场的一个新现象

该文认为在全球化背景下,我国债券市场面临的环境也更加复杂,其他国家股市的涨跌、汇率的走势、利率的变化都会对我国债券市场的行情产生影响。文章重点分析了全球化背景下,我国利率和美国利率的共振特征,指出我国债券市场的走势与美国的相关性明显增强;进而分析了人民币汇率变动对利率波动的影响,认为在关注外部因素对我国债券市场的影响时要特别注意汇率对境内利率的影响。     

民币对美元日汇率决定模型研究

基于汇率决定理论的最新研究进展．本文分析了人民币对美元日汇率的影响因素。研究发现,宏观经济新闻、外汇市场微观因素买卖价差是人民币对美元日汇率的重要影响因素,而中美相对利率并不是人民币对美元日汇率的影响因素。进一步,本文将随机游走模型、新闻变量以及外汇市场微观因素结合起来,构建了人民币对美元日汇率决定理论模型。实证研究发现,人民币对美元日汇率由自身滞后值、中国经济活动方面的新闻和零售市场买卖价差决定。     

开放经济背景下中国货币财政政策的非对称效应

在后金融危机时期,以货币和财政政策为代表的宏观调控受到理论界和政策制定者的空前关注。本文选取1996年1月-2010年8月的月度数据,通过构建多变量的马尔可夫区制转移向量自回归(MSVAR)模型,检验了开放经济条件下我国货币财政政策的非对称效应。模型估计结果支持以通货膨胀率、股市收益率和人民币兑美元汇率的升值速度作为描述三区制经济状态的指标变量。分区制的累积脉冲响应分析表明,在不同状态区制下,货币供应量、信贷、利率、财政支出和人民币汇率对经济系统具有非对称的影响。     

外汇市场的定单流决定和影响汇率的理论与实证分析

本文从微观外汇市场结构的视角出发,借助于Evans和Lyons（2001）提出的微观外汇市场结构模型,详细剖析微观外汇市场汇率决定的核心变量一一定单流,指出其功能及在汇率决定中的应用。并分别利用美元与马克以及美元与人民币两个货币对的实际数据通过协整、误差修正模型以及最小二乘回归进行了验证,研究结果表明,人民币／美元汇率波动与定单流之间存在长期的均衡关系,但是整体来看人民币／美元定单流的解释能力没有马克／关元定单流的解释能力那么强,说明虽然我国目前已经具备了微观汇率决定理论的部分前提基础条件,但是,我国外汇市场市场机制完善程度较低是制约定单流功能发挥的重要原因。     

有管理的浮动汇率制:我国汇率制度改革的科学选择

在浮动汇率制下,各国不再规定汇率上下波动的幅度,中央银行也不再承担维持波动上下限的义务,各国汇率是根据外汇市场中的外汇供求状况,自行浮动和调整的结果.中国汇率制度目前尚不具备自由浮动的条件.我国的有管理的浮动汇率制的选择是符合我国国情的科学的正确的选择.     

在岸与离岸人民币汇率动态研究——基于美元因素和套利因素的视角

在全球宏观环境背景下,研究在岸与离岸人民币汇率的联动机制可以为扩大我国金融市场对外开放、推动人民币国际化以及防范化解金融风险提供参考和理论依据。本文借鉴Verdelhan(2018)的研究,通过VECM-BEKK-GARCH模型研究了在岸与离岸人民币汇率间均值溢出效应和波动溢出效应中美元因素及套利因素的作用。结果发现:(1)“8·11”汇改后离岸人民币汇率对在岸人民币汇率的影响在均值溢出和波动溢出方面都显著上升,而在岸人民币汇率对离岸人民币汇率的波动溢出能力也开始出现,两个市场的一体性大幅提高;(2)美元因素和套利因素对在岸人民币汇率的影响越来越强,美元因素的影响依然要强于套利因素,这也基本符合前期研究中美元因素起主导作用的结论;(3)以美元因素和套利因素为代表的全球系统性变异因素会影响离岸市场向在岸市场的冲击传导以及在岸人民币市场向离岸人民币市场的波动传导。     

汇改、人民币国际化与汇率定价权 —基于双边随机前沿模型的实证研究

本文通过构建人民币外汇市场中关于人民币汇率定价权力的双边随机前沿模型, 分析了中外定价权差异对于人民币汇率的影响。实证研究表明,中国在人民币外汇市场上较外 部经济体具有更强的定价权力,近期的汇率贬值并非政府操作行为而是市场均衡结果;人民币 国际化和汇率市场化进程可以矫正偏离。本文的政策建议为：（1）继续推进人民币国际化和 汇改市场化进程。（2）进一步提高外部经济体参与人民币外汇市场交易的深度和广度。     

异质预期条件下中央银行沟通对人民币汇率波动的影响

在外汇市场交易者预期异质性的假设条件下,以2005年7月至2015年12月中国人民银行沟通频数和人民币汇率数据为样本,采用异质预期汇率模型考察中央银行沟通对人民币汇率波动的总体影响。研究发现：在异质预期条件下,中央银行沟通通过信息机制和协调机制影响外汇市场交易者的异质预期,从而对人民币汇率波动产生较为显著的影响,但由于我国外汇交易者预期向基本面预期转换的发生概率小于技术分析交易者预期,中央银行沟通对人民币汇率波动的平稳作用效力受到一定的局限。     

汇率波动、生产网络与股市风险--基于中美贸易摩擦背景的分析北大核心

本文从生产网络视角出发,研究中美贸易摩擦期间汇率变动对中美两国股票市场的直接影响以及由行业间生产联系带来的网络影响。从静态一般均衡模型可推出具有空间自回归(SAR)模型形式的实证模型,其中以行业间投入产出关系作为空间权重矩阵。实证结果发现,中美双边汇率变动对两国股市的影响在贸易摩擦期间均比之前更为显著,人民币贬值导致中国股市收益率下降,其中约50%是由行业间生产联系带来的网络效应,而美元升值导致了美国股市收益率下降,其中约37%是网络效应。关税制裁波及的行业与未波及行业的股票收益率均受汇率变动影响,但后者受到的网络影响更大,且各行业受到的网络影响主要由其下游行业传递。