货币政策对资产价格的调控效应研究

现有货币政策工具对资产价格的调控效力有限,对房地产价格的影响远大于股票价格,且数量型工具比价格型工具的调控效果好。短期内,利率和汇率调节会引起资产价格的不稳定波动,只有经过一定的时滞,才能在中长期对资产价格产生比较稳定的影响。因此,当前货币当局可以运用数量型政策工具对房地产价格进行短期调控,引导房地产市场平稳健康发展。长期看,应当进一步完善利率、汇率形成机制,并综合运用基于金融稳定的宏观审慎监管政策,强化货币政策对资产价格的调控效应。     

资产价格波动形势下货币政策工具的宏观调控效应比较研究

本文通过构建VAR模型,识别资产价格对不同货币政策工具冲击的响应程度,发现各项贷款对于调控资产价格的效力最强,其次为货币供应量和利率政策。值得注意的是,贷款增长对于股价膨胀起到了重要支撑和推动作用,同时贷款少增对股价收缩效应也非常显著。本文强调,信贷数量调控对于平抑资产价格波动十分关键,选择性货币政策工具(Selective Credit Control)对于资产价格波动具有特殊调控效力。最后,本文提出了资产价格膨胀与资产价格收缩不同时期货币政策工具的搭配建议。     

资产价格波动与货币政策反应文献评述

本文首先回顾了资产价格波动与货币政策反应的相关文献。一种观点认为:中央银行应致力于价格的稳定,而不应对资产价格的变化作出反应;另一种观点则认为:如果货币政策对资产价格波动进行反应的话,就会提高宏观经济绩效。文章最后对上述两种观点进行了评价。     

资产价格波动与货币政策

自从有金融资产和资产交易,资产价格的暴涨暴跌问题就一直困扰着各国经济运行。早在1619年,约翰·劳就在法国搞了一个巨大的金融泡沫,不但对当时法国的经济、社会产生严重冲击,而且使得法国人在此后数百年中都不大敢谈论股票市场。在上个世纪20年代末,纽约股市的暴跌导致美国和全世界经济陷入长期萧条。尽管如此,在很长时期,资产价格的波动并不在中央银行的视野之内。从20世纪80年代后期开始,信息技术发展迅猛,金融创新、放松管制和金融全球化使得资本市场发展日益深化,资产价格泡沫的规模似乎越来越大,发生的频率也在加快。近年最引人注目…     

货币政策目标、资产价格波动与最优货币政策

货币政策目标的实现程度是判定货币政策优劣的标准。通过建立中央银行的决策模型,推导出忽略和考虑资产价格的最优货币供应量反应函数,并据此对中国不同货币政策目标下的宏观经济运行进行模拟,以认识货币政策目标对资产价格波动与最优货币政策之间关系的影响,结果表明最优货币政策是否应该对资产价格的波动反应取决于货币政策目标。因此,应充分重视货币政策目标的取向,同时加强对最优货币政策目标确定的研究。     

资产价格波动与货币政策选择

2015年以来,我国资产价格剧烈波动是在低通货膨胀环境下出现的资产价格泡沫,由此凸显市场投资投机需求旺盛。经验研究表明,房地产价格波动为短周期行为,具有较强增长刚性;股票价格波动兼具短周期和长周期行为,价格弹性度高。货币流动性及中长期信贷占比的变化趋势能为资产价格泡沫提供有用的预警信息。实证研究表明,资产价格的波动隐含着未来一定时期的通货膨胀和产出的变化信息。针对资产价格属性的区别,货币政策应差异化调控。     

资产价格波动与货币政策研究评述: 信息、效应与选择

资本市场的快速发展,使资产价格波动与货币政策效果之间的关联性不断加大,资产价格波动对实体经济的影响也越来越大.本文遵循"信息一效应一选择"的逻辑,对资产价格波动与货币政策反应的相关文献进行了梳理和评述,在此基础上,探讨了货币政策应对资产价格波动的策略.     

资产价格波动与货币政策关系的实证分析

资产价格的波动逐渐显现出一种脱离实体经济发展的趋势,对实体经济和一般价格水平产生影响。本文在论述货币政策与资产价格的相互影响机制基础上,以中美两国相关数据为依据,实证检验了资产价格波动对一国实体经济的影响,但在不同经济体中,不同资产市场对实体经济影响的模式和相对重要性是不同的。     

资产价格波动与货币政策选择的思考

随着我国改革开放不断深入,股票、债券、基金、外汇、房地产等资产在居民财富中的比重越来越高,资产价格波动对居民和实体经济的影响越来越大。货币政策是否应该干预资产价格变动,如何将资产价格纳入到货币政策指标体系中,这些问题引起国内外广泛深入的研究。本文在分析国内外研究成果经验的基础上,结合当前我国国情,探讨了资产价格波动下提高货币政策有效性的途径。     

资产价格波动与货币政策调整问题研究

近年来,尤其是在2007年,中国股票和房地产等资产价格快速增长,给宏观调控带来了很大挑战,因此央行在调整货币政策时是否应考虑资产价格的波动,已成为学术界讨论的热点问题。在这种背景下,本文通过对资产价格渠道在货币政策传导中有效性的实证检验显示,货币政策对资产价格有着较大的影响力,然而货币政策通过资产价格渠道影响实体经济效果有限。基于此,本文不主张把资产价格纳入货币政策规则,但是央行在制定货币政策时应关注资产价格的波动。     

Learning,Monetary Policy,and Asset Prices

We explore the stability properties of interest rate rules granting an explicit response to stock prices in a New Keynesian DSGE model where the presence of non‐Ricardian households makes stock prices nonredundant for the business cycle. We find that responding to stock prices enlarges the policy space for which the equilibrium is both determinate and E‐stable (learnable). In particular, the Taylor principle ceases to be necessary, and determinacy/E‐stability is granted also by mildly passive policy rules. Our results appear to be more prominent in economies featuring a lower elasticity of substitution across differentiated products and/or more rigid labor markets.     

资产价格波动、银行体系稳定与我国货币政策的完善

本文从分析资产价格波动与物价稳定的关系入手.通过探讨货币政策在保持物价稳定与银行体系稳定目标之间的冲突,研究了货币政策是否应对资产价格的波动作出反应的问题,提出从我国的实际情况出发,关注资产价格波动,完善我国的货币政策,是我国中央银行的现实选择.     

关于资产价格与货币政策问题的一些思考

在全球金融危机的大背景下,货币政策是否应该对资产价格膨胀作出反应引起关注。本文对相关理论进行了归纳,并从通货膨胀机理的角度对资产价格与货币政策的关系进行了探讨,提出了建立和完善更加关注资产价格的货币政策框架的建议。     

资产价格波动与银行系统稳定

有关金融危机的理论研究表明,资产价格波动与银行脆弱性之间存在很强的相关性。资产价格波动主要通过信贷风险渠道、市场风险渠道、经纪业务收入渠道、为附属机构注资的风险渠道及“第二回合”渠道等传导渠道影响到银行系统的稳定。发生在斯堪的纳维亚和日本的银行危机证明,资产价格剧烈波动确实会造成严重的银行问题,所以为维持银行系统的稳定,监管当局应该密切关注资产价格可能出现的剧烈下跌对银行部门可能产生的风险并采取应对方法。     

融资成本、房地产价格波动与货币政策传导

本文建立一个带有房地产市场的多部门DSGE模型,同时在模型中引入带有金融摩擦的银行部门,研究货币政策影响房地产价格的传导机制,以及降低社会融资成本的政策对房地产市场中金融加速器效应的影响。数值模拟结果显示:(1)当社会融资成本较高时,降低利率的货币政策冲击使得房地产价格显著上升;(2)政府降低社会融资成本,能够明显地弱化房地产市场的金融加速器效应;(3)央行采取盯住房地产价格波动的货币政策,能够改善社会福利,但是政策效果会因社会融资成本的降低而削弱。     

Asset Prices,Liquidity, and Monetary Policy in an Exchange Economy

I formulate a model in which money coexists with equity shares on a risky aggregate endowment. Agents can use equity as a means of payment, so shocks to equity prices translate into aggregate liquidity shocks that disrupt the mechanism of exchange. I characterize a family of optimal monetary policies and find that the resulting equity prices are independent of monetary considerations. I also study a perturbation of the family of optimal policies that targets a positive constant nominal interest rate and find that in this case the real equity return includes a liquidity return that depends on monetary considerations.     

Monetary Policy and Asset Prices: A Mechanism Design Approach

We investigate the effects of monetary policy on asset prices in economies where assets are traded periodically in bilateral meetings. The trading mechanism is designed to maximize social welfare taking as given the frictions in the environment and monetary policy. We show that asset price “bubbles” emerge in a constrained‐efficient monetary equilibrium only if liquidity is abundant and the first‐best allocation is implementable. In contrast, if liquidity is scarce, assets are priced at their fundamental value in any constrained‐efficient monetary equilibrium, in which case an increase in inflation has no effect on asset prices, but it reduces output and welfare.     

货币政策对资产价格波动的相机选择分析

金融发展对传统货币政策的冲击,已经影响到货币政策执行效果。中央银行在推进货币政策调控机制市场化进程中,应尽快建立起与资本市场发展相适应的新的货币政策框架,有必要更加密切关注金融资产价格波动,高度关注资本市场发展和资产价格变化对货币政策的影响。本文根据实体经济与虚拟经济的关系,准确把握资产价格波动与实体经济影响的有效边界,采取相机抉择的货币政策,提高货币政策有效性。