投资过程中管理者的羊群效应分析

在已有研究的基础上,文章探讨了企业的行业特征、产权性质、企业规模、成长性、管理者声誉及管理者能力对管理者羊群效应的影响。研究结果显示:羊群行为与管理者能力负相关,与管理者声誉正相关,但在国有企业因管理者能力引起的羊群效应更为明显;从行业特征看,发展水平较高的行业、经理人市场较成熟的行业,羊群效应情况相对较弱,而固定资产投资比例较高的行业,管理者的羊群行为却更加显著;企业规模与羊群效应在不同产权性质的企业和各个行业里都表现为显著的负相关,体现了信息成本的增加有利于减弱羊群效应。但企业成长性对管理者羊群效应的影响不显著。     

公司治理与资本结构调整羊群行为关系研究

基于管理层效用函数构建模型,刻画资本结构调整羊群行为产生机理。在此基础上,对公司治理是否以及如何影响资本结构调整羊群行为加以探讨。研究发现公司治理对于资本结构调整羊群行为具有显著影响,合理的公司治理制度有助于弱化资本结构调整羊群行为特征,实现企业价值最大化。     

管理者过度自信、企业投资与企业绩效——基于我国A股上市公司的实证检验

以我国2003~2010年的A股上市公司为研究样本,分析了管理者过度自信与企业投资行为之间的关系及其通过投资决策对企业绩效产生的影响。研究发现,管理者过度自信的企业与管理者理性的企业相比,其内部投资、并购投资和总投资的水平更高,但投资规模的扩大并未带来业绩的提升,投资行为导致了企业绩效的下降。     

产业政策促进企业创新的传递机制与情境条件——来自沪深A股上市公司的经验证据

近年来,随着中国企业逐渐接近技术创新的前沿,技术追赶的空间被进一步压缩,经济发展和产业政策面临着越来越大的挑战。文章以2008—2021年沪深A股上市公司为样本,考察产业政策对企业创新的影响,并分析了其传递机制和情境条件。实证结果表明,产业政策对企业的创新活动表现出“双重利好”效应,将同时提高被支持行业中企业的创新数量与创新质量。传递机制分析表明,产业政策主要通过抑制企业金融化程度、提高政府补贴力度、降低债务融资成本、带来更多分析师关注等中介因素驱动企业创新水平的提升。情境条件分析发现,产品竞争市场治理、新闻媒体治理、公司治理、研发投入和高管团队研发经验会加强产业政策对企业创新的正向效应。进一步研究表明,发明专利对企业价值有正向影响且该效应具有一定的持续性,而非发明专利对企业价值有负向影响且该效应不具有持续性。研究揭示了产业政策促进企业创新的传递机制与情境条件,为客观评估中国产业政策的经济效应提供了微观依据。     

管理层股权结构对我国上市公司投资行为的影响

大量研究表明管理层股权结构影响公司价值。从价值的创造过程看，管理层股权结构首先影响公司投资，从而影响公司价值。但管理层股权结构如何影响公司投资行为的研究目前较少。本以计量经济方法，研究了我国上市公司管理层股权结构如何影响公司投资。结果表明，我国上市公司存在过度投资的行为，而董事长与总经理持股有助于改善企业的投资行为，减少企业的过度投资。     

非金融企业金融化水平受管理者影响吗?——基于过度自信的视角

从行为财务的角度,以优化资本配置为目的 ,研究管理者过度自信对企业金融化水平的影响。以2007~2015年间所有非金融类沪深A股上市公司为样本,发现过度自信的管理者更偏好投资金融资产,较强的公司治理会制约管理者对金融资产的投资,国有企业以及企业所在地区市场化程度对二者关系有正向调节作用。     

公允价值、非理性心理与企业投资效率

本文基于行为公司财务理论视角,研究公允价值计量模式的运用对企业投资效率的影响.研究表明:2007-2013年,我国沪深A股上市公司中出现公允价值变动的企业呈逐渐增多的趋势,公允价值计量模式的运用存在严重的顺周期效应;公允价值计量模式的运用对企业的投资效率有显著影响,当公允价值变动损益为负时,公允价值变动程度与投资效率显著负相关,当公允价值变动损益为正时,公允价值变动程度与投资效率显著正相关.本文延伸了公允价值计量模式运用的影响范畴,有助于完善我国的会计政策,能够有效引导并规范企业的投资行为,提高企业的投资效率.     

管理者薪酬、薪酬绩效敏感性与公司非效率投资——基于动态面板System GMM模型的实证研究

以2002~2011年716家上市公司为样本,运用动态面板的System GMM估计方法,同时考虑了三种内生性,研究了管理者薪酬、薪酬绩效敏感性与公司非效率投资间的关系。通过研究发现,提高管理者薪酬及其薪酬绩效敏感性不仅有利于降低公司的非效率投资行为,而且管理者薪酬与其薪酬绩效敏感性间的交互效应也对公司非效率投资有显著的影响。在降低公司的非效率投资方面,管理者薪酬与其绩效敏感性间存在互补效应。     

制度环境、融资约束与企业投资

企业投资是提升企业自身价值和创造公司绩效的重要财务活动,对企业投资进行合理安排对企业的发展至关重要。以2011—2016年我国沪深两市A股上市公司为样本,实证检验在不同的制度环境下企业的融资约束与企业投资的关系。研究发现:融资约束影响着上市公司的企业投资状况,融资约束程度较低的企业这种影响表现更显著;制度环境在一定程度上能够减弱融资约束对企业投资的影响。     

过度自信的双重公司财务效应研究综述

在公司的财务决策影响因素中,管理者过度自信的影响是不可忽视的,但是目前来说学者的结论没有得到统一,存在双重效应。本文针对行为公司金融理论广泛关注的管理者过度自信在投资管理、融资管理、收购决策,股利分配,企业价值双重效应等财务决策五个方面回顾和总结了国内外这一领域的最新研究成果,进而指出了目前该领域研究存在的主要局限及对国内学者后续深入研究的启示。     

产业政策、资产有形性对企业资本投资的影响

基于我国的特殊制度背景,实证考察产业政策、资产有形性与企业资本投资的关系.研究结果发现:不受产业政策支持的企业依靠高资产有形性降低了其投资对内部现金流的依赖,并且这种效应在国有企业和成长性较高的企业中体现得更为明显;受产业政策支持企业的资产有形性并没有对其投资-现金流敏感性产生显著影响;不受产业政策支持的企业依靠高资产有形性获得了更多短期借款,却因产业政策的限制减少了长期借款,且其资本投资水平仅随着短期借款的增加而提高,而长期融资对资本投资水平的影响并不明显.因而政府在利用产业政策的“有形之手”对产业发展加以引导时,须进一步完善金融信贷机制,为企业及宏观经济的长远发展营造良好的金融生态环境.     

环保产业政策支持对劳动力需求的影响研究——基于重污染上市公司的经验证据

基于2006—2015年沪深A股重污染上市公司数据,系统考察了环保产业政策支持对企业劳动力需求的影响。研究发现,总体而言,环保产业政策支持对企业劳动力需求并无显著影响。区分产权性质后发现,环保产业政策支持对国有企业劳动力需求发挥显著抑制作用,而对非国有企业劳动力需求发挥有效促进作用。环保产业政策支持对企业劳动力需求的影响主要通过要素替代效应与产量扩大效应两种机制实现。进一步研究表明,环保产业政策支持总体上加大了企业对高技能劳动力的需求,但主要体现在非国有企业中。环保产业政策支持对企业薪资水平整体无显著影响,对国有企业劳动力薪资水平产生显著负向影响,对非国有企业劳动力薪资水平产生显著正向影响。拓展了企业劳动力需求影响因素的研究视角,丰富了环境规制的经济后果研究,为进一步理解环境政策对劳动力市场的影响提供了微观层面的经验证据。     

企业过度投资新视角:风险偏好与政治治理

以2007年～2012年沪深交易所4股非金融类上市公司为研究样本,实证检验企业家风险偏好对过度投资的影响及公司政治治理对过度投资和企业家风险偏好之间关系的调节作用.研究结果表明:企业家风险偏好与过度投资显著正相关,即企业家承担风险的意愿越强,企业过度投资程度越高;公司政治治理对企业家风险偏好与过度投资之间的关系具有负向调节作用,即相比没有政治治理的公司,具有政治治理的公司会削弱企业家风险偏好与过度投资之间的正相关关系.这一结论表明,党组织(党委书记)参与公司治理能在一定程度上抑制企业的过度投资行为,提高企业的投资效率.     

管理者过度自信与企业投融资决策研究述评

新兴的行为公司财务学将管理者非理性纳入企业财务决策研究视角,弥补了传统理论的缺陷,为传统理论研究注入了新的生命力。回顾管理者过度自信内涵和心理学证据,简要分析管理者过度自信产生原因,归纳已有的过度自信度量方法;阐述和总结管理者过度自信对公司投资和融资的影响。通过对现有研究的梳理和分析,以便更好地解释企业管理者投资、融资行为,提高企业的财务决策效率。     

投资者情绪对企业资源配置效率的影响--基于过度投资的视角

文章从过度投资的视角研究了投资者情绪对企业资源配置效率的影响,并进一步考察了何种类型企业的过度投资行为更易受投资者情绪的影响。基于中国沪深两市上市公司1998—2010年的样本数据,文章的实证结果显示,在中国市场上投资者情绪对公司过度投资有显著为正的影响;拥有越多自由现金流量的公司,其过度投资行为受投资者情绪的影响程度越高;而融资约束程度越高的公司,其过度投资行为受投资者情绪的影响程度越低。这一研究发现拓展了对投资者情绪影响公司投资行为经济后果的研究,有助于我们更好地从微观视角理解金融市场的非理性是如何影响企业的资源配置效率,乃至影响到整个实体经济的发展。     

中国证券投资基金羊群行为实证研究

基于2003年3月-2005年3月之间中国开放式基金的投资组合的数据进行分析,运用wemers(1999)对于LSV模型的羊群行为测度的修正方法,对基金持有的股票进行各种特征的分类的羊群行为测度,得出中国存在比较严重的羊群行为.从对基金持有股票的特征分析得出羊群行为在高收益的小股票和上期回报率高、下期回报率高的股票上程度也比较明显.从基金成立日、投资类型分析得出新基金、股票型的基金的羊群行为程度高.而利用下期回报率对羊群行为的理性和非理性进行分析得出中国的开放式基金可能为假羊群行为的结论.     

公司治理、管理者过度自信与企业并购绩效相关性研究

基于行为财务学的视角,以2010年沪深两市发生了并购交易的上市公司为研究样本,研究了管理者过度自信对企业并购绩效的影响,以及公司治理对管理者过度自信的抑制作用。研究发现：管理者过度自信与企业并购绩效负相关,公司治理指数与管理者过度自信不存在显著的相关关系。具体来说,公司治理因素中,除了董事长和总经理两职分离以外,我国上市公司治理总体上没有起到抑制管理者过度自信的作用。     

管理层过度自信、多元化经营和公司业绩

从非理性经济人假设角度出发,以2009年至2012年度沪深300指数公司为样本,研究管理者过度自信对企业多元化及其效果的影响。研究发现,管理者过度自信促进了企业多元化,同时管理者过度自信会加强企业多元化对企业业绩的负效应。这说明企业需要采取措施遏制管理者的非理性多元化行为,减少其对企业绩效的损害。     

管理者层级差异、过度自信与公司投资决策

将管理者划分为董事长、总经理和其他高管人员三个层级,以2005年~2010年我国A股上市公司为样本,运用多元回归分析方法考察了不同层级的管理者过度自信对上市公司投资决策的影响。研究发现,董事长和总经理过度自信对公司投资支出和并购决策均具有显著影响,而其他高管人员过度自信仅对公司投资支出及投资的现金流敏感性具有显著影响。进一步研究发现,管理者过度自信对上市公司投资决策的影响还受到企业产权性质的影响:相对民营控股上市公司而言,管理者过度自信对国有控股的上市公司投资支出及投资的现金流敏感性具有显著影响;管理者过度自信与公司并购决策的关系不受上市公司产权性质影响。     

企业投资行为、企业竞争优势与企业价值的关系研究

采用2007年之前在沪深A股上市的483家制造业公司的2007-2011年财务数据,实证研究了企业投资对企业竞争优势、企业价值的影响,以及企业竞争优势对企业价值的影响,结果显示：滞后一期投资与企业竞争优势相关,但它们之间不是简单的一次线性函数关系,企业竞争优势是企业投资的二次函数;滞后一期投资与本期企业价值相关,它们之间是二次函数关系;滞后一期竞争优势与当期企业价值负相关,滞后一期竞争优势在滞后一期投资与本期企业价值之间起到部分中介效应,滞后一期投资所提升出来的企业竞争优势显著降低了本期企业价值。