中国股票市场流动性:过高还是过低 --一个国际比较视角的分析

现有中国证券市场流动性方面的研究在评价中国证券市场(尤其是股票市场)流动性水平问题上分歧相当严重.本文从国际比较的视角出发,利用波动性调整后的换手率指标对中国上海证券交易所、深圳股票交易所和纽约股票交易所的流动性水平进行度量.结论表明,中国股票市场流动性在一定程度上优于NYSE市场,同时,剧烈的市场波动对市场流动性造成了损害.     

关于流动性问题的理论综述

流动性是衡量证券市场运行质量的核心指标。随着金融市场的发展,以流动性消失为特征的金融危机此起彼伏,由此推动了流动性理论的发展。本文对流动性理论的发展脉络做一简要的概括,并从微观市场结构的角度分析了影响流动性的主要因素,以达到提高市场效率和防范金融危机的目的。     

中国开放式基金流动性风险管理研究

目前中国的开放式基金正经历着一个高速发展时期,开放式基金正成为我国基金业的中坚力量,对整个证券市场也起着举足轻重的作用。开放式基金的流动性是保证整个市场流动性的一个关键因素,因此探讨开放式基金的流动性风险对我国基金业的健康发展和中国证券市场的稳定发展都极具重要意义。     

金融市场的流动性功能与竞争

证券市场的基本功能之一就是向市场提供流动性:为企业供应资金和为投资者供应金融品。在全球经济金融一体化的环境下,一国证券市场的竞争力最终取决于市场流动性功能,如果不能维系健全良好的市场流动性,就会失去资源配置的功能,从而沦为附庸子市场,并且增加市场的系统风险。证券市场的出现和制度的变迁无不受到竞争压力的影响,因此维持以及提高市场流动性是设计一个国家证券市场的最终目标。     

我国股票市场流动性风险度量指标研究

流动性风险作为可交易证券除了价格风险以外的另一项重要的风险,与市场风险一样都会导致市场价格的不确定性,因此与投资于价格风险比较大的股票能够获得市场风险溢价一样,投资于流动性风险比较大的股票也应该获得相应的流动性风险溢价,以对愿意承担高风险的投资者进行补偿并吸引高风险投资者的参与。随着我国证券市场规模的不断成熟与发展,市场流动性问题已经逐步演变为中国证券市场的系统性风险,流动性风险也成为风险管理与控制的核心问题。流动性风险日益成为证券市场面临的主要风险,研究证券市场的流动性风险如何正确地进行度量,设计符合…     

基于机构投资者交易需求的中国股市流动性研究

基于机构投资者的交易需求,结合对15家机构投资者的调研,通过实证数据发现:我国股市的流动性水平高于美国NYSE等世界其他主要证券市场,机构投资者一般对国内股市整体流动性水平比较满意。但是我国股市流动性波动率高,并且和市场回报率之间存在单向格兰杰因果关系。对机构投资者来说,当前我国股市主要的流动性问题不是流动性水平过高或过低的问题,而是流动性风险过高并难以和价格风险相分散。     

流动性、交易制度与“庄家现象”

证券市场的流动性与交易制度之间存在着较强的相关性。我们区分了三种不同类型的交易制度 ,并分别讨论了不同的交易制度对流动性、价格稳定和市场透明度等方面的影响。我们观察到 ,我国目前采用的证券交易制度在流动性方面存在着较大的缺陷 ,这一缺陷的产生使得我国证券市场上的“庄家现象”更具复杂性 ,造成了市场流动性对庄家行为的不正常依赖 ,是“无庄不成市”的重要经济根源。对“庄家现象”与流动性和交易制度之间的关系进行全面梳理是本文的重点 ,特别是从经济学的角度驳斥了一些为庄家行为辩护的言论 ;在此基础上 ,我们对我国建立新的交易制度、引入做市商制度的的必要性、可行性以及主要问题等进行了讨论     

股指期权对标的指数流动性影响研究

2013年11月8日中国金融期货交易所开始实施沪深300指数期权仿真交易。研究沪深300指数期权对沪深300指数现货市场的市场质量的影响对证券市场稳定和发展具有重要意义。流动性作为评价证券市场运行质量的一项重要指标,研究沪深300指数期权推出对沪深300指数市场流动性的影响对监管者有政策意义。文章实证分析了KOSPI200指数期权的推出对KOSPI200指数的流动性影响,得出以下结论:在短期KO SPI200指数期权的推出降低了KO SPI200指数的流动性,在长期KOSPI200指数期权的推出提高了KOSPI200指数的流动性。基于以上实证结果,分析了KOSPI200指数期权推出对KO SPI200指数的流动性影响的原因,并对我国推出沪深300指数期权提出政策建议。     

居民储蓄率与证券市场流动性分析

储蓄和股市都是大家所普遍关心的两个概念，我国的经济在进入21世纪后仍面临两个问题，一是居民储蓄居高不下，尽管国家有针对性的多次降低存款利率，开征利息税，二是证券市场经10年发展，规模不断扩在,但存在着重筹资，轻交易，重调控，轻流动的特征，而证券市场的重要功能就在于引导储蓄转化是投资，促进经济的增长，那么是不是证券市场的流动性的强弱变化会影响居民储蓄率的高低变化呢？两者究竟存在不相关关系呢？本文首先在界定居民储蓄率与证券市场流动性的前提下，通过实证分析来揭示他们之间的关系并对之进行理论探讨与分析。     

跨境上市与证券市场流动性之争研究述评

跨境上市以及跨市场证券交易的迅猛发展,对全球证券市场产生了较大的影响。本文对跨境上市对市场流动性影响的国内外研究进行了综述。综合国外研究发现,企业跨境上市对企业母国证券市场的流动性冲击主要有正向效应、负向效应和双赢局面三种可能,具体取决于该国市场的实际情况。影响流动性冲击方向的主要因素包括:母国市场散户投资者数量,市场透明度和市场间信息关联度,时区差异、佣金费率和母国市场发展程度,政府资金管制以及市场间证券报酬率的相关性五个方面。国内针对跨境上市的相关研究也在不断开展,但是针对跨境上市对我国证券市场可能造成的冲击和影响的研究还比较匮乏,有待加强。     

上海股市流动性和收益率的动态关系研究

研究流动性与收益率之间的关系是证券市场微观结构理论研究的一个重点。文章采用VAR（向量自回归）方法来考察上海股票市场上流动性与收益率之间的关系。先通过VAR的脉冲响应函数来分析两者之间的影响关系，接着从条件分布的角度探索彼此之间的因果联系。综合考虑实证结果，深入了解上海股市流动性与收益率的变动传递过程。     

融资融券交易的市场冲击效应研究——基于中国台湾证券市场的经验与启示

融资融券交易是证券市场的重要组成部分,它的推出会对整个市场产生何种影响是非常值得研究的问题.文章利用中国台湾证券市场的融资融券交易数据,从市场流动性与波动性角度研究融资融券交易对整个市场的冲击效应.研究结果表明,融资买空交易有助于提升整个市场的流动性水平,在一定程度上可以改善市场流动性水平相对不足的状况,但融券卖空交易对市场流动性水平没有显著影响;融资买空与融券卖空交易并未显著影响整个市场的波动性水平.文章建议证券监管部门可以将融资融券交易保证金率作为市场调控工具,通过适时调整保证金率调控整个市场,避免市场出现大幅震荡.     

论我国开放式基金流动性风险及防范

作为证券市场的一个金融创新品种，开放式基金具有市场风险、管理风险和流动性风险，流动性风险是开放式基金最主要的风险，是各国基金业面临的共同挑战。文章基于对我国开放式基金流动性风险关注，借鉴海外开放式基金流动风险管理经验，从基金管理者角度，提出相应的风险控制防范措施。     

上市公司盈余质量对证券市场流动性的影响

证券市场具有充足的流动性是使其能够充分发挥资源优化配置和价格发现功能的前提。流动性主要取决于市场的交易机制以及交易者的行为。在国内证券市场采用的竞价交易机制下,优质的盈余能够通过影响交易者的行为,对流动性产生积极影响。笔者借助A股市场的数据,为这一观点提供了经验证据,并由此可以推知,作为市场力量的投资者能够辨识出盈余质量的高低,并反映在随后交易的报价和活跃程度上。     

股权流动性抑制与公司治理绩效

流通性和流动性是投资性资产不可或缺的重要特征，流动性抑制是指由于某些因素的影响，使资产的流动性长期低于正常的水平。中国证券市场独特的股权分置制度，导致2／3的股权不能在证券市场流通，使股权的流动性大打折扣。但是本文通过实证分析，发现流通股比例的高低并未导致公司业绩的显著差异，并据此提出解决股权流动性抑制问题的基本要求和策略。     

余额宝资金的“留存”与“投资”——基于流动性风险控制角度

余额宝的实时赎回机制使得其面临的较大的流动性风险。文章将短期集中消费和入市意愿情绪指数加入到影响余额宝"申赎"行为的影响因素中,模拟余额宝的净赎回额。在控制余额宝流动性风险时,引入商业银行的两个传统监管指标,流动性缺口率和流动性覆盖率,结合余额宝自身的特点,对这两个指标进行调整,得到调整后的流动性缺口率和流动性覆盖率,并以此为约束条件,通过建立以净收益最大为目标函数,以调整后的流动性缺口和流动性覆盖率为约束条件的模型,计算余额宝的现金留存比例以及新增投资比例,使得余额宝在抵御流动性风险的同时获得最大的收益。并比较不同留存与投资比例对余额宝流动性风险的影响。     

流动性成本与股票定价--中国股票市场实证研究

股票市场流动性对股票定价(股票预期收益率)有着重要的影响。采用一种新的流动性指标(ILLIQ)和中国股票市场交易数据,来实证研究中国股票市场流动性成本与股票定价的关系后,发现流动性成本与股票定价(股票预期收益率)之间存在显著的正相关关系;而显示流动性成本,是投资者进行股票定价所考虑的重要因素之一。     

试论金融衍生工具在防范开放式基金流动性风险中的应用

开放式基金是全球投资基金的主流形式 ,但是作为证券市场的一个金融创新品种 ,开放式基金具有市场风险、管理风险和流动性风险。其中流动性风险是其他风险在基金管理公司整体经营方面的综合体现。文章认为基金管理公司运用金融衍生工具对冲风险 ,是降低开放式基金风险的有效途径。     

中国股票市场流动性改良路径探索

流动性是股票市场运行质量的重要衡量指标.文章对股票市场流动性进行了定义,同时,文章还对影响股票市场流动性的因素加以总结,考察了中国股票市场的流动性状况,最后提出政策建议.     

基于金融机构流动性的中国货币政策传导机制实证研究

对货币政策传导机制的SVAR研究,多数选取货币供应量和利率作为衡量政策冲击的指标变量,但理论研究表明,用流动性指标衡量货币政策冲击更适宜。事实上,我国货币政策操作也一直强调对金融机构流动性的控制。因此,金融机构流动性应作为货币政策传导机制的关键部分。以此为起点,笔者对中国货币政策传导机制进行了SVAR实证研究,进一步探讨了流动性过剩的原因及解决方案。