融资约束对企业生产率的影响——基于系统GMM方法的国企与民企差异检验

本文基于2003～2009年中国制造业上市公司面板数据,运用附加融资约束变量的增广生产函数和系统广义矩估计方法,研究国企和民企资金可获得性在影响生产率方面的差异。结果发现,上市公司生产率从总体上看不受制于内源融资,但按所有制分类后,只有民企存在融资约束并显著影响生产率,生产率高的民企通常拥有丰裕的内源资金;进一步按流动性与负债状况分类后仍不改变结论,而且流动性差、负债率高的民企所受约束更加严重。     

社会资本、企业所有权属性与融资约束

本文以沪深两市2007年至2011年上市公司为样本，实证检验了社会资本对民营企业和国有企业在融资约束方面的影响差异。研究表明：社会资本对企业的融资约束有明显影响，良好的银企关系缓解企业的融资约束，但政企关系在本次研究中对融资约束没有显著影响；良好的政企关系有利于缓解民企的融资约束，但对国企无显著影响。银企关系对国企和民企的融资约束有缓解作用；在不同货币政策下社会资本对融资约束的影响也有所不同。     

融资约束对企业研发投入的影响 ——基于产权性质角度

融资问题作为困扰我国企业发展的重要因素之一,影响着企业的生产经营.由于制造业发展迅猛,具有科技含量高的特点,制造业企业的研发投入直接影响企业的发展创新.基于2007—2019年我国制造业A股上市企业数据,文章以企业研发投入为研究对象,考察融资约束对制造业企业研发投入的作用,从产权性质角度衡量融资约束对企业研发投入的影响.研究发现,我国制造业企业的研发投入强度会显著受到融资约束的负面影响,相比国企,民企面临的融资约束对研发投入的影响更大.     

行业成长性、融资约束与现金持有竞争效应

文章对沪深A股上市公司2013—2019年的财务数据展开分析,同时引入融资约束变量,采用实证分析的方法从行业异质性角度探究行业成长性对现金持有竞争效应的影响,从而为不同行业企业在现金持有决策的制定上提供依据.研究发现:上市公司现金持有可以通过资本投资这一中介变量来实现竞争效应,资本投资在现金持有竞争效应的实现过程中扮演着部分中介效应;行业成长性与现金持有竞争效应之间呈显著的正相关关系,行业成长性越高,现金持有的竞争效应越显著;进一步通过SA指数对公司融资约束程度进行衡量,并以其中值为分界点进行分组回归,得出融资约束对行业成长性与现金持有竞争效应的正向关联具有促进作用.     

慈善捐赠、社会资本与融资约束

文章以2003—2016年中国上市公司为研究对象,实证检验企业慈善捐赠对融资约束的影响。研究发现,随着企业慈善捐赠的增加,企业融资约束程度显著降低,具体表现为投资对经营现金流的敏感度显著下降。进一步分组检验发现,慈善捐赠对于企业融资约束的影响主要表现在民营企业、地区市场化程度较高的企业,以及规模较大、行业竞争度较低的企业中。研究结论表明,慈善捐赠能够帮助企业提升社会资本,提高企业融资能力,降低企业融资约束;慈善捐赠降低融资约束的效果因企业所处环境和自身特征的不同而存在差异,企业应结合自身状况履行社会责任。     

基于融资约束的企业现金政策研究

本文主要从股东财富最大化视角,以沪深两市416家制造业上市公司2002-2006年数据为样本,分析了融资约束对现金政策的影响。结果表明:我国制造业上市公司存在融资约束,融资约束的确对公司现金政策有影响。现金的现金流敏感性与融资约束程度不是一个单调的直线关系。所有制造业上市公司,不管其融资条件如何,都以系统模式储蓄其内部资金但相互之间存在一定区别。     

外部融资对就业状况和工资报酬的影响——源自异质性制造行业的证据

如何实现金融资源在异质性行业间的合理配置,确保国内制造业就业状况的改善和工资收入的逐步提高始终是在制定经济发展中长期战略中必须兼顾的重要命题.研究发现,就国内整体制造业而言,外部融资规模的扩大会直接引致就业状况的改善;而外部融资对员工工资报酬则不存在直接的显著性影响,最低契约工资对劳动力的实际收入水平存在较大约束,隐含“中国整体制造业的刘易斯拐点已经到来”极有可能是假象.对于技术密集型制造业来说,外部融资规模的扩大不但明显改善了相关行业的就业状况,而且企业家对经济前景预期的改善显著提高了外部融资的边际影响程度.根据“对于受信贷约束影响较大行业的企业家个体而言,其对良好经济发展前景的诉求将更为强烈”的推论,我们认为技术密集型企业面临的信贷约束问题相对更为严重,优化其外部融资环境显得尤为重要和紧迫.     

上市公司环境规制、产权性质与融资约束

本文以现金一现金流量模型为基础，用1998-2009年A股上市公司为样本，研究环境规制对重污染行业融资约束的影响。结果表明：环境规制使重污染行业中央国企的融资约束状况得到显著改善；在股权融资规制阶段，重污染行业地方国有企业的融资约束状况得以显著改善，而在此后阶段，这种改善局面有所减弱；重污染行业非国有企业的融资约束状况...     

国有控股上市公司融资约束差异实证研究——来自中国证券市场的经验证据

国有企业集团内部资本市场是存在于国有企业集团内部的资金筹集和资金配置机制。内部资本市场的重要功能就是成员企业的缓解融资约束,本文结合国有企业集团的实际情况,分析导致融资约束差异的机理,通过融资约束角度来表征内部资本市场的运行效率。研究发现:由于所受监管程度不同,中央国有企业集团控股的上市公司比地方国有企业控股的上市公司具有更小的融资约束;跨行业补贴的存在,使得相关多元化国有企业集团控股上市公司比非相关多元化的具有更小的融资约束。     

贸易摩擦对企业融资约束的影响与机制研究

本文选取2009—2018年上司公司及其对应的财务数据为样本,对贸易摩擦和上市公司融资约束进行实证分析,研究发现受到贸易摩擦影响的企业,融资约束水平会明显提高.进一步研究发现,地区的金融发展水平和外商投资水平会一定程度降低贸易摩擦造成企业的融资约束,但是市场的垄断程度会对加强贸易摩擦与企业面临的融资约束的影响.     

股权性质、融资约束与投资效率

本文以我国A股上市公司2013-2018年数据为研究样本,利用KZ指数衡量企业受到的融资约束程度,利用Richardson模型衡量上市公司投资效率,并且在此基础上检验融资约束与投资效率之间的关系。同时结合我国的具体情况,对不同股权性质的企业进行更深一步分析。研究发现,我国A股上市公司广泛存在融资约束和非效率投资问题,民营企业融资约束更严重且对投资效率的负向影响更为显著。     

金融科技发展如何影响制造业服务化?——来自中国上市公司的经验证据

本文以2011—2018年中国A股制造业上市公司为研究样本,通过匹配手工整理的制造业上市公司服务化转型指标和文本挖掘技术构建的地区金融科技指标,探究金融科技发展对制造业服务化转型的影响。研究结果表明,地区金融科技发展显著促进当地制造企业服务化转型。机制分析结果表明,金融科技不仅可以通过灵活便捷的支付方式直接促进制造企业服务化转型,还能通过融资约束缓解效应为企业提供资金支持和技术扩散效应促进企业数字化变革,进而间接驱动制造企业服务化转型。进一步分析结果显示,金融科技发展对制造企业服务化转型的促进作用会因地区、行业、企业特征而异,在金融监管和知识产权保护力度较强地区、竞争程度较低行业、非国有和中小型企业中的影响效应更加突出。研究结论为中国推进金融科技发展和制造业服务化转型提供了经验支撑与政策依据。     

金融环境、所有权性质和融资约束——基于A股上市公司的经验证据

文章运用2012—2015年A股上市公司的数据研究企业融资约束状况与不同地区金融环境的关系,并基于国有企业与民营企业的视角,比较不同所有权性质对企业融资约束的作用和金融环境对企业融资约束的影响差异。研究结论为:民营企业的融资约束程度比国有企业大;金融环境越好,企业的融资约束程度越低;改善金融环境对民营企业的融资约束系数比国有企业下降明显。结合实际提出政策建议:拓展融资渠道,完善信息披露制度,缓解地区金融环境的差异等。     

政府补助能缓解企业融资约束吗? ——基于生猪企业的数据分析

生猪企业普遍面临融资困境,政府补助作为产业政策中最直接的经济激励手段,为生猪产业的可持续发展提供资金支持.本文以2007—2018年沪深两市生猪概念股上市公司为研究对象,基于政府补助的结构性差异,分类检验了生产性政府补助、发展性政府补助及偶发性政府补助对企业融资约束的影响.研究发现:政府补助能够有效地缓解融资约束,生产性政府补助比发展性政府补助、偶发性政府补助显著性更强;发展性政府补助仅在市场化程度较低的上市公司中能够显著地缓解融资约束,存在政治关联的上市公司中偶发性政府补助对缓解融资约束有显著作用.     

研发费用加计扣除、融资约束与企业绩效研究

随着研发费用加计扣除的最新政策出台,研发费用加计扣除再次成为企业享受税收红利的重点。本文以2010-2019年中国制造业上市公司相关数据为样本,考察研发费用加计扣除、融资约束与制造业企业绩效之间的关系。研究发现,研发费用加计扣除政策在一定程度上可以提高制造业企业绩效;融资约束不仅对制造业企业绩效产生负面影响,还可以抑制研发费用加计扣除政策对制造业企业绩效的促进作用。     

融资约束、代理冲突对公司投资——现金流敏感性的影响

本文以我国制造业上市公司为研究样本,对融资约束和代理冲突对公司投资—现金流敏感性的影响程度进行了实证分析,结果表明上市公司的投资—现金流敏感性受到公司的外部融资约束和内部股权控制的双重影响,但融资约束起主导作用。     

融资约束、代理冲突对公司投资——现金流敏感性的影响

本文以我国制造业上市公司为研究样本,对融资约束和代理冲突对公司投资-现金流敏感性的影响程度进行了实证分析,结果表明上市公司的投资-现金流敏感性受到公司的外部融资约束和内部股权控制的双重影响,但融资约束起主导作用。     

投资吸引力、融资约束与并购融资决策——基于情绪ABC理论

基于情绪ABC理论,通过构建上市公司投资吸引力综合评价体系,以2006～2017年A股上市公司作为研究对象,对上市公司投资吸引力与并购融资决策的关系进行研究。结果发现:上市公司投资吸引力越弱,公司面临的融资约束就越强,公司采用定向增发为并购项目融资的可能性也越高。中介效应检验显示,投资吸引力对并购融资决策的影响以融资约束作为传递中介。研究还发现:制造业上市公司会面临更强的融资约束,也会更倾向于采取定向增发为并购项目融资;并购融资所需要的资金减少时,上市公司选择定向增发的概率会提高。由此可知,上市公司可以通过改善自身状态来提升投资吸引力,以摆脱较强的融资约束。在分析上市公司的并购融资决策时,更需要关注"具体融资方式偏好"。     

所有权性质、融资约束与企业投资——基于投资现金流敏感性的经验证据

本文通过研究中国制造业上市公司投资支出与其内部现金流的敏感性,分析经济转轨过程中不同所有权企业融资约束的变动情况。研究发现:(1)制造业上市公司存在明显的融资约束,且民营企业的融资约束明显高于国有企业;(2)在研究期间,全部样本企业的投资现金流敏感性随时间逐渐降低;(3)预算软约束的存在,使得国有企业投资现金流敏感性随时间下降的幅度比民营企业低。     

银企和政企关系、行业差异与融资约束

以我国2007—2012年上市公司为样本,实证研究了银企和政企关系对不同行业企业融资约束的影响。研究表明:(1)我国上市企业表现出明显的融资约束问题。银企关系和政企关系都可以缓解我国上市企业的融资约束。(2)不同行业的上市企业融资约束程度不同。在不同的行业中,银企关系和政企关系对企业的融资约束缓解程度不一致。