企业债权融资结构与公司治理

融资结构与公司治理的关系,是现代化公司金融研究的一个重要领域。本文以现代企业理论为出发点.着重研究债权融资结构对于公司治理的影响。首先,从公司控制权的转移和分配入手,探讨债权融资作用于公司治理的传导机制和对于完善公司治理的重要意义,然后集中讨论债权的分布结构(集中度)与债权人的所有制结构对于债权人参与公司治理机制的作用,最后是本文主要结论的总结和启示。     

债务融资视角的公司治理结构改善

本文对债务融资对公司治理结构改善的相关理论进行了梳理，得出债务融资总体上具有加强公司治理、增加公司市场价值作用的结论；分析了在不同的公司治理模式下债务融资作用的具体表现；最后分析了债务融资对我国企业治理结构改善作用十分有限的原因，并提出了相应的政策建议。     

资本结构、公司治理与信号传递

资本结构的选择对于企业非常重要，因为它不仅影响企业的融资成本和市场价值（特别是上市公司的市场价值），而且与企业的治理结构密切相关。在一定的约束条件下，不同的企业在资本市场会选择不同的资本结构（这里仅指资产负债比），从而向资本市场传递了一定的信号，有助于公司治理结构的健全与完善。     

不同融资模式下的公司治理结构

一般来说,公司治理结构是指公司股东大会、董事会、经理之间的权力分配与制衡。影响公司治理结构的因素有很多,经济、政治、法律、历史、文化等因素都不同程度地影响着公司治理结构的具体形式。但是笔者认为,在众多因素中,公司的融资模式（即公司融资方式和融资结构）对它的治理结构产生着直接的影响。一般来说,公司融资模式与公司治理结构的选择存在以下三方面的关系：①公司融资模式的选择将会引起公司产权结构的变化,而产权结构变动的本身又是通过投资主体的责、权、利的再安排体现的,它表现为一种相互制衡的关系;②公司的投资主体一般由国家、企业和个人组成,他们共同决定了企业融资与投资政策的选择趋向,以及各自的利益追求;③公司融资模式的不同选择,自然会形成不同的投资主体关系,对公司的经营者和所有者等行为人也就会产生不同的行为激励和约束。因此,笔者认为,公司融资模式是影响公司治理结构的基本因素,不同的融资模式就会产生不同的公司治理结构。关于融资方式和融资结构,目前主要有两种模式,即英美模式和日德模式,与此相对应,公司治理结构也流行英美模式和日德模式。一、英美融资模式及其公司治理结构美国的证券市场和资本市场都比较发达,但由于美国法律对银行的业务范...     

上市公司资本结构选择与公司治理

资本结构具有公司治理效应,是公司治理的基础,资本结构影响公司治理的制度安排,而公司治理机制影响公司融资选择.本文基于我国上市公司融资实践特征描述,探讨融资方式、资本结构选择与公司治理结构的互动关系.     

变迁中的非上市公众公司治理法律规则

非上市公众公司因其灵活的治理结构和较低的融资成本,成为公司上市前重要的组织形式。受交易效率与融资成本限制,非上市公众公司治理的相关规则必将以降低交易成本为基本理念。本文从非上市公众公司的制度特性入手,以准入、信托、退出三规则为线索,对非上市公众公司特殊的治理结构进行剖析,梳理治理脉络,完善治理规则。     

负债融资、公司治理与企业价值最大化

债务融资不应仅仅被视为一种融资工具，它所暗含的治理功能应当受到重视。在一定治理结构的框架内，融资决策作为各方利益主体博弈的结果会改变现有的负债水平。负债融资和公司治理存在互动关系，两者均会对企业价值产生影响。文章提出在企业价值最大化目标约束下负债融资和公司治理互动关系的一个框架，多方面分析了在我国制约负债融资发挥治理功能的约束条件。     

融资结构和公司治理的关系及现实思考

本文首先对融资结构理论和公司治理理论作了简要的回顾，接着简要论述了融资结构与公司治理的关系。认为融资结构是公司治理的基础和依据，对公司的治理有着重要的影响。最后分析了在我国企业的治理问题上，应充分发挥债权融资与股权融资的积极作用。     

试析基于所有权与控制权分离的公司治理理论

公司治理是指使投资者将公司创造价值所需要的资源投入公司,以保证公司有效地利用这些资源,并有效地进行收益分配的机制。本文以MM无关性定理为基准,分析了所有权与控制权分离导致的代理问题,进而分析人们用财务约束和控制权配置两种机制来解决代理问题所带来的新问题。资本市场和产品市场的不完美性、公司价值信息在内部人与外部人之间分布的不对称性,以及不同的利益集团之间的目标冲突,使公司的融资活动和分配活动对公司价值产生一定的影响。从最大化经济福利的内在目标出发,解决上述公司治理问题的方式大致可以分为四类:权衡各种成本和利益;减少信息不对称性;缓和目标冲突;降低所有权和控制权的分离程度。     

公司治理文化,企业竞争力和形成路径

对公司治理文化和企业竞争力的研究都是关注企业如何才能更好地持续生存和发展的问题,但迄今为止,两者之间的研究是相对独立的。基于我国企业的经验分析,本文研究公司治理文化与企业竞争力的相关性。首先,本文从生成的层面和形成主体的不同,将企业文化分为公司治理文化、管理文化和执行文化。并在前人研究的基础上提出了公司治理文化直接影响着公司治理结构和公司治理机制的有效性,是构成企业竞争力的核心要素之一。然后从一个崭新的视角:公司治理文化-企业文化-心理契约-组织公民行为-组织绩效-企业竞争力,解释公司治理文化与企业竞争力之间的内在联系,分析公司治理文化构成企业竞争力的路径模式。最后,根据本文的研究结论,提出了一些对于我国企业,尤其是上市公司在公司治理文化建设方面的启示。     

经济社会治理的裂变:从跨国治理到全球治理

为解决战后相互依存的国际社会面临的共同问题，建立在布雷顿森林协议基础上的国际货币基金组织、世界银行和GATT等多边机构在经济领域实行跨国治理。然而这些跨国治理机制受到以美国为首的少数发达国家操控，只关注市场自由化，忽视了其它社会问题，因而在民主和公平方面存在严重缺失。为了解决全球经济社会问题，以联合国为协调中心的全球治理模式正在形成。这种治理模式把国家、国际组织、私人部门和NGO等主体囊括到全球问题的治理之中，把经济、社会、环境问题同时作为治理主题，兼顾效率、公平和民主等治理价值，从而超越跨国治理而发生裂变。     

基于公司治理的财务治理研究

我国在国有企业改革和上市公司治理实践过程中出现了许多特殊、复杂的财务难题,为了解决这些难题,提高公司治理效率,本文从公司治理与财务治理两者的概念界定入手,分析了公司治理与财务治理的内在关系,探讨了完善公司财务治理的方法,从而强化财务治理,以促使上市公司持续健康发展.     

治理理论与中国政府治理的路径选择

治理既是一种全新的政治分析框架，又是一种先进的现代统治模式。它强调公共权力的社会化配置，需要成熟的市民社会的现实支持。合法、透明、责任、法治、回应以及有效构成了善治的精神内核，民主发展的最终结果促进了治理的实现。中国二十多年改革开放的历程是一个逐渐走向治理与善治的过程。经济市场化与政治民主化的努力，法治与德治思想的提出，政府主导型治理道路的确立，村民自治、社区建设、电子政府等典型案例的展开，标志着中国在走向善治的道路上取得了突出成绩。然而，善治之路并不平坦。舶来理论的本土化、治理失效问题的解决、中国共产党在政府治理过程中的社会整合功能的发挥，都向我们提出了前所未有的挑战。     

浅议"科学执政"--学习十六届四中全会《决定》的体会

十六届四中全会通过的《中共中央关于加强党的执政能力建设的决定》中，提出了“科学执政、民主执政、依法执政”的建设目标。“科学执政”是民主执政、依法执政的基础和前提，是党对执政客观规律的深化认识和政党执政理论的创新，也是全面建设小康社会对执政党提出的客观要求。“科学执政”要求党的组织机构设置要科学合理，党的各级干部要有科学精神。     

外部治理环境与上市公司债权人治理效率

本文利用联立方程模型研究外部治理环境对我国上市公司债权人治理效率的影响,并深入分析了我国商业银行系统风险提高和上市公司代理问题激化的原因。本文的实证结果表明,政府干预是导致我国债权人治理低效的重要原因,而债权人治理低效激化了公司的过度投资和利益输送问题。随着政府干预的降低,商业银行对上市公司(特别是国有上市公司)长期债务的治理效率有所提高,债权人风险得到控制。但是,仍有部分上市公司利用债权人治理的漏洞,转而利用短期债务进行过度投资和利益输送,这为债权人治理提出了新的挑战。     

董事会治理、产品市场竞争与公司治理效率

以往在研究董事会治理与公司治理效率的关系时,并没有考虑产品市场竞争因素,得到了不尽一致的研究结论。文章将产品市场竞争纳入公司治理效率的研究框架中,构建了动态面板数据模型,采用GMM估计方法,选取中国A股上市公司2006-2010年相关数据,全面考察了董事会治理、产品市场竞争对公司治理效率的交互影响。研究发现:董事会治理与产品市场竞争单独发挥作用对公司治理效率的提升作用有限;董事会规模、董事会会议次数与产品市场竞争具有显著的替代效应;独立董事比例与产品市场竞争具有显著的互补效应。     

家族企业的内部治理模式:社会资本治理

关系网络和信任是社会资本的两个基本要素。基于工作关系和家族关系的双重关系网络和源于血缘亲情关系的家族信任和泛家族信任,使得家族企业成为一个蕴含丰富社会资本的组织形式,家族企业正是运用组织内丰富的社会资本实现企业的内部治理。和现代化的公司治理相比,家族企业的这种社会资本治理模式能降低企业的委托代理成本,节约组织内的交易费用。     

公司治理指数与资本结构治理效应

通过实证分析公司治理水平对资本结构治理和企业绩效的影响发现,公司治理指数与资产负债率偏离行业均值的程度显著负相关,与企业的主营业务利润率、经济增加值比率显著正相关,与托宾Q值正相关但不显著。这说明,企业要充分重视公司治理结构与资本结构的互动作用,以提高企业的经营业绩和成长价值。     

公司治理模式的非普适性与中国特色的公司治理

从一般理论意义上,企业制度应区分为企业制度一般和企业制度特殊。由于公司治理模式的主要根源在于各国制度环境的异质性,因此公司治理模式具有非普适性。和谐竞争理论、特定基本经济制度和家化传统将决定中国公司治理模式的特色。