财富效应、经济稳定与货币政策选择——基于中国DSGE模型的实证研究

本文通过新、旧家庭的世代交替假设,引进股市波动对消费的影响,建立符合中国经济特征的动态随机一般均衡(DSGE)模型;用中国宏观季度数据估计模型参数,研究了中国的股市财富效应和货币政策选择问题。研究发现,中国股市财富效应存在,股市正向冲击对产出、通货膨胀和工资都有正向的短期影响。因此,股市冲击是经济短期波动不可忽视的因素。虽然存在股市财富效应,但中国的货币政策尚未对股市波动采取制度性的响应措施。通过模拟研究发现,提高货币政策对股市波动的响应力度能有效降低产出波动,但却会显著提高物价和利率的波动。     

基于新凯恩斯DSGE模型的中国经济波动分析

本文基于新凯恩斯动态随机一般均衡模型,通过贝叶斯方法进行估计,识别和分析了偏好冲击、技术冲击、价格加成冲击和利率冲击对产出和通货膨胀的影响,结果表明:技术冲击对产出波动产生了正向影响而且存在技术扩散机制的情况下产出水平可以到达新的稳态水平;而对通货膨胀波动产生负向影响,而且影响较为明显。货币政策冲击(利率冲击)对产出波动和通货膨胀波动均产生负向影响,而且影响较大。价格加成冲击对产出波动产生正向影响,对通货膨胀波动产生负向影响。因此,抑制通货膨胀稳定经济增长需要各项制度和措施的配合。     

金融冲击、货币政策与宏观审慎政策—基于动态随机一般均衡模型的分析

通过建立包含房地产市场金融冲击的NK-DSGE模型,考察了我国货币政策与宏观审慎政策的效果。通过比较不同政策机制下金融冲击的脉冲响应函数可以发现,宏观审慎政策的引入缓和了金融冲击的效应,并且可以同时实现稳定物价和稳定金融系统的目的。社会福利分析的结果表明：(1)金融冲击下,仅对产出缺口和通胀做出反应的政策具有最低的社会福利水平;(2)如果货币政策考虑信贷市场,并同时使用反周期性宏观审慎政策,那么社会福利将得到明显的提高。这意味着金融冲击下,政府应该积极行使对信贷市场做出反应的货币政策以及反周期性宏观审慎政策相结合的政策机制。当前,在房地产市场整体不景气的背景下,我国政府积极利用金融冲击对房地产市场进行调控。因此,采用对信贷市场做出反应的货币政策以及反周期性宏观审慎政策将具有相对较好的政策效果。     

货币政策与宏观审慎政策协调对跨境资本流动的影响:基于商业银行跨境融资与企业外币借贷视角北大核心

在日益动荡的全球资本流动格局下,中国跨境资本流动宏观审慎管理离不开货币政策的协调配合,双支柱调控框架理论在资本流动领域存在进一步应用的空间。文章通过构建以商业银行跨境融资及向企业进行外币贷款为特征的开放经济动态随机一般均衡(DSGE)模型,论证了中国在面对跨境融资风险冲击时以存款准备金利率为代表的宏观审慎政策及其动态调整规则的有效性,并进一步论证了宏观审慎政策与货币政策协调的重要性。主要结论为:其一,商业银行跨境外币融资会增加国内企业外币贷款甚至本币贷款的风险且会在一定程度造成上本国产出和物价的波动。其二,正常性、奖励性、约束性三类不同强度的存款准备金利率有利于商业银行和国内企业应对跨境融资风险冲击,但不利于宏观经济增长与物价稳定,且存在向家庭部门外国债券投资传导不畅的弊端。其三,正常性、奖励性、约束性三类存款准备金利率与货币政策组合的协调效应集中体现在提升经济的产出水平和降低物价方面,且对于调节国内企业的本币贷款成本具有积极意义。文章的研究结论进一步说明了货币政策的实施在一定程度上需要关注跨境资本流动。因此,货币当局应充分发挥宏观审慎政策工具动态调整功能并加强与货币政策工具的多元组合协调效应,从而在规范商业银行经营的同时满足企业合理正常的本币与外币贷款融资需求。     

战略性出口关税:能够有效缓解贸易摩擦的短期措施

本文运用异质产品的古诺(伯川德)模型以及将水平、垂直差异化产品纳入D-S模型,分析了战略性出口关税对于出口行业,进口竞争行业以及进口国社会福利的影响,并将结果与其他战略性贸易政策进行对比和分析。我们的结论是:我国通过战略性出口关税来缓解贸易摩擦的效果要优于使用其他战略性贸易政策,这有利于调整出口产业结构,培育出口企业自身能力,并与我国的长期发展目标相吻合。但是战略性出口关税可能带来的社会经济问题不容忽视。     

我国通货膨胀成因解析--基于开放经济体DSGE模型的研究

为定量探讨国内外各种经济冲击如何影响我国通货膨胀及其解释力大小,本文构建出一个符合中国经济特性的开放经济体系动态随机一般均衡（ DSGE）模型,并基于1997-2013年季度数据进行贝斯估计。研究结果表明本文模型可以很好地匹配主要宏观变量的数据特性。通过模型对通货膨胀的方差分解发现,我国通货膨胀波动最主要解释因素依次为生产技术冲击、货币政策冲击、及国外价格冲击。藉由模型对通货膨胀的历史拆解发现,样本期间内2002Q2-2004Q3、2006Q3-2008Q1、及2009Q2-2011Q3三轮通胀上升周期中最主要推动因素分别为投资效率冲击、国外价格冲击、及货币政策冲击。     

基于DS GE模型的央行回购操作宏观效应分析

通过构建包含银行部门和央行回购操作的动态随机一般均衡（DSGE）模型，利用中国数据，考察技术冲击与货币政策冲击对宏观经济的影响。结果显示：技术进步能够刺激产出、消费和投资，降低社会总体价格水平。央行回购利率的变化对产出、消费、投资、通货膨胀率等变量有显著的影响；但央行回购数量冲击对各宏观变量的影响则较为微弱。     

中美贸易摩擦实际关税加征的测算及其影响——基于细分产品数据的研究

基于中美贸易HS6位码细分产品贸易数据以及美国对华出口产品关税加征清单,本文测算了中美贸易摩擦对中国对美HS6位码细分出口产品实际关税加征幅度及其产业影响.文章结果显示,2018年、2019年中国输美产品承担的加税总金额为540.63亿美元,税率平均增加了5.22％,其中,计算机、电子元器件、家具、汽车零部件及配件等产...     

阶段性减免企业养老保险缴费政策的宏观稳定效应、机制与异质性影响研究

2020年我国首次使用阶段性减免企业养老保险缴费政策应对疫情带来的经济冲击,为实现“六稳”与“六保”发挥了积极作用,而本文进一步揭示了其政策效应与机制。本文通过构建一个包含社保部门的TANK-DSGE模型,对其政策的宏观稳定效应与作用机制进行了量化评估和检验,并在人口老龄化环境下对该政策进行了敏感度分析。本文主要结论为：阶段性减免企业养老保险缴费政策对经济有着较强的短期刺激作用,稳就业的政策精准性较好,但在中长期也存在抑制投资和扩大养老保险基金收支缺口等政策成本;其政策作用路径包括利率、通胀、工资和劳动力投入;虽然退休人员家庭对政策的反应存在异质性,但影响并不显著;老龄化环境下,政策刺激的短期效果增强,但其政策成本也更高,工资和劳动力投入的作用机制得到增强,通胀与利率的作用机制被弱化,退休人员政策反应的异质性更强;从政策乘数来看,在老龄化环境中,该政策的“稳增长”和“稳就业”效果均更好。当前我国经济正面临“三重压力”,阶段性减免企业养老保险缴费政策或可再度发挥稳定经济的重要作用。     

Influence of the Banks' Money Mediation Behavior on the Monetary Policy: A Study of Korean Case

Abstract

This paper analyses how financial institutions' arbitrary intermediation behaviors, including adjustments in bank lending and deposit rates, influence monetary policy transmission channels. For the analysis, we develop a New Keynesian Dynamic Stochastic General Equilibrium (NK DSGE) model with parameters estimated to fit the Korean conditions. The role of banks is subsequently examined by classifying monetary policy transmission channels (real rate channel, nominal debt channel, financial accelerating channel, and banking attenuator channel). A notable part of this analysis is the inclusion of the banking sector in the model specifically with the intent to study transmissions from the financial sector to the real economy. This paper follows this line of inquiry with recent research in mind. Empirical analysis verifies the existence of the banking attenuator effect in Korea, which means banks act to reduce the effect of monetary policies. This indicates that if financial intermediaries strengthen arbitrary adjustment behaviors of lending and deposit rates, the effect of the monetary policy intended to relieve volatility in the business cycle may not be as high as expected.     

日本应对贸易摩擦的经验及启示--以日美贸易摩擦为例

随着中国出口规模的扩大、贸易地位的提高和融入世界经济的程度不断加深,中国与世界其他国家之间的贸易摩擦频繁发生。这一切与20世纪60年代中期以来的日美贸易摩擦存在某些相似之处。研究日美贸易摩擦的历史轨迹及日本应对贸易摩擦的经验,对正处于贸易摩擦高发期的中国而言具有重要的启示与借鉴意义。     

中日经贸摩擦的增加与中日经贸关系的发展

中日两国的经贸关系在中国整个对外经贸关系中占有重要地位，双方互为重要经贸合作伙伴。然而，由于种种原因，90年代后期以来，中日经贸摩擦不断，使中日经贸关系在总体上陷于停滞甚至后退状态。双方应认识到彼此在经济上的互补性，取长补短，共同发展。     

Policy Shocks and Macroeconomic Fluctuations in a Two‐country Dynamic Stochastic General Equilibrium Model: Evidence from China*

In this paper, we construct a two‐country dynamic stochastic general equilibrium model to investigate the sources of business cycles in China and the contributions of policy shocks in economic fluctuations. The empirical results from Bayesian estimation show that, apart from the traditional supply and demand shocks, monetary and fiscal policy shocks also play important roles in determining China's economic fluctuations. In addition, we find significant feedback effects between monetary and fiscal policies in China, indicating that policy coordination is an important feature of China's monetary and fiscal policies. Overall, these results not only shed new light on the policy factors behind China's economic fluctuations, but also provide new evidence that is helpful for understanding the policy transmission mechanisms in China.     

中国出口贸易与经济增长——一般贸易与加工贸易的对比研究

基于"出口引致经济增长"这一重要假说,文章以回归分析的方法研究了一般贸易出口和加工贸易出口分别对经济增长的影响,随后从净出口的角度分析了一般贸易和加工贸易对经济增长的作用大小。研究结果表明,中国的一般贸易出口比加工贸易出口更能够推动经济增长,保持一般贸易的快速增长和一般贸易顺差对经济的持续高速增长意义重大。     

对中国股票市场货币传导效率的实证分析

文章从理论上阐释了财富效应形成机理及其股市货币政策传导机制,然后选择上证综合指数和社会消费总额数据为变量,运用格兰杰检验分析我国股票市场的发展是否有助于刺激居民消费和企业投资,是否有利于货币传导效率。研究发现,我国股市不具备财富效应,货币传导机制还不能从股市     

Openness to Trade and the Potency of Monetary Policy: How Strong is the Relationship?

Economic theory suggests that an economy's openness to international trade reduces the ability of monetary policy to affect output. Using quarterly data from the 1960:1–1993:4 period for a set of eight countries (Australia, Canada, Germany, Italy, Japan, South Africa, the U.K., and the U.S.A.), this article's empirical results support this theoretical prediction: the more open the economy, the smaller the output effects of a given change in the money supply. This finding, robust across all the different specifications and estimation methods examined, has straightforward implications for stabilization policy. Moreover, it suggests that an economy's net benefit from joining a monetary union is increasing with the economy's openness to foreign trade.     

Measuring Restrictiveness of Bilateral Trade Policies: A Comparison between Developed and Developing Countries

This paper compares the degree of openness to trade of three developed countries markets—the European Union, Japan, the United States—with that of three middle-income countries, namely Brazil, India, and China. A theoretically consistent protection measure—the Mercantilistic Trade Restrictiveness Index (MTRI)—is employed to average tariffs at different levels of aggregation. The computation relies on a comparative static applied general equilibrium model (Global Trade Analysis Project—GTAP) featuring imperfect competition as well as on the bilateral applied tariffs included in the most recent version of the GTAP database. Results provide a different picture from what could have been expected given the widely publicized diffusion of preferential schemes supposedly favoring developing countries exports. JEL no.  F17, C68, Q17     

日本化解贸易摩擦的策略分析--以日美贸易摩擦为例

日本外贸摩擦从50年代中期开始以来从未间断过，而日本在处理与他国的贸易摩擦方面往往能化险为夷，避过贸易战火的伤害，最大程度地保护本国的贸易利益。这主要是因为日本长期以来建立了以监控外贸摩擦为主的，由政府、社会团体及企业广泛参与的预警机制体系，从而做到识警防惠、超前预控。     

中美贸易摩擦与我国企业外债融资成本

本文利用 2010 年 1 月至 2020 年 6 月我国企业外债数据和中美贸易摩擦相关数据，实证分析了中美贸易摩擦对我国企业外债融资成本的影响机制。研究发现，中美贸易摩擦会显著增加我国企业外债的发行利率，但对外债的额度和期限均不存在显著性影响。中美贸易摩擦发生后，我国企业外债的发行利率约增加 1.276%。在进行安慰剂检验、以及考虑发债企业信用评级、贸易摩擦影响的时滞性、中美加征关税税额等因素的影响下，该结论仍然成立。进一步研究发现，中美贸易摩擦会通过避险情绪、汇率波动和关税成本等渠道影响我国企业外债融资成本。最后，文章就中美贸易摩擦下完善外债风险管理、降低企业跨境融资成本提出政策建议。