基于社会网络的联合风险投资伙伴选择研究

联合风险投资伙伴选择为组织间关系形成的研究提供了很好的研究背景。基于社会网络分析理论,通过构建控制选择分析模型,采用CVSource2000～2011年中国风险投资大样本数据,从参与者视角和投资机构间二元视角分别经验检验了风险投资机构网络位置、网络距离对联合伙伴选择的影响。研究发现,特征向量中心性对联合可能性有正向影响,网络距离对联合可能性有负向影响,表明风险投资机构网络中心性程度越高,投资机构间网络距离越小,联合的可能性越高。     

中国风险资本联合投资策略的差异化现象

本研究以社会网络分析视角讨论中国风险资本联合投资策略规避不确定性的网络结构机制,解析国有和非国有风投机构的联合投资倾向差异。由于国有风投机构的先天行政关联优势,非国有风投机构更需要利用合作网络抵抗风险,因而其联合投资现象更为普遍、合作关系更为紧密。随后引入圈子理论讨论合作关系网络,分析以主投者为中心的联合投资圈子中不同圈层的关系意义。中心者需要发展各圈层的合作者来应对不同情境下对抗风险的需求,各圈层的合作者有借由主投者降低不确定性、提升投资绩效、优化网结构位置的持久动力。其核心诉求基于中国式长线思维的经济考量,寻求长期、总体经济效益的提升。     

创业企业高管团队特征对风投机构投资策略的影响——制度环境与机构专长的双重调节效应

高管团队作为创业企业的掌舵者，是风投机构制定投资策略的重要信号机制。因此，基于高阶理论，探究创业企业高管团队特征对风投机构投资策略的影响机制，进而剖析制度环境与风投机构行业专长对上述影响的调节机制，得出以下结论：①对于平均年龄较低、受教育水平较高、政治关系较强以及社会关系较强的创业企业高管团队而言，风投机构倾向于采取分阶段投资与联合投资策略；②良好的制度环境能够降低投资成本，帮助风投机构优化价值服务质量，弱化创业企业高管团队特征对风投机构分阶段投资与联合投资的影响；③较高的行业专长意味风投具有较完善的监督机制与丰富的资源网络，能够降低创业企业高管团队特征对风投机构分阶段投资与联合投资的影响。     

主风险投资机构声誉与联合投资形成的关系——来自中国风险资本市场的证据

以CVSource数据库为基础,采用Probit回归分析方法,分析主风险投资机构声誉对联合风险投资形成的影响。研究表明,在我国风险资本市场,主风险投资机构声誉与联合可能性总体上呈倒"U"型关系。主风险投资机构处于声誉谱系高低位置不同,声誉与联合可能性之间关系存在差异,当位于声誉谱系低端时,声誉与联合可能性呈正相关关系;当声誉增长超过临界点,位于声誉谱系高端时,声誉与联合可能性呈负相关关系。     

主风险投资机构声誉与联合投资形成的关系

以CVSource数据库为基础,采用Probit回归分析方法,分析主风险投资机构声誉对联合风险投资形成的影响。研究表明,在我国风险资本市场,主风险投资机构声誉与联合可能性总体上呈倒“U”型关系。主风险投资机构处于声誉谱系高低位置不同,声誉与联合可能性之间关系存在差异,当位于声誉谱系低端时,声誉与联合可能性呈正相关关系;当声誉增长超过临界点,位于声誉谱系高端时,声誉与联合可能性呈负相关关系。     

创业企业高管团队特征对风投机构投资策略的影响——制度环境与机构专长的双重调节效应

高管团队作为创业企业的掌舵者,是风投机构制定投资策略的重要信号机制。因此,基于高阶理论,探究创业企业高管团队特征对风投机构投资策略的影响机制,进而剖析制度环境与风投机构行业专长对上述影响的调节机制,得出以下结论：①对于平均年龄较低、受教育水平较高、政治关系较强以及社会关系较强的创业企业高管团队而言,风投机构倾向于采取分阶段投资与联合投资策略;②良好的制度环境能够降低投资成本,帮助风投机构优化价值服务质量,弱化创业企业高管团队特征对风投机构分阶段投资与联合投资的影响;③较高的行业专长意味风投具有较完善的监督机制与丰富的资源网络,能够降低创业企业高管团队特征对风投机构分阶段投资与联合投资的影响。     

风投机构行业专业化投资强度对企业创新能力的影响

风险投资既能缓解创业企业融资困难,又能为创业企业提供管理支持和资源整合等附加价值服务。以2009-2014年中国创业板上市企业为研究样本,构建行业专业化投资强度指标,实证检验我国风险投资机构行业专业化投资强度与目标企业研发创新能力的关系。研究发现,无论从研发创新资源（研发投入强度、研发人员占比）还是研发创新成果（授权专利数）角度,风投机构行业专业化投资强度对目标企业研发创新能力都具有显著正向影响。进一步研究发现,风投机构行业专业化投资强度与目标企业研发创新成果（授权专利数）呈倒“U”型关系。最后,从风险投资机构投资策略选择、目标企业融资决策以及创业板审核监管机制3个方面提出对策建议。     

风险投资机构网络位置影响因素探索及实证研究

运用社会网络分析方法研究风险投资机构网络位置影响因素,在梳理国内外文献的基础上,研究了风险投资机构自身特征和网络特征因素对投资机构网络位置的影响,并使用CVsoure数据库2009-2013年的数据进行了验证。结果表明,风险投资机构管理资金规模、努力程度、吸收能力、主风险投资概率、网络能力等因素对风险投资机构网络位置有显著正向影响;退出方式度量的以往绩效对网络位置有显著正向影响;以累计投资轮次、累计IPO和M&A两个指标度量的声誉对风险投资机构网络位置具有显著正向影响。     

风险投资网络社群集聚性与可达性对成功退出的影响

从中观层面研究风险投资网络成为风险投资领域的热点。基于风险投资网络社群这一中观视角,研究风险投资网络社群集聚性、可达性及二者交互效应对机构成功退出的影响。运用CV Source数据库2005年1月1日至12月31日的样本数据,采用多元回归模型进行分析。结果表明:①风险投资机构网络社群集聚与成功退出呈倒U型关系;②可达性与成功退出呈正相关关系;③可达性正向调节社群集聚与成功退出的倒U型关系。研究结果对风险投资网络社群结构优化、提高机构投资绩效具有一定理论价值和实际意义。     

风险投资是认证信息、追逐名声还是获取短期利益？——基于倾向值配比的实证分析

本文以2009～2012年间我国中小板与创业板上市公司为研究样本，利用倾向值配比与事件研究方法对风险投资参股、风险投资声望及风投参股的股票锁定期解除前后显著的量价效应进行了实证研究。实证结果表明，在本文选取的研究样本中，风险投资并不具备“认证效应”与“逐名效应”，而风险投资参股的上市公司．在锁定期解除后异常成交量与异常收益率更为显著，并且风投机构的累计投资收益率与解禁期股票的异常收益率存在负相关关系。     

风险投资网络强度与价值溢出关系研究

风险投资网络是风险投资机构在联合投资基础上形成的以信任和互利为基础的社会网络关系,其相关研究在国内刚刚起步。从风险投资网络强度为零的经济体和风险投资网络强度大于零两方面进行研究,并对这两种条件下的均衡投资额以及均衡收益进行了比较分析,探讨了风险投资网络强度与价值溢出的关系。     

中国创业投资区域网络结构与区域合作研究

为揭示创业投资空间行为，促进创业投资对区域经济发展的推动作用，运用社会网络方法，从宏观、中观、微观3个角度剖析我国创业投资区域网络结构，并分析区域间投资合作行为及区域网络的形成。结果表明：我国创业投资区域网络节点间具有互惠性；区域网络可划分为核心区、半边缘区和边缘区，其中核心区成员稳定，各区域节点整体上呈现从半边缘区向边缘区移动的趋势；核心区发展主要依靠核心区内的相互投资，表现为地域上的投资集聚；半边缘区表现出较强的吸引力，主要依靠区域资源及禀赋吸引核心区创投机构投资；核心区节点主要是因为其属于核心区所以更倾向于投资合作关系的形成，而不仅仅是因为关系形成的另一端与自身属于同一区域。     

我国创业投资的回报率及其影响因素

基于1999年到2003年间我国56个本土创业投资退出项目的数据,本文对我国创业投资退出项目的投资回报率及其影响因素进行了实证研究。结果表明:(1)国有创业投资机构退出项目的平均投资回报率显著低于非国有创业投资机构;(2)创业投资机构的资本规模与回报率呈显著负相关关系;(3)上海、深圳两地创业投资机构退出项目的回报率显著高于其他地区;(4)本土创业投资机构的从业时间、投资规模、投资周期、退出方式均与回报率没有显著相关关系。本文在此基础上提出了相关的政策建议。     

风险投资网络社群演化模型构建——基于扎根理论的探索性研究

为缓解创新创业过程中融资分配不均难题,风险投资行业基于联合伙伴选择偏好而产生的风险投资网络社群现象愈加普遍,理解风险投资网络社群演化机制对于构建高效的风险投资网络社群具有重要意义。采用扎根理论对风险投资网络社群演化影响因素和演化路径进行挖掘,提炼相关概念和范畴,进而构建风险投资网络社群演化动因—过程—结果作用路径和整体模型。结果表明,风险投资网络社群在机构地位、二维邻近、社群嵌入等不同层次影响因素作用下,引起风险投资网络社群关系形成和解散,并随着风险投资网络社群关系演化的持续累积,最终导致风险投资网络呈现社群集聚性、地位不对称性和可达性等显著差异。研究结论有助于从中观视角丰富风险投资网络研究,并深化对风险投资网络社群动态演化的认知。     

风险投资机构网络中心性、知识专业化与投资绩效

基于我国风险投资业情境,运用CV Source数据库2005年1月1日-2014年12月31日数据,使用多元回归模型,研究了风险投资机构网络中心性对投资绩效的影响,以及知识专业化对二者间关系的调节作用。结果表明:风险投资机构网络中心性与投资绩效存在显著倒U型关系;知识专业化正向调节二者间的倒U型关系,即知识专业化水平越高,风险投资机构网络中心性对投资绩效的初始正向影响越强,而高水平网络中心性对投资绩效的负面影响越小。     

政府引导基金本地投资对企业创新的影响

中国各地政府创业投资引导基金（以下简称政府引导基金）大多倾向于投资本地企业。通过私募通数据库搜集数据构造匹配样本,使用负二项分布模型,研究参股模式下政府引导基金本地投资对企业创新的影响。主要研究结论概括如下：①政府引导基金本地投资对企业创新的促进作用优于私人创投基金,非本地投资则与私人创投基金不存在显著差异;②政府引导基金投资本地高科技企业对创新的促进作用优于私人创投基金,投资本地非高科技企业则与私人创投基金不存显著差异;③无论投资扩张期还是成熟期的本地企业,政府引导基金对企业创新的促进作用都优于私人创投基金;④政府引导基金本地投资主要是通过选择效应（而非处理效应）促进企业创新。     

中国高新技术风险投资空间布局与网络分析

空间集聚是高新技术风险投资活动的重要特征。基于Thomsonone数据库中1996—2018年中国高新技术风险投资交易数据，以风险投资交易双方公司均位于中国大陆城市的每一笔风险投资交易事件为例，分别从纵向历史演变和横向空间布局视角对中国高新技术风险投资发展特征进行深入分析。结果发现：近20年来，中国高新技术风险投资经历了孕育起步、快速发展、稳步调整和理性规范4个发展阶段；互联网、新能源、计算机软件与服务等高新技术行业是风险投资热点领域；中国高新技术风险投资存在明显的城市集聚特征，且相较于风险资本接受城市，投出城市的风险资本资源更为集中；城市之间的高新技术风险投资交易联系并不紧密，风险投资网络呈现出明显的“中心—外围”结构；北京、上海、深圳为典型的资本密集型风投城市，杭州、广州、武汉等则为典型的技术密集型风投城市。该结论可为中国高新技术风险投资事业发展及风险资本资源在行业和空间中的合理配置提供参考。     

基于扎根理论的风险投资网络社群形成影响因素研究

风险投资网络社群的作用受到学者的广泛关注,但关于风险投资网络社群形成的影响因素却很少有研究涉及。基于我国风险投资机构的深度访谈数据,运用质性的扎根理论研究方法,通过开放性编码、主轴编码和选择性编码,探索了风险投资网络社群形成的影响因素。研究发现,VC异质性资源、风险企业特质、VC关系网络特性以及外部投资情景是影响风险投资网络社群形成的4类主要因素。在此基础上,进一步分析了各影响因素对风险投资网络社群形成的影响作用。