控股股东股权质押与网络平台互动

在股权质押情境下考察控股股东是否为了缓解控制权转移风险而增强网络平台互动性是一个值得关注的话题。基于2009—2020年中国A股上市公司的数据实证研究发现,控股股东股权质押后,公司在“互动易”和“上证e互动”回复投资者提问的丰富性和及时性显著提高,即控股股东股权质押对网络平台互动性存在正向影响。当控制权转移风险较高、散户规模较大、可视性较差时,控股股东股权质押对网络平台互动性的正向作用更强。进一步研究表明,控股股东股权质押后,上市公司“答非所问”程度降低;上市公司增强网络平台互动性的行为降低了股价崩盘风险和股价波动风险,也缓解了资产误定价,有助于促进资本市场稳定、提高市场信息效率。因此,在投资者发声日渐便利的时代,上市公司的市值管理思路应由传统的信息供给观向信息需求观转变,控股股东应从公司长远利益出发,重视网络平台互动性的提高,以兼顾自身和其他利益相关者的方式进行市值管理。     

控股股东股权质押、控制权转移与信用利差

利用中国A股上市公司2010—2021年银行间债券市场发行的债务融资工具数据探讨控股股东股权质押与信用利差之间的关系。研究结论表明,控股股东股权质押会导致公司发行债务融资工具信用利差更高。进一步研究发现,这一关系只存在于东部沿海地区、个股股价崩盘风险较高和管理层能力较强的上市公司。通过对公司信息环境质量组和低掏空组的验证,排除了信息假说和掏空假说,验证了控制权转移风险假说的唯一性。     

控股股东股权质押、控制权转移风险与广告投入

股权质押使控股股东面临控制权转移风险,其有动机进行市值管理。本文以2011-2019年中国A股上市公司为样本,考察股权质押情境下控股股东是否存在调整广告投入的行为。研究结果发现,控股股东进行股权质押后,公司广告投入水平显著提高,说明股权质押情境下控股股东会通过策略性地增加广告投入进行信息管理,而非通过削减广告投入进行向上盈余管理,证实广告具有短期股票回报效应;控制权转移风险较大时,控股股东股权质押对广告投入的正向影响更明显,说明股权质押情境下控股股东增加广告投入是出于缓解控制权转移风险的动机。进一步研究发现,在散户规模较大和产品直接与消费者接触的企业,广告更容易吸引投资者注意力,此时控股股东增加广告投入的动机更强,该行为短期内可以提振股价,但没有起到改善经营业绩的作用且加剧了股价波动。本文为资本市场和产品市场的联系提供了证据,且对相关部门加强上市公司广告费用监管具有一定的政策参考价值。     

控股股东股权质押与上市公司会计稳健性

本文以2011～2017年我国沪深A股上市公司为研究对象,实证研究了控股股东股权质押对上市公司会计稳健性的影响,研究发现:控股股东的股权质押行为促进了上市公司会计稳健性的提升,且质押比例越高,会计稳健性的提升越明显;在财务风险较低的上市公司中,控股股东股权质押对会计稳健性的正向影响更加明显。进一步研究发现,由于债权人对会计稳健性有更高的要求,在长期债权比例较高的上市公司中,控股股东股权质押对会计稳健性的影响较小。本文从债权人视角考察了控股股东股权质押的经济后果,对深入认识股权质押和上市公司会计政策选择具有一定的参考价值。     

控股股东股权质押与非金融企业影子银行化——来自我国A股市场的经验证据

选取2008—2021年中国A股上市企业样本数据,实证检验了控股股东股权质押对非金融企业影子银行化的影响。研究发现,出于维护控制权利益和规避追加保证金压力的动机,控股股东股权质押降低了非金融企业影子银行化水平。进一步研究发现,股价下行压力的增加和分析师关注度的提高均会强化控股股东股权质押与非金融企业影子银行化的负向关系。以上主要结论在通过倾向得分匹配法、两阶段最小二乘法和控制个体固定效应等方法检验后仍显著成立。     

控股股东股权质押与数字化转型信息披露——基于市值管理的视角

当前,数字化概念正受到资本市场的追捧,数字化转型信息可能成为企业市值管理的手段。本文以2007—2019沪深A股非金融上市公司为研究对象,考察控股股东股权质押情境下,数字化转型信息披露的操纵行为。研究发现,控股股东股权质押后,企业会在年报中披露更多的数字化转型信息。控制权转移风险越大,即在股价下跌、融资约束、业绩压力的情况下,该现象越明显。异质性分析发现,市场热度越高、信息环境越差,企业越有可能披露数字化转型信息进行市值管理。进一步分析发现,数字化转型信息披露会带来资本市场的正向反应,产生股价提升效应;控股股东股权质押的公司披露数字化转型信息的同时并未相应增加长期投资。研究为监管部门防范治理概念炒作乱象,规范股权质押后的信息披露行为,降低金融风险,提供经验证据。     

上市公司控股股东股权质押研究综述

股权质押,股权所有者将股票作为质押品抵押给金融机构（主要为银行）以融通资金的债券融资行为,具有融资成本低、审批放款速度快的特点,深受上市公司和金融机构青睐。文章以上市公司内部控股股东自身股权质押行为为中心,构建逻辑框架,涵盖动机、影响因素、经济后果等内容,从现有理论和实证研究结果出发,整合梳理以期为进一步规范国内上市公司股权质押行为提供理论借鉴。     

股权集中度、控股股东股权质押与企业绩效

股权质押是股东融资的一种有效方式,但是当股价发生系统性下跌时,有可能触发平仓线甚至导致爆仓危机,股权质押也可能被股东利用成为掏空企业的手段。文章利用2015—2018年沪深两市上市公司的数据,采取规范研究与实证研究相结合的方法,探索了股权集中度对控股股东股权质押与企业绩效之间关系的调节作用。研究结果表明:控股股东股权的质押比例与企业绩效呈现倒"U"型关系,即只有股权质押控制在适当水平,才能对企业绩效起正向作用;股权集中度与企业绩效呈非线性关系;股权集中度能够显著正向调节控股股东股权质押对企业绩效的影响。     

控股股东股权质押与企业债权人利益保护——来自中国债券市场的证据

近年来,中国债券市场违约事件中暴露出的大股东侵害债权人利益现象引发了社会舆论和监管部门的高度关注,如何识别与防范此类行为、保护债权人利益已成为中国债券市场高质量发展亟需解决的关键问题。在此背景下,本文聚焦股权质押这一中国上市公司控股股东普遍采用的独特融资方式,探讨股权质押是否会引发控股股东侵害企业债权人利益行为以及防范机制。研究发现,控股股东股权质押显著提高了发债企业二级市场信用利差,这种现象在控制权转移风险较高的企业中表现更加明显。经济机制分析显示,股权质押潜在的控制权转移风险容易引发控股股东侵害企业债权人利益的机会主义行为,增加了债券持有人要求得到的信用风险补偿。最后,本文还发现,高质量的内部控制、分析师关注以及外部审计有助于缓解股权质押引发的控股股东侵害企业债权人利益行为。本文研究结论对于"刚性兑付"打破后如何保护债权人利益、促进债券市场高质量发展具有重要的理论和现实意义。     

控股股东股权质押对企业创新的影响

关于控股股东股权质押对企业创新的影响已经有不少学者进行了相关的研究,但是分行业对两者之间关系进行探讨的研究还不多.本文从梳理有关控股股东股权质押和企业创新的文献开始,分别从风险承担和资金占用两个角度分析出相应的影响机制并提出假设,然后通过面板数据的回归得出结论:控股股东股权质押与企业创新基本呈负向关系;不同的行业控股股...     

股权质押、控制权转移风险与税收规避

控股股东股权质押背景下的税收规避可以实质地改善业绩,有利于抑制控制权转移风险。研究发现:(1)控股股东进行股权质押的上市公司更可能税收规避,说明控股股东有动机利用税收规避抑制控制权转移风险。(2)股权质押对税收规避的正向效应只存在于非国有企业组、企业地处东部组、控股股东持股比例较低组以及股价下跌较明显组,这些组的控制权转移风险越大,公司越可能税收规避。(3)股权质押对税收规避的正向效应只存在于低掏空组、低融资约束组以及向上真实盈余管理组,从而排除了掏空、融资约束以及向上真实盈余管理对本文结论的的替代解释。(4)股权质押对税收规避的正向效应只存在于董事会规模较小组、独立董事比例较低组、管理费用率较低组、高资产周转率组以及其他应收款较低组,说明灵活、低代理成本的治理结构能统一控制权私利与公司利益,从而强化了股权质押对税收规避的正面效应。本文研究有助于丰富股权质押以及税收规避文献。     

资本结构对股权代理成本的影响研究——基于国有和民营上市公司的数据分析

现代资本结构理论指出,上市公司的资本结构对代理成本有着直接影响.本文试图从我国的资本市场出发,基于国有上市公司和民营上市公司两个角度,选取上市公司数据进行统计回归分析,实证检验资本结构对股权代理成本的影响.结果表明,我国上市公司的资本结构对股权代理成本有着显著的影响,因此,可以通过优化上市公司的资本结构来降低股权代理成本,提高公司财务治理效率.     

大客户会影响公司的资本成本吗?——来自中国制造业上市公司的经验证据

客户集中度、经营风险和股权资本成本之间的关系是值得探讨的问题,笔者利用2012—2014年中国制造业上市公司的数据,采用两种方式衡量客户集中度和GLS与OJ两个模型,检验了客户集中度与股权资本成本之间的关系,并深入探讨了其作用机理.研究结论显示:客户集中度越高的公司其股权资本成本越高;客户集中度对股权资本成本的影响路径是较高的客户集中度会加大经营风险,表现为系统风险和公司特有风险的同时增加,进而传导至公司股权资本成本;在公司的客户转移风险和信用风险高的情况下,客户集中度与股权资本成本之间的正相关关系将得到进一步加强.本文的结论表明,从目前中国制造业的情况来看,大客户的存在并不利于供应链的整合,相反会加大公司的股权融资成本.     

控股股东股权质押与企业策略性业绩预告

本文利用中国A股2007～2017年数据,探讨了控股股东股权质押行为对企业业绩预告特征的影响,研究发现:控股股东股权质押企业的业绩预告更乐观,具体表现为日后实际财务数据无法达到业绩预告所披露的标准;质押企业会通过事前选择更低精度的"模糊"预告形式使得日后实际财务数据能够更容易达到业绩预告标准;股权质押对业绩预告的影响只在强制性业绩预告及非国有企业样本中存在。本文研究结果表明,股权质押带来的压力促使控股股东策略性地披露精确度更低的乐观业绩预告。     

控股股东股权质押、减税降费与实体企业“高成本”现象

在当前实体企业成本高和减税降费的背景下,基于组织合法性理论与代理理论,以2012—2020年A股实体企业数据为样本,实证检验了控股股东股权质押对实体企业成本黏性的影响及其影响机制,并探讨了减税降费在其中的调节作用。研究表明,控股股东股权质押显著加剧了实体企业的成本黏性;减税降费能缓解控股股东股权质押对实体企业成本黏性的正向影响。机制检验发现,在股权质押期间,控股股东主要是出于合法性动机而不是掏空动机而影响实体企业成本黏性的;减税降费有助于缓解控股股东的合法性动机。因此,要赋予实体企业一定的规制合法性,加强对股权质押的监管。     

控股股东股权质押是定向增发的“冷却剂”吗？

近年来,控股股东频繁的高比例质押已成为常态,这会加重被质押企业的融资约束、影响公司价值已成为共识,但在股权再融资方面还缺乏具体的验证。定向增发是股权再融资的主要方式,近年来出现了下滑的趋势,这是否与股权质押的流行存在一定关系？发行定价是定向增发的核心要素。文章选取2015—2019年沪深A股上市公司数据对控股股东股权质押比例与企业定向增发折价率的关系进行研究。研究表明,控股股东股权质押比例越高,企业定向增发折价率越高。控股股东股权质押后会导致会计信息披露质量降低、融资约束水平加重,进而致使企业定向增发过程中采用更高折价率补偿投资者。文章的结论对被质押企业定向增发的参与各方都有一定的参考价值。     

财务重述对权益资本成本的影响——基于中国A股上市公司的经验数据

财务重述是指上市公司在发现并纠正前期财务报告差错时,重新表述以前公布财务报告的行为。文章以2003—2009年间我国A股市场进行财务重述的公司为样本,选取配对样本,进行研究分析,结果表明公司财务重述行为会造成短期权益资本成本的升高。其中,强制重述、调减盈余的重述会导致权益资本成本更显著地上升。