关于中国股市风险判定及预见的探讨

近两年，中国股市大起大落，令投资者饱受快乐与痛苦瞬间转换的煎熬，股市由疯狂炽热转向急速直下，股民不得不面对资产被蒸发的现实。因此，股市风险的判定及预见，对投资者显得非常重要。通过对中国股市变动情况及其影响因素的历史数据计量分析，探求股市变动特点及与其影响因素之间的变动关系，构建股市风险判定模式，为投资者和政策制定部门提供参考。     

温和加息不是股市利空

通常认为，加息会对股票投资产生极为不利的影响。但是，本文通过对美国和中国的历史数据的实证分析发现，利率高低对股市涨跌没有明显的影响。这样的结果与流行的结论不太一致．文章通过分析发现，利率变动时公司盈利的起点不同以及利率变动后长短期资产收益变动的不一致性是出现这种现象的重要原因。     

利率变动对我国证券市场的影响分析

股市是国民经济的重要组成部分,国民经济的宏观走势对股市有着非常重要的影响。在宏观经济的相关变量中,利率变动对股市带来的影响最直接、最明显。本文主要分析了利率变动对我国股指的影响,认为我国股市信息不对称现象严重,股市对利率变动预期有过度反应。     

法定存款准备金率对宏观经济各变量的影响——基于SVAR模型的实证分析

准备金率是近年来中国人民银行使用频率最高的货币政策工具。准备金率除了直接影响货币供应量外,还通过货币传导机制间接的影响价格水平、利率以及股市。在考虑了变量间同期变化的基础上,首先了结构向量自回归模型（SVAR）,然后通过脉冲响应函数分析了准备金率调整对相关宏观经济变量的冲击,同时利用方差分解技术考察了其它变量对存款准备金率变动的相对贡献率,最终结论发现,存款准备金率的变动对三个变量的影响是不同的,其中对M1影响最大,对CPI影响较小,对于股市影响也较小,并且比较短暂。最后探讨了相关原因及一些政策建议。     

经济开放条件下的经济增长与环境质量——基于中国省级面板数据的经验分析

本文采用1990~2003年中国的省级面板数据对中国的经济增长与环境污染之间进行了计量分析,同时考察了中国的对外开放政策对环境质量的影响。本文的研究结果表明中国的经济增长同环境污染之间并不存在简单的倒U型曲线关系,中国的经济增长与工业废水之间表现为一种倒N型曲线关系,与工业废气之间表现为N型曲线关系,而只有与工业固体废物之间表现一种倒U型曲线关系。同时,本文的计量分析还表明,出口同中国的环境污染之间存在显著的正相关关系;而外商直接投资与中国的环境污染之间却存在显著的负相关关系。     

中国对俄直接投资与中俄贸易关系的实证研究

选取1992年—2010年的中国对俄出口贸易额和对俄进口贸易额作为被解释变量,中国对俄直接投资存量作为解释变量,运用协整分析方法和误差修正模型,考察中国对俄直接投资对中俄进出口贸易的短期和中长期影响。结果表明:长期来看,中国对俄直接投资与中国对俄出口和进口贸易之间存在互补关系;短期来看,中国对俄直接投资与中国对俄出口贸易是互补关系,与进口贸易是替代关系。同时,分析了变量在长期与短期的格兰杰因果关系。     

消费、利率与证券市场波动

本文运用消费资本资产定价模型（Consumption CAPM）研究了中国城镇居民消费增长与利率变动、股市收益率变动之间的关系。经研究发现，样本期内投资者的投资策略敏感易变，消费资本资产定价模型未能从中国的数据中得到经验支持。而运用该模型所预言的利率与消费增长之间的关系，则可以较好地解释中国1990年代以来居民的消费支出变化，为理解中国居民消费需求不振的成困提供了一个新视角。     

股市波动影响下我国金融发展与经济增长的实证研究

本文采用GMM估计量,以影响我国经济增长的重要变量（投资、出口、进口和通货膨胀）作为基本增长模型的解释变量,从股市波动的角度考察了金融发展（债券市场、股票市场和银行发展）与经济增长的关系,利用国际金融危机的冲击估计了股市波动对金融发展与经济增长的影响变化。文章发现：正常的股市波动能使金融发展更为有效的促进投资形成,促进经济增长;而受到金融危机冲击下的股市波动则往往对金融发展和经济增长会起到显著的负向影响。     

利率变动对我国股市影响的实证分析

本文用实证分析方法就利率调整对中国股市的影响进行了探讨。分析结果表明，利率调整对中国股市的长短期效应不同。短期里，股市价格与利率呈明显的负相关关系，即利率上调股价将下跌，反之亦然。长期而言，股价变动方向由利率和公司业绩的变动方向和幅度共同决定。     

俄罗斯对华直接投资与中俄贸易的关系研究——基于协整分析与误差修正模型的实证分析

选取1992年—2009年的中国对俄出口贸易额和对俄进口贸易额作为被解释变量,俄罗斯对华直接投资存量作为解释变量,运用协整分析方法和误差修正模型,考察俄罗斯对华直接投资对中俄进出口贸易的短期和中长期影响。结果表明:长期来看,俄罗斯对华直接投资与中国对俄出口和进口贸易之间存在互补关系;短期来看,俄罗斯对华直接投资与中国对俄出口和进口贸易之间存在替代关系;无论长期还是短期,俄罗斯对华直接投资与中国对俄出口贸易和进口贸易之间均具有显著的双向格兰杰因果关系。     

货币供给影响股票市场的协整分析

随着我国股票市场的发展,股票市场逐步成为货币政策的一个重要传导渠道,虽然我国股票市场发展还不够完善,规模较小,其作用的发挥也极为有限,但实践证明,货币政策的股票市场传导途径的作用正日益显现。文章运用单位根、协整检验和误差修正模型,探讨了我国货币供应量变动对股票市场的影响,得出货币供应量变动对股价指数存在长期均衡关系。     

基于扩展VAR模型的中国货币市场与资本市场联结机理研究

以往关于中国货币市场与资本市场联结机理的研究,大多采取协整检验分析的单一方法,从同业拆借市场与债券市场或同业拆借市场与股票市场的相互关系中分析验证货币市场与资本市场的联结机理。本文则尝试从理论分析入手,运用扩展的VAR模型、广义脉冲响应函数等综合性计量手段对中国银行间回购市场和股票市场的有关数据进行动态分析,研究货币市场和股票市场联结机理。研究发现,我国货币市场和股票市场尚未建立起紧密联系的联结机理。在短期内,货币市场利率的下降(上升)会使证券价格上升(下降),并且存在股票价格指数上升伴随回购市场利率上升的联动关系;不过回购利率和股票价格指数之间的因果关系却不显著。     

中国股票市场与货币政策新挑战

文章首先从理论上论证了伴随着股票市场的发展,货币需求已不再相对稳定;货币供给结构和数量已发生变化;货币政策传导更趋复杂;货币供应量与实际经济变量日益失去了稳定的联系;货币数量不再简单地与物价和收入呈比例关系。现阶段我国货币政策虽不应“盯住”、但应“关注”股票市场发展。     

中国金融资产收益率与宏观经济相关性研究

基于Lamont设立的经济跟踪指标组合体系,选择1997年5月至2006年11月的数据构建了股市各项资产收益率与宏观经济指标之间的多元OLS回归模型(ETP)、向量自回归模型(VAR)、协整检验和向量误差修正模型(VEC),全面考察了我国股市资产收益率与宏观经济变量之间的互动关系。研究发现,OLS模型与VAR模型中资产收益率的回归系数大多不显著,虽然宏观变量和金融资产收益率存在长期均衡关系,但是这种均衡关系非常松散和不明朗。     

利率干预股市：理论与实践的背离

利率作为重要的宏观经济调控工具,每一次调整都引发了股票市场的波动。分析我国近几年来股市波动与利率变化的关系发现,在不同的经济发展现状和趋势下,利率变化对股市的影响不同,与股市波动的相关性表现也不同。判断利率调整对股市的影响程度和方向,不仅要考虑股市的波动趋势,还要考虑宏观经济发展趋势、宏观经济政策导向和投资者心理预期变化等因素,仅用利率变化来解释股市波动是不准确的。理论上利率对股票价格的影响,在实践中还难以得到验证。     

中国影子银行与股票市场的动态结构相关性——基于小波分析法的实证分析及金融风险防控启示

次贷危机爆发后,影子银行对金融体系和宏观经济的影响备受关注。全样本格兰杰因果关系检验证明中国的影子银行规模变动与A股市场波动存在相关性,残差Bootstrap窗口滚动检验发现其相关性存在结构突变,进一步利用小波相关系数和相位差进行修正,结果表明：影子银行规模变动与A股市场波动的相关性主要体现在中短期,二者变动具有同向性,主要表现在2003—2008年和2008—2011年两个时期的同时扩张,并存在彼此领先对方的情况,说明资金的成本性决定了其逐利性。在当前全球流动性收紧的大背景下,中国应对货币政策进行边际放松以对冲金融压力和风险,并对影子银行进行宏观审慎管理以在繁荣经济的同时有效防控金融风险。     

资产价格与人民币汇率协调作用下经济稳定增长研究

在全球经济金融一体化的总体发展趋势下,我国的金融市场、资本市场以及宏观经济运行与国际经济的融合度都在不断提升。这给我国的经济发展带来了新的机遇,但同时也带来了新的风险因素;给我国宏观经济运行带来了冲击,影响着我国经济发展的稳定性。为了缓解人民币汇率变化对宏观经济的持续冲击,从资产价格浮动与人民币汇率变动层面出发,从理论研究和实证分析双视角分析资产价格与人民币汇率协调作用对经济稳定增长的影响。研究结果表明,人民币汇率与股价指数之间存在显著的相关关系,股价指数等会随着人民币汇率的变化而出现同方向的变化趋势,但存在明显的滞后期,资产价格与人民币汇率之间具有联系且具有稳定经济增长的作用。     

房地产市场与股票市场羊群效应的经济学分析

通过对我国房地产市场羊群效应与股票市场羊群效应的对比分析,从行为经济学角度探讨其中的行为心理成因,认为公众预期是这两个市场羊群行为的根本因素;同时,借助微分方程模型,对这两个市场进行均衡分析并给出了稳定性的条件.针对当前我国房地产市场和股票市场的现状,提出了善用预期、稳定市场的政策建议.     

公司规模与股票流动性关系研究——上海股市的经验证据

本文以上海股票市场中的股票为研究对象,通过实证研究发现,上市公司规模与其股票流动性之间存在着显著的正相关关系并对此作出相应解释;"流动性补偿"理论可以用来解释中国股市中的"规模效应"。同时,本文还对小规模上市公司股票高换手率与低流动性并存的现象进行合理解释。     

对中国股市规范股利分配的若干政策性建议

我国的证券交易市场建立已有十几年的时间，但在许多方面还不完善，其中包括证监会对上市公司股利政策制定的规范不足和实施的监管不利，导致目前我国出现许多不正常或不规范股利政策现象。因此，证券监管部门有必要对上市公司股利政策的制定和实施进行规范，进一步完善中国证券市场的建设。