上市公司利益输送与审计对策

文章对上市公司利益输送行为进行了分析,探讨了上市公司利用关联交易与高额派现进行利益输送的各种方法,以提高审计报告质量和保护中小投资者利益为目的,从审计的角度提出了相应的对策。     

投资者保护具有股票流动性效应——来自中国高频交易数据的经验证据

股权分置改革使得股票市场的资源配置功能得到了进一步的发挥,但大股东使用内幕交易等手段侵害中小股东利益的行为也会变得更加突出。在以往的研究中,人们仅关注了投资者保护对关联交易等"利益输送"行为的遏制作用,并没有关注投资者保护对内幕交易等"利益输送"行为的治理效应。事实上,加强投资者保护能够改善信息环境,减少内幕交易行为,这将导致股票流动性的上升和信息不对称程度的下降。这一结论对于股权分置改革后的中国证券市场具有尤为重要的指导意义。     

信息不对称、大股东掠夺与投资者保护

大部分中国的企业股权是相当集中的,现实中大股东有时无助于监督管理者,而且还会掠夺小股东,使公司治理趋于恶化。大股东通过各种手段对上市公司进行利益输送,对上市公司造成危害,也损害了中小股东的利益。文章论述了我国大股东“隧道行为”的几种主要具体形式并分析其产生的原因,并基于中小投资者保护立场进一步提出了治理的方法。     

大股东投机行为、市场择机与定向增发公告效应研究

本文以中国证券市场2006~2012年成功进行定向增发的上市公司为样本,研究大股东投机行为及其对定向增发公告效应的影响,研究发现:大股东投机行为对中小投资者存在导向性效应,大股东投机行为与中小股东投机行为之间存在正相关关系;定向增发中存在严重的大股东发行时机选择现象,大股东通过操控中小股东的非理性情绪进行利益输送,且利益输送主要来源于中小股东非理性情绪推动的价格上涨而非增发股票发行价格折扣;大股东利益输送程度在牛市环境下远比熊市环境下严重,经营效益差的增发企业远比经营效益好的增发企业严重。     

定向增发中的利益输送问题探讨

定向增发已经成为上市公司权益再融资的重要手段,但是定向增发的过程中广泛存在着利益输送行为,向大股东输送利益,侵害中小股东的利益.本文通过分析在上市公司定向增发过程中的利益输送问题,研究定向增发过程中利益输送形式,探讨如何有效监管增发过程中的利益输送行为.     

上市公司管理层子公司持股与利益输送:一个理论分析框架

本文尝试用理论模型分析我国资本市场上出现的越来越多的上市公司管理层子公司持股现象。通过分析,文章得出结论:在一定约束范围内,上市公司管理层子公司持股具有股权激励的作用;相反,在约束条件之外,则有可能成为管理层进行利益输送的工具。为了避免上市公司管理层利用子公司进行利益输送、损害投资者利益,本文从持股比例、关联方交易、以及政府监管等方面提出了相应的对策。     

控股股东的产权收益实现方式与利益输送转向——兼论中国的股权分置改革

控股股东与上市公司之间的利益输送可能是双向的:掏空或者援助。文章回顾并发展了西方的文献,对这种利益输送的双向性及其转换进行了模型化表述。文章认为:当控股股东难以通过股权转让来实现其产权收益的时候,除了现金股利分红,掏空几乎是唯一的选择,但当控股股东可以低成本进行股权转让时,控股股东就需要在股权转让收益与掏空收益之间进行抉择,甚至援助上市公司以提高股权转让价格。文章的结论对于中国的股权分置改革具有正向意义:放松对控股股东产权收益实现方式的管制(或者降低其交易费用),将会更好地保护中小投资者利益。     

财政分权、利益输送与企业现金股利政策

本文以2000～2007年上市公司数据作为研究样本,实证考察了我国的财政分权程度与大股东的利益输送对上市公司现金股利政策的影响。研究发现,我国上市公司大股东的持股比例与上市公司现金股利发放显著正相关。表明大股东利用现金股利进行利益输送的现象确实存在,但在财政分权程度越低的地区这种影响越大。此外,相对于非国有上市公司,国有上市公司的大股东利用现金股利进行利益输送的可能性越大;国有上市公司所属的政府层级越低,大股东利用现金股利进行利益输送的行为越有可能存在。本文的研究表明,要缓解大股东与中小股东之间的代理冲突,除了要完善对大股东的监督与制约机制,还需要改革与完善我国目前的财政分权制度,减轻地方政府的财政压力,从而真正实现政府对企业干预的减少,使公司的现金股利政策成为缓解代理冲突与传递公司信号的工具。     

大股东控制与利益输送方式选择——关联交易还是现金股利

尽管众多研究都表明股权高度集中环境下大股东会通过关联交易和现金股利来实现利益的输送,但很少有研究分析大股东实现利益输送目标的行为方式选择。本文对关联交易和现金股利两种利益输送方式的收益与成本进行分析,提出在既定利益输送程度的限制下,两种利益输送方式存在替代关系的假说。本文对2002～2005年我国上市公司关联交易与现金股利之间关系的实证检验证实这一假说成立,并且发现大股东不同持股比例下对关联交易和现金股利两种利益输送方式的选择也不同。本文对我国上市公司利益输送方式的选择提供了新的经验证据,也为我国股权结构对现金股利发放的影响提供了新的解释。     

关注关联方利益输送的新动向

上市公司关联方交易及其利益输送一直是市场关注的热点问题,中国上市公司关联方之间的交易及其利益输送十分普遍,对其的公正评价至为困难,成为困扰中国证券市场的一个难题。在中国监管当局颁发了一系列行政法规、强化监管的今天,中国上市公司及其关联方的关联交易及其利益输送呈现出一些以前所没有的、新的特征。     

中国基金家族内部利益输送行为研究

基金家族的繁衍和扩张是近年来国内外基金市场发展的重要特征。基于基金资金流-业绩分段线性函数,构建了基金经理和基金家族行为模型,分析表明基金经理风险投资决策取决于其投资管理能力,基金家族利益输送行为则取决于其资金流-业绩关系。利用2008至2016年中国开放式股票型基金数据进行实证研究,结果表明:同家族高-低价值基金组合月度收益率的差异比不同家族基金组合的差异显著高约9-13个基点。这意味着样本区间内中国基金家族存在由低价值基金向高价值基金的内部利益输送行为,而且基金家族的年龄越大、规模越小,其利益输送行为越显著。研究从投资者行为的新视角揭示了基金家族利益输送行为的生成机理,凸显了以投资者行为为基础完善中国基金公司内部治理机制的重要性。     

政府控制、机构投资者持股与投资者权益保护

文章从政府控制的制度层面因素出发,以大股东资金侵占为研究载体,考察中国机构投资者的股东积极主义行为.研究表明,总体而言,机构投资者已具备股东积极主义的动机和能力,能抑制大股东资金侵占行为,从而客观上保护投资者权益;然而,相对于非政府控制的上市公司来说,在政府控制的上市公司中,机构投资者采取股东积极主叉行为受到更多的限制,其抑制大股东资金侵占行为,客观上保护投资者权益的效果较差;并且主要是体现在地方政府控制的上市公司中.这意味着制度层面的政府控制因素对公司层面的机构投资者的股东积极主义行为具有重要影响.     

上市公司随意停牌与投资者利益——来自中国资本市场的证据

停牌制度的设计初衷是为了保护投资者利益,但近年来在中国股市却频繁发生上市公司的"随意停牌"现象。这些上市公司的随意停牌不但为国内投资者所诟病,而且引发了国际投资者与国际资本市场的负面回应。本文根据沪深交易所2016年5月出台的规范性文件,首次对上市公司的多种随意停牌行为进行了详细界定,并利用2014年6月至2016年5月的国内重大事项停牌数据,实证检验了随意停牌对于投资者利益的影响。研究发现:(1)相较于正常停牌,随意停牌平均造成了约4%的累计异常损失;(2)发生随意停牌的上市公司,更容易在停牌过程中出现内部人的私利行为;(3)随意停牌通过增加内部人的私利行为,引发了累计异常损失。这意味着上市公司的部分停牌行为并没有实现投资者保护的初衷,反而通过有助于公司内部人的私利行为损害了投资者利益。本研究为完善停牌制度和资本市场提供了重要的政策启示。     

投资者保护、代理成本与公司绩效

本文基于一个构造的各地区2001—2004年的投资者保护指标,研究了该指标与公司绩效的关系。我们的研究发现:投资者保护水平与公司绩效正相关;国有控股上市公司的投资者保护水平与公司绩效的关系更显著。我们还发现,投资者保护水平能减弱控股股东的控制权和公司绩效的关系,降低控股股东对上市公司的资金占用,并减少上市公司对外部审计的需求。     

公司治理效率与投资者保护——来自中国证券市场的微观证据

本文根据中国上市公司2001-2005年的相关面板数据,讨论并检验了关联交易、投资者保护对公司治理效率的影响。研究结果表明,中国上市公司普遍存在控股股东,且控股股东有利用关联交易转移公司利润的倾向,进而损害了中小投资者利益;投资者保护指标显著地与公司绩效正相关,从而在微观上验证了LLSV的理论观点。     

投资者互动与上市公司股票长期停牌——基于“互动易”的经验证据

在当今信息技术迅速发展的时代背景下，本文基于深交所“互动易”投资者互动平台数据，研究了投资者互动对上市公司股票长期停牌的影响。结果表明，投资者与上市公司之间的互动沟通能够显著降低公司股票停牌时长与停牌次数，该结论也通过了双重差分法、工具变量法以及其他稳健性检验。机制分析表明，投资者互动可以通过提高信息透明度与内部控制水平，减少公司股票停牌。进一步分析发现，投资者互动情绪同样对股票停牌有显著负向影响，并且投资者互动还可以改善股票复牌后的市场表现，稳定公司市场价值和保护投资者利益。本文的研究为更好地利用投资者互动平台监督上市公司长期停牌行为提供了经验证据，监管机构应该调动投资者参与网络互动的积极性，进一步优化上市公司股票停牌行为。     

企业信息披露质量与IPO募集资金的关系分析

信息不对称会给我国深交所创业板企业IPO募集资金带来风险,这已经影响到了资本市场的可持续发展和投资者利益的保护,因此完善的信息披露对保护投资者的权利很重要.本文研究IPO募集资金与信息披露质量的关系,这对于规范上市公司行为与保护投资者权利都具有现实意义.     

银行类上市公司估值研究——基于投资者行为的视角

银行类上市公司作为A股市场的权重板块,其走势和市场表现对于A股市场有着很大的影响.近两年来银行类上市公司市盈率偏低的情况受到了广泛的关注,围绕着银行股是否被低估也展开了激烈的讨论.本文从证券市场投资者角度出发,从投资者分类、投资者行为等方面进行了分析,得出了正是众多投资者的共同选择行为导致了银行类上市公司整体上市盈率偏低情况的出现,而这种情况的出现是与我国当前股票市场发展状况相适应的.     

股权结构、治理环境与利益输送——来自我国上市公司的经验证据

本文以2003-2004年我国A股上市公司的资金占用数据为基础,实证检验了股权结构、治理环境与控股股东的利益输送行为之间的关系.结果表明,控股股东占用的资金与非控股大股东的持股比重及个数间表现出显著的负相关关系;上市公司所处地区的法治水平越高、政府干预越少,控股股东占用的资金越少.在完善公司治理结构及保护中小股东利益过程中应充分考虑这些因素的影响.     

投资者外部保护与会计信息质量的关系研究

本文以2008—2012年沪深A股上市公司为样本，基于投资者保护外部效应视角，考察投资者保护程度与会计信息质量的关系。研究发现，投资者外部保护程度越高，会计信息质量越高。进一步考察股权性质的情景效应发现，民营上市公司的投资者外部保护程度与会计信息质量关系更为紧密，即与国有上市公司相比，在民营上市公司中，投资者外部保护程度越高，公司越可能披露高质量的会计信息。这不仅在理论上为会计信息质量和投资者保护研究提供了新的视角，同时在实践上为政府科学制定公司会计信息质量方面的政策措施提供了计量依据。