治理环境、宗教因素与债务融资行为

以2002 - 2011年我国A股主板上市公司为研究样本,研究了宗教因素对上市公司债务融资行为的影响,包括公司的债务融资规模和公司的债务期限结构两方面。实证研究发现,上市公司所受的宗教影响程度与债务融资规模和债务期限结构是负相关的关系,在宗教影响较为浓厚的地区,上市公司总负债率和长期负债率比较低,说明这类公司更倾向于规避风险,而且更倾向于采用短期债务融资的方式。进一步研究表明,上市公司所处的地区治理环境会强化宗教因素与公司债务水平和债务期限结构的负相关关系。     

地方政府债务长期化对企业债务期限结构的影响

近年来,我国地方政府债务发行期限呈现快速长期化趋势,为探究地方政府债务长期化对实体企业部门的影响,本文借助2015—2020年沪深A股上市公司数据,检验了地方政府债务期限结构变动对实体企业部门债务期限结构的影响。研究结果表明,地方政府债务的长期化会对实体企业部门的债务融资产生期限挤出效应,地方政府债务的长期化会促使企业部门债务融资期限趋向于短期,且偏短期的债务期限结构将进一步抑制企业的研发投入,从而从“地方政府债务长期化→企业债务期限结构受到挤出效应→企业研发投入决策发生调整”的渠道揭示了地方政府债务对实体经济高质量发展产生的影响。本文的研究跳出了现有文献大多基于规模挤出效应考察地方政府债务对实体企业部门影响的局限,拓展了地方政府债务挤出效应方面的相关研究,也为有关部门合理设计地方政府债务期限结构提供了新的关注点。     

利率与公司债务期限结构的实证研究——基于制造业的经验分析

文章选取2005-2012年A股制造业公司的非平衡面板数据,通过固定效应模型和随机效应模型实证检验了利率与企业债务期限结构之间的关系。结果表明,名义利率越高,债务融资成本越大,上市公司会使用更多的短期债务,债务期限结构越短;通货膨胀率越高,债务融资的代理成本会越大,上市公司获得长期债务的难度较大,因而会使用较多的短期债务,债务期限结构越短;实际利率对债务期限结构的影响方向与名义利率相反:实际利率越高,上市公司使用更多的长期债务,债务期限结构越长。进一步的研究发现,相较于民营企业,国有企业对利率的敏感度更高;无论是国有企业还是民营企业,对名义利率的敏感度均比实际利率高。文章为宏观政策如何影响微观企业债务结构提供了新的经验证据。     

影响上市公司债务期限结构的因素分析

债务期限结构理论是企业融资结构理论的一个重要组成部分,它主要以企业长、短期负债的优化组合为研究重点。不仅行业特征、地区经济发展差异会导致上市公司采取不同的负债融资结构,而且上市公司的债务期限结构还将随着公司的成长机会、资产期限、非债务税盾、公司规模、实际税率和公司质量等因素的变化而变化。文章试从我国现状出发,分析证券市场中上市公司的债务期限结构情况以及上市公司债务期限结构的影响因素和决定性因素。     

社会资本与企业债务期限结构

文章以2007-2009年A股上市公司为研究样本,对社会资本这一非正式制度如何影响公司债务期限结构进行分析。研究发现:公司所在地区社会资本水平越高,企业获得短期债务的比重越大;相对于民营上市公司而言,国有上市公司所在地区社会资本的提高对其获得短期债务融资的影响较弱。     

我国电力行业上市公司债务结构对公司业绩影响的研究

融资结构中的债务融资集中体现了债权人和债务人间的利益关系,不同的债务结构代表了不同利益相关主体的意志,融资结构的变化将直接影响到公司的绩效及价值.许多现代资本结构理论都表明,债务结构与公司绩效及价值之间存在着密切的关系.文章采用一元线性回归模型从债务期限结构和债务布置结构的角度,以电力行业上市公司为分析对象,实证检验了我国上市公司债务结构的选择对经营绩效的影响.     

地方政府债务对企业融资结构的影响——来自A股上市公司的证据

利用我国A股2 563家上市公司财务数据和218个城市的地方融资平台有息债务数据,通过实证分析发现：地方政府债务扩张并没有导致上市公司融资约束上升;非国有上市公司通过调整其融资结构有效弥补了政府债务对其债务融资的“挤出效应”,表现为政府债务扩张时银行借款下降,股权融资和内源融资增加,而国有上市公司不受债务挤出影响,表现为债券融资上升和内源融资下降;进一步分析表明,地方政府债务扩张对企业融资方式的影响具有明显的行业、城市和政府债务结构异质性;另外,地方政府债务扩张对非国有上市公司银行借款的“挤出效应”具有明显的期限特征,即短期借款下降,而长期借款上升。     

债务的公司治理效应——基于现金流代理成本的考察

利用2001-2010年上市公司数据研究债务的公司治理效应,即债务在控制自由现金流的代理成本方面发挥的作用。研究发现:(1)债务融资比例与过度投资呈负相关关系、与在职消费呈倒U型曲线关系;(2)短期借款与商业信用的代理成本控制效应更强;(3)成长性、国有股比例、股权制衡度低的企业更有可能发挥债务的公司治理效应。研究结论为控制现金流的代理成本提供了一处可行的方法,也为完善公司治理结构提供了借鉴。     

融资结构、债务差异、扩张能力与汽车制造业上市公司绩效

汽车制造业上市公司融资结构表现为债务融资水平偏高。长期债务融资比重偏低、短期债务融资水平过高加重了企业破产风险。债务融资水平与企业盈利能力、营运能力、资本扩张能力呈正向协同趋势;长期债务融资比重与企业盈利能力和股本扩张能力呈正向协同趋势,而与企业营运能力呈负向变化趋势。应发展债券市场、完善资本市场立法、推动国有股减持和民营资本介入、适应产融结合趋势、降低资产负债率、提高长期融资比重以发挥债务融资的正面效应。     

终极股东控制权、现金流权分离与债务期限结构选择

对终极股东控制权、现金流权分离与债务期限结构选择之间的关系做了实证研究,并且研究了不同法律制度环境下两权分离对债务期限结构选择的影响,结果表明:两权分离度与债务期限结构负相关;法律制度环境的改善在一定程度上减缓了第一大股东与债务期限结构的负相关关系,却加剧了两权分离度与债务期限结构的负相关关系。     

我国中小上市公司债务期限结构影响因素的研究

本文以我国中小上市公司2008年度财务数据为样本,检验债务期限理论在中小企业中的适用性,并找出对其债务期限结构产生显著影响的因素。实证结果表明:强烈支持信息不对称理论,部分支持契约成本理论及资产期限匹配理论,不支持税收理论;对中小上市公司债务期限结构有显著影响的因素包括信用质量,固定资产比率以及企业规模。本文结尾提出了发展公司债券市场及规范健全融资租赁市场可进一步优化企业债务结构。     

我国上市公司债务融资期限结构与公司业绩关系的实证研究——基于制造业与商品流通业的对比分析

本文以46家制造业A股上市公司和35家商品流通业A股上市公司的相关数据为样本。将样本公司的债务按期限划分为长期负债和短期负债两类,用SPSS15.0统计软件对样本公司2003～2007年间的相关数据进行统计分析,研究这两大行业的上市公司负债期限结构与公司业绩的关系。研究结果显示:无论是制造业还是商品流通业,短期负债与公司业绩均呈负相关关系;长期负债与公司业绩均呈正相关关系。     

债务融资对企业投资行为的影响探讨——以福建省上市公司为例

本文选取福建省135家上市公司财务数据作为研究样本,检验债务融资对企业投资行为的影响。结果显示,债务融资能够提高企业的投资效率,负债在公司治理上能起到积极作用。此外,福建省上市公司仍以短期融资为主,长期融资较少,但短期债务与长期债务对企业投资行为都能发挥一定的作用。     

上市公司的违规行为会影响其债务融资吗?——基于地区法制环境差异性的分析

以我国 A 股上市公司 2008—2016 年的数据为样本，实证研究了上市公司违规并受到监 管部门处罚后对公司债务融资行为的影响，并进一步分析了地区法制环境的差异对上述两者关系 的影响。研究结果表明，上市公司违规且被监管部门处罚公告之后，其滞后一期债务融资成本更高， 但对债务融资期限没有显著影响;进一步的研究发现，相比于高法治环境地区，低法治水平地区 违规公司滞后一期的债务融资成本的增加更为显著，但却对债务融资期限没有显著影响。这说明 债权人在选择惩罚方式上更倾向于增加债务人的直接经济成本，而非缩短债务期限来控制风险。     

管理者自利行为与债务融资期限结构研究——基于债权人保护视角

委托代理理论认为公司管理者的利益和公司股东、债权人的利益不可能完全一致,管理者通常以自身利益为出发点做出行为的选择。文章认为这种管理者自利行为分为防御行为和侵占行为两种,并且影响到企业债务期限结构的形成。400多家制造业企业上市公司4年的样本数据回归结果表明,管理者自利行为程度和债务期限结构呈显著的倒"U"型,管理者的防御行为仅体现在债权人利益保护程度较高的少数样本公司中,大部分样本公司的债务期限结构是债权人对风险控制的结果。     

企业债务结构对员工工资动态影响的研究

文章构建理论与实证模型并使用系统GMM的计量方法,探讨了企业债务及其结构对员工工资的动态影响。研究发现：企业员工工资与资本结构显著正相关,对债务结构进行进一步考察发现,员工工资与短期负债率和长期负债率都是显著正相关的,且工资对短期负债率的变动比对长期负债率的变动更为敏感。     

会计稳健性、高管团队特征与债务成本关系研究

文章选取2014年部分A股上市公司为研究样本,检验了会计稳健性对企业债务成本的影响,以及高管团队平均和异质性结构对二者关系的影响。研究结果表明,会计稳健性与债务成本负相关,公司会计稳健性越强,债权人所要求的补偿越低,公司债务成本越低;高管团队平均年龄、平均教育水平、男性占比、年龄异质性和教育水平异质性显著影响会计稳健性与债务成本的关系。文章的研究结论有利于从高管团队建设的视角,选择合理的会计稳健性政策,降低企业的债务融资成本。     

基于面板结构方程的上市公司债务资本内生决定研究

文章以2000—2005年沪深股市的568家上市公司为样本,采用两阶段最小二乘法估计结构方程,从资本结构与债务期限结构内生决定的角度考察了中国上市公司债务资本的决定。实证研究表明,当杠杆和债务期限结构同时决定时,两者之间是正相关的关系,结构模型和单方程回归结果存在一定的差异。     

加快天津企业债券市场建设研究

当前,发行企业债券作为一种重要的直接融资手段,其作用已经日显重要。天津滨海新区的累计投资预计在未来5年内将达到5000亿元左右。大力发展企业债券融资,有利于推动企业资本来源多元化,减轻企业对银行贷款的依赖,改变企业的银行债务融资比例过高、短期负债比例居高不下的状况。加快发展企业债券融资,注重企业债券与其他各种融资方式在滨海新区和天津市企业发展中的合理组合,不断优化融资结构,已经成为滨海新区和天津市建设资金来源的重要途径之一。     

内部结构、制度环境与企业经营性债务融资行为

以我国上市公司为样本,检验制度环境是否会对企业的经营性债务融资行为产生影响。研究发现:地区市场化程度越高,企业的经营性债务水平越高;市场化内部结构因素对企业经营性债务融资行为影响存在显著差异性,市场化内部结构因素的非均衡性发展产生了一定"内耗效应";相比政府控制企业,民营控制企业的经营性债务融资行为对地区市场化程度的依赖性更强,民营控制企业面临的法律保护环境和服务机制更加脆弱。