投资者法律保护、所有权结构与困境公司高层管理人员变更

在投资者法律保护较差的国家里,集中所有权结构被看成是能够替代投资者法律保护,有效发挥公司治理作用的机制。本文以2000—2004年上海证券交易所和深圳证券交易所152家ST公司为样本,实证检验当公司已陷入困境、被特别处理的情况下,集中所有权结构对公司高层管理人员变更产生的积极影响。实证结果表明,大股东持股比例与公司高层管理人员变更之间存在显著的正相关关系,不同的大股东持股比例对高层管理人员变更产生不同的影响作用。检验证据支持了LaPorta等人(2000)提出的关于投资者法律保护与公司治理的主流理论。     

Ownership structure and firm value: new evidence from Spain

This paper provides new evidence on the way in which ownership influences firm value. Unlike previous studies, the empirical evidence obtained from our ownership concentration model supports not only the monitoring but also the expropriation effects. Additionally, the insider ownership model provides results that confirm the convergence‐of‐interest and the entrenchment effects, even though Spanish insiders get entrenched at higher ownership levels than their U.S. and U.K. counterparts. Copyright © 2004 John Wiley & Sons, Ltd.     

公司股权的"市场结构"类型与股东治理行为

公司股东的治理行为与公司股权结构的类型密切相关。已有的文献存在的一个主要问题是没有在合理界定公司股权结构类型的基础上分析股东治理行为与作用。鉴于此,本文借用产业组织学中的“市场结构”的概念,结合公司股东持有股份的结构特征,对公司股权“市场结构”的类型加以界定;在此基础上,建立了一个公司股东治理行为的分析框架,并分析了不同公司股权“市场结构”下的股东治理行为;最后,本文就我国上市公司应选择何种类型的股权“市场结构”问题进行了探讨。     

Antecedents and consequences of corporate governance reform: the case of Germany

The paper examines the antecedents and consequences of the voluntary adoption of corporate governance reform in firms embedded in a relationship‐based governance system with less protection of minority shareholders. In such locations, ownership structure should be a key determinant of governance reform. Firms with dispersed ownership are likely to face agency problems but may lack sufficient ownership power in the hand of external owners for adoption to occur. Extensive ownership by external parties facilitates adoption but decreases the need and motivation to adopt governance reform. We examined the adoption of stock‐based incentive plans and transparent accounting regulations (e.g., greater disclosure to shareholders) among large German firms (DAX 100) during the late 1990s. We found an inverse ‘U’‐shaped relationship between ownership concentration and governance reform. In addition, we found that firms adopting governance reform were more likely to engage in corporate divestitures and achieve higher levels of market performance than firms not adopting governance reform. Copyright © 2003 John Wiley & Sons, Ltd.     

机构投资者影响下独立董事治理效率变化研究

本文采用面板数据模型（Panel Data）及混和截面数据模型（Pooling Data）考察了机构投资者对独立董事治理效率的实际影响.发现引入机构投资者后,独立董事治理效率发生显著的提升,而且在机构投资者长期持股的样本中,机构投资者持股比例与后一期独立董事比例显著正相关,从而证实了机构投资者在促进独立董事制度建设上的积极作用.本文研究结果的政策意义在于可以通过发展机构投资者,从而将建立独立董事制度的强制性要求变为市场效率的自觉要求,并且由此提高独立董事制度运行效率的新思路.     

股权结构与公司治理绩效实证分析

本文以深、沪两市101家上市公司为样本，分行业竞争环境强弱从股权属性、股权集中度与公司治理绩效的关系进行实证分析，发现行业竞争环境强的上市公司其治理绩效与法人股比例呈三次函数关系，与流通股比例无显著相关关系；行业竞争环境弱的上市公司其治理绩效与国有股比例、法人股比例呈三次函数关系，与流通股比例无显著相关关系；行业竞争环境强的上市公司，股权分散型优于国有控股型，国有控股型优于法人控股型；行业竞争环境弱的上市公司，法人控股型结构优于国有控股型，国有控股型优于股权分散型。最后根据实证分析的结果，提出构建合理股权结构的结论性建议。     

外部治理环境与公司内部治理结构效应比较

本文以深沪两市1039家上市公司2001—2005年的严格平衡面板数据作为样本.实证分析了外部治理环境的不同程度和公司内部治理结构的不同安排对公司价值的影响效应,并分行业细分了这种影响效应的差异。实证回归的结果发现。在外部治理环境当中只有法治化水平对总体样本的上市公司价值有显著的影响作用.而在公司内部治理结构当中则证实了正U型的股权结构效应。此外.外部治理环境与公司内部治理结构对公司价值的影响效应会因行业而有所差异。然而。从整体上看.前者的效应都明显地小于后者。研究结果表明。对于中国特殊的证券市场环境而言。同样存在着公司内部治理结构的合理安排可以作为公司价值保护机制的可能性。     

人力资本、不确定性与高新技术企业的治理

人力资本对高新技术的治理结构至关重要,从公司治理的角度看,人力资本具有以下四个方面的特征：人力资本和其所有者是不可分的,这就导致了人力资产是一种主动资产,可以由其所有者自由配置,人力资本具有不完全的替代性,可以通过资产专用性或形成一个组织来获取垄断势力,人力资本具备学习特征,可以通过“干中学”机制来实现报酬递增路径,人力资本又具有不确定性,体现在人力资本投入和产出之间的关系以及人力资本可能涉及到的团队生产方面。这些特征决定了高新技术企业的公司治理结构特征,比如合同设计必须权衡人力资本的垄断势力可能带来的交易成本和学习机制产生的报酬递增,合同必须面向未来,包含某种期权因素,重视团队激励等。但这些治理机制具有双重影响。     

股权结构与公司绩效的U型关系研究——1997～2000年上市公司的实证研究

本文通过对上市公司 1 997～ 2 0 0 0年的数据的实证分析 ,结果表明 :股权集中度、内部持股比例与公司绩效均呈显著性倒U型相关 ;第一大股东持股比例与公司绩效正相关 ;国家股比例、境内法人股与公司绩效呈显著性U型相关 ,这说明当国家或法人持股比例较低时 ,与公司绩效负相关 ,而在持股比例较高时 ,与公司绩效正相关 ;流通股比例与公司绩效呈U型关系 ,即在流通股比例高低的两端 ,公司绩效均表现出较高水平。     

Foreign and domestic ownership,business groups,and firm performance: evidence from a large emerging market

We adopt a multi‐theoretic approach to investigate a previously unexplored phenomenon in extant literature, namely the differential impact of foreign institutional and foreign corporate shareholders on the performance of emerging market firms. We show that the previously documented positive effect of foreign ownership on firm performance is substantially attributable to foreign corporations that have, on average, larger shareholding, higher commitment, and longer‐term involvement. We document the positive influence of corporations vis‐á‐vis financial institutions with respect to domestic shareholdings as well. We also find an interesting dichotomy in the impact of these shareholders depending on the business group affiliation of firms. Copyright © 2006 John Wiley & Sons, Ltd.     

金字塔控股集团与公司价值研究

企业集团在世界各国普遍存在,并以金字塔股权结构作为最主要的组织架构模式。本文从终极控制人的性质、现金流量权与控制权的分离、垂直层级、横向跨度、上市公司在金字塔结构中的身份这五个方面回顾和梳理了相关文献,发现金字塔控股对公司价值的影响具有双向性。控股股东的隧道挖掘和过度投资导致了金字塔控股的折价效应;而集团内部市场对不完全市场的替代,金字塔纵向组织分权的激励作用都会产生溢价效应。从金字塔股权结构到金字塔控股集团的变化,不仅把单纯的股权结构研究扩展到组织结构的研究,而且丰富了企业边界理论。市场化程度的提高和投资者保护的加强对金字塔控股集团折价或溢价效应的影响还有待进一步的研究。     

资本结构、债权治理与公司绩效:一项经验分析

公司债权的治理作用与公司绩效之间存在着密切的逻辑联系。应将不同的制度因素与一国企业的独有特征作为解释债权治理效用的初始条件。经验分析表明：中国上市公司的资本结构存在着诸多不合理的特征，债权治理表现出无效性。政府部门应大力完善债权人行权的制度环境；深化国有商业银行的公司公改造，打造独立的债权主体；加快发展企业债券市场并加大培育机构投资者的力度；允许银行对企业进行战略性特股并完善主办银行制度。     

环境约束与家族企业上市时机选择

家族企业上市问题成为最近几年学术界和实业界人士共同关心的热点问题.本文认为,考虑到中国目前的制度环境约束,家族企业争取上市资格可能并非明智之举.其原因在于：一个有效率的治理结构安排是外部社会制度环境的函数,治理结构的有效性更多地体现在对外部环境的适应性方面,治理结构的变迁应该有相应的制度环境相配套,否则,家族企业进行强制性的制度变迁可能会带来企业总剩余的损失.本文还依据相关研究文献,提出了测量家族企业上市时机选择的社会环境阈值.     

公司治理与企业价值的实证研究

为探索公司治理与企业价值的相关关系,文章构建了中国上市公司治理指数(CGI),包括了上市公司受到外部机构的审核意见、股权结构、董事会治理机制、经理人员激励四个主要方面。通过运用实际数据进行实证研究,发现我国上市公司的治理水平确实对企业价值有高度显著的正向促进作用,并随着改革的深入和证券市场的规范化,呈现出逐年强化的趋势。     

Reciprocity and R&D search: Applying the behavioral theory of the firm to a communitarian context

We propose that the behavioral theory of the firm perspective on R&D search requires modification when applied to “communitarian” cultures such as Japan because reciprocity and embeddedness can influence the search decision. When performance exceeds aspirations, communitarian‐oriented firms are more inclined to use their privileged position to help their less fortunate stakeholders by engaging in additional R&D search that should yield greater payoffs for these stakeholders in the future. Our results indicate that while Japanese firms engage in “problemistic” search in a manner similar to what has been found in other contexts, they respond differently when performance exceeds expectations. We find that as performance rises above aspirations, communitarian‐oriented firms raise R&D search to a greater extent than do firms that lack a communitarian orientation. Copyright © 2013 John Wiley & Sons, Ltd.     

公司的领导权结构与经营绩效

公司的领导权结构反映了董事会的独立性和执行层创新自由的空间，它是公司内部治理结构的一个极其重要且高度可见的方面，依据来自中国证券市场数据的实证分析表明，领导权结构与公司绩效之间并不存在显著的线性关系，而且环境变量也未调和上述二者之间的联系。公司绩效的决定因素是很复杂的，而且是相互联系的，不能用单一的变量（如两职设置）来衡量，两职分设也并不是解决公司绩效问题的万能药。公司治理效率的根本决定因素在于合理的股权结构与市场化的人事任免机制。在现行的制度框架下，总经理兼任董事（不包括董事长）可能是一种较好的选择。     

行业间智力资本、股权性质对企业绩效推动效应的比较研究

本文选取2010～2013年上交所和深交所的纺织服装业、生物制药业和房地产业的上市公司为研究样本,运用Public模型和因子分析分别得出智力资本和企业综合绩效,比较分析了3个行业的智力资本对企业绩效的影响,其中3个行业的人力资本都对企业绩效有正向推动效应,而结构资本是在生物制药业与绩效显著正相关,而在房地产业有不显著的负相关性。在此基础上通过对股权性质的研究发现生物制药业和房地产业的国有性质阻碍了人力资本对企业绩效的推动作用。     

我国企业人力资源管理模式与所有制类型之间的关系研究

本文通过比较分析发现传统国有企业与民营企业在人力资源管理的基础工作和企业内部程序公平两个方面都显著落后于外资企业,传统国有企业在工作组织方式和外部人才引进两个方面都显著落后于民营企业与外资企业。进一步分析发现我国企业人力资源管理模式内部政策措施之间存在着结构性失调现象,揭示出我国企业人力资源管理模式与所有制性质之间的关系反映了权变主义和制度环境的联合影响。     

煤炭行业混合所有制优势分析与路径探讨

针对2013年以来我国煤炭行业发展困境和产能过剩的情况进行分析,认为发展混合所有制经济,推进所有制改革,是解决这一问题的有效途径。在此基础上,提出了煤炭行业发展混合所有制经济的优势和具体对策,以期对行业内企业的所有制改革提供指导和借鉴。