自贸区金融创新与世界第六次并购浪潮中的中国发展机会

在全球并购热持续升温,上海自贸区金融创新的背景下,全球并购持续升温,中国上海自由贸易实验区的金融创新措施正契合之。自贸区既是对中国企业跨境并购的助力和支持点,也是企业面对国际竞争的挑战。与之相配合的法律服务也有巨大需求,并购法律业务的理论结合实务的研究将会对中国企业海外并购提供指引和帮助。     

跨境并购杠杆融资的偿债风险分析

随着中国消费升级和产业转型,越来越多的中国企业通过并购重组,特别是海外并购实现自身经营转型。融资是国内企业跨境并购面临的主要难题之一,近年来可交换私募债、并购基金、股权融资等融资工具方兴未艾,在跨境并购中发挥着重要作用,国内并购案例中不乏杠杆收购的雏形。本文总结了跨境并购的发展趋势及常见融资模式,分析了杠杆融资的特征及主要风险点,并对商业银行参与杠杆融资提出了一些建议。     

外资PE并购境内企业引起的跨境资本流动及其外汇管理

跨境并购活动已成为国际资本流动的重要形式,并成为我国利用外资的新形式。私募股权投资基金是跨境并购活动的一支新兴的重要力量,其对中国境内企业的并购最初通过"红筹架构"实现,随着红筹管制的实施和中国资本市场的改革,外资私募股权投资基金开始寻求在岸设立投资机构并开展并购活动的可能性。如何应对这一发展趋势,实现外资并购活动外汇管理便利与安全的平衡,是摆在当前外汇管理部门面前的一个重要课题。     

关注跨境并购中的税务风险

8月21～22日GTS（高顿税务峰会）在北京JW万豪酒店成功举办了第三届国际税务峰会。与往届不同的是，这次GTS从美国邀请了联合国税务合作部主席Michael Lennard对全球的税收趋势及最新BEPS（利润转移）政策做了细致的解读和展望．同时结合中国井喷式的跨境并购趋势。邀请多家企业财税高管畅谈了跨境并购中的税务筹划问题。     

人民币汇率波动与外资并购上市公司的价值效应

本文以85起外资并购中国上市公司事件为样本,考察了收购方货币兑换人民币汇率对外资并购目标方股东收益的影响。实证结果表明：外资并购目标方收益与收购方倾向相对人民币强弱成正比。本文结论支持了Froot和Stein（1991）的理论预期：收购方侧身相对于东道国货币越强劲,收购方支付溢价的能力越高,跨境并购目标方收益就越高,本文的研究意义在于从微观层次分析了汇率与跨境并购之间的关系,验证了资本市场不完备假说对跨境并购动因的解释,并有利于解释现有研究发现的跨境并购财富效应的国别差异现象,并对我国上市企业选择并购时机提供了借鉴。     

《我国企业外资并购和对外并购的发展趋势、问题与建议》

改革开放以来,跨境并购已成为我国经济发展的重要力量。特别是2006年以来,外资在中国的并购活动（指境外企业并购我国企业）呈现一些新的发展趋势,表现为外资对国内企业并购力度逐渐加大,国内重点行业及其龙头企业、民营企业中的新兴产业龙头成为并购重点,由过去单纯通过参股获得收益转向追求产业整合、资源控制、垄断地位、消灭潜在竞争对手,内资背景的境外企业参与的外资并购开始出现;     

汇率不确定性与企业跨境并购

本文立足外部不确定性视角,提出汇率不确定性对企业重要涉外经济行为(跨境并购)影响的实物期权与风险对冲效应。本文以2000～2019年A股上市公司宣告的跨境并购为研究对象,分析发现人民币兑美元名义汇率不确定性显著降低了企业跨境并购的可能性,实物期权效应占主导;人民币名义有效汇率不确定性与企业跨境并购决策正相关,风险对冲效应占主导。横截面检验发现,人民币兑美元名义汇率不确定性对跨境并购的抑制作用在汇率交易风险和折算风险更高以及存在融资约束的企业中更为明显;有效汇率反映一国贸易条件,行业竞争激烈与汇率经济风险更高的企业,在人民币名义有效汇率不确定性加剧时更有可能进行跨境并购。最后,汇率不确定下的企业跨境并购取得了较好的财务绩效(汇率风险约束使企业并购行为更审慎高效),降低了有效汇率风险敞口。本文区分了双边汇率与有效汇率的差异,拓展了汇率波动的经济后果与跨境并购影响因素的研究范畴,为“双循环”下我国推进高质量对外开放与汇率市场化改革、有效引导国际资本流动以及企业在不确定环境下提升并购效率,提供了理论依据。     

直击并购现场

在“上市公司＋PE”的并购模式下,需将参与各方不同的并购诉求对应不同的税务安排,因而跨境并购的税务筹划尤为重要。拆除红筹架构所涉及的税务问题,处理难度也很大,其实质是一系列综合的跨境并购重组的税务问题。     

并购成本对企业并购决策的作用分析

企业在决定是否实施并购时通常都有其主要的决策依据。传统理论多从战略角度研究影响企业并购决策的因素。与之不同，本文立足干企业并购成本，论述了并购成本对企业并购决策的作用机制，阐明并购成本对于企业并购决策的重要性，并且结合实际指出导致中国企业并购发展缓慢的重要原因在于过高的并购成本。     

对我国企业跨境并购重组税收政策的一些看法

目前,我国大规模的企业并购重组尤其是跨境并购重组不断发生。本文分析了当前我国有关企业跨境并购重组税收政策方面存在的问题,并借鉴国外做法,立足我国实际情况,提出进一步完善税收政策和加强税收征管的建议。     

跨境并购方兴未艾

全球第七次并购浪潮已经走过了六年。金融数据提供商路孚特(Refintiv)于2020年1月3日公布的数据显示,2019年全球并购交易总额约为3.9万亿美元,是并购活动第四强劲年份,略低于2018年的3.96万亿美元。但是2019年全球跨境并购交易总额为1.2万亿美元,同比下降25%,降至2013年以来的最低水平。地缘政治不确定性的上升以及监管机构加强审查,导致许多企业收缩了本土市场以外的业务扩展。中国企业2019年跨境并购也符合了这一特征。     

试议财务人员境外并购中的角色定位

从"中国制造"到"中国并购",随着中国企业海外扩张版图不断扩大,速度不断提升,普华永道"2016年中国企业并购市场回顾与2017年展望"发布会披露,2016年中资境外并购交易金额同期增长246%,达到2210亿美元,超过前四年中企境外并购交易金额的总和。与交易量迅速扩容相伴的必然是交易风险的加大。一般而言,并购交易可能涉及到的风险包括:政治、法律、财务(税务)、资产、资源、市场和整合风险等。对于跨境并购交易,由于买卖双方国别不同,上述各个方面的差异性较大,且往往从交易调查到谈判再到双方获得审批整个过程持续时间较长,存在更多的不确定性,风险相应放大。正如银监会《关于规范银行业服务企业走出去、加强风险防控的指导意见》所传递的信息,长期来看,并购交易的完成,远不是中资企业境外并购取得成功的标志,交易后的整合风险可能需要更长的时间才会显现。本文尝试从并购交易全生命周期管理的角度探讨财务人员在跨境并购交易不同阶段的工作重点和需要解决的主要问题。     

海外并购须谨慎出手

最近,随着金融危机触底,中国企业到海外收购的热潮又悄然升级。汤森路透集团的数据显示,2009年一季度全球跨境并购规模同比下降36％,并购收益下降了60％,但与此形成鲜明对比的是．中国企业今年海外收购总额同比增加40％．涉及金额达到218亿美元,仅次于德国,居世界第二位。     

中国跨境并购市场快速恢复增长

<正>2021年,全球并购交易市场发展如火如荼,并购交易规模创出历史新高。中国跨境并购交易市场与全球并购交易市场同频共振,从新冠肺炎疫情的影响中快速恢复并取得较快发展。全球并购交易规模创历史纪录从2020年下半年起,全球并购交易进入新一轮繁荣期,根据路孚特（Refinitiv）的统计数据,截至2021年底,全球并购交易笔数和金额分别达创纪录的6.2万笔和5.8万亿美元,较上年同期分别增长24%和64%,     

中资银行海外并购的市场价值分析

本文选取2007~2011年期间中资银行的四起海外并购案例,运用事件研究法对中资银行开展海外并购的市场价值进行分析。在事件窗口为[-20,20]、估计窗口为[-210,-21]的区间下,发现在并购公告发布的前后41天内并购方的累计超额收益率仅有4天为负值,并且呈明显的上涨趋势,这说明并购公告后,并购方的股价呈显著上涨态势,由此,可以得出并购对市场价值有显著的正面影响的结论,这与中资银行积极开展海外并购的行为相符。这说明,中国证券市场的投资者对中资银行的跨国并购行为及中资银行的发展前景持乐观态度,中资银行应积极开展海外并购。     

透视中国上市公司海外并购

中国企业正在成为全球并购交易市场上越来越重要的参与者。在过去六年中,中国企业海外并购的数量呈高速增长,年均复合增速达14.1%。虽然在2018年全球投资不确定性增加的大环境下,整体交易数量有所下降,但中国企业布局海外的热情依然高涨。本文基于2018年年初“中国上市公司跨境投资调查问卷”获取的来自近四百家A股和港股上市公司的调研结果,梳理了中国企业在海外并购中所面临的主要问题,并据此提出应对建议。     

中国企业海外并购系列之一“低买高卖”的诱惑

一方面,经济危机造成了全球经济的衰退,另一方面,经济低速期往往也是企业间并购重组的高潮期。很多业内人士都发出了对2009年并购市场抱有很高期待的声音。篇幅所限,本系列后续文章将陆续探讨并购架构的选择．中国监管部门的审批、美国监管部门的审批等问题。在中国国内市场方面,经济危机使中国大多数企业都意识到,该是对失衡的产业结构进行调整的时候了,而经济危机恰恰带来了时机,并购和重组就是调节失衡的重要手段之一。随着政府4万亿元经济刺激方案必将带来的经济好转,以及中国企业慢慢走向成熟的趋势,中国企业具有大量海外并购的强烈需求,2009年的海外并购活动有可能再次迎来一个增长的高峰。本栏目在今年将推出海外并趵系列文章,探讨井购过程中的相关架构及法律问题。     

国有商业银行在中国企业海外并购中的策略探讨

近年来，中国企业海外并购的规模和数量均呈上升趋势。中国企业海外并购的增长有利于国有商业银行拓展银团贷款、外币等相关业务，并为开展综合经营和建立全球化网络提供了良机。在宏观上，国有商业银行应对中国企业的海外并购持谨慎乐观态度，警惕并购风险，重视海外并购但不忽视本土并购市场，力争将其他企业海外并购与银行自身海外扩张相结合。在具体策略上，作为融资者应注重考察收购价格的合理性、不同并购方式的风险差异和贷款保障体系；作为并购顾问应注重企业文化融合、经营管理理念和国家风险等问题，进而以多样化的金融服务赢得客户，实现国际化、综合化的战略目标。     

2011中国大陆企业境外并购持续活跃

普华永道认为：中国企业继续探寻海外投资并购机会,资源产业是关注的重点,但其他产业也明显变得越来越活跃起来。随着中国参与海外并购的企业数量和多样性的增加,这一趋势将使中国的海外并购在未来得到进一步发展和提升     

跨境并购需精准施策

在全球产业变革和第七次并购浪潮席卷全球的背景下,银行作为企业的财务和融资顾问,将获得更多的业务机会。随着全球第七次并购浪潮的掀起,并购市场开始走出谷底逐渐变得活跃并呈现出新的趋势。中国也日渐成为国际并购市场的一支主要力量。