CAPM对我国封闭式基金定价的实证检验

本文以上证封闭式基金为样本,选取2007年12至2010年11月的月度数据,采用单指数模型、BJS两步法和横截面检验实证分析了我国基金市场对CAPM的适用性。CAPM并不适用于我国基金市场,原因在于基金市场的不成熟以及投资主体投资理念的非理性。同时CAPM条件过于苛刻,在对资本市场进行检验时应谨慎对待。     

基金投资风格理论演进透视及引入分形理论的研究探索

随着证券投资基金的不断创新发行,投资风格已逐渐成为基金产品设计与投资者选择基金品种时考虑的主要因素之一.本文通过对国内外学者在基金投资风格方面的系统梳理,分析了有效市场理论线性研究范式下的基金投资风格理论的演进历程,从投资风格的概念厘定、投资风格的识别方法及改进、投资风格漂移成因分析及其对基金业绩的影响等4个方面作了相应的评述.然后针对有效市场理论的严格假设不足与我国基金市场呈分形特征的现实背景下,提出有必要引入分形理论非线性科学来对基金投资风格理论体系进行修正探索,最后从7个方面为学术界与基金界提出了对现有基金投资风格理论体系修正的研究方向.     

三年磨一剑：分享全球经济增长成果——访鹏华基金国际业务投资团队

鹏华环球发现证券投资基金（以下简称鹏华环球发现）是鹏华基金管理有限公司首只专注投资海外市场的基金。鹏华基金国际业务投资团队专业、严谨、高效，秉承深度价值投资理念，为鹏华环球发现的运作提供坚实后盾。该基金遵循资产有效配置和风险分散的投资原则，积极寻找并发现投资机会，力求充分分享全球市场经济增长的成果。     

基于期权分解的分级基金定价研究

分析分级基金的设计和定价方法对于发行机构、投资机构和个人都非常重要,本文选取了已上市交易的、首募金额最高、收益特征明确的长盛同庆分级基金,从期权分解的角度来分析其理论价格,以及二级市场的定价特征.研究发现,同庆A的债券特性占主导;同庆B的市场价格与其净值的偏离度大过其与理论价值和内在价值的偏离程度.     

基金经理变更对基金风险收益的结构性影响 ——基于时变性和异质性视角的实证

基金经理变更的效果评价对基金公司治理和基金产品投资有一定参考价值.理论上,基金经理变更是降低委托代理成本和强化代理人激励的有效方式;但实证结果却并不完全相同.综合现有文献,本文采用2004—2018年国内股票型和混合型开放式基金的11021条季度数据样本,以风险收益类指标为基础,通过纳入各类型因素的综合考量,对基金经理变更的实际效果及其驱动因素进行了全面诊断.研究结果显示:(1)基金经理变更事件对基金风险收益的影响具有显著异质性和时变性,不能简单视为基金产品投资价值改变的明确信号;(2)基金的风险收益指标在基金经理变更前后存在明显的反转效应,说明基金经理变更的实际效果会更多受制于基金前期收益状况或风险水平的制约;(3)继任基金经理的个性特征不能显著影响基金经理变更效果,反倒是基金个体特征和外部市场环境的制约作用更为明显.由此,基金公司管理和基金产品投资不应高估基金经理变更的作用,应依据基金前期的风险收益特征构建适当的反向投资策略,并关注基金个体和市场环境因素的制约.     

成也对冲，败也对冲？

对冲基金（Hedge Fund）意为“风险对冲过的基金”，起源于上世纪50年代初的美国。其操作的宗旨在于利用各种交易策略和金融工具使风险对冲，在一定程度上可规避和化解投资风险。经过几十年的演变，对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵，已成为一种新的投资模式的代名词，即基于最新的投资理论和复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险、追求高收益的投资模式。对冲基金的主要特征是：     

基金市场分析与商业银行销售策略研究

随着基金市场的发展,基金销售业务逐渐成为商业银行中间业务新的增长点,对基金销售策略的研究也成为各家商业银行关注的重要课题。本文分析了近五年来基金市场的运行特征,根据行为金融学理论,深入剖析了投资者的投资心理和金融投资行为,阐述了国内基金市场发展前景以及商业银行面临的新形势,提出了商业银行发展基金销售业务的具体应对策略。     

基于分形市场理论的开放式基金风险分析

有效市场是现代金融学理论的基石,也是数量化金融市场理论的核心.有效市场是建立在收益率时间序列数据必须满足正态分布基础上,但是大量的实证分析发现,收益率时间序列数据并非完全或者不满足正态分布,为此Edgar·E·Peters提出了分形市场假说,分形市场理论假定收益率时间序列服从分形分布,其核心是Hurst提出的R/S分析法(Hurst指数),通过R/S法计算Hurst指数H,并由此得到分形维数α,通过分形维度量投资风险.利用分形市场理论,选取大成基金管理公司中的开放式股票型基金大成创新基金实证分析,用收益率时间序列的分形维度量风险,判定基金十大重仓股个股以及投资组合的风险大小,并且对投资组合进行优化,求出最优投资比例.     

十大跨年度基金推荐

面对2009年以来震荡幅度较大的市场环境，能否根据市场的变化对大类资产配置进行有效调整，成为影响基金业绩表现的基础因素，也成为基金经理下一个阶段投资能力比拼的重要体现。2010年的脚步越来越近了，结合2009年的基金收益情况和以往的稳定性表现，德圣基金研究中心为投资者推荐了十大跨年度基金。     

机构博弈下的股票价值投资研究

在持有价值投资理念的机构投资者博弈下,股票市场加速从弱有效市场向半强有效市场过渡。在这个背景下,本文分析了过渡期的市场特征,提出了相应的投资策略。     

基金评级与投资者决策间的关系——基于中国股票式基金数据的研究

本文使用2010年到2016年银河三年评级和相应的基金特征数据,探究了基金评级和基金资金流动关系与基金评级与基金未来回报关系这两个问题。分析结果显示,基金评级与基金资本流动之间存在显著的正相关关系,即投资者倾向于选择高评级的基金公司进行投资;基金评级与基金未来回报没有显著的关系,即高评级的基金公司不一定具有高的未来回报,当投资者根据基金评级进行投资时并不总是获利。     

VaR在证券投资基金风险管理中的应用研究

本文使用VaR对我国证券投资基金的市场风险进行度量。通过成分VaR概念的引入以及在此基础上对一只上海证券交易所样本基金的实证分析，剥离出投资组合中每一项资产的风险权重，揭示了证券投资基金的市场风险的组成结构，说明VaR技术可以帮助基金管理者进行更为有效的资产风险管理。     

基于copula函数的我国偏股型开放式基金业绩评价

本文对中国偏股型开放式基金进行研究,通过使用copula函数,计算基金收益率和上涨综指、沪深300指数间的上尾相关性,依此考察开放式基金的收益能力。通过分析结论得到,开放式基金对市场的稳定和价值投资起到了积极的作用。并且从历史数据来看,作为投资理财产品,开放式基金的整体收益还是可圈可点的,适宜作为长期投资产品配置。但是从抗风险能力来看,特别是在市场下跌阶段,开放式基金的控制风险能力并不令人满意。但考虑到中国基金公司作为一个新生事物,相信经过一段时间的发展和经验积累,会发展的更好。     

简析外资参与人民币基金的模式及利弊

近十年来中国股权投资市场迅猛发展人民币基金也迎来了自2003年以来新一轮发展高潮。本文通过介绍中国最近关于私募股权投资产业的法律制度及地方政策，分析外资参与设立人民币基金的两种主要模式，并从法律角度分析各种模式的利弊。     

上市公司投资价值因素浅析

近些年随着我国金融市场的快速发展,我国证券市场进入了由新兴市场逐步向成熟市场过渡的阶段,这意味着中国证券市场的“暴利时代”基本结束.与此相应的是,投资者盈利目标也有很大转变,由以往的追求炒作暴利转向追求长期的、稳定的投资收益.同时,注重理性投资的机构投资者的兴起,尤其是注重稳定投资回报的各种保险金、社保基金和开放式基金等机构投资者的介入,价值投资正逐步成为投资理念的主流思想.文章从价值投资的经济学基础入手,展开分析,分析了价值投资的内涵和上市公司投资价值因素,为投资者提供有效投资信息,具有一定的理论指导和现实意义.     

巴菲特已过时？价值投资需进阶——汇丰晋信双核策略拟任经理丘栋荣

近期市场蓝筹股异军突起，受益于此，汇丰晋信基金经理丘栋荣管理的大盘基金表现出色，根据wind数据，截至21日，在同类409只普通股票型基金中排名第三。而他认为，风格的转换刚刚开始，“没错，我是价值投资的拥趸，所以相信，被低估且业绩不错的个股一定会实现价值回归。”但他也特别强调，即便是巴菲特的价值投资理念，也需要不断与时俱进，“一个成熟的理念会被太多人追随，因此获得的超额收益也会逐渐减少，所以我们必须在之前的理论基础上不断完善。”     

对我国证券投资基金绩效评估的实证研究

文章利用基金业绩评价指标、基金的选股能力和基金择时能力评价指标、基金的整体风险评价指标,对选取的十只偏股型封闭式基金进行了实证研究。研究结果表明在所选样本期间里,所选基金的业绩表现都不如市场,在选股能力方面表现并不良好,在择时能力方面并不显著,且各基金的投资风格相似。     

对“基金热”现象的调查与思考

股权分置改革，中国资本市场发生了制度性转变，证券行业跃出长达6年的低迷，居民投资预期增强；基金的超额投资收益，削弱了居民长期对储蓄、国债的投资偏好，改变了居民家庭资产配置，居民理财理念进一步更新；本文对居民基金热形成原因，基金热背后存在的问题进行了调查分析。     

美国稳定价值基金探讨

稳定价值基金（Stable Value Fund）通过保证本金和累计利息达到避免净值波动和收益稳定的投资目标，实现货币市场基金高流动性和债券基金更高收益的最佳组合，为投资者提供稳定的投资价值。本文介绍了美国稳定价值基金的发展概况，分析了其运作机制、核心优势及其发展的历史原因，并对稳定价值基金与保本基金做了比较。     

分级基金投资价值与套利策略实证研究

分级基金在设计上借鉴了结构化产品的分级理念,通过对基金净资产的分解,将基金份额分成具有不同风险收益特征的子份额,以满足投资者差异化的投资需求。本文将从结构设计和条款特征等方面对分级基金的投资价值进行全面解析,实证研究分级基金折溢价、杠杆、折算套利机制与机会,并通过模拟交易在真实环境下测试套利策略的运行情况。实证研究发现,目前市场中较为活跃的融资型分级基金大部分存在溢价交易,但由于溢价套利涉及到的相关交易成本较高,加上套利过程中母基金净值波动风险并不能完全通过股指期货进行对冲,因此高频套利的alpha收益并不显著,且净值回撤较大。另一方面,实证发现通过预测上折而建立的B份额事件套利单次收益高达30%左右,鉴于目前市场中有相当部分的分级基金处于潜在的上折触发期,建议重点关注上折套利机会。