企业生命周期、债务融资与企业绩效——来自我国制造业上市公司的经验证据

基于企业生命周期视角,利用我国制造业上市公司2007年至2012年的数据,分别研究债务总体水平、债务期限结构和债务来源结构在企业生命周期的不同阶段对企业绩效的影响。研究结果表明:债务总体水平、短期借款与长期负债对企业绩效的影响在整个生命周期都呈现负相关关系,但影响程度在不同的阶段存在差异。在企业整个生命周期内,短期借款对企业绩效的负效应都强于长期负债。另外在企业生命周期的各个阶段,银行借款均对企业绩效产生负效应,商业信用仅在衰退期对企业绩效产生了正效应,在其他两个阶段均为负效应。     

对外直接投资与企业生产率——基于中国上市公司的实证分析

文章先利用K-S检验研究中国制造类上市公司的全要素生产率分布,结果与HMY模型的预期一致,对外直接投资企业的全要素生产率分布显著优于出口企业和仅在国内生产销售的企业。进一步探讨对外直接投资与生产率的关系,结果表明,企业在进行对外直接投资时不存在显著的自我选择效应,但是,对外直接投资能够促进企业生产率的提高,具有学习效应。     

客户群体特征对企业创新绩效的影响研究——以中国制造业上市公司供应链为例

通常认为,供应链下游在地理空间上的集聚会促进信息交互和组织学习,强化核心企业的话语权,提升创新绩效。文章认为,在特定条件下,客户地理邻近也可能会拉低企业创新绩效,形成创新“空间锁定”困局。基于2009-2017年中国A股制造业上市公司及其供应链数据,考察客户地理邻近性对企业创新绩效的影响作用,并将客户集中度和客户属地多样性作为情境因素纳入研究框架。研究发现：客户地理邻近性与企业创新绩效呈倒U型关系,在一定阈值范围内客户地理邻近性拉升企业创新绩效,而超过该阈值客户地理邻近性抑制企业创新绩效;客户集中度对客户地理邻近性与企业创新绩效的关系不存在调节效应;客户属地多样性强化了客户地理邻近性与企业创新绩效的倒U型关系。以上结论从供应链视角揭示企业创新规律,对企业创新的内生机制研究形成了有益补充,有助于重新认识企业创新绩效的影响机制。     

高速铁路与服务业企业生产率——来自中国上市公司的经验证据

高速铁路的开通大大缩短了城市间的时空距离，而时空距离的压缩能否提升服务业企业全要素生产率（TFP）仍有待检验。基于此，通过手工收集中国地级及以上城市的高速铁路开通数据，并以此作为自然实验，实证检验了高铁开通对服务业上市企业TFP的影响及其实现机制。研究发现，与未开通高铁的城市相比，高铁开通后使得沿线服务业企业TFP获得显著提高，其效应大小为TFP标准差的23%左右。考虑到高铁以客运为主的特点，进一步研究表明，高铁通车能够带来大中型城市人口规模和当地市场潜能的扩大、服务业企业研发投入的增加，在集聚效应和企业技术进步这两条机制的作用下，位于高铁城市的服务业企业TFP将得到提升。异质性分析发现，高铁开通对服务业企业TFP的促进效应主要存在于生活性服务业和大城市中。     

我国上市公司管理层收购(MBO)绩效的实证研究

本文从管理层收购的角度对我国上市公司绩效进行了实证分析,采用了以财务会计数据为基础的综合评价分析方法来衡量管理层收购前后的业绩变化.通过对13家上市公司MBO绩效的实证分析和与一般企业并购绩效的比较,分析结果表明:至少在短时期内,整体上看上市公司MBO绩效不显著,且MBO相对一般的企业并购整合风险小.     

The Effects of Industrial Policy Support on IPO Performance: Evidence from Listed Enterprises of the Chinese SMEs Board

This study examines the effects of industrial policy support on the initial public offering performance of listed enterprises on the Chinese small and medium‐sized enterprises board. We observe that industrial policy support has a positive effect on IPO performance. In addition, we provide evidence that after the financial crisis, the decrease of IPO underpricing resulting from policy support implemented three months before firms going public is less than that deriving from the policy support issued six months prior to listing, whereas the effect of industrial policy support on post‐IPO operating performance has increased after the financial crisis.     

中国上市公司资产重组绩效实证研究

伴随着我国经济增长方式的转变 ,国有企业改革的深化 ,经济结构的调整和国有经济的战略性改组 ,以及我国证券市场的发展 ,资产重组活动蓬勃发展、高潮迭起。资产重组绩效的好坏不仅关系到公司业绩的提升 ,更重要的是在一定程度上影响以上政策的顺利实施。所以 ,对此进行深入细致的研究 ,具有十分重要的理论和现实意义。     

价格规制与企业资本结构的选择——来自我国上市公司的经验证据

受规制企业的资本结构与政府价格规制密切相关。本文建立了一个两阶段动态博弈模型并提出了相关的理论假设,以检验受规制企业资本结构决策与政府价格规制强度之间的关系。理论分析表明,资本结构选择作为企业的战略工具,能提高企业的谈判地位,迫使规制机构提高产品价格。因而企业面临的价格规制越严厉,越有动力提高负债水平。本文利用沪、深两地的受规制上市公司为样本进行的实证研究有效地支持了本文上述的假设。     

公司治理结构对代理成本的影响——来自中国上市公司的经验证据

本文使用中国上市公司截面数据,应用一系列OLS回归对公司治理结构与代理成本之间的关系进行经验检验.本文提供的经验证据表明,管理者持股与代理成本不成显著关系;第一大股东持股比例在一定程度上与代理成本正相关;少数大股东联盟能在一定程度上减少代理成本;代理成本随着股东数量的增加而增加;董事会规模与代理成本正相关;独立董事和债务融资不能有效地控制代理成本.     

企业专用性人力资本与企业绩效——基于我国上市公司的实证研究

文章利用我国上市公司的数据,以总经理为研究对象,以总经理的企业任期作为企业专用性人力资本的替代变量,研究企业专用性人力资本与企业绩效之间的关系,结果表明：企业专用性人力资本与企业绩效之间呈U型关系,即随着企业专用性人力资本的增加,企业绩效呈现出先下降后上升的态势。因此,为了提高企业的绩效水平,企业应对新雇佣的总经理进行在职培训,采取各种措施激励其进行企业专用性人力资本投资,并保护其投资的准租不被侵占;搭建良好的信息交流平台,减少企业内部的交易成本,以有效缩短总经理与企业之间的磨合期,促进隐性知识的转化与学习。     

外资并购我国上市公司中期绩效的实证分析

基于2001年至2004年外资并购我国上市公司的数据,设计中期绩效指标,实证分析外资并购我国上市公司对上市公司中期绩效的影响和外资并购行为对上市公司中期绩效的影响。结果表明外资并购对上市公司中期绩效没有影响;第一大股东持股比例对上市公司中期价值有显著的负作用;外资控股对公司中期价值有负的影响,对中期效益有显著负的影响;2003年后外资并购的上市公司,其中期价值不如2003年之前,其中期效益也显著不如2003年之前。     

续贷限制与出口企业创新——基于上市公司数据的经验分析

探讨续贷限制对于出口企业的影响,对于全面认识融资约束的微观经济效应具有十分重要的意义。据此,文章立足2007年续贷标准改变这一政策事实,基于中国2000-2015年上市公司数据,就续贷限制对出口企业创新的影响展开了分析。研究结果表明,第一,续贷限制不利于出口企业创新的提升,对企业专利申请总数、发明类专利申请数均产生了显著的负面效应。第二,这种抑制作用对不同企业的影响表现出一定的异质性。续贷标准紧缩对出口企业创新的抑制效应会因出口企业规模、所处行业、生产率水平以及要素密集度不同而有所差异。续贷限制对大规模出口企业、制造业出口企业、高生产率出口企业和劳动密集型出口企业创新的抑制作用更显著。文章的研究拓展了融资约束对于企业出口行为影响的认识。     

制度环境、产权性质与公司慈善捐赠--来自沪深A股上市公司的经验证据

公司慈善捐赠驱动因素的研究已有很多成果,但从制度环境和产权性质角度进行研究的很少。本文以沪深A股上市公司为样本,系统考察了制度环境、产权性质对公司慈善捐赠的影响。研究证实,中国各地区制度环境差异显著影响公司慈善捐赠,制度环境的改善促进了企业捐赠水平的提高,且这种正向影响在非国有控股企业表现更为明显。非国有控股企业捐赠水平高于国有控股企业,且在国有控股企业中,地方政府控股国有企业捐赠水平高于中央政府控股企业。这些结论对理解制度环境在促进企业捐赠中的作用,认识中国不同产权性质企业慈善行动的深层含义具有一定的启示意义。     

技术溢出与审计收费 ——来自中国上市公司的经验证据

以2007～2018年A股非金融行业上市公司的数据为样本,从审计收费的角度实证检验了技术溢出的正面效应.研究发现,技术溢出能够显著降低审计收费,而企业经营风险和多元化程度的降低是导致上述效应的传导机制.进一步研究发现,审计质量并未由于审计收费的减少而下降,表明技术溢出提高了审计效益.此外,技术溢出与审计收费的负向关系在高人力资本的事务所或企业中更为显著.上述发现为技术溢出的经济效应提供了新的经验证据,为理解审计收费的影响因素提供了不同的视角.     

实际控制人境外居留权与企业风险承担 ——来自A股上市民营公司的经验证据

近年来,上市民营公司的实际控制人取得境外居留权的比例持续上升,得到广泛关注.其对企业风险承担的影响存在正反两种可能性:境外居留权可能激化实际控制人与中小股东、债权人的代理冲突,提高实际控制人的风险承担意愿;也可能加剧融资约束和投资短视行为,加重实际控制人的风险规避程度.本文的实证研究结果支持了前一种理论预期.进一步研究验证了实际控制人风险承担的控制权私利动机、财富分散动机和资源优势假说,风险转移动机并未得到验证.法律环境会弱化境外居留权对企业风险承担的影响,实际控制人参与治理会加强该影响.境外居留权并未影响实际控制人的长期经营意愿.实际控制人境外居留权的风险承担行为会产生积极的价值促进效应,提升企业价值.本文完整地梳理了实际控制人境外居留权影响企业风险承担的理论逻辑,丰富了实际控制人特征与企业决策的研究文献,对我国公司治理实践具有重要启示.     

政治联系方式与民营企业捐赠:度量方法与经验证据

选择公益性捐赠视角,手工搜集了中国资本市场民营上市公司的政治联系数据。将政治联系区分为政府官员类政治联系和代表委员类政治联系两类,在虚拟变量法的基础上拓宽了政治联系的度量方法,进行适当的赋值,并同时采纳"赋值法"和"虚拟变量法",实证检验了民营企业的政治联系方式对其捐赠行为的影响。研究结果表明:无论采取"赋值法"还是"虚拟变量法",民营上市公司的代表委员类政治联系对捐赠金额存在显著的、正向的影响,但政府官员类政治联系对其捐赠金额无显著影响;此外,"赋值法"和"虚拟变量法"的统计显著性虽然一致,但是经济显著性却存在差异,赋值法能够更好地勾勒不同的政治联系层级对捐赠金额的影响,且拟合较优。     

上市公司高层经理与经营绩效的实证分析

理论上高层经理的持股比例、年度报酬与上市公司经营绩效之间存在显著的正相关关系,但是通过选择样本上市公司进行回归分析,发现两者并不存在显著的正相关关系.主要原因在于高层经理持股是内部职工持股的一个组成部分,是一种福利制度;持股制度僵硬;持股比例偏低,年度报酬过低,再加上旧观念的影响,很多高层经理不敢拿属于自己的那份收入,因此不能产生有效的激励作用.为了提高上市公司的经营绩效,首先逐步改变上市公司高层经理的报酬结构,将以年度会计盈余为基础的短期激励与以公司价值为基础的长期激励结合起来;其次要改进上市公司高层经理的持股制度,逐步推广股票期权计划.     

我国军工上市公司股权结构与经济绩效关系的实证研究

以我国军工上市公司为研究对象,运用主成份分析法求出其综合经济绩效,并在此基础上,进一步运用线性回归模型分别研究了综合经济绩效与军工上市公司的国有股比例、流通股比例、第一大股东持股比例和前五大股东持股比例等变量之间的关系.最后得出结论:我国军工企业国有股减持,增加流通股比例并不必然提高经济绩效.理想的状态是股权结构相对集中.即存在几个相对控股的股东对提高公司经济绩效较为有利.     

"营改增"与劳动收入份额:来自中国上市公司的证据

"营改增"作为中国税制改革的重要举措,其对要素收入分配格局的影响尚有待研究.本文首先通过一个理论框架揭示了"营改增"影响劳动收入份额的经济逻辑,即"营改增"使企业购进固定资产可以进项抵扣,降低了资本要素相对价格,由于服务业的资本和劳动互补,这将提高企业劳动收入份额.其次采用2009-2015年中国服务业上市公司数据和双重差分模型进行经验研究,结果表明,"营改增"使企业劳动收入份额显著提高了5.96％,并且在实施后第2年的影响最大.异质性分析表明,"营改增"显著提升了非国有、劳动密集型和出口企业劳动收入份额.进一步的影响机制分析表明,"营改增"提高了企业固定资产投资,由于服务业中资本和劳动互补,这将提高劳动需求,进而提高平均工资率,最终导致劳动收入份额的上升.