期权理论在限售股评估中的应用

伴随着中国资本市场的发展,因股权激励、并购重组等经济活动的增加,上市公司中存在着一定数量的有限售期限的股份,对该类股份价格的评估经常出现在评估实践需求中。本文以期权中最常用的B-S模型为基础,从分析影响限售股的价值因素出发,结合期权理论建立限售股评估模型,并通过数据对模型进行检验。     

期权定价理论在权益资本评估中的应用

期权定价理论近年来在西方金融投资领域比较盛行,本文在给出期权定价理论基础的同时,主要从实用的角度,试图将这一理论运用于我国的资产评估市场,探索一个适合我国市场特点的权益资本评估方法.     

股票期权激励能在境内上市公司大规模推行吗

2005年8月23日，中国证监会、国资委、财政部等国务院五部门联合发布的《关于上市公司股权分置改革的指导意见》第10条指出，完成股权分置改革的上市公司可以实施管理层股权激励。9月9日，国务院国资委发布的《关于上市公司股权分置改革中国有股股权管理有关问题的通知》指出，完成股权分置改革的国有控股上市公司，可以探索实施管理层股权激励。股权激励问题成为市场关注的热点之一。     

期权定价理论及在我国资产评估领域应用的分析

本文首先介绍了布莱克--斯科尔斯期权定价模型(B-S模型)的产生背景、前提假设与期权定价理论的发展简史;然后介绍了B-S模型的一些变型,接着又介绍了二叉树期权定价模型及其假设,以及B-S模型在股指期权、货币期权、期货期权及实物期权等领域中的应用;最后,作者结合会计准则与评估准则,强调了继续研究期权定价理论的必要性和迫切性.     

实物期权理论在公司并购价值评估中的适用性

实物期权的概念最早是由麻省理工学院的Stewart Myers教授于1977年提出的。Myers教授把金融期权的观念应用于实物资产上,为已经停滞的投资决策理论带来了新的思考方向。从此,期权定价理论应用     

期权定价理论及其在我国的应用

期权定价理论及其在我国的应用祝小兵期权（ｏｐｔｉｏｎ）是一种衍生性合约。它赋予合约所有者一种权利,使其能在未来某一特定时间或某一时期内,按协定的价格,买入或卖出某种特定商品。作为一种金融衍生工具,期权以其独特的性质和功能正受到越来越多的关注。期权与其...     

实物期权理论在房地产价值评估中的应用

房地产开发时间长,价格变化快,传统的净现值法易低估房地产开发项目的价值,往往导致对项目的低评。本文通过引入实物期权理论,在论述其在房地产开发价值评估中应用的合理性基础上,结合房地产开发的实例讨论在不确定性条件下房地产推迟开发带来的投资机会价值,为房地产价值评估提供一种更贴近实际情况的方法。     

限售股评估实务研究

股权分置改革后，限售股逐渐取得了流通资格，本文以资本资产定价模型为基础，从分析影响限售股价值的风险因素出发，建立限售股评估模型，并用实证数据对模型进行检验，通过对资本资产定价模型（CAPM）的检验，认为此模型有利于在限售股评估实务中的广泛应用，编发此文旨在希望就笔者一些观点与大家交流，共同探讨。——编者     

实物期权理论和灰色系统理论在水电企业价值评估中的应用探讨

本文提出在水文系统、发电机组数量、《水库调度方案》等影响水电企业未来收益的因素发生变化时,应从入库径流量入手预测水电企业未来收益,提出水流——电流——现金流的评估技术思路;介绍了主要水文预测方法及灰色系统理论在水文预测中的优势;在相关灰色系统理论的基础上,提出判断水文系统稳定状况的灰色相对差异法,并以案例进行了说明;将实物期权理论和灰色系统理论相结合,提出了水电企业价值评估的新思路,并将原来忽视的实物期权价值予以考虑。     

恢复融资功能仅仅是股市改革的开始

随着中国证监会颁布的《上市公司证券发行管理办法》正式实施,内地股市停顿近一年的融资活动终将再次启动。重启这一扇大门,正是在困扰中国股市长达十多年的股权分置顽疾已去其大半的时候。难怪股市应声而涨,高开高走。解决股权分置,无论其代价如何,无论是否“达到了各方都满意     

股权价值评估中流动性缺乏折扣的期权模型方法

对于流动性受到限制的股权,如何通过适当的模型技术,较为客观地估计其公允价值,是我国当前评估实务中的一大难点。本文针对股权的流动性缺乏折扣,总结近年来在国际评估界被普遍认可的三种期权估值模型,并基于影响期权价值的因素,对不同模型的计算结果进行比较分析。在此基础上,本文提出在实务工作中运用期权模型时,要特别注意保持估值模型与评估目标的内涵一致性。     

上市公司国有股流动性折价研究

对于中国目前的证券市场,企业价值水平在理论上至少应包括四个层次,即流动性控股股权、非流动性控股股权、流动性少数股权及非流动性少数股权.通过对国有股协议转让的实证研究,国有股的流动性折价平均值为76.51%,进一步验证了我国证券市场股权或企业价值水平模型关于流动性折价的描述.由研究结果来看,国家对上市公司国有股权转让价格的监管正在不断发挥效力,并且有逐渐增强的趋势.关于控股股权溢价和少数股权折价,如果股权转让排名从第二名以外全部定义为少数股权,则目前的研究结果表明不存在控股股权溢价和少数股权折价;如果将股权转让排名位于前十名以内均定义为控股股权,则是否存在控股股权溢价和少数股权折价尚需进一步研究.     

股权分置改革的盈余质量效应

股权分置改革后,股价直接决定了股东的财富,持有大量非流通股的控股股东有动机操纵盈余以最大化自身的利益。国有股权转让的限制,导致国有控股股东盈余操纵动机弱于其他股东。本文研究了股权分置改革对国有控股公司和非国有控股公司盈余质量的不同影响。研究结果表明,股权分置改革后,非国有上市公司向上盈余管理程度显著提高,盈余持续性显著降低;而国有上市公司的盈余管理程度和盈余持续性都没有显著变化。本文检验了股权分置改革的成效,研究结论可为投资者的投资行为提供决策支持。     

乘数估值法在证券市场股权估值中的应用

乘数估值法是在成熟的资本市场上最常使用的对公司股权进行估值的方法.本文的讨论涵盖了乘数估值法的内涵、主要的估值乘数及其应用、可比对象的选择、特点及其应用等相关问题,力图从理论和实践两个方面对乘数估值法进行较为深入的研究.     

交易所大宗交易流动性折价研究——来自沪深交易所的经验证据

随着证券市场规模的扩大及机构投资者规模的壮大，机构投资者对市场流动性的需求日益剧增，大宗交易制度是满足投资者流动性需求的制度性创新。由于大宗交易的数量较大，其交易价格有别于正常交易规模的价格。本文利用沪深交易所的大宗交易数据实证探讨大宗交易价格及其影响因素。研究结果表明，大部分大宗交易价格低于当日收盘价格，呈现流动性折价现象，折价率达到1．27％：研究还发现，折价水平还受交易数量、正常交易时间段股票流动性水平、市场流动性水平及股价波幅等因素影响。     

法人股拍卖折价的研究

法人股拍卖的实证研究结果表明,法人股因缺乏流动性导致平均77.45%的折价。同时实证研究表明,在目前中国的证券市场上,法人股交易的拍卖方式比协议转让方式更具有效率,交易价格更理想。通过对影响法人股拍卖折价相关因素的实证分析,可以得出公司的股东权益、每股净资产、净利润、国有股比例、股本总数及总资产对于法人股的折价具有很高的负相关性。     

Option Valuation with Information Costs: Theory and Tests

In this paper, the valuation of stock and index options is analyzed in the context of Merton's model of capital market equilibrium with incomplete information. It is possible to derive a partial differential equation for options in such a context. The derivation gives more understanding of the way an option's future payoff is discounted to the present. In order to estimate some of its parameters, the model is calibrated to market prices. It is tested using market prices and the authors' valuation formula. It is found that model prices are not significantly different from market prices, especially when out-of-the-money and deep-in-the-money options are considered. The model gives an explanation to the “strike bias” and the “smile effect.” Simulations of models based respectively on stochastic volatilities and gamma processes, are in accordance with the findings in this paper concerning biases in the Black and Scholes model, especially for pricing deep-in-the-money and out-of-the-money options. Even if the estimation method has its drawbacks, the costs of gathering and processing information regarding the option and its underlying asset play a central role in explaining the biases observed in the Black and Scholes model and help also the understanding of the U-shaped curve known as the smile of volatilities.