全球资本视角下流动性过剩的成因、折射的问题及解决方案

从全球资本视角看,中国流动性过剩是全球国际资本流入和国内政策因素综合形成的结果,是在全球资本流动过剩环境下,国内货币迷失和货币政策目标不明导致的资本流动性沉淀。为应对流动性过剩,我国要利用全球资本流动疏通金融市场的流动性,优化金融产品结构,创建货币政策传导机制。     

流动性过剩、利率期限结构与最优利率规则

本文引入利率期限结构分析了流动性过剩对货币政策传导机制的弱化效应,在此基础上,在基准LRE模型框架内又引入流动性过剩因子,定量给出了流动性过剩约束下的稳健最优利率规则和流动性过剩均衡确定性条件。本文认为,当经济体存在流动性过剩时,最优利率规则体系应当至少包含最优利率规则和流动性管理策略两个方面,相应地,货币政策操作目标也应广义化,包括短期名义利率目标和流动性过剩目标。为实现货币政策目标和流动性过剩目标,中央银行必须采用流动性管理策略保持当期流动性过剩与预期流动性过剩存在相互权衡的关系,同时降低短期名义利率对产出缺口和通胀率的反应系数,并根据预期流动性过剩与当期流动性过剩的比重调整对利率规则与流动性管理策略的依赖程度。     

对我国当前流动性过剩的另一种解释——基于银行资产负债表视角

由于货币供应量增长过快,目前我国金融体系中流动性过剩问题突出,影响了我国经济健康持续发展。从银行体系的资产负债表角度来看,流动性过剩形成的原因主要是由于银行资产负债结构中外汇储备过快增加造成的。解决我国当前的流动性过剩问题,货币政策、财政政策、汇率政策、外贸政策以及金融市场政策等方面应该协调配合,以实现我国经济的平稳运行。     

当前金融市场国际化背景下我国货币政策的困境与对策建议

2006年以来，我国货币政策明显陷入了利率、汇率、市场流动性和经济增长等多重目标的协调困境。这种困境产生的根源在于我国金融市场加速国际化背景下的持续外汇顺差并带。来流动性过剩问题，近期要靠货币政策在总量上进行控制，远期则要通过产业、环保、社保、财政、收入等政策进行产业结构优化来根治。     

中国流动性过剩原因辨析

存贷差和外汇占款以及M2与M1差额的不断拉大等都不是流动性过剩的直接成因,而是由于货币政策没有及时对经济发展出现的变化作出反应造成的。解决流动性过剩问题有三条思路:一是要加大货币政策的紧缩力度以收紧流动性,从而预防可能发生的通货膨胀;二是使用扩张性的财政政策,在货币政策紧缩的同时,通过财政政策的扩张保证经济的稳定发展;三是加快利率市场化进程,为汇率自由浮动提供前提和基础。     

基于货币超经济发行视角的流动性过剩治理

本文基于货币超经济发行视角对流动性过剩进行量化分析,主张流动性过剩源于金融系统不良资产的货币化和动员式的投资驱动型数量增长模式;认为流动性过剩以经济景气循环为前提条件,通过三条传导渠道对实体经济产生负向冲击;从而建议采取对冲性货币政策工具吸收流动性增量,财政冲抵和其它均衡措施消解流动性存量的有效政策组合从根本上消除流动性过剩对经济的不利冲击.     

我国货币政策目标新论

文章通过探讨通货膨胀定标的货币政策框架,分析其在我国实行的必要性与可行性,以提高我国货币政策的有效性缓解流动性过剩。     

流动性过剩的影响及中央银行应对措施

流动性过剩是一个全球性的问题,本文旨在对流动性过剩的原因、可能产生的影响及中央银行的应对措施进行分析,讨论了流动性的主要来源,流动性水平及对货币政策传导机制产生的影响;最后,探讨了在流动性过剩背景下央行解决流动性过剩问题的主要方法。     

经济虚拟化、流动性过剩与货币政策困境——基于虚拟经济独立性特征的研究

货币的虚拟化是造成当代经济流动过剩的根源,当经济虚拟化程度不断加深时,流动性过剩的应对措施成为世界性的经济难题;同时,虚拟经济逐步呈现出与实体经济分离的独立性特征,流动性过剩问题变得更为复杂。应对流动性过剩的货币政策陷入了进退维谷的困境。如何正确理解并掌握经济虚拟化的规律是政府部门进行有效决策的前提。指出货币学派传统的"单一"货币规则所面临的困境,针对我国目前的货币政策困境提出建立动态货币资金流量观测、增加货币政策相机抉择的灵活性等对策建议。     

中国商业银行流动性过剩问题研究

近年来,中国商业银行信贷资金流动性过剩问题凸显。流动性过剩不仅导致资产价格激增和银行间过度竞争,而且影响着国家的宏观调控政策效果。通过对中国商业银行流动性过剩现状、成因分析,从转变银行经营理念和金融市场体系改革等方面给出建议。     

我国通货膨胀的特点、引发机制及治理对策

通货膨胀正成为我国经济发展中的主要风险。本轮通胀的重要特征是"结构性"突出,引发因素是流动性过剩,表现在过多的流动性导致农副产品等初级产品价格的大幅上涨带动结构性通胀爆发。当前我国结构性通胀的形成机理在于开放经济条件下部门发展的不协调及部门间物价涨落幅度的差异,而流动性过剩则对我国通胀的生成起到了推波助澜的作用。要有效治理通胀,必须对症下药,采取加强货币供给和货币需求的管理,把回收流动性和引导流动性结合起来,把治理通胀与转方式、调结构结合起来,认真解决实体经济中存在的结构性问题。     

流动性、流动性资产和流动性过剩

本文厘正了若干流动性过剩认识误区,阐释了流动性、流动性资产和流动性过剩的本质与定义,测算了近年来中国流动性过剩的规模和程度.得出了近年来中国流动性过剩并不严重、流动性过剩与经济过热之间不存在因果关系,以及2007年和2008年上半年中国宏观经济调控政策取向值得反思等若干结论.     

银行非自愿超额准备金与宏观经济波动:来自中国的经验证据

基于将银行超额准备金分解为预防性超额准备金和非自愿超额准备金,以及将非自愿超额准备金作为银行体系流动性衡量指标,并对非自愿超额准备金的波动机制及其对宏观经济波动影响机制进行考察,发现1998-2010年期间,在外汇占款和银行贷款的综合作用下,非自愿超额准备金率经历了先降后升,然后再次下降的走势。而且从短期看,非自愿超额准备金的累积会对产出、价格和银行贷款产生负向效应,但从长期看,则又体现为正向效应,从而放大和加剧了宏观经济波动。在此情况下,货币当局在流动性管理过程中,应审慎针对非自愿超额准备金展开微调性操作,从而实现宏观经济的平稳运行。     

流动性过剩影响因素的实证分析

通过货币的供求对比测度出流动性过剩,采用主成分分析方法研究了流动性过剩的影响因素。实证结果表明,货币存量的持续高位、经济增长、持续低利率与人民币升值、物价指数的高涨、外汇储备和净出口增加导致流动性过剩,资产价格与流动性过剩之间存在反向关系,各因素之间存在着交互影响。实证结果与理论分析结论高度吻合。     

Global Determinants of the Gold Price: A Multivariate Cointegration Analysis

The present paper follows publications which have investigated the influence of global liquidity developments on commodity prices and asset price indices. It contributes to the literature by analyzing how global developments in money, output, and inflation can be related to developments in gold prices in a long‐run perspective. Applying a multivariate cointegration (CVAR) analysis, this study investigates long‐run relationships between these variables. The results suggest a significant influence of excess global liquidity on real gold prices and a co‐movement of real gold prices and global inflation.     

Assessing excess liquidity in the euro area: the role of sectoral distribution of money

The strong and prolonged deviation of money growth from its reference value since 2001 has caused concern among policy-makers about the upside risks to price stability from monetary developments. In this article we provide evidence that these risks might have been smaller until 2005 than regularly assumed. Three basic findings support this view. First, a sectoral breakdown of money holdings shows that current excess liquidity conditions have been partly related to the acceleration of nonbank financial intermediaries’ money demand, as well as to the accumulation of marketable instruments. Such increases are likely to be associated more to portfolio choices than to transaction motives. Second, evidence from balance sheet data on investment funds points to a general increase in the relative importance of this sector in the economy, rather than to a higher degree of liquidity of their asset positions, thus reflecting, to a large extent, a permanent change in the financial structure of the economy. Third, excess liquidity measures that exclude nonbank financial intermediaries’ money holdings have more predictive power for future inflation at medium-term horizons than those that include them.     

货币流动性对中国资产市场的冲击效应研究——来自1997—2010年的经验证据

金融危机后,中国实施了积极的财政政策和适度宽松的货币政策,虽然经济实现了快速复苏,但资产价格上涨的压力也再度显现。实证研究结果表明,货币流动性与我国资产价格之间存在单向的格兰杰因果关系,脉冲响应函数结果也显示,流动性过剩后一般会出现资产价格上涨,尤以房地产市场和股票市场的脉冲响应较为明显,债券市场的脉冲响应相对不太显著。     

Derivation of Asset Price Equations Through Statistical Inference

We develop a methodology to extract a quantitative model for behavioral effects in markets from empirical data. A set of 24 asset market experiments are utilized to derive an equation of price and its dependence on momentum, fundamental value, excess bid level and liquidity considerations. A difference equation is derived from a statistical analysis of the data. The methods are quite general and can be utilized in conjunction with other behavioral finance effects that influence price dynamics.     

中国股票市场流通性价值研究——基于非流通股协议转让与限售股转让的证据

文章利用股权分置改革前的非流通股协议转让样本与股权分置改革后的限售股票转让样本研究中国股票市场的流通性价值水平。研究结果表明,流通性存在价值,股权分置改革前,股票流通性价值水平均值约为66%,流通股市场的流动性显著影响股票流通性价值,但流通股的流动性与流通股价格波动率对股票流通性价值没有显著影响;股改后的股票流通性价值水平约为56%,流通股的流动性与波动性水平显著影响流通性价值。     

Determining the information share of liquidity and order flows in extreme price movements

Liquidity and order flows have been found to be major causes of extreme price movements (EPMs) in previous studies. However, few studies have clarified whether the impacts of these factors to EPMs are transient or permanent. In this paper, we represent the fluctuation of liquidity as a time series of price. The measurement of permanent price impact is converted to the price discovery problem solved by a quantile vector error correction model. Empirical results using the high frequency data in the Chinese stock market indicate that both liquidity and order flows contribute to the permanent component of the EPMs. However, liquidity is the dominating factor, which accounts for more than 60–80% of the information share in EPMs scenarios.