我国上市公司并购绩效的经验与实证分析

本文以2003-2008年沪、深股市发生并购事件的上市公司为研究样本,采用因子分析法对中国上市公司并购事件发生前三年和并购后五年的经营业绩水平做了分析,研究结果表明:长期而言,目前我国上市公司并购是无效率的,没有实现并购双方资源整合和创造价值的效果;进一步采用多元回归模型对上市公司并购绩效的影响因素进行实证分析.实证结果表明:关联方交易使收购公司并购后长期绩效得以改善,目标公司并购前财务风险越大对收购公司并购后长期绩效有加剧恶化的作用.同时,目标公司并购前的固定资产盈利能力和主营业务水平对收购公司并购后绩效均有显著影响.     

并购重组是否创造价值?——中国证券市场的理论与实证研究

本文采用事件研究法和会计研究法 ,对 1 993— 2 0 0 2年中国上市公司的1 2 1 6个并购重组事件是否创造价值进行了全面分析。实证研究表明 ,并购重组为目标公司创造了价值 ,目标公司股票溢价达到 2 9 0 5% ,超过 2 0 %的国际平均水平 ;对收购公司股东却产生了负面影响 ,收购公司股票溢价为 -1 6 76% ;对目标公司和收购公司的综合影响 ,也即社会净效应不明朗。理论分析表明 ,我国经济的转轨加新兴市场的特征为并购重组提供了通过协同效应创造价值的潜力 ,狂妄假说和代理问题等传统的并购动因理论有助于解释收购公司的价值受损 ,而本文提出的新的理论假说“体制因素下的价值转移与再分配”和“并购重组交易的决策机制” ,更直接地解释了并购重组对目标公司、收购公司和社会总体的不同效应。     

我国上市公司并购中的价值创造

研究并购是否创造价值需要解决三个关键问题：首先,需要明确并购创造价值与否的判断标准;其次,需要明确研究对象,也就是明确从谁的角度来判断并购创造价值与否;最后,需要建立完善的理论框架和实证方法。本文采用经济增加值比率法(EVA—spread)对并购前后公司的EVA比率进行实证分析,对横向并购和纵向并购以及并购对目标公司和并购公司价值创造的影响进行实证分析。     

基于EVA理论的我国上市公司分行业价值创造能力比较分析

作为衡量企业价值创造能力的重要工具,经济增加值指标从股东的角度重新定义企业利润,综合考量了资本的使用效率。文章使用2006-2008年我国A股主板上市公司公开年报数据进行EVA的估算,从行业角度对我国上市公司的价值创造能力进行比较。结果显示:经济危机对各行业的年度价值创造能力造成了一定的影响,但是行业性因素与EVA的价值创造(或价值毁损)的确存在一定的关系。文章在最后分析了我国上市公司经济增加值与公司市值不断增长的现状存在着较大偏离的原因,以期对投资者进行决策提供一定的帮助。     

基于价值创造的上市公司成长性研究

本文以沪市非金融类全A股上市公司为研究样本,选择EVA作为样本公司价值创造结果的评价指标,以销售增长率、资产增长率以及可持续成长率作为上市公司成长性的代理变量。在此基础上,采用Logistic回归分析模型,对上市公司价值创造与成长性之间的关系进行了考察。研究发现,EVA〉0和EVA〈0的样本公司的成长性存在显著差异,但是,只有体现企业内在成长潜力的可持续成长率指标与样本公司的价值创造结果显著相关,即价值创造型上市公司与价值损害型上市公司真实的成长性差异体现于企业的可持续成长能力。     

收购公司长期股票绩效研究--来自中国上市公司的经验证据

该篇文章以中国的上市公司间的并购为样本,收集了近8年的收购公司的经验证据,研究了收购公司并购后三年内的长期股票绩效,研究发现收购公司的长期股票绩效总体并不明显。而进行横向合并的收购公司却取得了明显的绩效。     

主并上市公司并购前后的风险变化及经营绩效表现

文章针对现阶段国内资本市场的现状,提出引入VaR指标来衡量上市公司的总体市场风险状况,并对2002年收购兼并类主并上市公司并购前后的风险变化状况及并购的经营绩效表现进行了实证研究,研究表明:上市公司并购后主并上市公司的总体市场风险显著上升,并购后主并上市公司的经营业绩变化是一个先降后升再降的过程,整体上主并公司并购绩效不理想。     

收购公司长期股票绩效研窕——来自中国上市公司的经验证据

该篇文章以中国的上市公司间的并购为样本，收集了近8年的收购公司的经验证据，研究了收购公司并购后三年内的长期股票绩效，研究发现收购公司的长期股票绩效总体并不明显。而进行横向合并的收购公司却取得了明显的绩效。     

收购中的企业价值评估研究——以小天鹅为案例

在金融市场高度发达的现代经济中,公司价值的评估在收购兼并、证券发行和投资以及公司的价值化管理等领域,已成为一项重要的甚至必不可少的活动。文章对企业价值评估的理论进行分析归纳后论述了企业价值评估的方法,并以美的收购小天鹅为案例,运用EVA模型对小天鹅进行企业价值评估,具有一定的现实意义。     

上市公司并购价值创造的影响因素研究

伴随着中国上市公司并购数量的增多和规模的扩大,对并购价值创造影响因素的研究日益凸显其重要意义。并购价值是一种经济价值,由利润表项目可以分析出上市公司并购对其自身价值创造和对其他利益主体价值的影响,从而提出影响上市公司并购价值创造的内部和外部因素,根据这些因素提出了并购价值创造最大化的相关建议,并对并购价值创造体系进行了描述。     

兼并收购中对目标公司战略价值的评估与分析

收购方对目标企业实施兼并收购有诸多原因.无论出于何种目的,收购方都希望并购能为股东创造价值,而不是损毁价值.然而,KPMG一项调查统计显示:创造股东价值的并购占17%,30%的并购对股东价值没有明显影响,53%的并购损害了股东价值.因此,准确评估目标公司并购价值、避免并购陷阱是任何收购方必须面临的第一轮挑战,来自并购整合的挑战则在其后了.     

2006年中国上市公司并购绩效的实证研究

近年来,我国上市公司的兼并收购和资产重组活动日趋活跃,对并购绩效的研究成为热点话题.本文先将并购的理论与实证结合起来,研究2006年我国上市公司并购绩效,以2005-2008年为长期并购绩效时期,发现并购后股东财富在短期内得到增加,而长期内得不到保证,最后提出相关政策建议.     

并购与剥离的市场反应预测

收购兼并与资产剥离的公告引起了上市公司股票价格的变动。本文从公司的财务特征出发分别建立了由收购兼并和资产剥离引致的市场反应的预测模型,不但检验了传统的并购理论,而且为投资者预测此类股票价格的变化提供了线索。     

我国上市公司并购规模对企业价值影响的研究

本文利用事件研究法,选取了2000-2007年沪深A股上市公司358起并购事件作为研究对象,观察主并方公司在信息披露日前后15个交易目的累积超额收益,对比大小主并公司和大小并购事件的并购价值创造,发现在我国的并购市场中,并购能够给企业带来价值创造,大规模的主并公司在大规模的并购事件中更能创造价值,而小规模主并企业在小规模的并购事件中呈现出稳定的并购价值创造能力.     

1998—2000年我国上市公司创造价值的能力分析

通过应用企业价值评估的新指标———经济增加值(EVA)、市场增加值(MVA)和未来增长价值(FGV)分别对我国上市公司创造价值的能力进行分析,结果发现,我国上市公司价值被普遍高估,上市公司创造价值的能力令人担忧。     

1998-200O年我国上市公司创造价值的能力分析

通过应用企业价值评估的新指标--经济增加值(EVA)、市场增加值(MVA)和未来增长价值(FGV)分别对我国上市公司创造价值的能力进行分析,结果发现,我国上市公司价值被普遍高估,上市公司创造价值的能力令人担忧.     

掏空、支持与并购重组--来自我国上市公司的经验证据

本文选取我国资本市场 1 998— 2 0 0 1年间发生的 41 6起上市公司收购兼并非上市公司事件为研究样本 ,实证考察了控股股东和地方政府的支持或掏空动机对上市公司长期绩效的影响。结果表明 ,当公司具有配股或避亏动机时进行的购并活动能够在短期内显著提升公司的会计业绩 ,而无保资格之忧时进行的并购活动目的在于掏空资产 ,会损害公司的价值 ,但掏空行为对公司的会计业绩却没有显著影响。     

多元化陷阱——上市公司的经营方式误区

<正> 过分追求多元化经营忽视专业化经营我国不少上市公司为了迅速扩张,不仅在本行业大量并购,而且进入别的行业。有的上市公司甚至提出发展自己的八大支柱产业,并认为这可以使企业的经营风险分散,利于企业稳定发展。表一:1997年兼并收购上市公司数从表一可看出,1997年中国上市公司资产重组案例达231家(不含股权重组),其中兼并收购类重组为133家,而且在这133家中,又有90家是属于非关联(即走向多元化经营)的兼并收购。     

目标公司管理层进行反收购的四大措施

2002年,中国证监会颁行了《上市公司收购管理办法》,使上市公司公司收购、反收购问题有了全面、较具体的法律规定。得益于收购、反收购的政策解禁,2002年中国的并购市场异常活跃。据统计,2002年1～10月我国上市公司涉及的并购共有495笔,并购金额达到410亿元人民币。随着股份流通性的增强,公司之间敌意收购和反收购的问题会更为凸显。目标公司(被收购     

浅析EVA

一、什么是EVA 经济增加值(Economic Value Added)又称经济利润,简称EVA,是80年代在美国兴起的一种可以广泛用于企业内部和外部的业绩评价指标.EVA就是一定时期的公司税后净利润与投入资本的资金成本之差额,是从税后净营业利润提取包括股权和债务的所有资金成本后的经济利润,是公司业绩度量的指标,衡量了企业创造的股东财富的多少.经济增加值分析是以企业价值为核心,基于价值管理和价值驱动的企业运营模型.对内可作为财务管理基础,绩效评价指标,激励制度和投资决策工具;对外可用于公司比较、排名,收购、兼并以及机构投资工具.