马克思的财富理论

马克思关于财富的基本观点包括财富的物质内容、财富的社会形式及财富的尺度等。财富的物质内容即使用价值,财富一般是生产力或生产力的表现。财富还表现为一定的社会形式:财富的自然形式、商品、货币、资本等。财富就是可供支配的时间。衡量交换价值的尺度就是劳动时间。当资本主义生产方式被取代后,衡量财富的尺度将从劳动时间转为可自由支配的时间。全面准确理解马克思的财富理论,有利区分马克思主义经济学与西方经济学理论体系的差别,突出劳动价值论的核心观点在马克思经济理论体系中的基石地位。     

试论财富管理系统的结构及其职能

经济学意义的财富,是人类在一定生产关系下为满足自身需要而创造的物品或劳务的统称.对应由国家通过税收方式占有与支配用于社会公共消费的财富、由政府部门或微观经济组织占有和支配用于社会再生产的财富、由家庭占有和支配用于生活消费或投资的财富、由金融机构占有和支配用于社会资金融通的财富四大组成部分,财富管理系统内舍财政、财务、家政、金融四大子系统.规划决策、调控执行与评价反馈是财富管理系统的基本职能.会计系统是社会财富管理系统的信息系统.审计系统则是社会财富管理系统的稳定器.     

后金融危机时代沪深股市财富效应实证研究

文章选取2009年1月至2015年6月城镇居民人均消费性支出、沪深股票市场流通总市值和城镇家庭人均可支配收入三大指标的样本数据,基于协整检验、Granger因果关系检验、ECM方法研究有关后金融危机时代我国股票市场的财富效应问题.结果发现:2008年金融危机后我国股票市场总体上表现为:长期股市投资对消费的微弱替代效应,但在短期存在微弱的财富效应,且股市财富效应在不同股市行情中表现出非对称性.     

中国居民家庭负债、消费增长与消费升级——基于CHFS的经验证据

本文基于中国家庭金融调查(CHFS)2015年与2017年数据,考察了中国家庭负债对居民家庭总支出和消费性支出的影响,以及这种影响在不同消费类型、不同收入群体以及城乡居民家庭消费中的差异.利用工具变量克服内生性偏误后的估计结果表明,中国居民家庭负债并不会显著促进或抑制居民家庭总支出和消费性支出,但却会强化家庭财富对消费的促进作用,削弱家庭收入对消费的促进作用.异质性分析显示,居民家庭负债会抑制发展和享乐型消费,强化发展与享乐型消费的财富消费效应.就对不同收入群体消费影响的差异而言,家庭负债对低收入家庭消费性支出的抑制作用和财富消费效应的强化作用均大于高收入家庭.这表明通过家庭负债来促进消费增长和升级并不是行之有效的途径,提高城镇居民的家庭总资产水平、低收入家庭与农村居民的家庭收入才能真正推动消费的增长与升级.     

金融知识、财富积累和家庭资产结构

本文用中国家庭金融调查2013年数据,研究发现金融知识通过优化家庭资产组合显著促进了家庭财富积累,这表现为具有较高金融知识水平的家庭会将资产更多地配置到金融资产上,尤其是风险金融资产上;同时会降低其在非金融资产上的配置,但会提高生产经营性资产的配置.分位数回归结果表明,金融知识对低资产家庭财富积累影响更大;异质性分析结果表明,金融知识对农村地区、高年龄组和低教育水平家庭财富积累的边际影响更大.此外,基于对中国家庭金融调查2014和2015年最新季度数据的分析发现,金融知识会显著促进家庭财富增长,这进一步证实了金融知识对财富积累的积极作用.     

论主权财富基金的理论逻辑

主权财富基金是国际金融市场一类崭新的有影响力的机构投资者。全球的主权财富基金的现有规模大概在3万亿美元左右。其规模还将继续不断增长。从主权财富基金兴起的原因看,首先,国际货币体系的变革是主权财富基金兴起的根本原因;其次,能源价格上涨是导致主权财富基金规模扩张的重要原因;最后,经济全球化为主权财富基金的运作提供了良好的环境。根据"国家经济人模型",国家在经济发展的初期和高增长阶段,外汇储备迅速增加,国家逐步将盈余财富用于投资。然而,随着生产要素的消耗,国家积累的财富逐步达到顶峰。当国家经济进入富裕导向阶段或稳定低增长阶段时,国家需要消费积累的财富,投资也倾向于无风险资产。目前看,各国设立主权财富基金主要有五方面目标:(1)跨期平滑国家收入;(2)协助中央银行分流外汇储备;(3)跨代平滑国家财富;(4)预防国家社会经济危机;(5)支持国家发展战略。     

财富景观:消费经济的溢出效应

作为近现代资本社会加速发展的重大引擎,"美国式"按揭贷款展现出驱动经济增长、促进财富创造的消费动力,这弥补了现代人物质需求"失同步化"的缺憾,满足了现代性个体自我实现的需求。但悖论的是,对于财富的先行透支日益倒置为现代人的财富幻象,当代人的消费情结也被金融炒作"创新"无限放大而酿成社会祸端。囿于生态和环境、资源和能源以及人本身等财富透支的现代性危机,当代人应该学会消费理性的把握,努力健全市场经济的"信用责任锁定"机制,以期保持财富的先行挪用与预期抵押之间的相对平衡。     

家庭金融视角下人力资本与家庭消费关系的实证研究——来自CFPS的调查

人力资本投资作为家庭金融活动中的非生产性投资,其最终形成的人力资本水平与家庭消费行为之间存在紧密联系。研究表明,人力资本水平高的居民家庭,往往具有较高的边际消费倾向和更强的财富效应,特别是在衣着支出和娱乐支出方面。提高人力资本水平更主要是通过改变消费者的客观环境以及主观消费观念等来改变其消费行为,从而促进消费。     

地区金融发展与经济增长——以西藏为例

以西藏地区为例,研究了地区金融发展与经济增长之间的关系。研究发现,地区金融因素与财政因素都能较好地解释经济增长,金融因素更能推动地区经济增长。财政因素在推动地区经济增长的过程中发挥的作用不如金融因素大,很大原因是投资在基本建设支出、企业挖潜改造资金、科技三项费和农业支出的部分占固定资产投资总额比例较低。     

经济增长的根源：投资推动抑或消费拉动--一个思想史的梳理和辨析

现代主流经济学不区分投资支出和消费支出,更不区分消费的不同类型,而是将所有支出都视为经济发展的动力,甚至将消费乃至奢侈性消费当作拉动经济增长的主要动力。与此不同,古典经济学将投资支出视为经济发展的根本,从而对奢侈性消费持强烈的批判态度。究其原因,古典经济学的研究对象是国家组织,核心议题是国民财富的增长,而组织运行的有效性和劳动生产率的提高都取决于社会分工水平和生产迂回程度,都以不断积累和投入的资本为基础。而现代主流经济学仅仅关注当下的个人福利或效用,仅仅关注已经存在的有效需求不足问题,从而看不到奢侈性消费和破坏性支出在本质上的浪费性和损坏性。同时,不同于凯恩斯主义经济学,古典经济学的投资支出依赖于没有消费掉的剩余产品及其在生产中的投入,而不是从民众中转移而来的税收或从未来转移而来的国债。因此,古典经济学的“投资推动增长论”有助于我们认识现代主流经济学无法解释的一系列社会经济现象,也能为“供给侧改革”提供理论基础。     

公司债券市场发展与经济增长:韩国的经验研究

债券市场在经济增长中的作用长期以来被世界各国的研究所忽视.本文首次同时引入银行、债券和股票市场这三个重要的金融部门,在控制了投资、进口、出口和消费支出等重要的实质经济变量以及虚拟变量--东亚金融危机的情况下,采用协整分析、误差修正模型和Granger因果检验法,对公司债券市场发展在韩国经济增长中的作用进行了实证研究.文章发现,公司债券和股票市场发展、银行信用规模扩张对韩国的经济增长具有显著的促进作用,出口、投资、总消费支出也是其经济增长的重要源泉,然而进口和东亚金融危机却具有负面影响.文章认为韩国属于典型的"经济增长拉动型"金融发展模式.     

消费过度敏感性的状态空间模型检验——基于广东数据的分析

本文的实证分析表明,居民消费存在过度敏感性,消费由当期收入决定的消费者所占比例不低于64%.收入和就业的不确定性、支出增长的预期、微弱的资产财富效应和流动性约束是导致过度敏感性的主要原因.较保守的消费习惯和利率效应的弱化也对消费的过度敏感性产生影响.为减缓过度敏感性对消费的负面影响,应该健全社会保障制度,采取措施提高财富效应对消费的促进作用,健全消费信贷等社会信用制度,抑制住房和医疗等消费价格的过快增长,保持改革的连续性和平滑性.     

房地产市场财富效应及其影响因素研究——基于我国省际面板数据的分析

基于省际面板数据,文章在生命周期理论消费函数的框架内采用基准模型和嵌套模型并利用面板协整的方法探讨了我国房地产市场的财富效应及其影响因素。实证结果表明,样本期内我国存在显著正向的房地产市场财富效应。同时,研究发现家庭人均可支配收入是决定消费支出的最重要因素。然而,区域经济发展水平和住房货币化改革等宏观因素对现阶段的房地产市场财富效应产生了削弱作用。研究结论对宏观经济调控以及我国经济增长模式的战略转型具有政策启示。     

财政政策、收入分配与经济增长——基于财富效用的视角

高增长、低消费和高投资是中国宏观经济的显著特征.笔者基于财富效用的视角,研究财政收支结构和收入分配对经济增长等的影响.建模分析发现,税率、对个人的转移支付、转移支付总额、政府消费、资本在效用中权重、政府投资外部性、收入水平和收入分配都影响着经济增长率和消费资本比.计量研究表明,经济增长在长期可由基尼系数、投资、政府消费、税收、转移支付、政府投资来解释,其短期波动则可由基尼系数、投资和政府投资来解释.所建模型可以解释中国经济的显著特征.     

我国房地产市场财富效应探析

本文基于1999年第一季度至2009年第二季度的我国房地产销售价格指数、居民消费支出和收入有关数据,运用动态分布滞后模型和可变系数的状态空间模型,研究表明,房地产的边际消费倾向为正值,表现出对消费的促进作用,并发挥了理论预期中的积极的财富效应。政府应从政策导向上保持房地产市场的持续、稳定、健康发展,一方面打击人为的房地产炒作,另一方面限制房价过快增长,防止泡沫的过度膨胀和破裂的风险。     

中国股市有财富效应吗

在证券化程度较高的国家，股市与消费、投资乃至整个经济的关联性日益增强，股市不仅是经济发展的“晴雨表”，而且已成为经济增长的一个引擎。1997年下半年以来，面对消费需求不旺，经济增长趋缓的现实，国内不少学者借鉴国外的成功经验，提出了借用股市繁荣的财富效应来刺激消费需求，进而推动经济增长的政策主张。笔者认为，经过10年多的发展，中国证券市场取得了较大的成就，对国企改革与国民经济的发展发挥了积极的作用，但相对于西方发达国家的成熟股市而言，由于诸多因素的限制，中国股市功能的完全发挥尚有待时日。因此，在当前经济未告别通货紧缩的背景下，探讨中国股市是否具有财富效应，中国股市能否以及怎样刺激消费，进而推动经济增长，具有十分重要的理论与现实意义。     

财富偏好、习惯形成和消费与财富的波动率

本构造了基于财富和习惯的消费一资产组合投资模型。其中代表性投资的效用函数不但依赖于投资的消费历史，还依赖于其财富水平。本所提出的模型是对Merton(1971)、Bakshi和Chen(1996)、Sundaresan(1989)和Constantinides(1990)的消费一资产组合投资模型的推广。我们使用随机动态规划求解模型。并给出了最优的消费和组合投资规则。我们使用此模型计算了消费与财富的波动率，发现习惯形成和较弱的财富偏好均能导致更加平滑的消费行为，从而解释了消费平滑之谜。     

财富偏好、习惯形成和消费与财富的波动率

本文构造了基于财富和习惯的消费—资产组合投资模型,其中代表性投资者的效用函数不但依赖于投资者的消费历史,还依赖于其财富水平。本文所提出的模型是对Merton(1971)、Bakshi和Chen(1996)、Sundaresan(1989)和Constantinides(1990)的消费—资产组合投资模型的推广。我们使用随机动态规划求解模型,并给出了最优的消费和组合投资规则。我们使用此模型计算了消费与财富的波动率,发现习惯形成和较弱的财富偏好均能导致更加平滑的消费行为,从而解释了消费平滑之谜。     

地方政府的支出扩张如何影响经济效率?——基于生产率促进型投资周期性的考察

基于对内生增长周期理论中"生产率促进型投资"周期特征的考察,使用随机前沿分析方法,本文考察了中国地方政府的支出扩张对于经济效率的影响。作为支出扩张发挥作用的基础,我们首先考察了生产率促进型投资的周期性。我们发现:在产业层面上,以长期投资为代表的生产率促进型投资呈现出了显著的顺周期特征,而金融约束是这种顺周期性可解释的原因之一,因而基于内生增长周期理论的推断,衰退期的支出扩张应当有利于经济效率的提高。但是,实证分析结果表明,地方政府在衰退期的支出扩张并未对经济效率发挥促进作用。我们发现,支出扩张所引发的固定资产投资对企业研发投资的挤出效应和信贷资源的低效率配置是这种作用难以发挥的重要原因。     

“铸币税效应”还是“财富效应”

本文考察地方政府各种类型财政支出对价格水平的影响。将地方政府财政支出对价格水平的效应分为铸币税效应和财富效应,铸币税效应反映了地方财政支出通过征收铸币税来融资而影响价格水平,而财富效应反映了地方财政支出通过居民金融财富和人力财富的变化以及私人投资的收益率影响总需求和价格水平。回归结果显示,1980～1993年和1994～2006年两个阶段政府支出的“铸币税效应”和“财富效应”都有所下降,这与分税制前后通货膨胀率的结构性变化具有一致性,其原因是地方政府资本支出导致对私人投资具有更强的“挤出效应”。一般支出的私人边际预期收益降低,以及“分税制”使得中央政府具有更强的地区收入分配调控能力,降低了财政支出的铸币税效应。