论无权处分——兼析《合同法》第51条

被王泽鉴先生称为"法学上的精灵"的无权处分问题,涉及物权变动模式、意思表示、缔约过失、善意取得、瑕疵担保、不当得利、侵权行为以及无因管理等诸多民法基本制度,一直是一个比较复杂的问题。我国《合同法》第51条对无权处分的效力问题做出了规定,但是其出台之后倍受争议,之所以倍受争议。笔者在本文中对我国《合同法》第51条中无权处分的内涵作了明确的界定,然后从现代民法保护交易安全的基本精神出发,深入阐述了无权处分的效力问题。     

融资租赁物所有权与动产抵押权的冲突与消解——基于承租人破产情境下的分析

融资租赁交易客观上造成租赁物所有人与占有人的分立，融资租赁物上设立抵押权时，就同一动产即会出现所有权与抵押权两种权利并存的状态。当承租人破产时，出租人基于所有权得对融资租赁物行使破产取回权，抵押权人则可基于抵押权行使别除权，该两种权利不可能同时得到实现，必须面临权利顺位的取舍。法律规定融资租赁所有权及动产抵押权未经登记均不得对抗善意第三人，在其中一种权利登记而另外一种权利未登记的情况下，两种权利自然不存在冲突，而在两种权利均已登记或均未登记的场合，则需通过解释论弥合两权对抗的局面。均已登记情形下，在后抵押权客观上对前者权利之公示外观有审查的可能性，未尽必要注意的，则推定其非属“善意第三人”；均未登记场合，不宜认定所有权当然优于抵押权，应回归融资租赁所有权的本旨，推定准用《民法典》第414条第三款比例清偿规则。     

证明责任视角下《民法典》第235条的要件解释和学理澄清

传统民法学说认为所有物返还请求权的构成要件包括“被请求人无权占有”,受到学界的普遍质疑,其中代表性观点借鉴《德国民法典》第985条和第986条的规范构造,认为应舍弃“无权占有”要件并改采“有权占有”为抗辩规范,更加符合“一般与例外”的证明责任分配关系。该观点与我国《民法典》第235条文义有别,要求对现行规范进行漏洞填补。但是,该观点未能全面考察德国民法学理,对证明责任对象的理解失之偏颇,还造成了请求权竞合情形下的体系冲突。为尊重“规范说”,质疑观点对现行规范的攻讦和误读可借由合理解释化解与澄清：　在类型化思路下,通过参酌“附属性理论”和请求权相互影响说,可根据请求人与相对人之间有无合同关系,分别比照给付型不当得利和侵益型不当得利确立“无权占有”要件的证明规则;在请求标的为动产的情况下,为平衡占有权利推定规则对相对人的责任优待和请求人的证明负担,可借助利益衡量方法,在请求人完成所有权取得事实的证明并获得法官心证后,适度削弱占有的表征功能,令相对人就占有本权的要件事实承担主张责任,从而促进法院对真实权属关系的发现。     

浅析票据行为的无权代理

票据行为的无权代理,是指行为人无代理权而以本人的名义在票据上签名的行为。本文从票据无权代理的构成要件和责任承担等方面进行分析。关于票据无权代理的构成要件,笔者认为,代理权不存在,是认定票据无权代理的关键,有无代理权的举证责任,应由代理人承担。关于票据无权代理的责任承担,笔者认为,我国票据法应当承认无权代理的追认制度,并赋予持票人催告本人对票据无权代理进行追认的权利;票据无权代理如未获本人追认,应由无权代理人自负票据责任,而且,它并不以相对人的善意为前提;无权代理人承担的责任,是有权代理时本人应负的责任;无权代理人承担责任后,应取得与本人同一之权利。     

浅谈善意取得制度的构成要件及法律效果

我国新颁布的《物权法》中已经明确规定了善意取得制度。本文简要介绍了善意取得制度的起源,善意取得制度在我国现行法上的规定及在新颁布《物权法》中的体现,从而结合《物权法》中关于善意取得制度的规定,得出善意取得制度的构成要件,即为:受让人须为善意;让与人须为无权处分人;受让人须通过有偿的法律行为而取得所有权;客体为动产或不动产;让与人须为合理的占有人。以及善意取得制度的法律效果,即原权利人因善意取得使其标的物的所有权发生消灭。     

表见代理制度比较分析

为防止“无权代理人”滥用代理权给相对人或社会造成不利,1896年《德国民法典》最早在立法上确立了表见代理制度。从本质上来说,表见代理仍属于无权代理,但为了维护交易安全和善意相对人利益,法律赋予其与有权代理相同的效力。我国虽然确立了表见代理制度,但其存在很多制度缺陷,本文从表见代理的立法例、构成要件等角度对表见代理进行分析,指出了我国立法上关于表见代理规定的不足并提出了完善建议。     

《物权法》对授信业务有四大利好

一是可抵押物范围大大扩展,极大地拓宽了融资空间。《物权法》体现了“法无禁止即可行”的原则：商业银行在不违反法律法规的前提下,可更灵活地设定抵押财产,保障银行债权安全。二是引入动产浮动抵押制度,明确规定应收账款等可以设立质押。《物权法》第223条规定“债务人或者第三人可以将其有权处分的应收账款等权利设立质押”。     

行政协议解除权的规则体系建构——兼评《行政协议规定》第27条第2款

行政协议兼具行政性与合同性,在行政协议解除制度中具体体现为直接适用行政优益权模式和参照适用民事法律规范解除权模式。行政优益权应当具有地方行政程序规定、办法或者特定领域单行立法的明确上位法基础,并且遵守行政协议解除程序和正当程序原则。《行政协议规定》第27条第2款规定了参照民事法律规范的要件,不过仍然需要解决三个问题： 第一,应当如何选择民事法律规范并进行修正;第二,法院在审理行政协议解除案件时应当从两种解除权中择一适用还是共同适用;第三,何种法律规范应当优先适用。《民法典》第533条的情势变更和第563条的法定解除可以作为民法上解除权的规范基础,不过需要根据行政法的规定进行有条件的修正。《民法典》第565条的通知解除程序规范也应当在适用民法上解除权时被参照。两种解除权构成权利的竞合,行政机关从中择一适用即可,并且应当优先适用民事法律规范。     

论处分查封之物的法律效力

在财产被查封的情形,被执行人或所有权人擅自处分查封之物的,不得对抗执行申请人。查封的对抗效力是法律直接规定的结果,同处分权能和合同效力无关。查封不影响被执行人或所有权人的处分权,也不影响处分查封之物基础合同的法律效力。查封具有禁止处分的法律效果,即被执行人或所有权人不得擅自处分查封之物,否则可能引发公法上的责任。在擅自处分查封之物时,善意取得与公示对抗是两种保护善意第三人的模式。从立法论的角度来看,善意取得规则不应也无须适用于查封之物,否则会影响体系融贯,并导致制度重叠问题。查封制度具有独立的善意第三人保护规则,即查封的公示对抗规则。在公示对抗规则之下,执行申请人和善意第三人的利益得到了妥当平衡。     

试论所有权保留制度中出卖人的取回权

所有权保留买卖已被世界各国立法及判例所确认。我国《合同法》第134条虽然对此做了规定,但由于规定过于简单,尚不能解决所有权保留买卖理论及审判实践中存在的问题。在所有权保留买卖中,当买受人不依约支付价款或对标的物擅自进行处分时,出卖人可以行使取回权。出卖人应先通知买受人交回标的物,买受人拒不交回时可申请法院强制取回。出卖人行使取回权是实现契约的救济方法。但若第三人的权利存在于标的物上,将对出卖人取回权的行使产生重大影响所有权保留制度中出卖人取回权的法律性质为就物求偿。     

投资者关注与股价崩盘风险:抑制还是加剧?

本文以2010—2017年中国A股上市公司为样本,考察了投资者关注影响股价崩盘风险的客观表现和传导路径。研究发现,投资者关注度的提高会显著加剧下一期的股价崩盘风险,存在“关注度的崩盘效应”;分组检验发现,关注度的崩盘效应仅在机构持股比例低的公司和市场处于牛市状态下存在;路径检验发现,投资者关注不存在信息路径,没有改善公司信息透明度,但存在部分的情绪路径,提高了股价同步性和投资者情绪,从而加剧了股价崩盘风险。建议监管部门重视投资者关注对股价带来的冲击,通过进一步提高机构者持股比例,缓解情绪过热导致的定价错误程度,降低股价崩盘风险。     

Does news travel slowly before a market crash? The role of margin traders

We investigate how investor overconfidence and attention affect market efficiency around the 2015 Chinese stock market crash. We find that the price delay before the crash is about twice the price delay after the crash. Investors become more sensitive to market movements after the crash. Price delays are larger on market down-days than on up-days before the crash, but the differences are insignificant between up- and down-days after the crash, indicating that negative information travels slowly only when investors are overconfident. Margin traders follow market trends and intensify the pyramiding and de-pyramiding effects caused by market sentiment change.     

Does supply chain network centrality affect stock price crash risk? Evidence from Chinese listed manufacturing companies

This study develops a social network analysis to examine the influence mechanisms of supply chain network position on stock price crash risk. With a panel of 2115 Chinese A-share listed manufacturing companies from 2013 to 2019, we construct a large-sample weighted supply chain network. By shedding light on the centrality of this supply chain network, this article finds that network centrality has a significantly negative effect on stock price crash risk. Further influence channel examinations reveal that higher network centrality reduces information asymmetry and improves investor sentiment, thus decreasing stock price crash risk. However, the operational risk is not a significant channel for the effect of network centrality on stock price crash risk. This study provides theoretical and empirical evidence for the influencing factors of stock price crash risk at the supply chain network level.     

管理层能力与股价崩盘风险——基于盈余管理中介效应的检验

利用2007—2016年我国证券市场上市公司A股数据,研究管理层能力与股价崩盘风险之间的关系,并在此基础上探究不同盈余管理方式在两者关系中发挥的作用。结果表明：上市公司管理层能力越强,股价崩盘风险越小;真实盈余管理程度在管理层能力与股价崩盘风险关系中表现的中介效应更显著。     

Sentiment stocks

To study how investor sentiment at the firm level affects stock returns, we match more than 58 million social media messages in China with listed firms and construct a measure of individual stock sentiment based on the tone of those messages. We document that positive investor sentiment predicts higher stock risk-adjusted returns in the very short term followed by price reversals. This association between stock sentiment and stock returns is not explained by observable stock characteristics, unobservable time-invariant characteristics, market-wide sentiment, overreaction to news, or changing investor attention. Consistent with theories of investor sentiment, we find that the link between sentiment and stock returns is mainly driven by positive sentiment and non-professional investors. Finally, exploiting a unique feature of the Chinese stock market, we are able to isolate the causal effect of sentiment on stock returns from confounding factors.     

News-based ESG sentiment and stock price crash risk

From the perspective of ESG news-based sentiment, we examine the impact of ESG performance on stock price crash risk. This paper constructs a sentiment index based on ESG news to measure public opinion of listed firms. First, there is a significant negative relationship between ESG news sentiment and stock price crash risk, indicating that higher ESG news sentiment can reduce the crash risk. Second, heterogeneity analysis demonstrates that ESG sentiment has a greater impact on crash risk reduction for firms with lower analyst coverage, lower information transparency, voluntary ESG information disclosure and non-state-owned. In addition, mechanism tests indicate that ESG sentiment affects stock price crash risk by reducing negative ESG incidents, information asymmetry, and agency costs. This paper examines the research inference that ESG news sentiment is beneficial in reducing stock price crash risk and expands the research on the governance mechanism of stock price crash risk.     

股价与中国上市公司投资——盈余管理与投资者情绪的交叉研究

本文考虑到中国证券市场代理问题及信息不对称严重和投资者非理性状况共存的特征,将盈余管理与投资者情绪结合起来分析两者对股价的影响,进而分析两者与中国上市公司投资的关系。通过划分平静时期和动荡时期,本文发现在不同的时期里,盈余管理与投资者情绪导致的错误定价关系两者趋势并不总是一致;盈余管理和投资者情绪在不同时期里分别主导着股价与公司投资的关系;而且在不同时期里,融资约束和换手率对所研究问题的影响也是不同的。     

Social media information dissemination and corporate bad news hoarding

This paper investigates the role of social media in mitigating corporate bad news hoarding from a stock price crash risk perspective. Using a sample of public listed firms from 2008–2019, we find that social media (Guba) posts could significantly reduce firms’ stock price crash risks in the Chinese stock market. Furthermore, we find that the information intermediation function and complementary corporate governance function enable Guba to achieve such an effect. In addition, investor attention mediates the relationship between Guba posts and management withholding bad news. Our result still holds after a series of robustness checks, including an RDD approach.     

投资者情绪是导致我国投资者对市场信息出现反应偏差的原因吗：基于贝叶斯分位数回归模型的研究

本文使用贝叶斯分位数回归模型实证分析包含投资者情绪的投资者最优选择模型,结果表明：投资者情绪对于股票收益率存在非线性的正向影响,这是造成投资者对于市场信息出现反应偏差的一个重要原因.同时,市场信息和投资者情绪指标对于我国股票收益率都有着较大的影响作用;当股票出现不同涨跌幅时,市场信息对于股票收益率的影响有着较大的差异性.而考虑了投资者情绪指标之后,投资者对于市场信息的反应偏差明显减小,说明投资者情绪是造成我国投资者对于市场信息出现过度反应和反应不足的重要原因.我国投资者应该树立起良好的投资意识和心态,避免潜在的投资损失.     

Does online interaction between firms and investors reduce stock price crash risk?

This paper examines how online interaction between firm management and investors impacts stock price crash risk. Based on the previous literature, we postulate that online interaction constrains crash risk via two channels, i.e., deterring bad news hoarding activities of managers and decreasing differences of opinion among investors. Relying on the launch of Hudongyi (the first official investor relations management platform in the world) for identification, we demonstrate that online firm-investor interaction significantly reduces future stock price crash risk and that these two channels can both explain this effect. Overall, our findings highlight the important role of online interaction in risk management.