奇迹已经结束？

“《新财富》100最有成长性上市公司”第六度推出，今年出现了一个有趣的动向：100强公司的基本成长率、经常性总资产回报率指标出现了排名以来的首次回落，主营业务利润率降低至排名以来最低水平的32．22％，其连续5年的增长趋势出现了前所未有的放缓。     

新天国际“自由落体”——资金占用对成长性的严重影响

2003年，“新天国际”一方面通过增资控股原由大股东控股的亏损企业“新天房地产”，使其资产猛增15．81亿元而盈利降低，直接导致经常性总资产回报率降至一年期贷款利率之下；另一方面，通过让大股东免费占用自己从银行获取的贷款资金7．67亿元，不仅资产有增。更令其有息负债率直线上升，成长性“雪上加霜”。     

成长受阻——100强公司成长率首次下滑

中国上市公司迈入了成长最为艰难的年份。2006年的“《新财富》100最有成长性上市公司”排名显示，就连成长性一直领先上市公司整体水平的100强公司，也前所未有地放缓了成长的步伐：其基本成长率、经常性总资产回报率出现了排名以来的首次下滑，主营业务利润率降至排名以来的最低水平。这种情况在整个上市公司乃至所有国内企业中普遍存在。 盈利能力下降，是企业成长放缓的主因。原材料、人工等成本的上涨，挤压了多数行业的利润空间，企业经营步人微利时代。要获得持续的成长，企业需要通过产业升级提升产品创新、议价能力，同时通过并购扩大市场份额，由此将带来新一轮的产业整合高潮。 G股公司的成长性和盈利能力与非G股公司一样明显下降，但降幅小于非G股公司：非G股公司的基本成长率、经常性总资产回报率、主营业务利润率三项指标的降幅都是G股公司的近2倍。不过，G股公司的成长性原本就高于非G股公司，2005年其基本成长率是非G股公司的1．89倍，2006年，这一差距扩大到了2．49倍。[编者按]     

2004年全国汽车行业利润锐减

据统计，2004年全国汽车行业实现利润总额仅为719．85亿元，比2003年减少45．52亿元，下降了近六个百分点。行业利润率也从2003年的8．6％下降至6．6％，但与国外平均3％～5％的利润率相比仍然偏高。     

企业应该提升培训收益

企业培养人才最重要的手段之一就是培训，但是大多数，企业在培训中投入了大量的人力、物力、财力以后，并没有给工厂带来大幅度的业绩提升。按照国外通常的标准．培训投资超过劳动力预算5％的工厂可以获得的投资回报率为20％。而投资达到或者不到5％的工厂这一数字为19．1％。但是调查显示，在培训投资超过劳动力预算5％的工厂中，中国民营企业投资回报率仅为2％，而国有企业为3％，看来与标杆值相差还很远。     

不稳定的成长——2006中国上市公司成长性研究

我们的研究显示，6年中，虽然上市公司整体保持向上的成长趋势，其成长却极不稳定：保持成长的公司基本成长率和经常性总资产回报率很少连年走高，大多数公司的成长曲线都是经历一段上升后回调，然后继续拉升。 6年来一直参与排名的公司中，基本成长率连续6年为正值即保持向上成长的公司仅占7．24％，有3年为正值的公司为数最多，但也仅占28．42％。上市公司的高成长难以长期维系，也体现在蝉联《新财富》成长性100强的公司为数极少上，其中，6年蝉联100强的公司仅有三爱富、五粮液、福耀玻璃3家。 总体来看，上市公司的基本面与2001年相比并没有根本的变化。在原材料价格上涨、产能扩张、贸易摩擦加剧等因素的挤压下，多数上市公司的利润率有所下降，只有基础性行业的公司分享了经济高成长的果实。不过，由于证券监管加强，上市公司整体的盈利质量有所提升，这体现在主营业务收入现金含量与净利润现金含量两个指标的提升、应收账款占总资产比例的下降上。考虑到过往中国股市普遍存在违规担保、大股东占款等现象，这一变化显示，上市公司的利润逐步夯实，企业现金流较以往充沛，其成长的真实性在提高。 随着中国经济的持续成长，优势公司仍将获得足够的成长动力，尤其是那些能够顺应城市化加速、消费结构升级、国际产业转移等趋势，主动进行产业升级的上市公司。由此将导致行业集中度的进一步提高和更多优质蓝筹股的出现，有远见的投资者可望从中受益。[编者按]     

我国创投业资产规模持续增长

日前，在“首届中国创业投资行业峰会暨评优表彰颁奖仪式”上，最新发布的《中国创业投资行业发展报告2011》说，我国创业投资企业数量和资产规模呈持续增长势头。截至2010年末，全国备案创业投资企业共计632家，较上年增长31．67％；管理总资产达1502．89亿元（不含承诺资本额），较上年增长54．30％。     

宋汉心：没有最差 只有更差

2009年7月份,宋汉心很郁闷,几乎一夜之间,地球人都知道了他是“最差CEO”。 根据《福布斯》最新的“2009中国上市公司最差CEO榜单”,宁波富邦CEO宋汉心登顶。 对此;《福布斯》的解释是：2006～2008年,宁波富邦平均净利润为负1554万元,平均净资产回报率为负16．3％,而其所在行业的净资产回报率为12．4％     

对冲基金超越巴菲特：哪个神话破灭？

鲜为人知的博茂投资集团最近10年的年回报率不仅高于对冲基金行业的平均水平，也高于巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司2．3个百分点。而且其风险波动率仅为6．2％，不到巴菲特公司19。9％波动率的1／3。巴菲特不仅过去十年的投资业绩不如对冲基金，在本次金融危机中的整体表现也远逊于对冲基金，这是否意味其神话的终结？     

传统行业胜过“新经济”

传统行业取代“信息技术”，成为成长性最好的行业“汽车零部件”行业 是本次排名中成长性最好的行业，基本成长率达5．68％。不过，推动“汽车零部件”迅速发展的“汽车”行业的成长性并不高，只有2．31％，比去年的2．51％还要低。这可能与上市公司的行业代表性有关。     

战后和当代艺术品受到追捧

艺术品的五年和十年期回报率首次超过股票 纽约春季艺术品拍卖会的成交非常活跃，成交价格和数量部是近几年最高的。从2005年中期至2006年中期，梅摩指数（Mei Moses）的一年期回报率超过22％，涨幅在历史上仅次于1999年和1987-1990年的艺术品泡沫时期，明显超过同期标准普尔500指数8．3％的增长。这是艺术品第一次在最近五年的年回报率（11．3％）和最近十年的年回报率（8．5％）方面超过股票（分别为2．5％和8．3％）。     

中国银行业经营状况分析（2006年4季度）

一、银行业金融机构总资产与总负债稳定增长 （一）总体情况与结构 截至2006年12月末我国银行业金融机构总资产规模已经达到43．95万亿元，较上年同期增长了17．3％。其中国有商业银行总资产仍占主体，占比达51．3％，较三季度末的52．2％略有下降。股份制和城市商业银行总资产占比分别为16．25％和5．9％。（见表12）     

莫里斯：中国应该降低投资增加消费

诺贝尔经济学奖得主莫里斯近日在中欧国际工商学院的演讲时表示，中国未来经济发展的动力主要靠消费。当经济增长率超过资本回报率的时候，可以考虑降低投资，增加消费。中国现在资本的回报率大概是5％-6％左右，低于经济的增长率8％-9％。     

医疗器械行业经济运行态势

2008年1～5月，医疗仪器设备及器械制造业实现工业总产值27066亿元，同比增长率为32．08％；产销率为96．76％，同比提高0．03个百分点。利税总额达到34．68亿元，同比增加8．03亿元：资金利润率、销售利润率、成本费用利润率、总资产报酬率（年率化）、亏损面、亏损深度分别为8．05％、10．49％、11．75％、5．64％、23．50％、8．85％。     

怡亚通进化论

怡亚通不是一家进出口贸易公司，也拒绝被定义为一家物流仓储公司，更非所谓的类金融公司。有媒体将它冠之以“商业丛林里的新物种”称号，而初识它的人往往被纷繁芜杂的概念唬得晕头转向。但这并不妨碍它在世界500强企业中快速发展自己的客户。它招致麾下的员工多为行业翘楚，银行为它慷慨解囊，风投为它蜂拥而至。其2007年年报显示，怡亚通固定资产仅占总资产的0．81％，当年营业收入17．97亿元，平均毛利率60％以上，净利率高达40％！     

构建现代投融资机制 加快城市基础设施建设——以河北省为例

据统计，城镇化水平与经济增长间的相关度达0．85，城镇化率提高1％，GDP提高0．15％，就业率提高0．33％。2006年河北省城市化水平达到38．77％，低于全国城市化水平43．9％，因此，河北省政府出台一系列措施尤其是“三年大变样”计划加快城市化水平。     

耶鲁以“另类投资”提升竞争力

美国大学的竞争力与其基金会的投资收益回报率之间存在较高的相关性。近10年来，耶鲁大学基金会通过将资产“外包”给专业投资机构管理，较早地提高了私人股权投资、大宗商品等“另类投资”的资产配置比例，使总资产的年均复合增长率达到13％以上。而为了控制风险和保证基金会的资产存量，耶鲁大学在基金会资产支出政策上，经历了从盯住长期收益向盯住短期收益的变化。[编者按]     

不宜高估保险业投资回报率

保险业的估值是目前市场关注的焦点，而争议集中于如何合理测算该行业的投资回报率水平。我们认为，由保险资金的负债性所决定，保险业的资产管理处于全路径监管之中；观察该行业的投资回报率应至少考察20年以上的平均水平，仅仅某一个时段的数据不能完全说明问题。据测算，中国的保险公司一般账户长期平均回报率应在5．46％至7.67％之间。此外，日本的前车之鉴说明，无视寿险负债特性、大举进人股市楼市将导致寿险公司陷入偿付危机，而美国寿险公司在保持固定收益类资产总体比重不变的条件下，适时调整资产配置，为国内保险业提供了学习典范。[编者按]     

南村农民给牛领『工资』

近日，在山东省平度市南村镇出现一件新鲜事，农民每月5号就到一家外资企业给每头牛领取100元的“工资”。原来“工资”就是“租牛费”，每头牛回报率50％以上。     

金螳螂：跟着国际酒店打天下 设计驱动施工＋工厂化

1.3万亿元的年市场容量，且每年以10％以上的速度快速膨胀，但行业集中度CR4（行业前4企业的市场占有率）仅约1％——“大行业，小企业”是目前建筑装饰行业的典型特点。在装饰行业分散化、恶性竞争、游击战盛行的背景下，行业集中度提升的马拉松竞赛才刚刚开始，金螳螂等一批企业凭借和以往装饰企业不太相同的运营模式获得了较快增长，有望获得发展先机。 金螳螂依托国际连锁酒店在中国的扩张尚处于第三次浪潮的契机，重点开展高端酒店装修装饰业务，形成渠道化建设，这与传统企业的游击队作战显著区分，2007年其酒店类装修收入占比约40％；而当住宅精装修逐步进入全面发展期之时，金螳螂又在该领域发力，迅速将这二业务的收入占比提升至16％。 在集团业务获得较大规模的业务总量之后，金螳螂运用以设计驱动施工的设计施工一体化模式，一来享受一定的设计溢价，从而提升了毛利；二来以设计赢得客户，并进而带来施工业务，凭借日益强化的品牌效应摆脱装饰行业“业务随着项目承接人员流失而流失”的魔咒。同时，金螳螂以工厂化生产、装配化施工形成标准化生产、降低原材料成本，以部品部件的质量来保证整体施工质量，加快资金周转。金螳螂再次与传统企业的以施工为主、现场施工的做法显著区分，形成了领先优势。 研究表明，上市前金螳螂以设计带动施工的模式使其具有“智力型”企业的轻资产运营模式。2006年其固定资产仅占总资产的5.27％，而净资产收益率（ROE）在上市之前高达30％以上。然而随着工厂化的推进，金螳螂不断介入产业链的上游，因而也使其具有生产型企业的特征，固定资产投入和原材料存货增多，从而压低了资本回报率。