中国期货市场价格操纵行为的动态识辨方法研究

在给出期货市场价格操纵行为识辨方法的理论基础及识辨过程的基础上,本文分别从被操纵合约交割月与后继月期货合约价格差,交割月对连续两个后继月期货收益的回归剩余,期货价格与非交割地现货价格的相对变化,季节性模型,最后交易日前后、当年、他年同月期货价格相对变化,以及期货价格与库存量、仓单量变化关系等角度进行了实证研究,探寻了识别期货市场价格操纵行为的统计分析方法,实证结果显示,这些方法是有效的,这为定量识辨中国期货市场价格操纵行为及从政策法规层面加强对价格操纵行为的监管提供了可行方法与操作依据.     

完善交割及套保制度促进期货市场功能发挥

期货市场具有两大基本功能,规避风险及价格发现.期货市场的两大功能均与现货市场相联系.交割作为联系期货市场和现货市场的纽带,对于期货市场两大基本功能的发挥具有重要影响.期现货价格在临近及进入交割月后的逐渐回归是促进期货市场两大基本功能发挥的基础,而期现货价格能够实现回归的条件在于有效便捷的交割制度以及套保力量的大量介入.目前,我国期贷市场所执行的交易交割制度有特定历史背景,在一定程度上限制了交割及套保力量的介入,亟待改进.     

概率估计方法在期市逼仓识别中的应用

逼仓是通过同时控制现货和期货市场的头寸来操纵期货价格的违法行为。通过概率估计方法可靠地识别逼仓,有助于提高监管层逼仓监管效率,但目前国内此类研究十分匮乏。在Pirrong(2004)基础上,本文指出当被逼仓合约价格显著高于后续合约、交割市场的现货价格(期货到期价格)显著高于非交割市场的现货价格、合约到期前后库存行为异常变化等三个判据同时满足时,可以高概率识别出逼仓。对天然橡胶Ru0306合约的计算结果表明该合约在2003年1月到2003年6月期间很可能存在逼仓行为。     

商品期赁交割库的设置、调整与期货交割成本

商品期货交割库的设置与调整,关系到交割环节的完善。交易所调整交割库的库容和选址的动机是为了增加交易量。文章进一步建议考虑如下因素：应当有利于套期保值者参与市场。有利于降低社会成本,控制操纵事件发生。增加市场的流动性。因此,交割库不宜过分集中,农产品期货交割库应当尽量设立在产区,并且尽量减少库容库址的随意调整。     

商品期货交割库的设置、调整与期货交割成本

商品期货交割库的设置与调整,关系到交割环节的完善.交易所调整交割库的库容和选址的动机是为了增加交易量.文章进一步建议考虑如下因素:应当有利于套期保值者参与市场,有利于降低社会成本,控制操纵事件发生.增加市场的流动性.因此,交割库不宜过分集中,农产品期货交割库应当尽量设立在产区,并且尽量减少库容库址的随意调整.     

我国为何急推原油期货

为切实发挥期货市场的价格发现和套期保值功能,推出原油期贷需要在交割方式、市场参与主体、外汇及交割标的等方面有所创新。     

中国股票市场交易型的价格操纵研究

本文研究中国股票市场的交易型价格操纵问题。我们推广了Mei、Wu和Zhou(2005)的模型,研究在市场不允许卖空的条件下,交易型价格操纵发生的条件。我们的主要结果有:(1)非充分理性投资者的存在和有限套利的制约是交易型价格操纵获利的重要原因,投机者套利能力越弱,操纵者的价格操纵越容易获利;(2)当市场中投机者的总禀赋大于0时,即使不允许卖空,价格操纵者依然可以操纵价格来获得利润;(3)如果市场监管者无法杜绝操纵者通过对敲等手段来拉抬股价,则在市场中引入卖空机制反而可以减小股价对基本面的偏离程度,从而在某种程度上限制操纵者操纵股价的空间;(4)在股价被操纵的过程中,存在一个建仓期和抛盘期;操纵期内换手率更高、股价波动更大;在建仓期,回报率与换手率,换手率与回报波动率之间存在正相关关系;(5)我们利用中国股市的数据检验了我们的结论,发现理论结果和实证数据非常吻合。     

境内外人民币远期外汇市场有效性及其价格发现力——基于汇率期限结构的实证检验

本文着力于探讨国内远期外汇市场的有效性及其价格发现功能,分别就美元兑人民币的境内外远期汇率与即期汇率构建基于汇率期限结构的VECM模型.实证检验中,境内外远期汇率都拒绝了市场有效性假说,两类汇率对即期人民币汇率的价格发现功能都不够强,但境外远期无本金交割汇率的价格所包含的即期汇率信息量仍然较境内远期汇率更多,其原因可从制度约束、境内外的外汇市场分割性、交易规模和市场活跃度、人民币国际化程度等方面来解释.     

金融市场操纵行为研究综述

对于市场操纵的研究关系到市场监管是否恰当和市场的有效性。市场操纵的案例提供了一定条件下市场非有效的生动说明，因此为市场监管者、实际参与者和金融市场研究者所关注。从更广阔的视角来看，市场操纵使得金融市场的价格信号失真，从而导致了资源配置的扭曲。类似Grossman（1976）在论及噪声使得价格体系不能完美地总和信息时所强调的，噪声的存在使得人们不会简单地根据价格信号决策而是力图理解价格信号背后的实际动力并以此作为决策依据，市场操纵同样削弱了竞争性价格体系的优越性并导致资源配置的非有效性。     

中日天然橡胶期货市场风险比较研究

本文利用相关性分析、协整检验等方法以及基差分析和成交量与交割率分布等指标,分别对中日天然橡胶期货市场价格的非正常波动和流动性风险状况进行了比较分析。结果表明:中国天然橡胶期货市场价格的非正常波动风险与日本市场相比较低;中国天然橡胶期货市场的流动性水平在不断增强,但中日两国天然橡胶期货市场的成交量和交割率的分布差异较大,给持有不同目的的交易者带来的风险均有差异。     

操纵证券交易价格行为及法律责任

认定和处理操纵证券交易价格的案件，首先必须科学认识操纵证券交易价格的行为方法和种类，在此基础上界定是否属于操纵市场的斯诈行为。同时，操纵证券交易价格的行为因其违法性质和程度不同，应当承担相应的法律责任，包括行政责任、刑事责任和民事责任，即不能混同行政责任和刑事责任的适用，也不能因为承担行政责任或刑事责任，而免除民事责任，追究操纵证券价格等行为的民事责任有其特殊性。     

信息不对称与机构操纵——中国股市机构与散户的博弈分析

中国股市中 ,股票二级市场价格常常在短期内发生剧烈变化。这种现象产生的原因在于 ,在信息不对称情况下 ,机构通过操纵上市公司基本面信息来影响股票交易价格 ,以获得超额收益。鉴于机构之间信息不对称程度远远低于机构与散户之间信息不对称程度 ,发展机构投资者可以最终减少市场操纵行为 ,机构在投资者中所占比例与市场整体被操纵程度的关系可以用倒“U”形曲线表示。     

LME与SHFE交割制度的比较

本文通过对期货市场交割制度的一般阐述，分析中国现行期货市场的部分现货市场特征，以此为工具对伦敦金属交易所(LME)和上海期货交易所(SHFE)的交割制度比较分析，解释两者区别的因由和优劣势，最后对SHFE应借鉴和完善的部分以结论的形式提出。     

现货与衍生品市场的跨市场操纵研究——基于大额交易者的分析

一、市场操纵的含义及大额交易者的作用 "市场操纵"(Market Manipulation)是证券市场中一类常见的不当交易行为,是证券监管当局重点监管的对象.<新帕尔格雷夫货币与金融学辞典>中"金融市场操纵"辞条的解释是"指这样一些活动,其目标是通过利用能导致'非自然'(unnatural)市场价格的技术来改变金融证券的价格,从中获取利润."     

NDF监管政策对境内外人民币远期市场联动效应的影响研究

研究境内外人民币远期市场间的联动效应,对发展和监管人民币衍生市场控制风险具有重要意义。本文实证检验了境内外人民币远期市场之间的联动效应,发现在禁止境内机构参与离岸人民币无本金交割远期(NDF)的通知颁布后,3个月期人民币境内本金交割远期(DF)汇率不再是3个月人民币NDF汇率的Granger原因,而3个月的NDF汇率依然引导3个月的DF汇率。本文分析了这一NDF监管政策对境内外人民币远期价格间相互关系的影响以及内在原因。     

基于真实信息的股票市场操纵与市场过度反应

市场中的跟风者是市场价格操纵的前提,也是市场出现的过度反应、导致市场效率低的主要原因;信息寻求者是推动市场达到有效、拟制市场出现过度反应的主要力量;市场中引入做空机制有助于提高市场效率、减少市场操纵;机构投资者既可能提高市场效率,也可能降低市场效率.     

提高我国企业债券市场流动性的对策

1.应根据市场需求,从发行和上市两个环节入手,扩大企业债券市场规模,放宽对发债主体数量上的限制。发债主体过少,易形成垄断,不利于公平竞争和资源优化配置,市场发债规模也无法扩大;发债量过小,又制约交易量的增长。在发债规模小的情况下,债券价格易被操纵,价格产生不稳定性,会加剧市场流动性的潜在风险,对企业债券市场的健康发展产生不良影响。另外,完善银行间市场的交易制度有利于改善企业债券市场的流动性。目前银行间债券市场与交易所市场相比,前者的流动性要远低于后者,而今后企业债券将会大量进入银行间债券市场。所以,提高银行间市场…     

浅析新三板做市商制度

全国股份转让系统有限公司于今年6月5日公布了证券公司开展做市业务所需条件,同时宣布启动受理主办券商做市业务备案申请工作,并将于近期启动做市商专用技术系统测试工作,预示着新三板做市商制度即将正式推出。引入做市商制度有助于解决新三板市场流动性不足问题;有利于价格发现,使股价保持在合理水平;有助于降低股价被操纵的可能性;有助于提高信息透明度,解决信息不对称问题。所以说,做市商在提高市场有效性上功不可没,使信息的分布更加对称,促进新三板市场向有效市场迈进。     

操纵市场行为的法律规制

本文对证券欺诈行为之一的操纵市场行为进行了系统的探讨。就操纵市场行为的概念、特征阐明了自己的观点,并对现行证券法律法规所确立的操纵市场行为的归责原则进行考察,认为实行相对的过错推定更有利于保护一般投资者的积极性。在分析我国现有证券法律法规相关规定的缺陷后,提出应制定统一的证券交易法,以协调现行各个证券法律法规之间的矛盾;在加强行政责任和刑事责任的基础上,建立操纵市场行为的民事损害赔偿制度。     

浅析股票指数期货在我国的推出

一、股票指数期货的涵义 股票指数期货交易的特征和流程 与普通商品期货交易基本相同。不同点在于：（一）股票指数期货的交易对象是股票指数,即标底物是股票指数。股指的价格是人工赋予的。如股票指数中每一点代表１００元。则每日股指的变动就好像商品价格的变动,股指就可以虚拟为“基础资产”了。（二）股票指数期货的交割方式不同于一般的商品期货,它采用现金交割的方式。这样可以避免发生类似商品期货交割时对现货市场造成的冲击。二、股票指数期货推出的必要性 （一）可以帮助投资者规避证券市场的风险。根据西方股票投资组合理论…