论中国证券市场博弈主体应对QFII制度之对策

<正> 一、QFII制度的含义 QFII制度是指允许合格的境外机构投资者,在一定规定和限制下汇入一定额度的外汇资金,并转换为当地货币,通过严格监管的专门帐户投资当地证券市场,其资本利得、股息等经批准后可转为外汇汇出的一种市场开放模式。QFII为那些货币没有自由兑换、资本项目未完全开放的新兴市场经济的国家或地区,实现有序、稳妥开放证券市场的目的所作的一种过渡性制度安排。该制度的创意在于通过一国(地区)资本市场与国际资本的有限制流动,成功解决在资本项目管制条件下向外资开放本土证券市场的问题。这就意味     

试论QFII制度的引入对我国现阶段证券市场发展的作用

QFII是新兴市场国家和地区，在货币没有完全可自由兑换、资本项目尚未开放，外资入有可能对其证券市场带来罗大的负面冲击的背景下实施的一种有限度引进外资、开放资本市场的过渡性的制度。引入QFII制度对我国现阶段的证券市场发展及未来资本市场的全面开放具有重要意义。     

新兴市场国家和地区证券市场的开放与金融危机——兼议中国证券市场开放的路径选择

作为发展中国家 ,要想分享经济、金融全球化的利益 ,就不可避免要开放国内证券市场。新兴市场国家的证券市场从 2 0世纪 80年代以来开始走上开放的道路。在开放后的前几年中 ,国际化给其金融市场和国民经济普遍带来了较为明显的促进作用 ,但之后爆发的金融危机 ,尤其是 1 997年底以来的亚洲金融危机 ,使学术界对发展中国家开放金融市场的问题展开了激烈的争论。一种意见是发展中国家不具备资本市场开放的条件 ,应加强金融管制以防范危机的产生 (ＪｏｓｅｐｈＳｔｉｇｌｉｔｚ,ＰａｕｌＫｒｕｇｍａｎ,1 998) ;另一种意见 (ＭｅｒｔｏｎＭｉ…     

QFII--中国资本市场开放的前奏

<正> 2002年11月7日,中国证监会与中国人民银行联合发布了《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》,允许合格的境外机构投资者,在一定规定和限制下通过严格监管的专门账户投资境内证券市场。 一、国际新兴市场开放的历史回顾 QFII制度是一种有限度地引进外资、开放资本市场的过渡性制度,并非是国际通行的作法,是少数发展中国家的成功经验,由于发展中国家,特别是被标准普尔公司列为新兴市场的国家和地区,货币没有完全自由兑换,资本项目尚未开放,资本市场不完善,外资大规模地介入有可能对其金融市场乃至整体经济带来较     

资本管制是防范金融危机的有效手段吗?

次贷危机爆发以来,人们对金融自由化的质疑与日俱增,纷纷主张政府采取适度的资本管制以防范金融危机.本文以1970--2008年的118个新兴市场及发展中国家和地区为样本,发现大多数货币暴跌事件发生在资本管制较严的背景下;在控制了与货币危机相关的变量的影响后,资本管制程度的放松会降低货币危机发生的概率;资本管制越严格的地方,经济基本面越脆弱.这些分析有助于我们客观思考资本开放的得与失,选择恰当的资本开放的步骤.     

资本管制的理论依据与实践选择

全球金融危机造成国际资本剧烈波动并严重影响各国经济,对新兴市场国家的影响尤为明显,引发对资本管制政策必要性的重新思考。而重大突发公共卫生事件暴发导致的新一轮资本流出给新兴市场国家带来的巨大冲击,以及中国不断推进的金融市场双向开放引起的对全球金融状况的敏感性逐步增加,都凸显出合理使用资本管制政策的重要意义。通过梳理近年来关于资本管制政策实施的理论基础、国际货币基金组织对待资本管制政策的态度、新兴市场国家资本账户管理的经验,以及中国资本账户开放实践等方面的文献,发现现有文献在资本管制政策的有效性上尚未达成共识,未来应从资本管制政策与其他宏观经济政策的配合使用、资本管制政策的溢出效应与国际经济政策协调等方面进一步开展研究。     

金融改革应循序渐进

在过去的两年中,伴随着离岸人民币市场的不断发展,中国未来进一步金融改革的蓝图似乎也呼之欲出.然而,资本账户开放、国内金融市场化(包括利率市场化)以及人民币汇率制度安排,孰轻孰重,是否应按照一定的顺序,却仍然存在争论. 国内金融机构和市场的成熟,利率市场化以及资本市场的发展是整个金融改革的基石,在此基础上,逐步推进资本账户开放以及货币政策(包括利率以及汇率政策)的现代化,是中国金融改革应该审慎遵循的路径.     

解析我国的QFII制度

曲文波由中国证券监督管理委员会、中国人民银行联合发布的《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》（以下简称《办法》）自２００２年１２月１日起施行，市场盼望已久的QFII制度终于正式出台。从其基本框架和制度设计来看，这种合格的境外机构投资者制度既借鉴了海外一些新兴市场的成功经验，又充分考虑到我国证券市场“新兴＋转轨”的特殊国情，很好地坚持了“整体设计、循序渐进、稳步展开”的渐进开放模式，真正利用了QFII向外资渐进开放过程中保持市场各方面平稳过渡的制度创新优势。在目前人民币资本项目尚未开放的背景下…     

次贷危机中的监管“失灵”与中国金融安全体系构建

美国次贷危机从住房抵押贷款市场的信用风险发展为一场全球性系统性金融危机,暴露了美国金融监管部门在全球化背景下,面对金融创新的监管"失灵",特别表现在对次贷发放机构、投资银行、新兴市场投资机构以及评级机构的监管上。这次危机启示中国金融业,建立有效的监管制度和金融危机处理机制,保持金融监管水平与金融创新步伐相适应,尽快推动新资本协议的实质性实施,是保障金融安全的重要措施。     

日本资本市场开放的得失

资本市场开放使一国金融体系融入了国际金融体系.必然会受国际上的各种影响.就像一条船驶入了大海.将面临更大的风浪。从日本资本市场开放的经验教训看.金融危机是不会经常性地发生的.外资需要寻找和等待兴风作浪的时机.但在资本市场已经全面开放的情况下.国际资金流动规模空前膨胀.一旦发生金融危机,对一国经济会造成无法估量的冲击与影响。上个世纪后半期,日本经历了从固定汇率到浮动汇率、资本市场由封闭到开放等种种金融变迁,其经验和教训值得我们借鉴。     

QFII对我国公司治理的启示

一、引言 QFII（qualified foreign institutional investor），即“合格的外国机构投资者”，是指经国内监督部门审批获准直接投资国内股市的外国机构投资者。QFII实质上是一种资本管制制度，它是指允许经核准的合格外国机构投资者，在一定规定和限制下汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门账户投资当地证券市场，其资本利得、股息等经审核后可转换为外汇汇出的一种市场开放模式。这种制度要求外国投资者要进入一国证券市场时，必须符合一定得条件，得到该国有关部门得审批通过。引进QFII既是开放我国资本账户的一种过渡性质的举措，同时也希望籍此完善我国的资本市场。     

次贷危机后防止中国资本市场大起大落之见解

美国次贷危机集中爆发后,全球资本市场遭遇了1929年以来最大的系统性金融危机,全球政治经济格局将随着危机的结束而重新塑造.中国既不存在次贷危机产生的土壤,外部的经济动荡也很难对中国的经济运行产生根本性冲击,中国经济与资本市场具备稳健运行的坚实基础.中国应积极调整政策,化危机为机遇,确保国民经济平稳运行,并通过制度建设防止资本市场大起大落,并以此为基础,在新一轮的全球政治经济秩序调整中占据有利地位.     

券商国际化的挑战

<正> 1994年墨西哥金融危机以及1997年的亚洲金融危机更使人们清醒地看到外国资本对本国证券市场冲击的风险。我国加入世贸组织,中国完全开放证券市场是必然趋势。但中国证券市场是在相对封闭环境中发展起来的,实力不足,资本市场开放必将给我国的金融安全和民族证券业带来前所未有的巨大挑战。中国券商:国际化程度低,没有直面国际竞争的实力中国证券业的对外开放尚处于起步     

基于金融危机视角的资本市场政府管制研究——兼评政府审计“免疫系统论”

当前,金融危机远未见底,发生金融危机的重要原因之一是政府管制的措施跟不上资本市场金融创新的发展,导致资产证券化缺乏透明度,金融衍生品投资过度形成巨大泡沫。面对国际金融危机,中国应充分有效地发挥政府审计“免疫系统”功能,增强对资本市场的预警作用,及时发现并规范、化解和控制金融风险,为金融与经济的和谐稳定发展发挥效力。     

金融危机成因研究--一般理论及对中国加入WTO之后的现实解释

金融危机发生的原因具有复杂性和多样性。从不同角度对金融危机生成原因和演绎路径的研究，对不同经济体、不同时期的金融危机具有一定的解释力。第一代货币危机理论强调实际经济因素导致危机出现的关键作用，而第二代货币危机理论更注重危机的随机性以及不确定性。基于金融中介的危机理论解释了银行业危机生发、演化的具体机理。新兴市场经济国家的金融危机具有与发展的初始条件和选择的制度改革与演化路径有关的特定原因，在一定意义上也可称为外资导致的危机。金融市场全球化背景下的金融危机具有不容忽视的国际传递性。加入WTO之后，中国金融领域对外开放的深度与广度都将以不可逆转的方式进行，出现金融危机的可能性也比“入世”之前更大，危机的发生与演化将具有更为复杂的原因。     

共生危机理论研究述评

20世纪90年代以来,新兴市场爆发的金融危机一般以共生危机(twin crises)的形式出现,即货币危机和银行危机在一段时期同时存在。单独的货币危机理论或者银行危机理论都不能很好地解释共生危机现象,特别是亚洲金融危机。原因在于目前流行的货币危机理论中没有加入银行部门和金融体系,亚洲金融危机中有一点货币危机理论没有提及的就是资本市场和房地产市场的泡沫及银行部门的     

阿根廷的金融开放与金融危机

阿根廷是美国赞扬的金融自由化典范,银行证券业向外资开放的力度大,但其爆发金融危机造成的破坏也格外严重。本文论述了阿根廷金融危机与经济全球化进程,特别是与金融开放和资本市场自由化的联系,分析了阿根廷吸引跨国银行投资,对于本国金融体系稳定所产生的影响,资本外逃如何给民众存款造成重大损失。本文还论述了中国应如何吸取阿根廷的教训,慎重对待外资收购、兼并和MBO,特别是"入世"后银行证券业的开放,更好维护本国经济金融安全,防范风险。     

QFII制度对沪深股市日收益率波动性影响的实证研究

QFII制度作为一种过渡性制度安排,成为了那些货币没有自由兑换、资本项目未完全开放的新兴国家或地区实现有序、稳步开放证券市场的特殊通道。因此,在当前由美国次贷危机引起的全球金融海啸席卷世界各国的宏观经济环境下研究QFII制度对我国证券市场的影响具有重大而深远的意义。     

读编互动

<正>在过去的一年,中国经济不仅抵御了金融危机的冲击,率先复苏,并且发展成为全球第二大经济体。全球金融的新格局我们怎么去面对?看到以"大国经济与大国金融——探寻中国金融崛起之路"为主题的第十四届资本市场论坛上各位专家的精彩论断,获益颇多。     

金融崛起对中国资本项目开放的影响

30年前中国曾经是一个缺少外汇和资本的金融弱国，30年后的今天，中国已经成为名副其实的对外金融大国。中国对外金融实力具体表现为：中国已经成为全球最大的外汇储备国、最大的资本净输出国和全球第二大对外债权国。本文将探讨我国金融实力变化对中国资本项目开放策略和政策的影响。研究表明，中国金融崛起不仅加快了资本项目开放的速度，而且改变了资本项目开放的重点和结构。