完善证券虚假陈述民事赔偿制度

<正>2022年1月21日,最高人民法院发布《关于审理证券市场虚假陈述侵权民事赔偿案件的若干规定》(以下简称“新司法解释”),取代了2003年2月1日起施行的《关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》(以下简称“2003年司法解释”)。     

证券虚假陈述民事赔偿制度研究

据统计,自1998年自2016年中旬,国内共计发生上市公司虚假陈述案110多起,平均每年6起。证券虚假陈述在我国发生频率较高,但近10年以来案件发生频率除个别年限偏低之外,总体相对平稳,但虚假陈述案件依然处于高发阶段。研究投资者如何维权、我国的证券虚假陈述民事赔偿制度是怎样的、有哪些缺陷这些问题就显得尤为重要。     

证券虚假陈述的危险信号理论

在我国证券法上,危险信号开始被用来论证证券虚假陈述的有关责任人未勤勉尽责。危险信号理论的引入,有助于优化签字即担责的执法逻辑,科学精准地打击违法者,但我国对该理论的运用尚处于起步阶段。美国证券法上运用危险信号理论的司法实践有助于我们更好地判断危险信号,提升危险信号理论的确定性和可预期性。危险信号虽因场景而异,甚至因人而异,但也有一定的边界,其应是发行人自身发生的一项具体事实,需具有警示性,需与被告的主观过错直接相关,并需达到一定的金额或比例。危险信号也是一把双刃剑,既可以用来论证被告未勤勉尽责,也可能因其已被发行人主动披露而导致不够审慎的投资者败诉。     

新司法解释下证券虚假陈述民事赔偿案件否定因果关系要件之抗辩路径——以两证券虚假陈述责任纠纷案为例

证券虚假陈述可分为作为的诱多型、不作为的诱多型、作为的诱空型以及不作为的诱空型四种形态。不同类型的虚假陈述决定了被告不同的抗辩思路和方向。被告要否定因果关系这一侵权责任构成要件,可从交易因果关系与损失因果关系两个层面进行抗辩,若不存在交易因果关系则无须再考虑损失因果关系。监管部门的行政处罚决定是虚假陈述具有重大性的必要不充分条件。虚假陈述不具有重大性,则应认定不存在交易因果关系,而虚假陈述是否具有重大性,关键在于其是否导致相关证券的交易价格、交易量发生明显变化。证券价格影响因素的复杂性与损失因果关系的直接性,决定了被告可以“他人操纵市场、证券市场的风险、证券市场对特定事件的过度反应、上市公司内外部经营环境等其他因素造成原告损失”为由进行减轻或免责抗辩。     

证券虚假陈述会计师事务所承担连带责任案例分析

注册会计师审计是提高经济信息质量、执行财经法规、维护市场经济秩序的重要制度安排.然而,市场经济行为日益复杂,导致审计风险无处不在,近年发生的一系列会计信息造假和审计失败事件,让公众对审计服务也产生了问责倾向.日益增加的会计师事务所侵权赔偿纠纷,给注册会计师行业带来了较大冲击.由于法律法规之间的冲突及滞后性,不同案例出现...     

证券虚假陈述揭露日的司法认定省思

虚假陈述揭露日的认定是证券虚假陈述侵权民事赔偿案件的争议焦点与裁判难点,《最高人民法院关于审理证券市场虚假陈述侵权民事赔偿案件的若干规定》展现出司法机关统一裁判标准的不懈追求。为进一步完善裁判标准,建议识别“抵抗揭露”以及重叠型虚假陈述区间等例外情形,力求达至虚假陈述揭露日的最优选择,维护信息披露的制度价值。证券虚假陈述侵权民事赔偿案件的妥善解决离不开司法机关的定分止争,亦离不开证券监管机构的监管执法,应加强金融司法与监管的工作协同,着力构建证券监管执法过程中体系完整、程序明确、信息透明、监督有序的信息公开制度,规范证券发行和交易行为,保护投资者合法权益,维护公开、公平、公正的证券市场秩序。     

证券虚假陈述中会计师事务所民事责任相关问题探析

<正>一、近年会计师事务所民事责任司法案例反映出的突出问题近年来,随着我国法治的进步、股东意识的觉醒,证券民事诉讼明显增多,注册会计师成为虚假陈述民事诉讼被告的案例日益增多。从已有的判决来看,我国司法实践对会计师事务所虚假陈述民事责任之认定存在的问题有：1.会计责任与审计责任难分。证监会明确指出要区分会计责任与审计责任,在实践中,存在不区分会计责任与审计责任的情形。即当管理层舞弊,会计人员造假,即使审计师勤勉尽责仍未发现,这本属于会计责任,但处罚者会认为这同时也是审计责任。     

外高桥证券虚假陈述案,普华永道能否免责?

国内排名高居第一、号称拥有全球水准的普华永道中天会计师事务所(以下简称"普华永道"),却因2003～2004年间审计沪市老牌上市公司上海外高桥保税区开发股份有限公司(600648,以下简称外高桥)的历史旧账,创下被同内上市公司追究会计师事务所审计责任的先例,索赔金额之大堪称国内"天价".随着股民诉外高桥证券虚假陈述赔偿纠纷案2009年11月获得法院正式受理,普华永道还面临被追加为共同被告、承担民事赔偿责任的麻烦.那么,普华永道在外高桥审计中是否存在重大过失?普华永道是否应对外高桥内部欺诈、舞弊和非法行为造成的损失负责?投资者是否可以要求普华永道进行民事赔偿?而普华永道是否可以根据<审计业务约定书>的免责条款寻求豁免呢?     

证券民事赔偿诉讼难的现状及对策

证券民事赔偿诉讼是维护证券市场投资者合法权益、规范证券市场秩序的最后屏障.近年来,随着证券市场法制建设不断推进,市场监管力度不断加大,投资者依法维权意识不断提高,证券民事赔偿诉讼案件持续增加.由于证券民事赔偿诉讼案件具有专业性强、参与主体多、影响面广等特点,以及相关诉讼指引缺失、制度设计缺陷、地方政府不当干预等原因,目前的诉讼体制不适应证券市场规范发展形势的需要,案件立案阻力多、取证难度大、审理周期长、内幕交易和操纵市场的民事赔偿诉讼程序难以全面铺开,在很大程度上影响了广大投资者参与证券市场的信心.本文通过对证券市场民事赔偿诉讼案件审理现状的分析,探讨了完善我国证券民事赔偿案件诉讼机制的几点对策.     

台湾证券市场转板机制动因及影响

转板机制 自1992年台湾中小企业板市场(下面称柜台市场)的南帝化工转到台湾证券交易所上市起,每年陆续有台湾柜台市场上柜公司申请到台湾交易所转上市,但直到1998年之后才开始形成一定的规模.特别是2000年以来,台湾证券交易所出台和修订了上柜公司转上市的审查准则和作业程序,大大促进和便利了上柜公司的转上市.     

商业银行如何应对经济增长下行周期

中国经济增长进入下行周期 今年年初以来,受美国次贷危机等一系列内外部因素的影响,中国经济已伴随全球经济进入下行周期.中国经济增速的回落成为当前经济进入新一轮调整的明显标志.一方面净出口对经济增长的贡献明显下降.今年以来出口增速下降,贸易顺差缩小,进出口贸易,特别是出口对经济增长的拉动作用明显下降,今年上半年实际出口增长10.8%,由去年20.1%的速度减半;另一方面国内需求存在下滑,特别是住房等消费热点面临调整,消费需求增速出现调整.经过连续几年的价格暴涨和需求扩张之后,今年房地产需求进入调整期.如果房地产市场出现巨幅动荡或收缩,支持中国经济增长的消费需求必将回调.     

中国上市公司如何选择融资渠道——基于问卷调查的研究

本文以一项关于中国上市公司财务行为的问卷调查和相关公开市场数据为基础,对问卷调查样本公司的融资行为特征进行了研究。在此基础上,我们结合中国资本市场特殊的制度因素,对样本公司融资行为与公司财务理论描述的差异做出了一定的分析与讨论。由于问卷调查能够直接考察公司决策者在实际融资决策时的考虑因素和动机,属于事前直接证据,从而区别于基于公开市场数据的实证研究所提供的事后间接证据,能够从不同角度检验理论的解释能力,具有重要的理论和实践价值。研究结果表明,样本公司的融资行为在一些方面符合现有公司财务理论的描述,但也存在很多不一致之处。本研究的意义在于:第一,以事前直接证据的方式对上市公司融资行为进行的研究,揭示了在中国特殊的制度环境中上市公司融资行为的动机和影响因素,其中一些动机和影响因素存在着不同于成熟市场经济国家上市公司的特殊性;第二,指出了现有主要以美国制度为背景发展起来的公司财务理论对融资行为的一些经典解释,可能不适用于中国上市公司,对中国上市公司融资行为的解释需要考虑中国特殊的制度因素;第三,为公司财务理论的进一步发展和如何改进中国资本市场监管提供了一些有益的经验证据。     

我国公司怎样发行国际股票

自20世纪90年代以来,许多中国公司在国际股票市场上筹集到了所需的资本.随着我国经济的持续增长以及加入世贸,面对机遇与挑战并存的中国公司对股权资本的需求将越来越大,国际投资者对通过参与中国公司,从而分享中国经济高速增长的成果也有着非常大的兴趣.……     

企业年金证券公司如何参与切蛋糕?

如果把企业年金市场看作是一块蛋糕,那么任何一家机构要“通吃”或者全部包揽下来都是比较困难的,证券公司应在相关业务上与银行、保险公司、基金公司、信托公司等机构展开合作。     

解惑券商

2004年的中国金融市场，银行业的改革是一个吸引了所有人眼球的话题。当国内外的学者和专家出于不同目的和动机纷纷对中国银行业目前的改革措施进行评价和献计献策时，中国金融业的另一架马车--证券业陷入了空前的困境，证券业的主角--券商的风险开始出水面，似乎有演化为系统性风险之势。曾经风光无限的券商们正在经历着前所未有的漫长冬季，而真正的痛苦还在于现在仍听不到春天到来的脚步声。分析当前券商困局的成因，我们至少可以得出三点结论:券商自食其果、监管部门监管乏力和中国金融体系天机制缺陷。将这三个结论展开，就形成了本期刊登的一组文章。也许现在说从根本上解决券商的问题还不很现实，但是我们从密切关注证券市场的学者和监管者身上都看到了一个共同的观点，那就是到了该彻底整治券商的时候了。我们希望这一次的整治不是搁靴搔痒，不是"按下了葫芦，浮起了瓢"，更不希望最终的结果是无功而返。     

券商迷局

编者按: 2004年的中国金融市场,银行业的改革是一个吸引了所有人眼球的话题.当国内外的学者和专家出于不同 的目的和动机纷纷对中国银行业目前的改革措施进行评价和献计献策时,中国金融业的另一架马车--证券业陷入了空前的困境,证券业的主角--券商的风险开始浮出水面,似乎有演化为系统性风险之势.     

证券公司合规管理体系的现状、问题和对策

合规管理是企业全面风险管理的重要组成部分。近几年国内证券公司违法违规事件频发，系统性风险集中显现，与合规管理机制缺失密不可分。认真研究国内外金融业合规管理状况，加强国内证券公司外部合规法规体系建设，建立公司内部合规检查与监督机制，塑造合规文化，将有助于证券公司的规范经营和持续发展。     

证券公司对外开放疾进

随着我国证券市场对外开放度逐步扩大,国际化对中国证券市场产生的积极影响逐渐显现。我国证券市场和国际证券市场在整体走势、资源在产业间的配置等方面表现出较为明显的关联性,国际证券市场的发展态势日益成为中国证券市场发展走向的重要背景和参照系之一。