硬约束、可转债发行与大股东行为

在将债务区分为直接债和间接债的基础上,本文讨论了债权人对于公司大股东掠夺行为的治理功能。研究发现,与直接债的软约束特质不同,作为间接债的可转换债券因其硬约束特质,能够有效抑制上市公司中大股东的掠夺行为。本文的研究结论表明,积极发展债券市场和加快多层次资本市场体系建设,将有利于提高我国上市公司的治理质量,进而提高对中小投资者利益的保护。     

上海金融动态(2007.03)

3．1由申银万国证券担任主承销商的2007年上海世博土地控股有限公司世博建设债券(简称“07世博债”)正式发行。本期债券是经国务院特     

美国高收益债券风险特征与投资者保护机制探讨

我国债券市场即将推出中小企业高收益债,对高收益债的风险防范和投资者保护是其制度设计的关键。美国是全球最大的高收益债券市场,2011年余额达到1.5万亿美元,同时拥有144A等灵活的私募法规。其高收益债的风险特征如何?怎样保护投资者?有哪些经验可资借鉴?基于此,本文对美国高收益债券市场的风险特征和投资者保护机制进行了详实的研究,发现美国经验对我国的启示在于:首先,建立良好的契约制度以保证高收益债市场的稳定发展;其次,制定合适的私募债券与合格投资者法规作为高收益债券发行与交易的风险控制机制;最后,近期可考虑成立风险基金作为高收益债的过渡性保障工具,中长期可通过高收益债券的投资组合和发展信用风险产品来规避违约风险。     

ESG信息披露对中资美元债发行定价的影响

在碳达峰、碳中和的背景下,国内ESG制度体系亟待建设与完善。本文借鉴中资美元债市场的实践经验,以2010—2020年中资美元债为研究样本,考察ESG信息披露对中资美元债发行利差的影响。研究表明,ESG信息披露显著降低了中资美元债发行利差,通过进行ESG信息披露,中资美元债发行利差平均可下降59个BP;进一步,ESG评分越高,降低中资美元债发行利差的作用越强。影响机制方面,ESG信息披露可以通过降低信息不对称水平和提升公司治理效应,降低中资美元债发行利差。本文研究结果揭示了ESG信息披露对企业融资成本的积极作用,为完善国内ESG制度体系建设提供了相关政策建议。     

试探我国可转换公司债券的发行问题

一、随着我国经济改革开放的不断推进，国际金融领域内新的融资渠道、融资商品、融资方法等也必然渗入到我国的证券市场。2001年4月26日，中国证券监督管理委员会公布了第2号令《上市公司发行可转换公司债券实施办法》，进一步对我国的可转换债券的发行和监督进行了规范。本文以我国可转换公司债券发展过程中的、具有代表性的宝安转债等例进行比较分析为基础，对如何规范我国机 场 转 债2000.2.25—2000.3.813.5亿元五年0.8%以前一个月的股票平均价格9.73元为基准，将转股价格定为10元，溢价率为2.77%送股或转赠股本：P=P0/(1+n)增发新股或…     

美联储不同紧缩周期内本币主权债尾部风险研究

党的二十大报告提出，要守住不发生系统性风险的底线。对于新兴经济体来说，外债偿还风险是引发系统性金融风险的重要来源。近十年来，外资增持本币主权债力度不断加大，美联储货币政策全球溢出效应日趋加强，对新形势下我国本币主权债的安全性提出挑战。本文运用条件在险价值法衡量了美联储不同紧缩周期对各国本币主权债信用违约风险的极端冲击。研究发现，虽然我国本币主权债券市场对外开放步伐日益加快，受到美联储货币政策的影响越来越大，但相较于其他新兴经济体，我国本币主权债在极端冲击下表现出较强的安全属性。在美联储采取极端紧缩货币政策的情况下，来自境内不同主体发行的本外币债信用价差、国内汇市、股市和主要行业指标对本币主权债风险溢价的冲击有限。     

我国银行次级债市场的衍生功能与改革方向

本文研究了银行次级债的债项特征设计对其市场约束功能和附属资本功能的影响．在此工作的基础上,再结合我国银行次级债市场的实际情况和具体特征,对其衍生功能进行了中外对比式的逻辑推理,并从次级债的债项特征、市场建设、法定监管等视角讨论了在满足附属资本功能的同时．如何尽可能地激发其市场约束功能,为我国银行次级债市场的改革提供了有意义的启示。     

基于集成算法的信用债违约预测模型及其影响因素研究

本文选取2014—2021年的信用债作为研究对象，以单一算法（逻辑回归、高斯朴素贝叶斯、支持向量机和伯努利朴素贝叶斯）分别构建Bagging和Stacking集成学习模型，并将其与单一算法以及传统方法（KMV模型）进行对比，探讨如何提高信用债违约预测精度，证明Bagging集成算法的可靠性，还通过SHAP可解释算法研究信用债违约中的重要指标。实证结果显示，四种单一机器学习模型在预测准确率上优于传统KMV模型；进一步对机器学习模型进行集成，发现同质集成算法在提高预测性能方面不如异质集成算法，且Bagging异质集成算法的预测准确率优于Stacking异质集成算法。将性能最好的Bagging异质集成算法与SHAP可解释算法结合，得到对识别信用债违约具有重要价值的9个指标，分别是违约前债项评级、违约前主体评级、交易所、净资产收益率、债券类型、企业性质、财务费用、总资产增长率以及第一大股东持股比例，关键指标的识别对信用债违约预测具有指导意义。     

比欧债危机更危险的问题

欧债危机逐渐成为人们关注的焦点．但在欧债危机背后，人们忽略了一个更加重要的事实——欧洲经济基本面的恶化。单纯地解决欧债危机．而舍经济基本面问题于不顾，只会将欧债危机引向深入。因此．分析和考察欧洲经济基本面，并进行适当的结构改革，才是解决欧债危机的根本出路。     

中国持有美债总额突破1．2万亿

据中新社报道，美国财政部2013年2月15日最新公布的初步统计数据显示，2012年12月中国大幅增持197亿美元美债，持有总额突破1．2万亿大关并创全年新高。数据显示，2012年12月中国持有美债1．2028万亿美元，较11月修正后的1．1831万亿美元增加197亿美元。     

债权人保护与信用债信息披露探究 ——以永城煤电债券信息披露为例

2020年,我国信用债违约频繁发生,其中不仅有民营企业,还有国有企业.信用债违约给债券投资者造成了巨大损失,也导致我国债券市场的信用机制被破坏.本文在分析信用债债权人保护和信息披露理论的基础上,结合我国信用债监管和信息披露法规现状,对永城煤电信用债违约事件的信息披露进行了深入分析.研究发现,发债企业公司治理不完善,以及...     

可转换公司债券之再认识

可转换公司债券是国际上广泛流行，且也早在10年前已被引入我国证券市场的投资品种，但因引入后未能得到充分发展，所以对其研究也较薄弱。本文除对其性质作出新的定性外，还对其基本因素逐一进行理论分析，并结合金融创新的精神，提出了“逆转债”即股票转债券的设想。     

中国信用债券市场初步研究

一我国信用债券市场概况 我国的债券市场基本上呈现政府债券、央行票据和金融债券f不含央行票据）三分天下的格局。至目前为止，信用债券市场共有三类五个品种：企业债券、公司债券（公司债券、分离交易可转换公司债券纯债。简称分离债纯债）、非金融企业债务融资工具（短期融资券、中期票据），     

银行永续债发展的国际经验借鉴

随着金融监管形势趋严趋紧,商业银行资本充足性面临的监管压力加大。银行永续债是当下商业银行补充一级资本的最优选择,在未来也终将成为商业银行补充资本金的重要手段。永续债在国际金融市场上大行其道的最近10年,其主体以银行为主,而我国引进永续债之初其发行主体则主要是企业,银行永续债才刚刚起步。本文介绍银行永续债的概念及其特征,分析我国银行永续债发展现状及障碍,梳理和阐释银行永续债的国外发展经验对我国发展银行永续债的启示。     

永续债与国有企业资产负债管控研究

永续债被认为兼具“股性”和“债性”的特征，目前的会计处理中基本都被计入企业权益工具中，但是从发行披露的信息来看应该被计入金融负债。本文以公开市场中国有企业发行的永续债作为样本，从永续债的主要特征、特殊赎回条款、会计处理原则等方面入手，通过分析得出永续债的本质是明股实债。自2015年之后，国有企业永续债发行规模不断增加，存量规模庞大，发行时间主要集中在每年的第四季度，而假设永续债计入金融负债后部分国有企业的资产负债率将高于考核线，并且国有企业还存在“以债养债”的情况，融资成本较高、信息披露不够完善，所引发的流动性风险在逐渐累积，需要防范“雪球效应”，最后针对上述风险提出了相关的政策建议。总的来说，完善永续债的会计处理以及防范永续债风险将成为两项重点工作。     

“11超日债”事件对投资者刚性兑付信念的影响——基于事件研究法

"11超日债"违约事件作为我国债券市场第一起实质性违约事件,动摇了投资者"刚性兑付"的信念,然而其是否系统证伪了"刚性兑付"的命题仍需检验。本文采用短时窗事件研究法,以交易所公司债为样本,检验其信用价差在事件前后的变化,对超日债事件对信用债定价机制的影响进行实证分析。实证结果显示(1)超日债事件引起交易所公司债信用价差显著增大,但是在经济意义上并不显著;(2)民营企业公司债信用价差增加值大于国营企业公司债信用价差增加值,(3)高收益公司债信用价差增加值大于低收益公司债信用价差增加值。研究结果说明"11超日债"事件仅形成了信用债定价在高低收益、不同发行人背景和市场间的分化,在信用债定价中"刚性兑付"信念仍广泛存在,尚未对市场形成根本性影响。     

我国地方政府专项债风险形成的三重逻辑与治理出路——基于财政属性视角

我国的地方政府专项债（以下简称专项债）已成为预算执行审计的重点内容。从近些年全国与各省的审计情况看,我国的专项债既有包装、谎报、虚报收益违规发行问题,也有闲置不用、挪作他用、低效使用的情况,这些与国家的政策导向和发债初衷相悖离,难以达到政策预期效果,甚至出现收不抵支、以债养债现象,影响代际公平。本文在分析专项债主要风险点的基础上,从专项债的财政属性视角剖析专项债风险形成的理论逻辑、制度逻辑与实践逻辑。研究发现：理论上,对专项债发挥财政政策工具作用的方向界定不准;制度安排上,赋予专项债过多的财政职能;实践中,地方政府存在“财政幻觉”。这些因素在监督约束机制不完善的情况下,使专项债不仅“偏航”,而且“走样”,不断泛化为“万能债”。对此,本文提出三点建议：第一,理论上追本溯源,厘定专项债的职能范围;第二,制度上革故鼎新,为专项债稳根固本;第三,实践中审时度势,用区块链技术为专项债保驾护航。     

人民币国际化背景下的熊猫债发展研究

随着我国利率市场化、汇率形成机制改革以及资本账户开放进程的加快,人民币国际化取得了重要进展,熊猫债市场迎来了新的发展机遇。2015年以来,熊猫债的发行主体范围进一步扩大,发行规模大幅增长,已成为市场关注的焦点。本文分析了熊猫债市场的发展情况以及影响熊猫债发展的重要因素,研究了当前人民币国际化及国内债券市场开放背景下熊猫债发展面临的问题与机遇,并对推动熊猫债进一步发展提出了建议。     

欧洲债务危机对中国金融体系的影响

<正>金融体系的健康发展,是我国经济可持续稳定发展的重要体现。欧债危机和美债危机的交织,使国内外宏观经济金融形势趋于复杂。分析欧债危机对中国金融体系的影响,是宏观经济分析与调控迫切需要研究的课题。如何从金融危机中汲取经验,尤其是揭示欧债危机对我国金融体系发展的启示,以健全我国金融体系结构,增强防范金融风险和外部冲击的能力,是宏观经济管理决策当局迫切需要解决的极富挑战性的问题。本课题围绕汇率与国际资本流动、金融市场及其联动、银行业微观经营及其治理和货币政策调控目标和方式以及金融监管等视角,研究欧债危机对中国金融体系的影响途径、影响程度及可资借鉴的启示,为促进我国金融体系健康、稳定与可持续的发展提供前瞻性的判断和决策。     

我国国债规模及风险防范措施

我国自1981年恢复国债发行以来．国债规模日益扩大。本文以国际上通用的几个指标来衡量国债规模,得出一个悖论：从财政收支的角度看’我国财政债务负担严重：从国民经济的角度看,我国国民经济应债能力比较宽松。面时这看似矛盾的结论,本文提出一些措施,以防范国债规模风险。