小议现金流贴现法的五种模型

企业估值无论是在实业投资和还是在金融投资中都有重要作用。现金流折现法从理论上讲是最完善最科学的估值方法,日前应用范围广泛。股息贴现模型、权益现金流模型、自由现金流模型、调整后现值模型,剩余收益模型是现金流贴现法中的五种常用估值模型,这五种模型都是从普通股权益价值的角度考虑企业价值,区别在于计算过程中强调的因素和计算的等式有所不同。如果各种模型假设条件相一致,那么这五种模型将得到一样的估值结果。在实际估值时。五种估值模型可以相互比较,相互验证。     

证券内在价值评估模型研究综述

本文以股票为例 ,综述国内外证券内在价值评估模型方面的研究成果 ,包括Ｇｏｒｄｏｎ模型、Ｗａｌｔｅｒ模型、分阶段增长模型等贴现现金流模型和每股收益评价模型。1　贴现现金流模型贴现现金流模型是内在价值理论的核心 ,其基础是美国投资理论家威廉斯在《投资价值理论》一书中列出的一个著名的公式———威廉斯公式 ,该公式以所有未来股息的现值之和表示股票的价值 ,如式 (1)所示。Ｐｔ=∑+∞ｊ=1Ｄｔ+ｊ(1+ｉ) ｊ　　　　　　 (1)式中 :Ｐｔ 为ｔ时刻一股股票的价格 ;Ｄｔ+ ｊ为ｔ +ｊ时刻获得的股息 ,ｊ=1,2 ,3…… ;ｉ为合适的贴现率…     

对股票红利贴现估价模型的进一步研究

有限增长期红利贴现模型是近年来股票估值较有代表性的研究。然而该模型对第二阶段即竞争平衡期现金流的处理过于简单化。文章分析了不同竞争状况对企业在竞争优势期后总股本收益率的影响,建立了一个更具一般性的股票估值模型,从而使估值更加合理。     

基于市场有效性检验的上市公司估值分析

股利贴现模型是上市公司估值方法之一,运用前需要对上市公司适用的贴现率加以预判,可以采用资本资产定价模型(CAPM),而这一模型使用的前提条件是市场的有效性.检验市场有效性的方法通常包括单位根检验、游程检验、方差比检验等,本文以某上市公司为例,基于单位根的方法对深市有效性进行检验,利用CAPM模型,股利贴现模型尝试对其进行估值.     

营运资本及闲置资金因素对贴现现金流模型的影响

贴现现金流模型本身对于营运资本的变动及闲置资金均有所考虑,在自由现金流的计算中,已经加入了营运资本的变动因素,并且在假设条件中也对闲置资金进行了限定.但在实际的操作中,对营运资金的预测和闲置资金的预计并未显得如盈利预测中的净利润和资金预测中的净投资那么重要,对这些因素重要性的预计也有所不足.本文从实际的案例出发,对营运资本和闲置资金的因素在模型中的影响进行分析,以期发现在特定情况下营运资本和闲置资金对贴现现金流模型的结果产生何种程度的影响.     

我国企业并购中价值评估模型选择

近些年来，企业并购，重组等资本运作行为在我国日益活跃。然而，我国对于并购企业的价值估值研究比较少。本文先从理论上介绍自由现金流量贴现模型和剩余收益模型的含义、特点以及评价．然后回顾了国内外时这两种方法有效性进行的相关实证研究成果，并比较分析此两种方法在我国实行的可行性。希望可以为企业决定如何采用估值模型提供建设性的指导。     

企业并购的市场净收益模型分析

本文提出了企业并购的市场净收益模型，并对模型参数进行分析研究，针对模型应用的关键企业价值评估进行了介绍，企业价值评估主要有市盈利模型法、托宾模型法、贴现现金流量模型法、股息收益贴现模型法、净资产帐面价值法。     

金融行业上市公司公允价值会计的价值相关性

公允价值会计对金融行业的重要性强于其他行业,本文以2007~2013年沪深两市金融行业上市公司为样本,使用价格模型和收益模型检验公允价值会计对股票报酬与股票价格的影响。基于金融资产处置时公允价值变动转回特征,本文对交易性和可供出售金融资产公允价值变动信息进行检验发现:公允价值计量的每股净资产对股票价格和股票报酬均有显著解释力;考虑公允价值变动损益转回的交易性金融资产等产生的公允价值变动损益对股票价格和股票报酬有显著解释力,不考虑转回的公允价值变动损益对股票价格和股票报酬均无显著解释力;可供出售金融资产的公允价值变动信息不具有价值相关性,表明我国证券市场具有"功能锁定"效应,信息使用者"丢了西瓜捡芝麻"。     

我国上市公司股利政策探析

一、我国上市公司股利政策的效应分析 （一）对市场的负面影响 在成熟的资本市场条件下，股票的市场价格是以股票的内在价值为轴心上下波动的，股票的内在价值又是以公司的经营业绩和成长为依归。而公司的股利政策则是衡量公司的经营业绩及其成长的一个重要尺度。西方发达国家股利政策的差异是反映公司质地差异的极有价值的信号，     

诌议现金股利与股票股利的选择

随着中国上市公司股权分置问题的解决,上市公司股票价格将能够更大程度地直接反映公司的市场价值。股利政策作为公司的核心财务问题之一,一直受到利益各方的密切关注。现金股利与股票股利是公司进行股利分配最主要的两种分配方式。通过比较现金股利与股票股利的区别及影响,分析中美上市公司对两种股利分配方式的不同选择的现状及原因,据此分别从投资者、公司治理、资本市场三个角度提出思考与建议,以期对改善中国上市公司股利分配行为提供指导。     

基于剩余收益模型的企业价值评估应用研究——以森马服饰(002563)为例

对企业进行价值评估有助于了解经营状况,做出经营决策、投资分析和战略分析,文章在简要介绍剩余模型基本内容的基础上,运用剩余收益模型并结合杜邦分析体系,选取纺织服装业上市公司森马服饰(002563)对其2016年股票价值进行了评估,最后与2016年年底市场价值相对比,得出其股票价值在一定程度被低估,证明了剩余收益模型对股票价值评估具有一定的解释力。     

证券市场多因素模型及其在沪深A股市场的应用

股票市场多因素分析试图从纷繁复杂的证券市场走势中,发掘出影响证券收益共同趋势的基本内在力量。这无论是对资产定价还是投资管理的组合构建、投资组合风险管理、投资组合的业绩评估等各方面都具有很重要的意义。文章在借鉴国外成熟的多因素分析理论和方法基础上,采用我国A股市场2001-2008年的相关数据进行实证检验,结果发现:从总体上讲,无论是否包含行业因素,多因素模型回归的结果都是显著的,表明多因素模型能在一定程度上对股票收益共同变动具有解释力。但从时间序列来看,同样的因素在不同的时期显著性程度差别很大。此外,尽管多因素整体上显著,但不同的因素之间显著性有较大差别,一些似乎不太显著的因素与指数的收益相关性较强,表明在不同的市场条件下这些因素的显著性表现也不同。     

价值投资在我国股市表现的实证分析

一、实证研究的目的在 一个高度健康、成熟的股票市场 ,股票价格应与股票内在价值表现为高度的一致性 ,价格及时反映内在价值的变化 ,市场能充分发挥价格发现和资金优化配置功能。投资人的投资行为表现为价值投资 ,而非投机。而在一个新兴的股票市场 ,市场效率低下 ,价格操纵行为普遍 ,投资人购买股票是为了投机 ,股票价格与股票内在价值严重偏离 ,投资人不可能通过以价值研究为导向的投资行为获得满意的收益。股票市场不但丧失基本的功能 ,而且严重影响和阻碍实体经济的发展 ,促使企业不以提升内在价值为首要目标 ,而以制造概念、操纵利润等行为为手段 ,影响投资人的投资心理 ,进而虚化股价 ,实现在资本市场上圈钱。当然 ,以上所描述的只是股市的两种极端情况 ,现实中几乎没有任何股市与这两种极端情况完全吻合 ,都处于二者之间的中间状态。也就是说 ,任何股市都具有两面性 ,既有理性的成分 ,又有非理性的成分 ,不同股市的差异只是表现在市场理性成分的多少 ,所以 ,判断一个股票市场的特征通常都是通过分析其价格行为所表现出来的理性或非理性因素对股票价格的解释比率。对股票价格的解释因素中如果更多的来自决定股票内在价值的基本面因素 ,我们则...     

证券价值评估研究

随着证券市场的迅速发展，证券评估已成为国家监督社会资信状况，促进资本市场健康发展的有力工具。本文所指的证券主要是股票。我们将要研究的是基于证券收益的价值评估方法。一、股利增长模型方法１．证券价值评估基础方法证券的内在价值是指拥有这种证券的投资者在未来时期中所接受的现金流，由于现金流是未来时期的预期值，必须经过贴现以反映货币的时间价值。贴现率不仅反映货币的时间价值而且反映货币流动的风险程度。证券的内在价值等于预期现金流的贴现值：式中Ｃｔ表示第ｔ时期这种证券预期的现金流，ｋ表示在一定风险程度下现金流…     

股票内在投资价值理论与中国股市泡沫问题

股票内在投资价值理论是评估股票内在投资价值的依据。而只有准确评估了股票的内在投资价值,投资者和决策者才能正确认识股市泡沫问题。本文首先对股票内在投资价值理论做了综述,然后对目前最前沿的股票内在投资价值模型(基于帐面价值和剩余收益的F O模型)做了改进,使之更具有实用价值。接着利用改进后的F O模型,测算了中国股市目前的内在投资价值以及中国股市泡沫的绝对规模和相对规模。计算表明,与2 0 0 1年6月份股市高峰期相比,2 0 0 4年底中国股市泡沫的绝对规模和相对规模都已大幅度下降。文章最后提出了几点政策建议。     

社保基金投资组合的 定价效率和投资风险研究 基于股价同步性的实证检验

笔者利用2007年到2013年各个季度我国沪深两市A股交易数据,以股票价格收益率与沪深300指数收益率的同步性衡量股票的定价效率,通过实证模型分析社保基金投资对股票定价效率的影响。研究表明,当市场处于金融危机前后的牛市和熊市时,社保基金投资对股票定价效率无显著影响,当市场处于较平稳的阶段时,社保基金能显著提高股票的定价效率并降低了投资风险。这说明社保基金参与资本市场投资能提高我国资本市场的有效性。     

股利政策稳定性对股票长期收益影响的实证研究

本文以1997—2007年中国A股市场上分红次数多于5次的股票为样本,以分红波动分组,采用日历时间回归方法研究了股利政策稳定性对股票长期收益的影响。为了更好地比较股利政策的影响,修正了Fama-French三因子模型。通过实证研究发现:分红股票相对于不分红股票存在超额收益,高股利股票较低股利股票有较高的超额收益。据此提出如下建议:监管机构应出台更为有效的政策来引导和管理上市公司进行股利分配,使股利支付趋于稳定,从而引导投资者理性投资。     

企业并购的市场净收益模型分析

本文提出了企业并购的市场净收益模型,并时模型参数进行分析研究,针对模型应用的关键企业价值评估进行了介绍,企业价值评估主要有市盈利模型法、托宾模型法、贴现现金流量模型法、股息收益贴现模型法、净资产帐面价值法.     

全球市场一体化——全球情景下Fama-French三因子模型检验

通过在全球情景下检验Fama-French三因子模型,分析了新兴市场与发达国家的市场一体化水平。沿用Griffin的研究方法,利用涵盖35个国家、时间跨度超过30年的股票市场数据,分析并比较了基于世界、国际和本国三种视角构建的Fama-French三因子模型在解释股票收益差异上的适用性。结果如下:不同国家或地区在市值因子(SMB)、账面市值比因子(HML)和市场资产组合(MRF)上的相关性不足以说明市场一体化水平;三种模型对发达国家和发展中国家的股票市场都具有解释力;与Griffin的研究结果一致,Fama-French本国版模型最能有效解释股票收益率差异,因此没有必要将模型放在全球情景框架下加以考虑。     

我国证券市场高科技股价指数时间序列的R/S分析及价格风险与收益关系的新解释

应用R/S方法对高科技股票指数进行非线性特征分析，计算出H值为0.625，说明我国高科技股票价格变动趋势具有持续性，价格对信息的反应为非齐次过程；但该值低于我国股市的一般水平，说明高科技股票价格的逆转特征较一般股票更强。同时，还计算出我国高科技股票价格变化有120天的平衡周期和30天的短期趋势窗口。在此基础上提出了新的股票价格风险与收益对应关系模型，并以此分析出我国高科技股票价格的投机性更强、投资风险更高。