试论有效市场理论对我国证券市场的启示

一、有效市场理论简介有效市场理论认为,在证券市场上,投资者出于获取预期收益的目的,将自己拥有的部分财富用来购买证券,在选择证券组合时,投资者往往依赖于所获信息形成对投资收益和风险的预期,然后结合自己的偏好作出投资决策;当证券市场上所有的投资者都能及时...     

前景理论及其对证券市场投资者的启示

2002年诺贝尔经济学奖 2002年10月9日,瑞典皇家科学院宣布将2002年度诺贝尔经济学奖授予美国普林斯顿大学的丹尼尔·卡纳曼(Daniel Kahneman)和美国乔治·梅森大学的弗农·史密斯(Vernon L.Smith),以表彰他们在结合经济学和心理学理论来研究人们的决策行为方面所作出的贡献.此举引起了人们对一门新兴学科--行为金融学的极大兴趣,而获奖者之一的丹尼尔·卡纳曼的主要贡献--前景理论(Prospect Theory)也引起了学术界和实务界的广泛关注.     

证券市场均衡调节论

当前,中国证券交易方兴未艾,但也出现了许多不容忽视的问题。当务之急,不是量的大发展,而是质的巩固提高,即加强管理,逐步实现规范化、国际化,这是我国证券市场发展的必由之路。     

农村金融市场均衡理论及对中国的启示

农村金融问题的核心是农村金融市场的供给无法满足农村金融的需求。本文以农村金融市场为切入点,对农村金融市场的供给、需求以及供求均衡理论进行了回顾,并应用这些理论对中国农村金融的现状进行了分析,得出了一些有益的结论。     

浅析均衡与非均衡的证券市场

本文从儒家经典《中庸》思想入手,到理论力学平衡条件、市场经济体系中均衡和非均衡问题,引出证券市场存在的许多发展过程中的现象都与处理均衡与非均衡问题有关联。提出应重视并遵循均衡发展的客观规律,防止非均衡状态的持续存在对证券市场的危害。     

我国应尽快设立证券市场平准基金

即使是高度市场化运作的证券市场，在不可抗力的因素作用下也会出现非理性的动荡。在这种情况下，政府必须运用“看得见的手”消除市场失灵。在中国证券市场即将解决股权分置这一股市发展中积累的历史遗留问题的重要时期，尽快设立证券市场平准基金以稳定市场和投资者预期，是保护投资者利益和发展资本市场的必然选择。     

从博弈均衡看证券市场监管思路的调整

证券市场监管政策制订者与政策作用对象之间的利益非一致性，决定了它们之间的冲突和对抗，表现为典型的博弈特征，通过从博弈论角度论证证券监管思路调整的方向，给出我国证券监管体制和监管政策建设的对策建议。     

美国股票市场结构演进及监管政策的启示

本文简要概述了美国资本市场结构演讲的历程，重点分析了美国监管机构对证券市场结构的设计和监管具体政策，强调促进市场竞争是提高市场效率和保护投资者利益的重要手段，监管政策主导市场结构的改革应该从确立正确目标开始，权衡市场各方利益，考虑既得利益及技术惯性因素，循序渐进地实施，以确保改革的成功。     

托宾的Q投资理论与资本市场均衡机制

传统的企业投资理论一直忽略了资本市场的作用,但是托宾的Q投资理论却把企业与资本市场有机地结合起来。本文对既有文献的理论脉络进行了简单的总结,在此基础之上评述了托宾的Q投资理论,并对该理论与资本市场的关系进行了更深的挖掘与探讨。文章的最后以美国资本市场为例,阐述了托宾Q理论是如何对资本市场均衡进行评价与验证的。     

Stock Market Volatility and Economic Factors

This paper examines the ability of rational economic factors to explain stock market volatility. A simple model of the economy under uncertainty identifies four determinants of stock market volatility: uncertainty about the price level, the riskless rate of interest, the risk premium on equity and the ratio of expected profits to expected revenues. In initial tests these variables have significant explanatory power and account for over 50 per cent of the variation in market volatility from 1929 to 1989. When the regression coefficients are allowed to vary over time using cluster regression, the four factors explain over 90 per cent of the variation in market volatility. The results are useful in explaining the past behavior of stock market volatility and in forecasting future volatility.     

中国股票市场运行状况的理论分析

中国股市的市场化改革是大势所趋，但又不能操之过急，更不能脱离中国实际。脱离实际的管理理论和管理实践其后果是极其严重的，近年来股票市场的运行态势已经充分证明了这一点。现阶段的重要工作就是，真实评价近年来中国股市的状况，调整监管与发展的思路，纠正认识上的偏差，恢复投资者的信心，制订合理的政策措施，控制潜在的金融风险，从根本上引导中国股市走出低谷。     

内在投资价值理论在中国股市的有效性检验

用F-O模型对深发展1991～2010年的内在价值进行测算,然后实证分析股价和内在价值之间的协整关系,发现在过去的20年中,两变量间并不存在协整关系。这说明中国股市是无效市场。通过计算泡沫值发现,20世纪90年代,深发展的泡沫值非常高,进入21世纪后泡沫值逐渐降低,反映出中国股市逐渐走向价值回归之路。     

股指期货与现货市场的关系研究

本文从市场结构、交易执行效率和市场信息传播三个方面,由浅入深地展开了期现货市场关系的梳理和分析。股指期货市场的出现,一是使得原本现货市场单轨运行的市场结构变为了期现货市场双轨运行的新结构,增加了市场稳定性;二是依托期货交易方式的独特机制,大大提高了交易执行效率;三是期货价格也因此包含了更多内容,促进了市场信息的传播与扩散。同时,股指期货的独特设计使得其非常适合在危机条件下充分发挥功能,是一个重要的风险管理工具,已经成为现代资本市场的重要组成部分和基础性的内在稳定机制。     

Adjustment of the Stamp Duty on Stock Transactions and Its Effect on the Chinese Stock Market

This paper studies how the last three adjustments of the stamp duty on stock transactions (SDST) have affected trading behavior on the Chinese stock market. To exclude other shocks from our event study, we focus only on the SDST's short-term effects. Based on an interval autoregressive (IAR) model, we find that the SDST's effects on interval return are trivial; moreover, its ability to influence market volatility and trading volume is cast into doubt. Our empirical evidence lends support to the view that in China the SDST is not an effective policy tool.     

中国股票市场对上市公司违规行为有治理效应吗?

中国股票市场对上市公司的违规行为是否进行了有效治理,上市公司投资者是否对上市公司发生的违规行为给予了惩罚。研究结果表明。股票市场并未对上市公司的违规行为进行惩罚,通过股票市场产生的外部治理机制失效。因此.除了以更科学、合理的制度安排等事前契约来规范主体行为外,客观上还必须要有更具指导性的行为准则——公司治理的伦理道德体系。     

转轨经济中我国股票市场的制度缺陷与政府行为

我国股票市场是由政府强行催生于计划经济依然占主导地位的20世纪90年代初期,为保障其顺利发展,政府为其制定了一系列基本制度框架。事隔十几年后,我国基本经济制度已由计划经济转型到市场经济,尽管股票市场的基本制度安排也几经调整和转换,但制度缺陷依然明显存在并影响了股票市场的进一步健康发展。本文从深入分析我国股票市场现存的基本制度缺陷入手,指出我国股票市场存在功能定位扭曲、股权分置和股市监管行政化的制度缺陷,认为政府过度干预是造成股市上述制度缺陷的主要原因,并提出解决股票市场的制度缺陷必须从重新界定政府与市场边界入手。     

石油价格与股票市场的溢出效应——基于中美数据的比较分析

本文以中美股票市场和国际原油市场的数据为样本,用VAR模型和二元GARCH模型研究了中美股市价格和国际石油价格的收益率及波动的溢出效应。研究结果表明,中国股市价格和国际石油价格之间,既不存在任何方向的收益率溢出效应,也不存在任何方向的波动溢出效应;而国际石油价格的变化率对于美国股市收益率确有负向先导作用,并且两者之间具有双向的波动溢出。