论我国资本市场股权文化建设的途径

中共十六届三中全会通过了《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》,决定中明确提出要大力发展资本和其他要素市场,建立多层次的资本市场体系,充分体现了资本市场在完善社会主义市场经济体制过程中的重要性。而资本市场的健康稳定运行需要良好的股权文化的支撑。     

中国资本市场的“后股权分置时代”

随着股权分置改革的推进,中国股市转势的制度和政策基础已经形成,资本市场正在经历一场其诞生以来最为深刻的变革,这场变革所体现出的深远影响将决定中国股市的前景。     

让“股权和股市文化”落地生根

中国股票市场在改革开放后的十几年来,已经暴露出越来越多的严重问题。本来理论上是“上市融资”,但在中国股市早己演变为”股权分裂”下的”上市圈钱”,而错误的“国有股减持”,“全流通方案”迟迟无定论,“高市盈率论”、“MBO”、”ODH、OFH”,独立董事的尴尬,战略投资者的变味,“增发”演变为肆无忌惮的明抢豪夺……     

浅析股权分置

股权分置是指中国股市因为特殊历史原因和在特殊的发展演变中，A股市场的上市公司内部普遍形成了流通的社会公众股和非流通的国家股和法人股这两种不同性质的股票，这两类股票形成了“不同股不同价不同权”的市场制度与结构。由于股权的分裂，因此没有统一的市场价格，因而也就没有所谓的市盈率或者说和西方可比的市盈率。     

信号发送、投资者识别与私募股权资本市场

基于金融市场上广泛存在的信息不对称,本文构造了信号发送和投资者识别能力的市场反应函数模型。分析发现,私募股权资本市场能够通过降低信息不对称程度,达到减少新项目潜在租金的消散、降低创业企业家的创业风险以及投资者能从与创业企业家的合作中分享租金的目的。本文的研究表明,私募股权资本市场是金融市场的重要组成部分,是经济发展的重要推动力。     

多方博弈下的股权分置改革

股市是经济的晴雨表。自股权分置改革以来，中国股市跌幅震荡，常常出乎人们的意料。股市的起起落落，不仅引起了投资者心绪的涨涨跌跌，更引起了人们无休的争论。投资者（机构）、专家学者、政府部门以及财经媒体各说各的道理，各占各的理由，开始了一场没有硝烟的笔墨之争。争论的焦点也从最初的如何完善股份分置改革（股改）逐渐演化到了对股改本身的思考。[编者按]     

中国股市的新文化建设

自中国股市建立以来,人们对股市的认识问题始终未得到解决,这主要是受台湾股市旧文化与大陆“股市赌场论”而产生负面影响的结果.中国的传统文化中历来对股市存有偏见,再加上我国股市建立初期无批判地借鉴台湾的股市文字语言,导致有明显误导作用的赌场用语在股市大行其道,如庄家、跟庄、筹码、发牌、洗筹等,使人们置身股市如临赌场.     

股权分置改革对我国资本市场的影响

所谓股权分置,是指中国股市由于特殊历史原因和特殊的发展演变中,在A股市场的上市公司内部普遍形成了“两种不同性质的股票”(非流通股和上市流通股),这两类股票形成了“不同股不同价不同权”的市场制度与结构。其产生的根源在于早期大家对股份制和证券市场的功能和定位不统一。随着我国证券市场体系的发展,股权分置已成为完善资本市场基础制度的一个重大障碍,形成国内证券市场的痼疾。“股权分置”问题的解决在历经8年争论之后,终于在去年走上破冰之旅。从目前运行的效果看,共有768家上市公司完成或进入股改程序,已经占到沪深两市1349家应…     

PEFOF、QFLP现身中国私募股权市场

中国市场上外资PEFOF已频繁出现;外资通过设立QFLP制度,参与人民币股权投资试点方案的文件预计将于近期公布;越来越多的社会资本已逐步获得参与直接股权投资的许可,未来基金会将如何参与私募股权投资自然成为了业内较为关注的话题。     

股权分置改革后的中国资本市场

由于历史的原因和人们认识上的不足,中国在发展资本市场过程中存在着问题,除了全球市场共同面临的透明度问题外,我们的制度设计亦存在严重的缺陷。股权分置的存在使中国资本市场发展和上市公司成长失去了内在动力。上市公司的股权分置和资本市场上权、责、利、险不清的资金循环体系混合在一起,必然造就具有内在制度缺陷的资本市场。这样的资本市场是没有生命力的。为此,必须进行资本市场的制度变革。2005年5月启动的股权分置改革是资本市场制度变革最重要的内容。     

股权分裂与流动性变革——中国资本市场为什么必须进行全流通变革

从结构和功能上看,中国资本市场长期以来都处在不正常状态。这种不正常状态最根本的制度性原因是股权的流动性分裂。从现实看,股权流动性分裂为中国资本市场带来了八大危害,从而严重损害了中国资本市场风险与收益之间的匹配机制,客观上使流通股股东与非流通股股东处在不平等的状态。为此,要使中国资本市场有一个坚实、平等的制度基础,要使中国资本市场有一个蓬勃发展的未来,唯一的出路是必须进行股权的流动性变革,以形成一个利益机制一致的股权结构。     

股权分置的解决方案研究

中国资本市场的股权分置问题制约着股市的良性发展,破解这个难题的核心是流通方式,关键是定价机制。本文讨论了股权分置对中国资本市场发展的影响,并在此基础上提出以送股方式对流通股股东进行补偿,以市场定价为全流通定价方案的股权分置解决方案。     

我国上市公司管理层股权激励初探

管理层股权激励机制是企业家人力资本激励约束机制的重要组成部分。由于法律环境的限制，在我国实施美国式的管理层股票期权制度尚不可能，探索我国上市公司管理层股权激励对策势所必然。     

论通过私募股权资本优化资本市场结构之道

中国资本市场在近10多年时间内取得了令人瞩目的成绩,但总体上看,仍以银行体系的间接融资为主,直接融资比例偏低.同时资本市场还不够成熟规范,存在市场结构单一、层次少、投资品种不足等问题.本文基于私募股权资本投资运作特征的分析,从完善资本市场结构、促进金融市场建设的角度,论证了私募股权资本对构建多层次资本市场的重要意义,并且提出了相应的政策建议.     

股权分裂基础上的股东利益机制分析

本文认为股权分裂是造成我国上市公司非流通股股东与流通股股东利益冲突的根本原因,并在此基础上,对非流通股股东资产大幅增长,而流通股股东资产市值大幅缩水之谜进行了分析。     

当前我国资本市场发展的几个问题

去年以来,我国股市经历了新一轮的大牛市,上证指数从2005年底的1160点,上涨到目前的4000点左右,上涨了近200%;沪、深两市上市公司总市值从不到4万亿元,增加到目前约十七、八万亿元(其中二级市场投资者持有的股票市值增加了约3万亿元).在目前大牛市的背景下,社会对股市也蕴含着许多忐忑不安,究竟中国股市还能牛多久,将来的走势是怎样,众说纷纷,不同的人从不同的角度去观察,得出的结论大相庭径.将来发展的趋势究竟是怎样呢?要回答这个问题,首先要分析一下资本市场在我国今后经济与社会发展中所处的地位是怎样.     

我国上市公司股权激励与股价波动的关系研究

经理人和股东之间实际上是一种委托代理的关系,他们所追求的目标是不一致的,股东和经理人之间存在道德风险,股权激励能有效解决这个问题.本文将使用事件研究法来研究股权激励计划公告窗口期是否出现超额的正收益或负收益.通过研究,能从中判断是否存在信息被提前泄漏、管理人员为了做低激励期权的行权价或限制股票的成本而操纵股价等现象,还可判断投资者对此事件评价.通过建立模型和数据统计分析,从总体和分类等多方面去观察,我们研究得出我国资本市场对股权激励计划的公告事件给予正面态度,处于股权激励公告事件窗口期的公司具有显著的超额收益等诸多有建设性,为政策制定者、实施人、监管层等各方提供指导.     

我们怎样拥有自己的股权文化

股权文化是2002年召开的国际证监会组织(IOSCO)第27届年会提出的一个新概念,借助于这一概念,会议希望促进尊重股东利益、推动股权投资和改善公司治理。巴西证监会主席Osorio在年会上的发言中谈到,新兴市场吸引的外国直接投资颇多,但吸收的境外证券投资相对很少。新兴市场股东的参与程度低、缺乏股权文化,影响了外国证券投资者的决策。其实,缺乏成熟的股权文化的危害还不仅于此,股权文化是促使证券市场长期繁荣稳定的重要土壤,有进一步探讨之必要。