财务决策视角下航运企业市场风险管理探讨

正航运业历来是一个高投入、高风险的行业。航运企业属于资金密集型企业,初始投入成本较高、固定资产所占比重偏大、企业流动比率偏低、资产变现能力受行业景气指数影响较大。因此,正确的财务决策对于航运企业的生存与发展起到关键性作用。而近年来随着航运价格的起伏、燃料油价格的上涨、汇率和利率水平的大幅波动,加剧了航运企业面临的市场风险。因此,如何采取措施管理市场价格波动风险已成为航运企业财务管理和财务决策面临的重要问题。一、财务决策内涵财务决策是对财务方案、财务政策进行选择和决定的过程,又称为短期财务决策。财务决策的目的在于确定最为令人满意的财     

行为公司财务的最新发展及其启示

行为金融学目前已逐渐成为金融学研究中的一个重要领域,在它的影响下,公司财务领域内也形成了行为公司财务的研究范式。与经典的公司财务理论相比,行为公司财务引入了行为因素的影响,它认为外部市场的非有效性和内部管理者的非理性影响着公司的财务决策和公司价值最大化的行为。文章简单总结了行为公司财务的最新研究进展,也就是市场的非有效性和管理者的非理性对公司的融资政策、投资政策、股利政策和并购行为等各方面的影响。针对目前我国资本市场的非有效性,文章认为在我国上市公司的财务研究中应该引入行为公司财务的理论范式和研究方法,才能使得研究前提和结果符合我国的实际经济情况。     

浅谈我国上市公司的股利政策

股利政策是指公司税后利润在想股东支付股利与企业内部留存收益之间的分配选择。合理的股利政策有助于公司在资本市场中树立良好的形象,为公司的长远创造有利的条件,在上市公司的财务决策中,股利政策具有积极意义。     

专有性成本与公司自愿性信息披露策略

运用数学模型,对专有性成本与上市公司自愿性信息披露水平、产品市场竞争策略与公司自愿性信息披露决策之间的关系进行分析。分析结果发现,专有性成本是公司信息披露决策中的重要影响因素。由于专有性成本的存在,公司在进行自愿性信息披露时,需要权衡其在资本市场上获得的收益和其在产品市场上保持的竞争优势这两者之间孰轻孰重。上市公司在产品市场中的竞争策略的选择也将影响其自愿性信息披露决策。     

完全与不完全资产市场理论的一致性

本文通过建立一个包含完全市场与不完全市场的统一经济模型,从理论上阐述了不完全市场与完全市场的联系、区别及效率性。提出现实生活中如何把不完全市场转化为完全市场,从而使市场的效率增加。最后,针对现实的不完全市场,提出三种与之相应的制度安排。     

浅析上市公司股利分配政策

合理的股利分配政策能优化资本结构、降低资本成本,帮助公司实现股东价值最大化的目标,而连续稳定的股利会向市场传递关于公司未来前景的正确信息,树立良好的公司形象,激发投资者对公司持续投资的热情,从而使公司获得长期、稳定的发展条件和机会。因此,在上市公司的财务决策中,股利政策始终具有重要意义。     

不完全契约视角的企业财务治理:一个研究框架

企业是各种要素投入者组成的契约联结,经济人的理性决策必然使各要素所有者之间产生利益冲突,这种利益冲突在企业运作过程中必然最后表现到企业的财务冲突上.企业财务交易活动的性质是一系列不完全财务契约的缔结和履行过程,财务契约的不完全性是财务冲突与治理问题的基本逻辑起点.文章以不完全契约理论为基本工具,构建了一个财务冲突与治理的理论分析性框架,以此对我国企业财务通用契约进行优化设计研究,并提出旨在提高财务契约效率的政策建议.     

论企业财务披露管理的经济学动机

经济环境为企业提供了管理财务披露的机会，而市场机制和政府监管皆不能消除之。企业管理财务披露的经济动机可以分为契约动机和市场动机。由于股东与企业管理层之间存在基于业绩指标的雇佣契约，企业管理层为了自身效用最大化，有主动生产财务信息并对财务披露进行管理的内在动机。企业在产品市场、资本市场和劳动力市场面临各不相同的成本与收益，对成本与收益的权衡构成了企业财务披露管理的市场动机。     

从内部资本市场角度分析新兴市场企业集团多元化问题

大型多元化企业集团不仅存在于发达经济环境中,也是新兴市场中占主导地位的企业组织形式。本文认为可用于解释公司多元化的理由包括:规模与范围经济、市场力量、交易成本的节约、财务协同、代理问题等。内部资本市场"挑选胜者"的优势,为企业集团的多元化决策提供了较强的激励。     

代理成本、股权集中度对现金股利政策与公司价值关系的影响

以我国深、沪股市A股上市公司2012-2014年的财务面板数据为样本,运用多层中介效应模型和离散选择模型,分析在代理成本和股权集中度影响下的现金股利政策和公司价值间的关系。研究结果表明:每股股利和公司价值显著正相关,股利支付率和公司价值显著负相关;派现可以降低代理成本,股权集中度的中介效应增强了现金股利政策与公司价值间的关联关系;以总资产周转率衡量的代理成本只是调节变量,而不是有中介的调节变量,以其他应收款占比衡量的代理成本是有中介的调节变量。企业可以通过合理派现解决代理问题,运用股权制衡来提高公司价值,证监会和投资者应辩证看待派现行为,作出理性的决策。     

Economic policy uncertainty and cost of debt financing: International evidence

Prior research shows that economic policy uncertainty affects a wide range of corporate financial decisions; however, there is little research on the relationship between economic policy uncertainty and cost of debt financing across countries. In this paper, we argue that economic policy uncertainty affects cost of debt financing through two mechanisms including information asymmetry and default risk. With a sample of 163,243 firm-years across 17 countries from 2003 to 2016, we find that economic policy uncertainty positively affects cost of debt financing and this effect is stronger during the global financial crisis from 2008 to 2009. Moreover, our research findings show that large firms’ debt financing cost is less affected by economic policy uncertainty.     

中国港口类上市公司的融资决策选择——A公司的案例研究

本案例以中国上市港口企业A公司为对象，着重分析了港口类上市公司再融资中的融资方案选取原则、影响因素构成及组合融资方案比较等具体问题。通过研究新1日资产叠加后的综合资本成本率计算公式推导，指出上市公司再融资决策中最关键的因素是宏观经济是否稳定、证券市场是否活跃和企业经营效益是否良好。案例本身对A公司可选择的融资方案进行了举例分析，通过融资后每股收益、财务风险控制、新旧资产叠加后的综合资本成本率等指标的比较，给出了最优组合融资决策的选择原理。同时，本案例的分析过程对中国港口类企业的上市融资与再融资实践具有较为直接的参考价值。     

企业财务运行机制及其构建

在现代企业制度下,企业拥有独立的财务权,并且成为完全自主经营,自负盈亏的经济实体。改革和完善企业的筹资方式、投资方式、分配政策、组织方式、经营方式,利用市场的需求来指导企业财务的发展思路和方向,对于建立最优的财务结构和投资结构,及时掌握相关的财务信息,制定科学的财务决策、财务计划,确保资金运动的正常循环和周转具有重要意义。     

Financing constraints and the use of performance-sensitive debt

Performance-sensitive debt (PSD) is a popular financial instrument in the corporate private debt market. In a real-options setting, this paper aims to clarify how PSD impacts on investment policy, capital structure, and agency cost of financing constraints when the firm faces the upper limit of debt issuance. We show that the constrained leverage hardly depends on the performance sensitivity. In particular, our conclusions predict that PSD can decrease the severity of financing constraints relative to the fixed-coupon debt case and the loss of firm value arising from investment and financing distortions due to the presence of financing constraints. The higher the performance sensitivity, the less likely that the firm is financially constrained. These findings provide a novel investment-based explanation for issuance of PSD.     

Growth option,debt maturity and cash reserves with bank-tax-interaction

In this paper, we assume a small and micro enterprise(SME, henceforth) invests in a project, of which the investment cost is funded by the private lending and the bank-tax-interaction (BTI, henceforth). We build a tractable model of optimal investment, liquidity and default decisions based on cash flows with liquidity shocks and profitability uncertainty. In contrast to the case with pure private lending, we discover that BTI delays investment and increases the firm value. Furthermore, BTI causes the SME to retain more cash reserves. We also find that the SME prefers to select the BTI as the main financing policy under the higher liquidity risk and small profitability uncertainty. Besides, the impact of debt maturity on financial policies with BTI depends on liquidity shock.     

金融信用发展与物质资本积累——基于CIA模型和对中国的实证分析

文章考察了金融信用发展水平对物质资本积累的影响。模型分析表明金融信用发展降低了企业外源融资成本,有利于物质资本积累。实证分析表明中国金融信用发展显著促进物质资本积累,但短期影响大于长期影响。最后提出了政策含义,指出金融抑制和过快的金融信用发展都不利于物质资本积累。     

金融生态环境、内部资本市场与融资约束

运用我国2011—2016年A股上市集团公司相关数据,将金融生态环境作为调节变量,探讨金融生态环境对集团内部资本市场缓解企业融资约束效果的影响。研究发现：金融生态环境对企业集团内部资本市场缓解融资约束具有显著的调节作用。在金融生态环境较差的地区,内部资本市场缓解外部融资约束的效果比较明显;产权异质性使不同企业集团内部资本市场缓解融资约束的效果有所不同,民营企业集团内部资本市场缓解融资约束的作用在金融生态环境较差的地区得到加强,国有企业集团内部资本市场缓解融资约束作用不明显。     

Structural estimation of stock market participation costs

This paper develops and estimates a dynamic model of stock market participation, where consumers' decisions regarding stock market participation are influenced by participation costs. The practical significance of the participation costs is considered as being a channel through which financial education programs can affect consumers' investment decisions. Using household data from the Panel Study of Income Dynamics, I estimate the magnitude of the participation cost, allowing for individual heterogeneity in it. The results show the average stock market participation cost is about 4–6% of labor income; however, it varies substantially over consumers' life. The model successfully predicts the level of the observed participation rate and the increasing pattern of stock market participation over the consumers' life cycle.     

苍南深化投融资体制改革和基础设施市场化的思考

苍南县是浙江南部的人口大县,基础设施建设资金需求与政府财政投入不足的矛盾突出;基础设施市场化程度不高,融资方式单一,运行成本高等问题制约苍南的经济社会发展,本文以矛盾和问题作为切入点,旨在提出深化融资体制改革和基础设施市场化的建议,创新苍南投融资体制机制,积极构筑融资平台,全面培育经济社会的增长点。     

我国农业上市公司债务融资治理效应的实证研究

选取农业上市公司为研究对象,从实证的角度分析债务融资的总体水平、债务期限结构对公司治理的影响,并结合当前我国证券市场和整体金融市场的实际情况,提出发挥债务融资在公司治理结构中更大作用的政策建议,以求为完善我国上市公司治理结构、促进资本市场良好运行有所启示和帮助。