上市公司股份回购的动因分析及政策建议

在成熟的资本市场上,上市公司股份回购是一种很普遍的现象.股份回购的动因主要有:财务杠杆假说、信息不对称假说、经理人股票期权、企业股价市值低估、控制权假说、企业融资弹性假说等.解决股权分置过程中我国推行股份回购有着特殊的动因.由于法律不完善,我国推行股份回购政策要避免出现"市场操纵".     

我国上市公司股份回购的动机与时机

选择股份回购的时机与进行股份回购的动机有着密不可分的关系。我国上市公司股份回购有其鲜明的特点,对照西方的三大动机假设既有发展又有创新。在此基础上建议法律上拓宽股份回购的使用范围,上市公司结合自身动机把握有利的股份回购时机。     

上市公司股份回购的市场影响

股份回购,是指上市公司利用盈余所得后的积累资金(即自有资金)或债务融资以一定的价格购回公司本身已经发行在外的普通股,将其作为库藏股或进行注销,以达到减资或调整股本结构的目的.     

股份回购与国有股减持

股份回购是西方发达国家成熟资本市场中常用一种的运作方法，在我国则是一种金融创新。我国股份回购有着特殊的使命-减持国有股。本文着重分析股份回购在国有股减持中的重要作用、运用条件、运用方式以及运用效果的实证研究。     

股份回购对资本市场的影响与对策研究

在我国,股份回购作为企业资产重组和优化配置的又一创新举措,已逐渐为部分股份公司所采用,但相应的法规建设和政策环境却明显滞后,使股份回购的实施具有较大的风险和不确定性。构建合理有效的法律框架以规范引导公司的股份回购,已成为当前亟待解决的研究课题。一、股份回购与我国监管现状股份回购指股份公司购回或取得原发行流通的本公司股票的财务行为。在多数市场经济国家,股份回购是公司的资本营运方式之一,其合法来源一般包括:公司兼并中形成,股东无偿捐赠,债务人抵债,以及因缩减资本、职工持股、避免重大损失等目的从资本市场购回。我国现代企业制度尚处于初创时期,证券市场的监管制度和交易制度都还不成熟,但是与国际通行作法相比更加严     

上市公司股份回购研究

股份回购是指上市公司利用自有资金或者通过债务融资的方式,回购一定数额的发行或流通在外的本公司股票的行为。股份回购在优化公司资本结构,推动公司股价回归、加强公司的控制权和代替现金股利政策等方面发挥着重要的作用,对公司的整体运营和资本市场的稳定发展产生越来越重要的影响。本文首先分析了国内外上市公司股份回购的动因和产生的效应。然后并从回购动因、市场效应和财务效应三个方面进行了分析。最后,我国资本市场,回购过程中存在的问题和相关规章制度的缺陷有待于进一步的改进和完善。     

股份回购新规定发布

中国证监会10月9日正式发布《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定》,不再对回购期间的现金分红作出强制限制,同时增加了加强实时监测防范内幕交易的内容。     

八类行为被认定为市场操纵

正在试行的中国证监会<证券市场操纵行为认定办法>和<证券市场内幕交易行为认定办法>,认定了连续交易、约定交易、自买自卖、蛊惑交易、抢先交易、虚假申报、特定价格、特定时段交易等8类行为属于市场操纵行为.同时,有关内幕交易主体、行为和内幕信息的认定标准,也更加细化.     

上市公司股份回购财务效应分析——以江中药业为例

股份回购是西方成熟资本市场普遍采用的资本运作方式,具有完善公司治理结构、优化资本结构等功能。本文以江中药业股份回购为例,对其股份回购的财务效应进行了分析。结果表明:江中药业股份回购后,改变了销售收入下滑局面,每股收益、净资产收益率等财务指标得到提高,财务目标效应、财务杠杆效应和股利替代效应明显,但同时也增加了财务风险。通过江中药业股份回购案例可以看出,上市公司股份回购的预期并不是都可以实现,股份回购仍然存在问题,并就此提出了相关政策建议。     

对我国发展股份回购的探索

股份回购是成熟、发达证券市场上的一种常见现象，它是公司实施利润分配、反收购、优化资本结构等的重要手段。特别是对于改进我国上市公司普遍存在的国有股、法人股在总股本中比重过大且不能流通的不合理的股权结构，股份回购有着独特的积极意见。     

高频交易与操纵市场

高频交易是资本市场上金融科技迅速发展的产物,是一种采用托管等低延时通信技术,通过高速信息处理,运用多个算法程序实施日内频繁交易的自动交易系统。尽管高频交易具有提供市场流动性、加深市场深度的积极意义,但也存在放大市场波动、为交易而交易且容易导致滥用市场交易优势的操纵行为。比较目前欧美对高频交易的监管实践,幌骗、试单、扰乱交易行为以及滥用市场成为高频交易操纵市场的主要手段。立足于我国现实,对集中于期货市场的高频交易应加强监管,完善透明、及时、公开的市场报价机制,明确涉及高频交易操纵行为的判断指标体系。     

我国上市公司利润操纵行为及其防范

上市公司利用各种手段对其盈利水平进行人为操纵,是目前公司财务报表披露过程中一个不容回避的问题,已成为我国证券市场健康发展的一个隐患。某些上市公司为了欺骗广大投资者而无中生有,歪曲事实,恶意编造虚假会计信息。其恶意造假具有很强的破坏作用,严重扭曲了股票的价值,扰乱了资本市场秩序,损害了投资者的利益,极大地挫伤了股民的投资积极性。如果不加以严厉的防范,我国的资本市场将难以健康地发展。     

期货的过度交易与市场操纵行为比较

期货交易中的操纵市场和过度交易都对期货市场的稳定与发展存在危害,他们均被各国的法律所禁止。但是,要对着两者进行明确的区分,则显得十分困难。笔者在本文中通过对行为人的主观动机、对市场的控制力、所采取的行为方式等进行比较,以图发现二者之间的差异和不同的市场危害。     

上市公司股份回购的溢出效应——基于公司债信用利差的经验证据

立足于我国股份回购制度重大修订以及债券市场债券违约潮的现实背景,以公司债信用利差为研究视角,考察上市公司股份回购在债券市场的溢出效应。结果表明,股份回购对公司债信用利差有正向影响,说明股份回购在债券市场存在溢出效应。进一步研究发现,股份回购是通过“风险防御”效应中的信息风险传导使得公司债信用利差增大。公司治理水平越低、融资约束程度越高,这种溢出效应越明显。拓展性检验结果表明,股份回购对公司债信用利差的正向影响在《公司法》修订后更为显著。研究结论不仅为上市公司股份回购的溢出效应研究提供了债券市场的经验证据,也为监管部门制定债权人利益保护政策提供了参考。     

公募基金持股对交易型市场操纵行为的影响研究

本文选取2010年第1季度至2018年第2季度作为研究区间,沪深两市上市公司作为研究样本,通过案例分析、实证研究等方法探究了公募基金持股对于交易型市场操纵行为的影响。研究发现：公募基金持股能够显著抑制交易型市场操纵行为;影响机制方面,论证了公募基金持股会提高股票市场的运行效率和信息效率,降低投资者的信息不对称程度,从而减少交易型市场操纵行为发生的可能性;公募基金公司的羊群行为会增加股票市场的波动性,提高股价崩盘风险,导致更多的交易型操纵行为。综上,本文建议继续提高公募基金持股比例,同时要增强对其持股行为的监管力度,此外要提高对交易型市场操纵行为的识别准确度和惩处力度。     

市场操纵的含义、认定及度量述评

市场操纵严重影响市场功能的发挥。认识操纵、监督操纵、处罚操纵并最终达到根治操纵,维护市场自由、有序与有效的目的是学界和监管层共同面临的一个十分紧迫而艰巨的任务。现有文献对市场操纵的含义、认定及度量做了大量研究,然而取得一致的共识很少。本文通过述评并兼顾各家之长形成如下观点:市场操纵是指凡是为了私利而故意扭曲市场价格的行为。对操纵的认定应包含三个要件,即人为价格、疑似操纵行为与人为价格的因果关系以及操纵意图。对操纵的度量除了要考虑操纵行为对价格的直接与间接影响外,更重要的是考虑该行为对市场的危害大小。     

市场操纵的含义、认定及度量述评

市场操纵严重影响市场功能的发挥。认识操纵、监督操纵、处罚操纵并最终达到根治操纵,维护市场自由、有序与有效的目的是学界和监管层共同面临的一个十分紧迫而艰巨的任务。现有文献对市场操纵的含义、认定及度量做了大量研究,然而取得共识之处很少。通过述评并兼顾各家之长形成如下观点:市场操纵是指凡是为了私利而故意扭曲市场价格的行为。对操纵的认定应包含三个要件,即人为价格、疑似操纵行为与人为价格的因果关系以及操纵意图。对操纵的度量除了要考虑操纵行为对价格的直接与间接影响外,更重要的是考虑该行为对市场的危害大小。     

融券交易对交易型市场操纵的影响

本文基于2014年-2018年的股票市场操纵数据,实证分析了融券交易机制对交易型市场操纵的影响及其机制问题。研究发现:融券交易会在一定程度上抑制交易型操纵行为的发生;但同时我国现阶段融券交易机制仍然是不完善的,需要进一步深化该机制在资本市场中所发挥的作用。本文结论在一定程度上为我国进行资本市场交易机制改革,提高资本市场质量,缩小与发达国家资本市场的差距提供了理论依据。     

国债回购交易中经纪人的担保责任探讨

国债回购交易中经纪人的职能和地位、金融衍生品种交易的巨大风险、经纪人承担担保责任的经验基础等方面,决定了经纪人在国债回购交易中的担保责任。同时,关于国债回购交易中经纪人承担担保责任的一些重要问题需要进一步明确。