上市公司逆向融资的机理分析

我国上市公司融资中存在严重的逆向选择现象，这种逆向选择对上市公司资本的使用效率、公司的持续盈利能力和融资能力以及经济资源的优化配置产生了不良的影响。逆向选择行为产生的主要原因在于制度的不健全以及由此导致的公司治理结构不健全、资本市场功能缺失，只有通过制度创新才能矫正这种现象。     

我国上市公司股权融资偏好原因及危害

1984年,经济学家梅耶斯(Myers)提出了著名的融资顺序理论,认为经营者在面对新项目需要融资时,首先选择的是运用自身盈利积累完成融资,即所谓内源性融资,其次是选择贷款等间接融资方式,最后才会选择发行股票融资方式。高登·丹纳德森(GordonDonaldson,1996)曾对公司确定长期融资策略的方式进行实证研究,所得的结果与梅耶斯提出的融资顺序理论相吻合。然而在我国,情况却完全相反,自上世纪90年代以来,企业对股票融资十分热情,具有明显的股票融资偏好,企业融资行为与融资顺序理论完全背道而驰。关于这一问题,在已有的研究成果中,大多数学者是…     

西方融资优序理论对我国上市公司融资的启示

融资次序的确定是企业融资决策中极其重要的一环，它直接影响到企业的治理和发展。西方资本结构理论中有关融资优序的理论研究、实证分析、争论以及实地调查的结果，都为我国上市公司如何选择更佳的融资次序提供了有益的参考。     

从啄食顺序理论看中国上市公司的融资偏好

一、理论概述 啄食顺序理论首先是由梅耶斯于20世纪80年代中期首先提出的,而啄食顺序理论最完整的阐述是由梅耶斯和马基卢夫共同完成的。他们认为,信息的非均衡现象是因为控股权与管理权的分离而自然产生的。在信息非均衡的条件下,管理者比投资者更了解企业收益和投资的真实情况。首先,企业在融资决策过程中,如果投资项目的净现值(NPV)大于0,这时需要外部融资的话,     

我国上市公司融资结构与公司治理

一、相关理论概述 （一）企业融资、资本结构、法人治理的必然逻辑关系 现代企业金融理论认为，企业的融资方式通过对企业各利益相关主体的激励行为以及企业发生破产概率的影响对企业的收益和价值产生影响；当企业内部的管理者和外部投资者之间在企业的现有资产价值和投资项目收益预期等方面存在信息不对称时，企业融资方式选择及资本结构的变化也就成为外部投资者预测企业业绩的一个指标，融资方式及资本结构的变化也会影响投资者对企业投资的信心，     

股权分置:我国上市公司融资悖论的制度根源

一、我国上市公司融资偏好与融资顺序理论相悖的事实 公司融资渠道一般有内部融资和外部融资两种。前者主要指从留存收益中筹措项目资金，后者有股权融资和债权融资（银行借款和发行债券）两种。西方优序融资理论认为，基于信息不对称的原因，这些融资渠道有优先顺序之分。当需要为新项目融资时，若经营者认为自己的股票被高估了，一般为老股东利益着想会发股票（配股或增发新股）筹集资金，而认为被低估了，就会发债券筹资。投资者对公司股票状况信息是缺乏的，为避免错误定价，理性投资者会利用公司的筹资行为作为信号来判断。     

我国上市公司股权融资偏好的研究

在我国，企业对股权融资情有独衷，这与资本结构理论存在明显的偏差，与企业价值最大化目标也严重背离。     

优序融资理论及其借鉴意义

优序融资理论从资本结构的MM理论发展而来。1958年莫迪利安尼和米勒发表了题为《资本成本、公司财务和投资理论》的经典论文,提出了被称为“MM定理”的资本结构理论。他们认为,在没有税收、不考虑交易成本以及个人和企业贷款利率相同的条件下,企业的价值与其资本结构无关。虽然这一结论依赖的前提过于苛刻,与现实相距甚远,但它开拓了现代     

可转债融资对降低代理成本的独特作用

<正> 一、上市公司代理成本的产生 信息经济学的观点认为,代理成本的产生是由委托人与代理人之间的利益冲突引起的。由于双方的信息不对称性——委托人无法准确观测到代理人的行动——从而导致代理人不以委托人的利益最大化为目标,而片面追求个人利益最大化,产生了“隐藏行动的道德风险问题”,并给委托人带来一定损失(剩余损失)。于是,委托人的问题是设计合理的契约(激励机制),以诱使代理人选择对委托人最为有利的行动,因此而产生了监督成本与激励费用。代理成本主要包括剩余损失、监督成本以及激励费用三部分。     

农业上市公司融资结构对股权代理成本的影响

上市公司不同的融资结构对股权代理成本会产生不同的影响.本文利用我国农业上市公司2004—2013年的面板数据,实证分析了农业上市公司的融资结构对股权代理成本的影响.研究结果表明,农业上市公司的股权集中度越高、股权制衡度越低,越有利于降低股权代理成本;而国有控股公司比非国有控股公司的股权代理成本更高.同时,笔者还发现,农业上市公司负债比例的提高,有利于降低股权代理成本;而公司负债期限的缩短,对于降低股权代理成本不显著.     

对完善上市公司监管的理性思考

我国自20世纪80年代创立股票发行市场以来,股票市场从局部走向全国,从境内走向境外,从单一发行市场扩充至发行、交易两市场相辅相成,从极不健全的管理发展到初步建立统一的管理体制,迄今战果可谓喜人。在这一段不长的历程中,我国股票市场的建立与发展对开拓企业融资渠道、转变社会投资观念、推进金融体制改革、扩大吸引外资等诸多方面产生了积极的影响并积累了经验,从而推动了社会主义市场经济的建立。不过,与此同时,我们亦应清醒地认识到,目前我国证券市场还不够成熟,仍存在有不少弊端,不正常和非理性现象仍时有出现,从琼民源公司案发到后…     

从华能案例谈股权再融资方式的选择

一、引言上市公司在资本市场上的再融资方式主要有债务融资和股权融资方式,与发达资本市场国家上市公司的"内部融资优先,债务融资其次,股权融资最后"的再融资次序不同,我国上市公司的股权再融资偏好十分明显。     

圈钱:不是上市公司配股的惟一动机

资本结构理论一直是经久不衰的研究热点,不少文献对公司股权融资和企业价值之间的关系进行了持久的激烈讨论,但是对于公司股权融资与公司业绩之间关系的研究相对较少。Loughran和R．itter(1995,1997)对再发行公司的股票长期收益率和经营业绩进行的研究发现：发行后,再发行公司的经营能力和股票长期收益率出现大幅的下降,并且与没有实施再发行的类似公司相比要差得多,从而认为其研究支持了Mayen和Majiuf(1984)的逆向选择假设：即公司经理利用股价被高估时发行新股。