信用风险缓释工具助力民营企业发债融资分析北大核心

由于发行主体评级下调以及债券违约等因素的影响,民营企业通过发行债券进行直接融资的难度增大,民营企业"融资难"问题进一步凸显。我国民营企业发债融资难的直接原因就是民营企业的信用问题,而信用风险缓释工具的主要功能就是为企业增加信用,为企业以及企业债券提供"保险"。尽管我国信用风险衍生品市场发展处于初级阶段,市场仍需培育,但信用风险缓释工具已经初步展示了促进民营企业发行债券融资的作用以及对各参与主体的强大吸引力。信用风险缓释工具将成为解决我国民营企业"融资难"问题的重要金融衍生工具之一。     

经济政策不确定性、展期风险与债券利差

债券市场高质量发展是优化金融结构、实现产业升级的内在要求。本文利用2010—2020年我国上市公司发行的信用类债券交易数据,研究经济政策不确定性与债券信用利差之间的关系。研究发现：二者之间显著正相关,在考虑内生性问题后结论依然稳健;将债券信用利差分解为违约利差与流动性利差,发现经济政策不确定性对两者均有显著影响。进一步检验显示,经济政策不确定性通过债务展期渠道影响信用利差,企业展期风险加剧了经济政策不确定性对债券违约利差的正向效应。本文实证结果表明,降低经济政策不确定性,对降低企业债务成本和信用风险至关重要。     

绿色投资者与债券信用利差——基于银行间债券市场的研究

<正>文章以2017—2021年银行间市场上市公司所发行债券为研究样本,检验绿色投资者对债券信用利差的影响。研究发现,绿色投资者的存在显著降低了上市公司信用风险及相关债券信用利差,与不存在绿色投资者的上市公司相比,存在绿色投资者的上市公司发行债券的信用利差约低14.4%。文章进一步分析发现,绿色投资者导致债券信用利差降低的现象在ESG绩效和内部控制较差的样本中更为显著。因此,基于本文的研究结论,银行间债券市场应该考虑引入绿色投资者,完善绿色债券市场建设。     

“CRMW+标的债券”组合策略投资价值分析及思考

<正>信用风险缓释凭证有效缓解了民营企业融资压力,也为投资者提供了新的投资选择。文章信用风险缓释凭证有效缓解了民营企业融资压力,也为投资者提供了新的投资选择。文章首先结合我国CRMW的创设和发展情况,建立模型对2018年至今配套CRMW购买标的债券的收益进行了回测和统计分析;其次,借助回归模型探究了影响CRMW创设价格的主要因素,并利用信用利差模型辅助对比其理论价格和实际价格的差异;最后根据测算结果对投资组合的套利策略进行了挖掘,并对CRMW市场发展提出了相关建议。     

人民币信用风险缓释工具市场应用分析与展望

2010年11月,银行间市场推出人民币信用风险缓释工具,为丰富市场信用风险管理工具、完善市场信用风险分担机制开创新途径。文章基于信用衍生品市场的国际经验,从信用风险缓释工具与经济周期,信用风险缓释工具与信用债券、利率掉期套利等角度,探讨了人民币信用风险缓释工具的市场应用策略,并展望了其市场发展前景。     

中国企业债信用利差影响因素研究

本文以Merton(1974)的结构化模型为理论基础,对中国企业债信用利差的影响因素进行了实证研究。研究发现,结构化模型变量对企业债信用利差有显著影响,其中股票市场波动率对信用利差的影响为正,无风险利率、收益率曲线斜率和债券剩余期限对信用利差的影响为负。本文进一步研究了宏观经济变量和债券及发债主体变量对企业债信用利差的影响,发现国内生产总值和消费者价格指数与企业债信用利差呈正相关关系,股票指数和发债主体净资产收益率与企业债信用利差呈负相关关系。此外,模型的解释力随着企业债信用级别的降低而提高。     

事件类限制性条款与债券信用利差——基于公司债市场的经验研究

自2016年债券市场集中爆发违约以来,限制性条款在债券契约中的作用受到更多关注。本文以2016-2020年中国A股上市公司发行的公司债为样本,实证研究事件类限制性条款对公司债信用利差的影响。研究发现：(1)设置事件类限制性条款越多,信用利差越高。(2)债券发行人为国有企业或公司治理水平较高时,事件类限制性条款与债券信用利差间的正相关关系会有所减弱。债券发行人所处行业存在债券违约、债券发行时经济政策不确定越强或所处地区的市场化程度越低时,事件类限制性条款与债券信用利差间的正相关关系会有所加强。(3)事件类限制性条款的设置会降低公司未来价值,但能够帮助评级较低的公司提高债券发行成功率。本文研究结论不仅丰富了限制性条款经济后果及债券融资成本影响因素的研究,同时为监管部门进一步完善投资者保护条款设置提供实证支持。     

商业银行创设信用风险缓释凭证:问题与对策

2018年10月22日,中国人民银行宣布引导设立民企债券融资支持工具,支持民企发债融资,以修复民企融资的市场环境和重点支持有市场、有前景、有技术、有竞争力的民企化解流动性风险,信用风险缓释凭证(CRMW)由此成为此轮民营企业债券融资的主要支持工具。本文分析了此轮CRMW重启发行的总体进展与主要特点,指出商业银行作为推动CRMW发行的主要创设机构,面临着风险下沉意愿有限、CRMW资本计提规则不明确以及信用风险过度集中等问题,对信用风险缓释工具市场的进一步发展形成制约。最后,建议今后应从市场配套制度建设、激励创设机构信用下沉、明确监管细则以及丰富市场参与主体类型等方面入手,为CRMW等信用衍生品市场的发展营造良好的环境。     

分析师预测与企业债券信用利差——基于2008-2012年中国企业债券数据

现有研究表明,在股票市场中分析师对上市公司盈余的预测与资产价格之间存在显著相关性。以2008-2012年中国企业债券为样本,本文的研究发现,分析师预测在债券市场中,同样影响债券市场中资产的价格。具体包括:分析师预测分歧度与债券信用利差之间存在显著的正相关性;分析师预测偏差度与债券信用利差之间存在显著的相关性;跟踪一家上市公司的分析师人数与债券信用利差之间存在显著的负相关性;跟踪同一公司的分析师中明星分析师所占比例与债券信用利差之间存在显著的负相关性。本文的研究拓展了对分析师预测的研究与对债券信用利差影响因素的研究。     

中债估值识别了债券信用风险吗？——基于跳跃视角的实证分析

本文以2011—2018年中国A股上市公司发行的一般公司债为样本,探究了中债估值跳跃对债券信用利差的影响及作用机制,以此说明中债估值对债券信用风险的识别作用。研究发现:中债估值跳跃能够显著提高债券信用利差,其中,中债估值上跳降低了信用利差,下跳提高了信用利差,且相对于上跳,下跳对信用利差的作用更大。异质性分析发现:中债估值跳跃对信用利差的作用在机构投资者中较大,同时在信息不对称性较严重、流动性较差及违约风险较高的债券中也较大。进一步研究发现:中债估值跳跃不仅包含了公共信息,还含有私有信息,并能改善股票分析师预测表现。本研究说明中债估值能够识别债券信用风险,具有信息含量,对于债券市场信息环境建设和系统性金融风险防范具有重要意义。     

信用风险管理与信用衍生产品

本文首先介绍了信用风险管理的传统方法和度量手段及影响,然后指出其不足之处,并引出信用衍生产品。信用衍生产品主要通过将信用风险从其他风险中剥离出来,转嫁其他机构以达到降低自身的风险的暴露水平,然后再系统地分析各种主要的信用衍生产品的基本原理之上,分析了利用信用衍生产品管理信用风险并说明了意义所在,最后对如何在中国金融市场上应用它提出了几点建议。     

绿色信贷支持金融创新与产业结构转型研究

发展绿色信贷,加大对绿色经济、低碳经济、循环经济的支持力度,优化信贷资源配置,支持金融创新与产业结构转型,促进经济和生态环境协调发展,是商业银行履行社会责任的客观要求,也是加快自身转型发展的内在需要。本文对改革开放以来我国绿色信贷的政策演进进行了研究梳理,总结了上海辖内银行业在绿色信贷领域取得的成效,分析了目前影响和制约绿色信贷发展的内外部主要因素。在此基础上,本文从监管角度提出了建立银行业绿色信贷行业标准、加强顶层设计、加大政策激励以及提高环境风险专业化管理能力等政策建议,以进一步推动我国银行业转变观念,使绿色信贷在促进商业银行转型发展的同时,成为产业结构优化升级和金融创新的助推器,促进经济、社会与环境的可持续发展。     

建立个人信用制度开拓消费信贷业务

作根据拓展消费信贷业务的需要，对建立个人信用制度的重要意义进行了论证；并根据我国目前信用制度状况论述了我国建立信用制度的具体措施，从而推动消费信贷业务的开展。     

试论农业银行调整信贷结构与强化信贷市场营销

被不良资产占比高、业务经营亏损大所困扰的农业银行,其信贷结构存在着诸多亟须调整的弊端.本文以农行恩施州分行及所辖的县(市)支行为例,对此进行了调查和剖析,论述了在经济发展中,资金供求与信用危机、历史包袱与新业务拓展、农村脱贫及经济改革与银行自身效益几者之间的关系.提出在新形势下,农业银行尤其是少数民族及贫困山区的农业银行,要实现优化结构,扭亏增盈的目标,必须立足地方经济发展实际,全面推行商业银行市场化,建立适应新形势的信贷市场营销机制,逐步与国际金融市场接轨.     

经济学层面上的道德、信任、信用与征信

道德、信任、信用与征信这四个概念被相继引入经济学研究中经历了一个渐进的过程,四者之间存在相辅相成、共同促进、相互影响的作用与反作用的关系.道德规范是形成全社会共同遵守的价值观的基础,信任是除物质资本和人力资本之外决定一个国家经济增长和社会进步的主要社会资本,信用是商业交易的前提,是维系社会经济正常关系的纽带,而征信是对受信人信用状况的一个全面了解和高度概括,据此建立的奖惩机制能为良好的社会信用状态形成打下基础.     

Credit reallocation

A growing empirical literature finds that the allocation of credit across firms is as important as its total volume for economic performance. This paper investigates the process through which credit is reallocated across US businesses employing the methodology developed by Davis and Haltiwanger (1992) for the analysis of job reallocation. We find that credit reallocation is intense, highly volatile and moderately procyclical and that it primarily occurs across firms similar in size, industry or location. The results suggest that microeconomic heterogeneity can play a key role in the interaction between the credit market and the aggregate economy.     

由信用创评到信贷交易——潍坊农信社信用创评路径与效应分析

当前以农村信用社为主体对农村信用资源开展的信用创评活动,可以有效降低信用交易主体的信息不对称状况,以标准化的信用信息记录和非正式约束机制实现对担保机构的替代,促进了农村信贷交易效率。     

Bad Credit,No Problem? Credit and Labor Market Consequences of Bad Credit Reports

We study the financial and labor market impacts of bad credit reports. Using difference-in-differences variation from the staggered removal of bankruptcy flags, we show that bankruptcy flag removal leads to economically large increases in credit limits and borrowing. Using administrative tax records linked to personal bankruptcy records, we estimate economically small effects of flag removal on employment and earnings outcomes. We rationalize these contrasting results by showing that, conditional on basic observables, “hidden” bankruptcy flags are strongly correlated with adverse credit market outcomes but have no predictive power for measures of job performance.     

直接抵免法和间接抵免法评析

抵免法根据适用对象的不同可以分为直接抵免法和间接抵免法,在实践中,这两种方法很容易产生混淆。本文剖析了两种方法产生的根本原因及其基本原理、二者之间的根本区别、计算方法的不同,并指出这两种方法在我国现行政策执行中存在的漏洞和偏差,同时提出了实际应用中的一些对策指导,即:消除直接抵免法抵免限额计算方法的“瓶颈”制约;明确规定间接抵免法的适用范围;母公司的税收抵免一般是要间接抵免和直接抵免同时进行。     

推进信贷业务重组与流程再造

通过业务重组与流程再造使银行获取巨大、潜在的利益,并提升核心竞争力,已成为国内外银行界普遍的战略思维.信贷业务是商业银行的主要资产业务,也是收益的主要来源,进行信贷业务重组与流程再造是当前我国商业银行在建设现代商业银行的过程中亟待研究的重大课题.