关于SPAC信息披露优势的分析与思考

与传统首次公开募股相比,SPAC更接近以“借壳”方式帮助未上市公司集资并上市。本文以在美国上市的SPAC整体操作流程中的信息披露要求为主轴,分析并比较SPAC与传统上市及上市前私募融资的区别。本文认为,SPAC是金融资本市场在21世纪的一个创新,打破了投行和私募基金对高增长企业和高回报投资项目的垄断。     

SPAC狂欢盛宴背后的利益冲突

SPAC为无法通过传统IPO上市的公司提供了上市机会,且在部分费用、时间成本、灵活性等方面相比传统IP0上市具有优势。因此,其被当作一种金融创新,在过去几年迅速发展成为一种受到强烈適奉的上市方式。但是,SPAC结构中潜在的利益;中突以及由此产生的代理问题,不仅会提高融SPAC上市的综合成本,而且会加剧投资者的风险。     

崛起的中国财富管理

中闻财富市场总值为16．5万亿美庀。对于任何金融机构来说,这都是一个值得关注的大市场。国泰君安的有关报告指出,中国财富市场已位居全球第三,并以25％的年均复合增长率快速增长。6月1日波士顿咨询公司发布的《2012年全球财富报告》也指出,在大量首次公开募股及主要由企业家产生的新增财富的推动下,中国的百万美元资产家庭数量有望继续保持强劲增长。     

资本市场改革助推上市公司高质量发展——基于注册制和核准制的比较研究

本文研究了A股市场注册制改革对上市公司高质量发展产生的影响。基于PSM倾向性得分匹配法，本文定义企业上市前三年至上市后三年为IPO窗口期，选取2015～2022年A股IPO公司作为处理组以及不在IPO窗口期的公司作为控制组，从生产效率、盈利能力、企业规模三个维度比较了注册制和核准制IPO公司的差异。结果表明：（1）从短期效应看，注册制改革导致企业上市前特征发生显著变化：规模较小、盈利能力较差但生产效率较高的企业更能够获得上市机会，并且这种现象在民营企业中更为明显；（2）注册制下投资银行“优胜劣汰”的效应更为突出，只有高质量的投资银行才能协助市场筛选出目标企业；（3）从长期效应看，注册制IPO公司在上市后的成长表现更为优异，有效避免了IPO后的“业绩”变脸现象。     

投资者势力崛起A股估值理性回归

2014年3月初全国两会《政府工作报告》指出,加快发展多层次资本市场,推进股票发行注册制改革。中国股市一直期盼证监会能引领首次公开募股（简称IPO）从审批制向注册制平稳过度,能在中国股市中真正体现对中小投资者的保护。     

为何企业上市降低了生产效率？——基于制度激励视角的研究

基于非上市公司数据,本文在微观层面衡量企业全要素生产率(TFP),并进一步结合上市公司数据,从制度激励的视角,考察企业上市(IPO)对TFP的影响。研究发现,企业TFP在IPO之后显著下降;为控制生命周期效应所带来的内生性,我们采用倾向得分配对法重新筛选样本并执行公司间检验,发现其他条件相同时,上市公司长期生产率低于非上市公司;最后,利用经理董事长两职合一、地区产权保护以及发明者离职进行分样本检验,证实了管理者激励、信息披露激励以及发明者激励均显著影响IPO后的TFP降低行为。本文揭示了企业向公共股权市场转移时,面临资本市场便捷融资与企业生产率下降之间的复杂权衡。我们的研究结果为当前IPO制度建设和上市公司监管提供了明晰的政策借鉴。     

通用汽车 重新IPO的现实意义

近来,西方资本市场一个吸引眼球的事件莫过于通用汽车IPO：在暂别股票市场14个月之后,通用汽车已于美国时间8月18日正式提交了在美国和加拿大两地重新上市的计划,即拟进行首次公开募股（IPO）。市场预计,通用汽车此次IPO可能融资至少100亿美元以上,甚至有望成为今年美国最大的募股交易。美国政府不惜成本救援“不倒翁”企业的经济政策得到了“回报”,IPO也使通用汽车逐渐摆脱国有背景,以图重振往日美国汽车业雄风。     

法国公开要约收购制度的最新改革——以2006年《公开要约收购法》为中心

2006年3月31日，依欧盟转化《要约收购指令》之要求，法国颁布了《公开要约收购法》，对现有的公开要约收购制度进行了多方位、深层次的改革。从宏观上看，此次改革主要涉及四个方面，即金融证券管理局监管范围的改革、强制要约收购制度的改革、要约透明机制的改革以及反要约收购防御措施的改革。尽管改革的效果仍有待评估，但法国在此次改革中所体现的提高欧盟范围内企业竞争力的决心和表率作用无疑为欧盟经济一体化注入了新的活力。     

最吸金的交易所

2009年全球资本市场通过首次公开募股（IPO）方式完成了643宗IPO,实现融资1210亿美元,比2008年894宗IPO及1217亿融资额略有降低。其中,除去封闭式基金和房地产投资信托基金,2009年全球有597家公司共通过IPO融资1132亿美元。     

中国机构投资者的学习机制研究——理性贝叶斯还是简单强化式学习

理论文献通常假设机构投资者遵循理性贝叶斯法则更新其信念,在此学习模式下,盈亏经验本身并不能直接影响机构行为。但该假设的合理性尚未得到实证研究的充分支持。中国新股发行中的抽签分配制度为检验上述命题提供了比较理想的随机实验机会。本文基于新股抽签分配数据,系统检验了随机的盈亏经验对机构投资行为的影响,结果发现:(1)机构投资者显著受制于幼稚的强化式学习机制的影响,即通过随机抽签在前期获得新股分配的机构(处置组)相对未获配机构(控制组),其下期参与新股申购的概率显著提高,并且前期收益率能够有效地强化这种盈利经历与参与概率之间的正向关系。(2)盈亏经验能够显著改变专业机构的估值信念,即前期通过随机抽签获得高收益体验的机构相对未获配机构,在后续新股询价过程中给出了显著更高的报价上调水平。(3)盈亏经验对机构行为产生影响的一种可能渠道是借助机构投资管理人的强化式学习过程,基于基金经理个人特征变量的调节机制研究表明,丰富的长期从业经验、高学历的教育水平以及多位基金经理的相互竞争都能在一定程度上缓解盈亏经历对基金行为的影响。本文基于随机实验的设计为经验与行为之间的因果关系提供了可信证据,证实了即使是被奉为理性投资者代表的专业机构也会受制于简单强化式学习的显著影响。     

英国的非公开权益资本和风险投资

英国是欧洲风险投资和非公开权益资本的发源地。在欧洲国家中,英国的风险投资和非公开权益资本起步最早,发展也最快。从1979年算起,英国风险资本投资额和非公开权益资本增长了100多倍。2005年,在欧洲的风险投资市场上,英国的风险资本总额占欧洲风险投资额的40￣50%,在欧洲是当仁不让的“大哥大”,在世界范围内仅次于美国。本篇文章主要介绍了风险投资(VentureCapital,VC)及非公开权益资本(PrivateEquity,PE)的最新概念和从属关系以及英国的风险投资及非公开权益资本的历史、结构、规模、投资趋势、投资阶段、投资领域、地理特征、知名风险企业、投资表现等,以此从数据和分析的角度使中国的风险投资领域及非公开权益资本领域的从业人员以借鉴、启迪的作用。     

推动2010年IPO的三大因素是什么

2009年11月10日,安永根据其今年9月对全球305位机构投资者的调查访问,发布了《2009年机构投资者IPO调查报告》。该报告列出了多个最可能推动2010年上市活动的市场和行业领域,并指出：推动2010年IPO的三大因素是中国、科技和私募股权基金。75％的受访者认定,中国的首次公开上市（IPO）市场在全球经济低迷的环境中首先复苏     

创业板是资本市场发展的必然结果——宋丽萍总经理新华网访谈录

2009年4月2日,深圳证券交易所总经理宋丽萍做客新华网“新华访谈”,回答网友关于创业板的各种提问。在两个半小时的交流中。宋丽萍总经理围绕创业板的意义、与中小企业板的分工与借鉴等热点话题与网友展开了热烈讨论。主持人（问）：各位网友。大家下午好,欢迎收看新华访谈。3月31日中国证监会公布了首次公开发行股票并在创业板上市的管理暂行办法。并宣布在今年的5月1号起正式实施。     

基于声誉与竞争视角的评级机构行为研究

市场竞争和声誉机制会影响信用评级机构的评级行为,从而影响评级结果。基于发行人付费评级机构占据的市场份额不同,对评级机构面临声誉资本得失与竞争收益时的评级行为进行演化博弈分析,并利用我国2015—2021年发行的企业债评级数据进行实证分析。研究发现,无论评级机构市场份额高低,市场竞争都会推高评级结果,而声誉机制只约束了低市场份额评级机构的评级行为,无法抑制高市场份额评级机构的虚高评级行为。进一步研究发现,声誉机制抑制了竞争因素对低市场份额评级机构评级结果的推高行为,并约束了评级机构将评级推高至AAA级别的行为,证明了声誉机制的有效性。研究分析了评级机构的行为机制,探究了评级虚高背后的原因,对实施有针对性的监管措施具有一定的政策启示。     

企业上市与企业创新——基于中国企业专利申请的研究北大核心CSSCISSCI

本文发现企业通过在股票市场IPO能够显著增加创新产出。分析表明缓解企业融资约束,促进企业创新人才队伍建设是IPO增进创新的重要渠道:首先,上市前融资相对困难企业在上市后专利申请增加更加明显;其次,上市后企业专利申请人队伍在数量和效率上都有明显提高。另外,我们发现企业的治理结构和激励机制也会显著影响IPO后的创新活动改善:总经理具有更大实际控制权力和给予高管股权激励的企业在上市后专利申请增长相对更快。本文揭示了股票市场服务企业创新的内在机制,为现阶段我国创新驱动发展战略实施和多层次资本市场建设提供政策借鉴。     

风险投资退出渠道的比较研究与我国的现实选择

风险投资(Venture Capital,VC)起源于20世纪40年代的美国,它为创造美国的新经济神话发挥了推波助澜的巨大作用。与美国发达的风险投资相比,我国的风险投资尚处于起步阶段,但经过2O多年的酝酿和发展,我国风