新时代中国多层次资本市场的发展与完善

资本市场是重要的直接融资渠道。近年来,我国多层次资本市场建设取得了显著成效,但也存在着直接融资规模占比偏低、多层次资本市场服务实体经济功能不强、金融维稳压力加大等问题,使其作用和特性未能得到充分发挥。在我国发展新的历史方位,要推进资本市场市场化改革和法治化建设,分层次补齐资本市场建设短板,以促进多层次资本市场健康发展,使其在决胜全面建成小康社会的新征程中作出新贡献。     

资本市场融资、经济增长与产业结构升级——基于中国省际面板数据的检验

本文利用扩展柯布-道格拉斯生产函数,分析我国金融深化的背景下,利用多层次资本市场的不同渠道资本融资、经济增长以及产业结构升级之间的动态关系。文章利用29个省、市、自治区2006~2010年的面板数据,实证结果发现:多层次资本市场融资对经济增长具有显著的促进效应,但债券市场与FDI对经济增长的作用较弱。总量促进经济增长的背后,不同的融资渠道之间的相互作用不尽相同:银行信贷与债券对股票市场筹资存在显著的"溢出效应",FDI对股票市场筹资存在显著的"挤出效应",说明股票市场融资可以替代FDI在实体经济中的作用。随后对多层次资本市场与产业结构转型关系的数据进行实证。研究发现:股票融资、债券融资在一定程度上推动了中国的经济结构转型,但FDI与结构转型负相关,银行信贷与经济转型的关系不显著。     

资本市场供给侧改革的突破口:全面推进多层次资本市场建设

“十三五”时期,我国资本市场将坚持服务实体经济转型升级这一根本目标,在关键领域改革中做出进一步突破与创新,资本市场供给侧改革的重中之重就是加强多层次资本市场建设.与“十二五”相比,“十三五”的提法有所变化,将“加快多层次金融市场体系建设”改为“发展多层次股权融资市场”.发展多层次股权融资市场,既是宏观经济转型升级、中观产业均衡发展和微观企业融资的必然,也是推进注册制改革的重要抓手.     

加快多层次资本市场体系建设 不断提升服务江西实体经济能力和水平

资本市场与实体经济如"车之两轮,鸟之双翼",二者良性互动,协同发展。实体经济是资本市场存在发展之基,资本配置优化助推实体经济发展,此为资本市场之辩证法。成熟的资本市场不仅包含交易所市场,还有场外交易等多层次、多形式的市场。不同投融资者的异质性需要不同层次的资本市场与之相匹配,方能解决不同成长期、不同规模企业的融资问题。2013年是全面贯彻落实党的十八大精神的开局之年,江西要在十八大报告提出的"深化金融体制改革"、"加快发展多层次资本市场"科学论断的引领下,持续推动省内一批优质企业在交易所市场上市,并继续在发展场外交易等方面积极探索,以充分发挥多层次资本市场的筹融资、资源配置和价值发现功能,进一步服务于地方经济和社会发展。     

经济调整要求适时加快多层次债券市场建设

金融是现代经济的核心,尤其在现阶段我国经济存在调整趋势的背景下,要求金融发挥对实体经济的更大作用。在金融体系中,资本市场发挥着愈来愈明显的作用,从债券融资明显的逆周期特点及债券市场更大的发展潜力看,债券市场理应成为金融支持实体经济的重要抓手。按照“十二五规划”中我国资本市场的发展目标,要适时加快多层次债券市场体系的建设,以更大程度发挥其在稳增长、调结构方面的积极作用。文章就此对多层次债券市场建设的内涵进行思考并提出相关政策建议。     

降低虚拟经济对实体经济产生挤出效应的路径研究——基于资金供给侧改革的重点政策分析

市场经济条件下,实体经济与虚拟经济的互动构成了国民经济发展两翼,二者相互促进,共同发展.虚拟经济产生的动因是实体经济的需求,并以服务实体经济为最终目标.随着虚拟经济迅速发展,"脱实向虚"现象愈加明显,虚拟经济的加速膨胀隐藏着更深层次的风险与危机,甚至会产生泡沫经济,引发金融危机.采取有效措施防止虚拟经济的非理性繁荣,最大限度消除对实体经济的"挤出效应",是我国宏观经济管理的当务之急.我们需实施推进利率市场化改革以降低资金供给成本、创新货币政策工具发挥资金杠杆作用、扩大融资渠道增加资金供给量、构建财税支持体系以确保资金供给与需求的平衡、完善多层次资本市场等措施,使虚拟经济重新成为实体经济的有效推动力,才能最终实现整体经济的健康可持续发展.     

我国多层次资本市场建设与实体经济发展——基于直接融资与资源配置“双轮驱动”视角

服务实体经济是资本市场的本质要求，本文首次系统地实证检验我国多层次资本市场服务实体经济的能力。结果发现：(1)直接融资方面，我国多层次资本市场满足了企业差异化融资需求，并且低层次资本市场融资没有对高层次资本市场产生“挤占”效应。新三板的融资效率显著低于主板和创业板。(2)资源配置方面，主板和创业板在绝大多数时候均有效发挥了资源配置的作用，创业板设立初期资源配置效率与主板存在较大差距，但2014年后与主板的资源配置效率相当。新三板资源配置效率较低，与主板和创业板存在较大差距。(3)流动性严重不足和信息透明度低是新三板融资效率和资源配置效率低下的关键因素。     

聚资本金融之力解实体之需

我国当前债务积累、高杠杆率不仅是国际金融危机后我国经济增长模式转变所导致的,也与我国资本融资不发达有很大关系。从长期来看,服务实体经济、有效化解债务问题、实现经济高质量增长需要财政和金融领域进行系统性改革。发展资本金融,应当充分发挥宏观政策层面的引领与导向作用,构建匹配我国产业结构的多元化融资服务体系,打造能够横纵联通的多层次资本市场,积极鼓励大型综合化金融机构发挥“头雁效应”。     

监管的优化改革与市场的创新发展

随着经济的发展和居民财富的增加,我国以间接融资为主的金融结构也在随之变化,资本市场重要性越发突出.资本市场监管对资本市场充分有效发挥经济枢纽功能具有重要影响.在直接融资比重不断提升的情况下,构建与现代化资本市场发展相适应的监管体系,防范系统性金融风险,促进多层次资本市场健康发展,需要深化对资本市场发展规律的认识,不断加...     

我国公募REITs上市后表现及价值研究

<正>我国公募REITs市场认可度高,持续受到投资者青睐,具有良好的大类资产配置价值,有助于健全多层次资本市场投融资工具,提高直接融资比重,增强资本市场服务实体经济质效。党的二十大报告强调,健全资本市场功能,提高直接融资比重;坚持把发展经济的着力点放在实体经济上。发展公募不动产信托投资基金（Real Estate Investment Trust,简称“REITs”）是资本市场服务实体经济高质量发展的重要举措。笔者研究了我国公募REITs上市后市场表现,重点关注公募REITs在丰富资本市场投资品种、     

第五届中小企业融资论坛在深圳召开

由国家发展和改革委员会、科学技术部、深圳市人民政府、深圳证券交易所联合主办,中国证监会研究中心协办的第五届中小企业融资论坛2006年12月1日在深圳召开。本届论坛以"多层次资本市场与自主创新战略"为主题,旨在深入探讨为适应中国国民经济持续快速发展的需要,加快构建和完善多层次资本市场,服务于国家自主创新战略的实施与和谐社会的建设。中国证监会主席尚福林以"发展多层次资本市场,推动自主创新与和谐社会建设"为题发表了重要讲话。全国人大常委、财经委副主     

新三板的法律定位

在目前国务院相关规定尚未出台的背景下,积极推动新三板市场行政法规及相关配套规范性文件的制定,以加强新三板的法律地位、充实新三板的具体条款建立健全多层次资本市场体系,使其更好地服务于实体经济,是完善我国社会主义市场经济体制、充分发挥市场在资源配置中的决定性作用的重要举措。我国经济发展的不平衡、市场参与者的差异化以及证券市场形态的丰富性等诸多因素,决定了加强多层次资本市场建设是我国当前以及未来相当长时期资本市场发展的重要任务。     

公司债崛起

证监会于2007年8月14日宣布实施的《公司债发行试点办法》,在方便企业融资、加强债市与实体经济联系的同时,为加速融资创新、构建多层次资本市场体系勾画了灿烂的蓝图。     

中国多层次资本市场建设路径研究

发展多层次资本市场是近年来学术界讨论的热烈问题,也是国家高层在各个场合反复提及的一个问题。本文从多层次资本市场的定义、现状及存在的问题入手,探讨了建设符合中国国情的多层次资本市场的方向、路径并提出了相关的建议,使资本市场更好地为实体经济服务,为大众创业、万众创新这一目标的实现提供不竭的动力支持。     

易会满:多项改革成果落地,服务实体能力大幅提升

资本市场在金融系统中具有枢纽功能,发展直接融资是资本市场的重要使命.2020年是我国资本市场成立30周年.过去30年里,我国资本市场从无到有、从小到大、从弱到强,成长为全球第二大市场.2020年,易会满掌舵下的证监会围绕"提高直接融资比重、优化融资结构、增强金融服务实体经济能力"的核心要求,以注册制改革为抓手,推进创业...     

加快完善多层次资本市场体系提升服务经济高质量发展质效

2021年11月15日,北京证券交易所正式开市,这是我国多层次资本市场体系建设的又一里程碑,对于改善金融市场结构,落实创新驱动发展战略,推动经济转型升级和高质量发展具有重要意义。本文通过梳理自沪深交易所设立以来我国多层次资本市场体系建设的成效,总结发展多层次市场过程中的主要特点和内在规律,围绕提升资本市场服务实体经济高质量发展的质效,提出了下一步考虑和建议。     

我国“新三板”市场发展与中小企业融资分析

"新三板"市场的建立和完善是我国建设多层次资本市场的重要举措,未来的"新三板"市场将会成为我国多层次资本市场的塔基部分,为我国的中小企业融资提供有力支持。然而当前中小企业在面临是否挂牌"新三板"市场时仍需谨慎决策。由于转板规则尚未推出,中小企业挂牌新三板市场虽然能提升企业知名度和信誉度,并且在短期内进行私募股权融资或完善公司治理结构,但是却也为以后在创业板或中小企业板发行股票与上市增加更多的不确定因素。     

我国“新三板”市场发展与中小企业融资分析

"新三板"市场的建立和完善是我国建设多层次资本市场的重要举措,未来的"新三板"市场将会成为我国多层次资本市场的塔基部分,为我国的中小企业融资提供有力支持。然而当前中小企业在面临是否挂牌"新三板"市场时仍需谨慎决策。由于转板规则尚未推出,中小企业挂牌新三板市场虽然能提升企业知名度和信誉度,并且在短期内进行私募股权融资或完善公司治理结构,但是却也为以后在创业板或中小企业板发行股票与上市增加更多的不确定因素。     

创新发展股权交易市场全面服务实体经济

本文基于我国资本市场及其基础层次——场外交易市场的发展现状,从中小企业发展、产业结构调整升级、民间投资渠道拓展、主板和创业板市场功能发挥等方面论述了加快建设资本市场基础层次的重要性,指出加快场外交易市场建设的关键是要回归金融本源,并提出创新发展区域性股权交易市场的四个着眼点.在此基础上,本文结合广州股权交易中心建设的实践和成效,分析了广州股权交易中心服务实体经济的机制创新,为我国探索股权交易市场发展路径、构建和完善全面服务实体经济的多层次资本市场提供了参考和借鉴.     

区域性股权市场国内研究综述

区域性股权市场是我国多层次资本市场的重要组成部分,其发展为化解中小企业融资难、融资贵,促进企业去杠杆、优化实体经济融资结构有重大作用。目前中国的区域性股权市场才刚刚起步,交易不活跃、筹资规模有限、尚未建立完善的转板机制。未来,各地区域性股权市场应规范经营管理,提高交易活跃度,不断为二板和主板市场输送优质企业,为所在地经济发展做出贡献。