政治关联与中国民营上市公司投资类型效率分析

以2008—2011年所有在中国沪深两市上市的民营公司的经验数据为样本,综合运用虚拟变量法和赋值法度量政治关联,建立Logit回归模型实证检验了政治关联对中国民营上市公司投资类型效率的影响。通过研究得出以下主要结论:政治关联对民营上市公司的固定资产投资过度没有显著影响,然而明显导致了民营上市公司无形资产和长期股权过度投资的行为;政治关联强度越大,两者过度投资的概率越大。     

政治关联、慈善捐赠与政府补助*--来自中国亏损上市公司的经验证据

文章以2009－2012年中国亏损上市公司作为研究样本,运用社会网络理论,分析和检验了高管的政治关联对亏损企业通过慈善捐赠行为获得政府补助的影响。研究结果表明：第一,有政治关联的亏损企业比无政治关联的亏损企业更容易出于获取政府支持而进行慈善捐赠,高管的政治关联广度相对于其政治关联深度对亏损企业慈善捐赠的正向影响更大,同时高管的地方政治关联相对于其中央政治关联对亏损企业慈善捐赠的正向影响也更大;第二,基于“利益互惠”的原则以及对企业积极履行社会责任的鼓励,政府通常会倾向于对进行慈善捐赠的企业给予更多的补助;第三,相对于无政治关联的亏损企业,有政治关联的亏损企业的慈善捐赠能够帮助其获得更多的政府补助,相对于中央政治关联,地方政治关联对亏损企业通过慈善捐赠获得政府补助的“支持效应”更加明显,同时政治关联广度更宽的亏损企业也通过慈善捐赠获得了更多的政府补助。文章的研究结论深化了对中国亏损上市公司慈善捐赠的动机及其经济后果的认识,为相关部门规范企业慈善行为也提供了有益的启示。     

民营上市公司政治关联与过度投资关系研究

文章从实证分析的角度探究了我国民营上市公司政治关联与过度投资水平的关系。研究结果表明:政治关联显著影响我国民营上市公司过度投资行为。同等条件下,有政治关联的企业比没有政治关联的企业具有更高的过度投资水平;同时,从政治关联类别的角度来讲,政府官员类企业过度投资水平相对严重,而代表委员类对过度投资具有一定的抑制作用。     

政治关联、政治关联成本与财政补贴关系的实证研究——来自深、沪证券市场的经验数据

文章以2006-2011年间我国民营上市公司为样本,实证研究了民营企业的政治关联如何影响企业维持政治关联的成本,政治关联成本又如何影响企业的财政补贴获取,从而进一步明晰了政治关联影响企业获取政府资源的内在机理。研究结果表明,政治关联的确会使民营企业产生一定的政治关联成本,并且民营企业与政府间的关联程度越高,需要付出的政治关联成本也越高;而民营企业的政治关联成本越高,相应从政府获得的财政补贴收入也越高。     

政治关联、审计需求与会计信息质量——基于我国上市公司的经验证据

以2005—2008年在我国沪深两市的民营上市公司为样本,实证分析了上市公司的政治关系、会计信息质量与审计需求之间的相互关系。研究结果显示,有政治关系的上市公司更倾向于选择低水平的审计师,而选择低质量外部审计服务的上市公司的会计信息质量也更低。     

资金转移、关联交易与盈余管理——来自中国上市公司的经验证据

本文采用沪深两市1999～2006年上市公司的数据,用逻辑回归以及结构方程三阶段回归方法,对超额现金流、关联交易和盈余管理三者之间的关系进行了实证检验。结果表明,现金是大股东通过关联交易对上市公司进行资源转移的标的之一,并且在上市公司超额现金较低时,关联交易对上市公司的掏空行为转为以担保和抵押为主,从而实现了不同类别关联交易行为对上市公司进行资金掏空的相互替代。为了掩饰关联交易掏空的负面影响,上市公司有进行向上盈余管理的行为。当以资金流入型的关联交易对本文结论进一步检验时,没有发现关联交易在资金支持上的证据,同时,资金流入型的关联交易对盈余管理的影响亦不明显,因此,正反两方面证据支持了本文结论。     

政治关联、产权性质与掏空——来自沪市A股制造业的经验证据

使用2008-2011年沪市A股制造业的数据,本文首次发现了政治关联对控股股东掏空行为存在“监督效应”,即政治关联高管会显著约束其控股股东的资金侵占行为（掏空）;在进一步的产权性质对比研究后发现,政治关联高管对于控股股东掏空的“监督效应”在国有企业中表现的更为显著。此外,政治关联对掏空行为的“监督效应”随着市场化程度的提高而减弱,表明政府力量与市场力量之间存在着“此消彼长”的关系。本文通过一系列的实证研究和稳健性检验,从一个侧面证实了政治关联的“效率观”。     

媒体治理、政治关联与研发投资

以深圳证券交易市场2009-2013年创业板上市公司为样本,检验了媒体治理、政治关联与研发投资之间的关系。实证分析结果显示,媒体治理作用越强,公司的研发投资就越多。这表明,媒体能够有效发挥监督治理作用,促进公司创新。进一步分析显示,政治关联对媒体治理与研发投资之间的关系具有明显的反向调节作用。这意味着,政治关联抑制了媒体的治理作用。     

知识产权司法保护与外资企业进入模式——来自北大法宝司法案例的经验证据

本文基于北大法宝百万级司法案例的文本数据和商务部在华外资企业全量数据,考察了知识产权司法保护对外资企业进入模式的影响效应和影响渠道。研究发现：加强知识产权司法保护显著提高了外资企业独资进入的概率;影响机制检验发现,知识产权司法保护主要通过“进入成本降低”渠道和“市场收益增加”渠道提高外资企业以独资方式进入的概率;异质性检验发现,知识产权司法保护对外资企业独资方式进入的促进作用主要体现在来自港澳台、母国法律起源为普通法系、进入东部地区以及金融危机后期进入的外资企业;进一步研究发现,知识产权司法保护提高了合资企业中外资持股的比例以及外资控股的概率。     

政府控制层级、CEO政治关联与代理成本:来自国有发电上市公司经验证据

笔者以国有发电公司为样本,采用Heckman两阶段回归方法,实证研究了CEO政治关联对代理成本的影响。结果显示,CEO政治关联会显著增大代理成本。其中,央企CEO政治关联会显著增大隐性代理成本,而地方国企CEO政治关联会显著增大显性和隐性代理成本,且其对代理成本的增幅明显大于央企,说明国企普遍存在的CEO政治关联加重了代理问题。     

媒体治理、政治关联与研发投资——来自创业板上市公司的经验证据

以深圳证券交易市场2009-2013年创业板上市公司为样本,检验了媒体治理、政治关联与研发投资之间的关系。实证分析结果显示,媒体治理作用越强,公司的研发投资就越多。这表明,媒体能够有效发挥监督治理作用,促进公司创新。进一步分析显示,政治关联对媒体治理与研发投资之间的关系具有明显的反向调节作用。这意味着,政治关联抑制了媒体的治理作用。     

关联交易、支持与盈余管理——来自配股上市公司的经验证据

本文以我国的373家配股上市公司为样本,检验了关联购销、支持与盈余管理的关系,发现控股股东在配股前利用关联购销支持公司,调高业绩,因而这种支持很可能属于盈余管理行为。另外还发现,关联购销与可操纵性应计利润、线下项目负相关,且关联购销与线下项目的负相关关系在有配股盈余管理动机的公司更显著。     

金融危机冲击、现金储备与企业投资——来自中国上市公司的经验证据

笔者以上市公司季度投资数据为研究样本,研究了国际金融危机对中国企业投资的冲击以及现金储备对这一冲击的缓冲作用.研究发现:受金融危机的影响,上市公司投资显著下降;持有较多现金的公司,其投资下降幅度更小;非国有企业和中小企业的投资分别比国有企业和大企业的投资下降幅度更大;现金储备的增加有助于减小融资约束企业投资的下降幅度.研究结果为中央和各级地方政府继续实施扩大投资政策、有针对性地调整扩大投资政策的内容提供了经验证据.     

机构投资者异质性、会计稳健性与投资效率——来自中国上市公司的经验证据

文章以2007-2012年我国A股上市公司为研究样本,以累计非经营性应计利润来度量会计稳健性,从机构投资者异质性视角考察了会计稳健性对投资效率的影响。研究结果表明,会计稳健性水平与过度投资显著负相关;会计稳健性水平与投资不足显著正相关。在将机构投资者划分为交易型机构投资者与稳定型机构投资者的基础上,进一步分析发现,与交易型机构投资者相比,稳定型机构投资者加剧了会计稳健性与过度投资之间的负相关关系;同时稳定型机构投资者也缓解了会计稳健性与投资不足之间的正相关关系。这表明不同性质的机构投资者对会计稳健性与过度投资、会计稳健性与投资不足之间的关系具有调节作用。     

负债融资、负债来源与企业投资行为——来自中国上市公司的经验证据

本文以我国上市公司为研究对象,考察负债融资及负债来源对企业投资行为的影响,从而揭示我国上市公司中股东-债权人冲突和负债作为治理机制所带来的经济后果。实证结果表明,负债比例越高的企业,企业投资规模越小,且两者之间的相关程度受新增投资项目风险与投资新项目前企业风险大小关系的影响———低项目风险企业比高项目风险企业,投资额随负债比例上升而下降得更快。此外,本项研究还发现,不同来源负债对企业投资规模的影响程度不尽相同。     

政治关联、补贴收入与公司投资效率

具有政治关联的亏损上市公司通常利用与政府之间的联系,通过补贴收入方式较快扭转亏损,同时引起投资效率发生变动。本文以2008—2011年我国沪深两市的扭亏上市公司为样本对政治关联、补贴收入与公司投资效率的关系进行探讨。研究发现：政治关联与关联类型对获取亏损补贴收入及获取补贴程度有显著影响;通过补贴方式扭转亏损会导致上市公司投资规模扩大,容易出现过度投资行为,降低投资效率;政治关联的存在会导致扭亏公司投资不足。     

会计稳健性与企业投资效率——来自中国A股上市公司的经验证据

文章选取我国A股上市公司为研究样本,实证检验我国特殊制度背景下会计稳健性对企业投资效率的影响。研究结果表明:会计稳健性对企业投资效率的影响具有双面性,一方面能够抑制企业的过度投资行为,改善投资效率,另一方面加剧企业投资不足行为,恶化投资效率。     

跨国投资活动中的经验学习和经验误用效应研究*——来自中国企业对拉美投资的经验证据

本文基于中国企业对拉美国家投资的微观数据,分析了对外投资过程中经验学习和经验误用调节国家距离对跨国投资绩效影响效果的差异性。研究表明：国家距离对企业跨国投资活动产生显著的负向影响,其中制度维度和地理维度的阻碍作用要强于文化维度。此外,企业在东道国的投资经验主要体现出经验学习效应,而在区域以及全球非东道国的投资经验均表现出明显的经验误用效应。本文就中国企业规避跨国投资风险提出了若干理论解释和投资战略建议。     

融资结构、企业异质性与研发投资*——来自中国上市公司的经验证据

企业融资结构影响研发投资强度吗？是否存在能促进企业研发投资强度提升的最优融资结构？对不同类型的企业而言,最优融资结构是否存在差异呢？本文运用中国上市公司2007—2015年的面板数据进行实证研究,结果表明：（1）企业越偏向于股权融资,研发投资强度就越高;（2）存在有利于促进研发投资强度提升的最优融资结构;（3）企业的最优融资结构随企业所属的产业性质、股权集中程度、银企关系强度及所有权性质的不同而呈现显著的差异。本文的研究发现有助深入理解融资结构与研发投资的关系,也为决策者制定宏观金融结构优化政策提供了来自微观企业层面的证据。     

环境规制、政治关联与环境信息披露质量--基于重污染上市公司经验证据

以2010—2012年沪市重污染行业上市公司为样本,实证检验环境规制与环境信息披露质量的相关性,并进一步探讨政治关联对环境规制实施效果的影响。研究结果表明：上市公司环境信息披露质量总体偏低,行业、地区差异显著;环境规制对环境信息披露质量的影响存在“区间效应”,且因产权性质而异,其中,环境规制与国有企业环境信息披露质量呈“U”型关系,民营企业环境信息披露质量呈倒“U”型关系;政治关联会对环境规制与环境信息披露质量的关系产生调节作用,相比于一般民营企业,高政治关联民营企业环境信息披露质量对环境规制的敏感性更强（倒“U”型曲线更陡峭）、容忍度更弱（倒“U”型曲线更早出现拐点）。