浅谈我国上市公司资本结构优化

现代资本结构理论认为当企业资本结构达到最优状态时,企业的价值最大.自莫迪利亚尼(Modigliani)和米勒(Miller)1957年开拓融资理论研究先河并于1963年提出"最佳融资结构应是全部负债"以来,梅耶斯(Myers)、斯科特(Scott)提出了平衡理论(梅耶斯后来进一步考察了不对称信息对融资成本的影响,发现这种信息会促使企业尽可能少用股权融资),詹森(Jensen)和麦克林(Meckling)提出了代理成本理论,戈斯曼(Grossman)与哈特(Hart)提出了财务契约论,罗斯(Ross)提出了信号-激励模型.     

上市公司股权再融资偏好的信息不对称问题研究

一、问题的提出 自Modigliani和Miller于1958年提出著名的MM定理以来,企业融资方式的选择及其形成的融资结构问题开始进入主流经济学视野,日益发展成为公司金融理论研究的重要组成部分.西方的理论和实证研究表明,企业优先偏好内部融资,其次是债务融资,最后才是股权融资,即所谓的融资次序理论(Myers,1984;Majluf,1984).     

商业银行资本结构研究

一、经典资本结构理论——商业银行资本结构决定的一般性企业融资来源的多元化产生了融资结构问题,融资结构优化主要是各种融资工具在资金成本和财务风险方面的组合搭配来达到公司价值(市值)最大化目的。在理论界,企业资本结构问题是"一个令人困惑的东西(Myers,1984)","一种两难境地(Stiglitz, 1989)"。到目前为止,还没有一个构建在坚实逻辑基础之上、经得起实证检验的资本结构理论。企业资本结构研究的难点在于,一     

浙江省A股上市公司融资结构的特征分析

<正>一、主流企业融资理论的核心思想及评价西方学者对企业的融资行为进行了大量研究,形成一套较为完善的现代企业融资理论,主要有以下几方面: 1.MM理论的核心思想美国的Modigliani和Miller两位教授于1958年首次提出资本结构无关论,构成现代融资理论的基础。MM理论认     

优序融资理论在公司债券融资上的应用

根据投资者的信用程度对公司进行排序,将公司分为 A、B两组分别进行资本结构,运用优序融资理论(Pecking Order Theory)、资本结构的动态调整理论(Target Adjustment)对公司的负债额度决策进行分析对比,发现中国市场上的企业并不遵循优序融资理论。虽然动态调整理论的加入增加了模型的解释力但结果说明企业大多存在着过量融资的现象。     

优序融资理论在公司债券融资上的应用

根据投资者的信用程度对公司进行排序,将公司分为A、B两组分别进行资本结构,运用优序融资理论(Pecking Order Theory)、资本结构的动态调整理论(Target Adjustment)对公司的负债额度决策进行分析对比,发现中国市场上的企业并不遵循优序融资理论。虽然动态调整理论的加入增加了模型的解释力但结果说明企业大多存在着过量融资的现象。     

中小企业创新型债券融资方式

中小企业创新型债券融资方式的理论支持优序融资理论梅耶斯(Myers)和迈基里夫(Majluf)提出了优序融资理论,即企业融资的顺序为先内源融资,后外源融资;若外源融资,则先债权融资,后股权融资。原因主要基于:内源融资所受限制最少、费用最低,因而是首选,债务融资具有抵税、降低所有权和控制权分离而产生     

我国企业债券市场发展对策研究

按照资本结构理论，企业的融资结构影响着企业的市场价值，在税收不为零的情况下，由于债券有“税盾”作用，企业通过债券融资可以增加企业的价值。根据“啄木顺序理论”，企业理性的融资顺序应首先是内部股权融资(即留存收益)，其次是债务融资，最后才是外部股权融资。但是我国的融资体系中，间接融资一直占据着主导地位．直接融资发展缓慢，而直接融资中企业债券融资的比重更是微不足道。     

新疆企业融资结构失衡的危害及对策

一、企业融资结构理论综述(一)相关概念的界定众所周知,现代企业无论是在筹建阶段还是进行扩大再生产阶段,都需要多渠道筹集资金。因此,融资是企业进行实体价值创造的基础和前提,也是构成企业市场价值最大化的重要条件。在对企业融资结构进行分析之前,有必要对相关的概念进行界定,这是分析企业融资结构的出发点。     

我国上市公司融资行为与资本结构分析

融资是企业金融活动的重要内容之一,资本结构的安排则是融资决策的核心内容。合理的资本结构不仅有利于提高企业的经营效率,而且有利于全社会资源的优化配置。现代资本结构理论认为,公司融资会遵循内部融资优先,债权融资次之,最后是股权融资的优先顺序。本文对我国上市公司的融资结构进行了分析,并提出相关建议。     

我国中小企业融资次序研究

20世纪80年代,Myers(1984)提出了融资次序理论(peeking order theory)。该理论认为,随着中小企业发展,融资由内源融资向外部融资转变,由间接融资到直接融资转变;各种融资方式的信息约束条件和向投资者传递的信号是不同的,由此而产生的融资成本及其对企业市场价值的影响也存在差异。这样企业就会根据成本最小化的原则依次选择不同的融资方式,即首先选择无交易成本的内部融资,其次选择交易成本较低的债务融资,而对于信息约束条件最严并可能导致企业价值被低估的股权融资则被排在企业融资顺序的末位。     

上市公司融资结构研究——以北京市为例

资本结构理论是现代财务学中争议最大和影响最广的课题之一，其中对企业融资结构和融资行为的研究已经成为近年来融资理论研究的一个前沿课题。本文从上市公司股权融资结构、提高企业盈利水平、完善公司治理结构和大力发展与完善债券市场等方面，分析了北京市上市公司的融资结构问题，认为北京市上市公司在融资行为上不仅存在着与全国相同的股权融资偏好，而且还存在着地区性上市公司的特殊性问题。基于以上问题，本文提出了优化北京市上市公司的融资结构的相关建议。     

上市公司融资现状分析与对策探究

<正>梅耶斯(Myers)和迈吉夫(Majluf)早在1984年就提出融资优序理论,又称为啄食理论,即首先考虑内源融资,其次债权融资,最后进行股权融资的融资顺序。内源融资是指将企业的留存收益及折旧转化为投资资本的过程,风险较小,对资本市场上投资者的投资决策影响不大而且不会分散公司的经营管理权。负债融资的抵税效用可在一定程度上减少公司的融资     

我国企业债券市场发展对策研究

按照资本结构理论,企业的融资结构影响着企业的市场价值,在税收不为零的情况下,由于债券有"税盾"作用,企业通过债券融资可以增加企业的价值.根据"啄木顺序理论",企业理性的融资顺序应首先是内部股权融资(即留存收益),其次是债务融资,最后才是外部股权融资.但是我国的融资体系中,间接融资一直占据着主导地位,直接融资发展缓慢,而直接融资中企业债券融资的比重更是微不足道.     

战略资源、专用性投资与融资结构

新发展起来的企业资源理论认为,为了实现自己的战略目标和提高企业的竞争力,企业要经常进行专用性投资。但由于专用性投资资产的不可调配性,专用性投资又影响着企业的融资结构。本文基于企业资源观点,运用交易成本经济学的分析框架分析探讨了专用性投资对融资结构的影响,并以2003～2006年上市公司作为研究样本,检验了资产专用性与融资结构的关系。理论分析显示,专用性投资水平达到一定程度以后,专用性投资水平与融资结构呈负相关,并通过实证分析得到了验证。     

非金融企业影子银行化与融资结构——中国上市公司的经验证据北大核心CSSCISSCI

本文从理论角度剖析了非金融企业从事影子银行活动的内、外部驱动因素和机制,基于三个假设命题构建了非金融企业影子银行化与融资结构的关系模型,并运用2009—2015年中国上市公司数据进行检验。结果显示:第一,融资结构对非金融企业从事影子业务的规模产生显著的影响,内源融资、外源融资对企业影子银行规模均存在显著的正向效应。其中,外源融资相较于内源融资、股权融资相较于债权融资对非金融企业影子银行化规模的促进作用更强;第二,经济增长放缓、社会固定资产投资下降引致的宏观经济环境变化加剧了非金融企业影子银行化趋势;第三,不同所有制结构、不同规模企业影子银行化规模与其融资结构的关系存在差异,国有、大型企业外源融资和股权融资占比高,影子银行化动机强烈。但随着企业规模的进一步上升,影子银行化行为会因股东关注和社会舆论受到一定的约束。最后提出抑制企业过度金融化的建议。     

中外企业融资结构比较分析

根据企业优序融资理论及发达国家企业的融资实践 ,企业优序融资的模式是先内源融资 ,再债务融资 ,最后才是股权融资 ,而我国企业的融资结构却是截然相反。本文比较分析了中外企业不同融资结构的成因及效应 ,由此得到一些启示。     

中小企业融资方式对融资效率的影响分析

中小企业融资难的问题从深层次角度考虑是融资效率问题,即中小企业无法根据企业自身的资产结构、盈利能力和风险调整融资方式、融资结构。我国企业在融资方面的选择越来越多,如何利用有利的融资方式促进企业的发展成为任何一家企业不容忽视的理财问题。本文首先对常用的融资方式等相关理论进行了阐述,从融资成本、资金到位率、资金使用的自由度、融资风险等方面对中小企业融资方式对融资效率的影响进行分析,提出了一系列优化我国中小企业融资方式和融资效率的合理化建议。     

企业融资理论基础探析

在现代企业融资活动中，如何通过融资方式的选择来实现企业市场价值最大化，即如何确定最优资本结构，一直是财务理论和实践中人们十分关注的问题。对这一问题不同的理论有不同的理解，人们通常将这些理论分为传统融资结构理论、现代融资结构理论和融资结构优化理论。     

论金融工具在融资结构优化中的作用

一、企业融资结构分析(一)融资结构构成融资结构是指企业通过不同渠道筹集资金的有机组合以及各种资金所占的具体比例。它是资产负债表中的基本内容,主要包括短期负债、长期负债和所有者权益等项目。企业的融资结构揭示了企业产权的归属和债务保证程度。因此任何影响风险企业融资来源、融资方式、融资数量的因素都会对风险企业融资结构优化问题产生影响。合理有效的融资结构应该在融资成本、融资风险、融资弹性、融资期限等方面进行综合评价。首先,融资成本。又称资金成本,是风险企业债权融资与股权融资的加权平均数。它是评价企业融资结构是否最优的重要指标,并且可以精确求得。最优的融资结构应该在融资总量一定的条件下,加权融资成本最低。其次,融资风险。融资风险是企业因债务融资而导致的风险。主要表现为企业使用债务时发生到期难以还本付息的风险,这种风险将由终极所有者和普通股股东承担。再次,融资弹性。融资弹性是企业根据经营和理财业务变化的需要,能够随时清欠、退还和转换所融资金的可能性。最后,融资期限。融资期限主要针对贷款、债券等有偿还期限的融资方式,若债务到期,而企业现金流转困难,企业往往会招致破产或被兼并的命运。(二)融资结构优化标准企业在进行融资时,应...