正反馈投资模型与股市泡沫研究

文章通过对DSSW模型的改进,增加了一个针对被动投资者的虚假信号,假定市场中理性交易者和非理性交易者的数量比是个常数。通过这种改进,套利者在特定的情况下,会主动地制造虚假的信号,欺骗被动投资者和正反馈投资者,挑起股市泡沫的形成,以便在进一步的股市价格上涨中牟取超额利润。     

齐次及非齐次马氏域变模型在股价泡沫检验中的应用

本文建立非齐次马氏域变模型检验股市价格泡沫,并结合对1996年1月至2010年6月间我国股市价格泡沫程度的实证度量,与齐次马氏域变模型的检验效果进行比较。两模型都能在一定程度上反映我国股票市场价格在各时间段的不同泡沫水平,但非齐次马氏域变模型所得到有泡沫概率和无泡沫概率区分度更高,比齐次马氏域变模型能更加精确的区分各时点上的泡沫水平。实证结果也表明,近期我国应对金融危机的超宽松经济政策对资本市场的刺激作用较为直接,而对实体经济的作用相对滞后,股市泡沫水平再度上升。     

发达国家房地产市场过热

在当今世界许多国家,房地产市场价格已达到前所未有的高度,尤其是在英美等西方发达国家,这个问题表现得十分突出 经济学家指出,(?)房地产泡沫破灭,价格骤然回落,将会对各国经济造成巨大冲击,其危害将远胜于股市崩盘 近年来,世界经济一直低迷,西方股市(?)噘不振,银行利率又(?)降再     

房地产泡沫测度系数的编制方法

一、房地产泡沫的涵义界定1.房地产泡沫的涵义界定查尔斯·P·金德尔伯格(CharlesPKindleberger)在为《新帕尔格雷夫经济学辞典》撰写的“泡沫”词条中写道:“泡沫可以不太严格地定义为:一种资产或一系列资产价格在一个连续过程中的急剧上涨,初始的价格上涨使人们产生价格会进一步上涨的预期,从而吸引新的买者——这些人一般是以买卖资产牟利的投机者,其实对资产的使用及其盈利能力并不感兴趣。随着价格的上涨,常常是预期的逆转和价格的暴跌,由此通常导致金融危机。”因此,房地产泡沫是指由于房地产投机引起的房地产价格脱离市场基础持续…     

超卖VS超买

超卖是指就基本面因素而言,资产价格已跌至不合理的水平,通常发生在价格短期内急跌之后。超卖意味着价格很容易出现向上调整。在技术分析上,当一种金融工具的相对强弱指数低于25%时,一般视为出现“超卖”。相反的情况则称为“超买“。股市上经常会出现因某种消息的传播而使投资者对大盘或个股做出强烈的反应,以致引起股市或个股出现过分的上升或下跌,     

基于行为财务理论的股价异常现象探究

证券市场中投资者投资决策时的信念和偏好会导致股价产生异常的波动。行为财务学认为,出现股市异象的原因：一是套利的有限性;二是人们心理认知上的偏差。本文在行为财务理论的基础上,从市盈率、换手率、波动率等多方面对我国股价的异常现象进行了探讨,并提出了解决的对策和建议。     

房地产泡沫检测方法述评

房地产泡沫是指由于人们的群体投机行为导致的房地产价格远远偏离基础价格持续上涨,以至于形成突然崩溃的危险的一种价格现象。众所周知,房地产泡沫的破裂会给经济造成致命的打击,且影响力持久,因此对房地产泡沫检测方法进行系统的研究,并准确、及时地检定泡沫的存在,是有效地防范与处理泡沫的基础,对引导经济健康稳定发展有非常积极的意义。自1980年弗勒德和加伯首次对泡沫理论进行完整的描述,并将价格泡沫现象建模分析以来,国外学者提出各种泡沫检测方式,取得了相当多的研究成果,归纳起来主要可分为间接检验法、直接检验法和指标法三类。…     

中国房价是否存在泡沫——基于省际面板数据的协整分析

本文在理性预期的框架下,从现值模型出发,得到了房地产价格与收入的关系式。如果房地产价格与收入是非平稳过程,只有当房地产价格与收入呈协整关系时,才没有房地产泡沫,否则将出现房地产泡沫。本文对我国31个省、市和自治区1999-2008年的面板数据进行分析,发现商品房销售价格与城镇居民可支配收入皆为一阶单整过程,并且两者存在协整关系,从而得知,从全国范围来言,我国房地产市场并不存在泡沫;进一步按东、中、西部分析,发现中西部地区房地产市场也不存在泡沫,但东部地区房地产市场存在泡沫。     

房地产泡沫的防范机制研究——基于博弈论与动态不一致性的分析

笔者利用博弈论从微观个体的角度出发,论证了房地产泡沫的产生、膨胀、破裂是微观个体理性选择的均衡结果,如果没有合适的干预机制,商业银行的个体理性会诱发银行危机,证明了政府干预的必要性;同时也对泡沫干预政策不能产生预期影响的原因做了分析,并提出了为控制房地产泡沫采用“自动调节器”所需规则的建议。     

学习效应与资产价格

文章在一般均衡的框架下,分析实际利率被扭曲时资产价格的表现.主要贡献是为中央银行刻意压低实际利率的政策建模,并分析它对资产价格的含义.我们发现当中央银行调整货币政策目标,压低实际利率的时候,具有抵押价值的资产,其价格会上升,从而产生资产价格泡沫.如果社会公众对真实的货币政策目标缺乏完备信息,那么对政策目标的学习过程将导致资产价格在较长时期内呈现出上涨趋势.     

中国十大宜居城市房地产价格泡沫度的实证研究

本文通过单位根ADF检验,对我国十大宜居城市中的九个城市（剔除桂林,数据不可得）的房地产价格泡沫进行了初步检验,结果显示除青岛外其他城市房地产价格都面临着不同程度的泡沫。然后通过建立时变风险溢价模型和三变量VAR模型,对除青岛以外的剩余城市的房地产价格泡沫进行了度量,结果显示：上海、大连、北京、广州、成都、杭州、珠海和厦门的房地产市场都存在着不同程度的泡沫,其中北京、杭州和珠海的房地产市场泡沫已经达到了30％以上,而上海、大连和厦门的房地产市场泡沫在20％以上,成都和广州的房地产市场泡沫也在10％以上。使用该方法可以度量任何一个地区、省份、市区的房地产价格泡沫度,可以为房地产商、购房人和中央及地方政府提供相应的决策依据。     

单一的股票市场无法生存

就金融产品的价格机制发育来说,债券市场比股票市场更重要。中国的股票市场在缺乏债券市场的前提下发展起来,可以说是一个奇迹。但这种奇迹是虚幻的,到了一定发展阶段,没有相应的债券市场做支撑,这种奇迹也就成了泡沫。究其原因,在于债券市场是成就各种金融衍生品的孵化器,而各种衍生品的出现才能够完善投资者对金融产品现期价格和远期价格的预期。在没有债券及其衍生品市场的情况下,投资者在股市上面临的风险经常是系统性的,无法通过投资组合来化解。所以一有风吹草动,股市就会得严重的“流感”。我们可以看一看发达     

中国房地产业的泡沫分析

从1991年开始我国经济进入了一个高速、平稳增长的周期,在1998年2002年,以住宅建设为主的房地产业,在抵消亚洲金融危机影响、推动国民经济增长方面起到了积极的作用.但同时房地产业的兴起也引起了房屋价格的持续上升,尽管国家出台了旨在抑制投资的宏观调控政策,且效果已经显现,但房产价格与土地价格仍然继续上涨,且各地差异较大,部分地区出现了经济泡沫现象.到底应该如何判断中国房地产市场中的泡沫现象,本文将从概念分析入手,结合反映中国房地产市场表现的一些指标进行对比,对目前的房地产市场进行一些判断和分析.     

管理通胀预期抑制资产泡沫须双管齐下

世界各主要经济体目前都倾向于将宽松政策延续一段时间，中国亦是如此。但是，中国面临更大的政策调整压力。笔者曾提出，中国应先于美国将货币政策的整体效果逐步推向中性。现在，中国政策面正试图在保持总体宽松的背景下．有针对性地完成两件事：一是抑制资产价格泡沫，这一点在最近房地产政策变化中彰显无遗；二是管理好通胀预期。后者是与抑制资产价格泡沫联系在一起的．但更主要的是防止转正后CPI过快上升。更重要的是，当局要通过宏观调控让公众相信，未来不会出现明显的通胀。     

资产泡沫形成演化规律初探

什么是资产泡沫资产泡沫,是一种特殊的经济失衡现象。传统上,是通过对该经济现象的价格演变过程描述来定义的。如《新帕尔格雷夫经济学大辞典》,把泡沫定义为一种或一系列资产在一个连续过程中涨价,随着涨价常常是预期的逆转,接着就是价格暴跌,最终爆发金融危机的过程。这样,只有经历了完整的资产泡沫生成、发展、逆转和破灭过程,才可能严格判定为资产泡沫。资产泡沫成为事后的识别,无法事前判定并有效应对。为     

交易者预期与股票均衡价格的实验研究

在自主开发与真实股票交易所撮合过程完全相同的大学生模拟交易平台,采用真人被试的实验方法,在没有信息影响、没有新交易者进入的封闭交易环境下,场内交易者完全依据预期进行交易。发现五场交易实验都存在稳定均衡价格,交易者资产量大的市场达到均衡价格所用时间短且稳定,均衡价格的高低取决于相同预期交易者的数量(资产量)。在分别引入高预期和低预期交易者后,发现他们是打破原均衡价格和产生大波动的动力,产生的新均衡价格是被其预期引导的。实验证明交易者预期能够决定股票的均衡价格,打破原有均衡价格必须有新的交易者进入。实验结果有助于揭示市场波动的本质,在实际中有助于为管理层提供更多的稳定市场手段。     

当前流行新名词（之三）

14．流动性 流动性是指资产能够以一个合理的价格顺利变现的能力，它是一种投资的时间尺度（卖出它所需时间）和价格尺度（与公平市场价格相比的折扣）之间的关系。流动性有三种用法或含义，一是指整个宏观经济的流动性，即在经济体系中货币投放量的多少，流动性过剩或紧缩最终会造成通货膨胀或者紧缩。二是在股票市场，是指参与交易资金相对于股票供给的多少，这里的资金包括场内资金和场外资金，如果股票供给不够或交易资金增长速度快于股票供给速度的话，即使公司盈利不变，也会导致股价上涨，反之亦然。三是对于股市中的个股，流动性指股票买卖活动的难易，流动性差的股票往往很难按理想价格卖出去，流动性好的股票往往换手率高。     

“做实”泡沫

为今之计,不若放手让股市涨到原本认为2008年才会达到的高点,把奥运繁荣、人民币升值的预期透支掉"十一"黄金周后,A股并没有出现预想中的调整,而是在权重股带动下连续上攻。8日,沪指跳空高开131点、轻松突破5700点。此后,指数更是连破5800、5900、6000点关口。面对疯狂的资本市场,最乐观的人士也不免心惊。奇怪的是,泡沫论和风险教育的"分贝"也并没     

投资者行为与证券市场波动

证券市场的剧烈波动性是难以用新古典金融理论解释.行为金融学的相关理论可以很好地解释证券市场的过度波动性,投资者情绪、潮流会推动资产价格偏离基本价值,形成市场泡沫。立足于投资者行为,引入适应性预期,可以对股票收益的自相关和过度波动特征一个一致和完备的解释。     

股权估值与股票发行价格市场化: 一个理论框架

本文试论述一个古老而现实的课题,今日之中国股票市场,乃至美国的纳斯达克(NASTAQ),都应重新审视这个金融市场的基本命题. 一、培育理性的股票价格机制是我国股票市场深化发展的根本环节 我国当前股票市场较强的波动性主要的原因在于股票价格结构和价格形成机制的不合理.股票价格结构的不合理主要表现在股票发行价格没有充分反映股票品种的质量差别,股票二级市场也未能反映股票品种的质量差别,并且,二级市场与一级市场之间价格差别受非理性预期的左右,市场缺乏充分反映和释放风险的机制.