以非流通股向流通股股东配售的方式实现上市公司股份全流通

近段时期，由于“国有股减持”问题造成国内股市的震荡，投资者的信心和国内证券市场的健康发展受到了一定影响，中国证监会及时作出暂停执行原定的“国有股减持方案”的决定，并广泛向社会征求意见。为此，本文提出以非流通股向流通股股东配售的方式实现非流通股全流通的方案供探讨。国有股减持的做法有待商榷现有国内上市股份公司是由众多股东组成的，国有股只是其中的一个股东，不论股东大小，只有对公司控制力的不同，在法律上与其他股东是平等的，即使国有股减持，也是由国有股东提出按《公司法》和有关规定操作的企业行为。本人认为随…     

立法先行—实现非流通股的全流通—以非流通股向流通股股东配售的方式实现上市公司股份全流通

近段时期，由于“国有股减持”问题造成国内股市的震荡，投资者的信心和国内证券市场的健康发展受到了一定影响，中国证监会及时作出暂停执行原定的“国有股减持方案”的决定，并广泛向社会征求意见。为此，本文提出以非流通股向流通股股东配售的方式，实现非流通股全流通的方案，供探讨。     

国有股减持问题研究--兼论减持与流通同步解决

为了尽快消除国有股垄断上市公司股权所带来的种种国企病，减持工程庆快尽快完成，但又要以不严重冲击现有股市为条件，既快又稳的双重要求，是设计减持方案的前提条件。把应该减持的国有股的大部分划拔给社保基金，然后让其在专门的“国有股法人流通市场”上相机变卖，这样做可以减持工程既快又稳，又可以为减持问题和流通问题的同步解决找到实现的现实的途径。     

国有股减持的理性思考

国有股减持是一个涉及微观和宏观的概念，与国有股转让、国有股上市流通等概念有本质上的不同。目前，国企三年脱困目标已基本实现，对于国有股减持必须澄清模糊认识，赋予其全新的政策含义。     

钢铁企业上市公司国有股减持途径探讨

<正> 一、钢铁企业上市公司国有股现状 目前,我国上市公司总股本中国家股占31.52％,加上占总股本33.89％的法人股和其他非流通股,上市公司的总股本中有65.41％不能流通。这对股市流通性、企业扩张发展、上市公司治理结构等的消极影响都是很大的。因此,国有股减持已成了各界的共识。     

国有股减持与公股流通的理性思考

分析了历次国有股减持失误的深层原因，提出了系统解决国有股减持与公股流通的具体原则及方案要点，包括：市场利益优先，以真实资产为定价基准，以市场价值中枢区间的平均市价为市场基准价，理论注通与现实流通权分离，国有股由明减转为暗减的退出机制以及“全面规划，一次并轨，分期实现；先流通后减持，先绩优后绩差”的一揽子解决方案。     

国有股减持中的交锋

制造不能流通的国有股之后,解决国有股流通的问题,变得异常复杂、棘手。 2001年11月14日,中国证监会开始向全社会公开征集国有股减持方案。此后,包括政府机构、经济学家、市场人士在内的各个利益集团的各种声音,充斥于各类媒体。这场关于国有股减持的大辩论,实际上变成了不同利益集团之间的正面交     

（FSI）国有股减持方案（上）

完整意义上的国有股减持包括上市公司国有股减持和非上市公司国有股减持，其中上市公司的国有股减持问题是2000年下半年以来中国证券市场最为关注的问题之一（本文中提到的“国有股减持”，如无特别说明，均指“上市公司国有股减持”）。有关研究机构关于国有股减持的理论研究和方案设计不断见诸报章。然而，鉴于国有股减持的复杂性和市场敏感性，在研究和设计减持修正案时必须综合考虑到市场稳定性、国有股东利益、公众投资者利益保护等多方面的因素并加以综合平衡。本文从促进中国证券市场健康发展的角度出发，在考虑了众多复杂因素和现有…     

陈淮谈国有股减持的认识误区

2000年,就证券市场研究领域看,"国有股减持"无可辩驳地成为其焦点之一。无论是上市公司、国有资本的现持有者、券商及股民等证券市场参与者、投资界、地方政府及各产业主管部门,几乎全活跃了起来。但对于国有股减持这一问题,各方却存在颇多误解。日前,国务院发展研究中心市场经济研究所副所长陈淮谈了对这一问题的特有认识。 他认为,第一,减持国有股并不是要将目前上市公司中的国有股比重降低到百分之若干。面对已经出现的证券市场中的两大问题：一是国有股、法人股不能流通是证券市场沦为单纯"圈钱"场所的根本弊端所在;二是如果不…     

国有股减持应处理好的几个关系

两次国有股减持均未获成功，既说明国有股减持的复杂性，也说明管理层在制定政策时，考虑问题的片面性和处理问题的不成熟性。国有股减持是一个系统工程，应站在发展国民经济的角度，在时空两个方面进行科学规划，尤其要处理好国有经济格局与股份公司股权结构调整的关系、筹集社会保障基金与国有股减持的关系和存量减持优化与增量初始优化等要素间的关系。     

中国产业发展的市场结构选择

市场结构范式既是微观经济学的基础学术问题，也是产业经济学的一个实用经济问题。它不仅涉及市场经济条件下的企业制度设计。而且与工业社会的宏观经济政策紧密相关。由于具有一定的规模性和竞争性。寡头垄断被认定为市场结构的高效率范式和中国产业结构调整的终极目标。事实上，中国产业发展的市场结构模式只是市场结构范式的具体运用，它必须满足规模效益、竞争性、公司治理、社会有效购买力、在国际经济体系中的获利能力等多方面的要求。由于可以通过充分的信息披露措施、（对经营权的）充分竞争措施和配额投资措施把完全垄断的市场结构改造为完美无缺的市场结构范式。因此。完全垄断的市场结构毫无疑问应该是中国产业市场结构调整的理想归属和最后归属。     

基于买卖价差的我国股票市场流动性调整的风险价值研究

由于我国股票市场是一个典型的订单驱动型市场,存在报价深度不充分的问题,传统的买卖价差不能真正反映流动性风险,针对这一情形,文章以个股日最高价与最低价之间的价差为度量指标,结合经流动性调整的风险价值模型（BDSS）,考察了沪市25个行业的25只样本股票面临的流动性风险值。实证表明,我国股市存在较大的流动性风险,个股之间的流动性层次区分度不高,呈现出较大的趋同性,流通股本数与流动性风险值呈显著的负相关,而流通市值与流动性风险值呈显著的正相关关系。     

国有企业就业弱势群体形成原因与治理对策研究——国有企业内部劳动市场的缺陷及其修复

本文通过分析传统体制下国有企业内部劳动力市场运行的低效率对下岗失业人员增多的影响，阐述了在经济转轨过程中国有企业内部劳动力市场的缺陷及其修复机制。文章认为，国有企业所依托的内部劳动力市场上的工资决定和就业政策的制度性特征，是造成目前国有企业就业弱势群体就业困难的内在原因，并提出了牺牲效率为代价而过多地使用被动的失业政策无助于从根本上解决问题。为此，应从修复内部劳动力市场运行机制入手，打通内外部劳动力市场，配套使用主动和被动的失业政策，才是减少国有企业就业弱势群体的根本途径。     

季琦：创业让我很上瘾

“我记得我的第一个报道就是《IT经理世界》做的,”季琦见到记者脱口而出的第一句话就显示出惊人的记忆力,连细节都没有放过,“那时候我还在携程,在香格里拉的大堂里采访,印象很深刻。”那时,初出茅庐的季琦对媒体的采访备感新奇,2000年10月16日,携程在北京天伦王朝酒店召开发布会,宣布收购当时中国最大的酒店预订中心——现代运通,遇到电视台采访,季琦还和其他创始人为谁上镜头而争吵不休。     

Using DEA window analysis to measure efficiencies of Taiwan's integrated telecommunication firms

Taiwan's telecommunication firms are faced with an important challenge arising from a situation in which the growth rate of telephone subscribers has gradually decreased owing to limited market size and the policy of continuous deregulation propagated by the government. To deal with the challenge, several acquisitions among telecommunication firms have taken place and have caused the three currently leading firms to capture a market share of more than 80%. Considering how acquisitions and related strategies might affect the firms, this paper uses data envelopment analysis (DEA) under constant and variable returns-to-scale to measure firms’ efficiencies over the period 2001–2005. Because there are only three firms, DEA window analysis is employed to increase the number of decision-making units so that discriminating power can be increased. According to the results, the first finding shows that the acquisitions are justified by exhibiting higher scale efficiency (but lower pure technical efficiency) in the short run. The second finding indicates that adjusting the strategies such as enlarging market share to improving financial portfolios helps firms to achieve better scale size. The third finding justifies government efforts to privatize state-owned enterprises and liberalize the market to strengthen competitiveness.     

Informativeness of performance measures and Chinese executive compensation

We provide evidence on the use of accounting versus stock market performance measures as determinants of Chinese top managers’ compensation over 2001–2007. We theorize and find that (1) accounting returns are weighted more heavily in general than stock returns in determining top executive compensation, (2) state-owned enterprises (SOEs) rely significantly less on stock market returns than do non-SOEs, (3) firms located in high marketization regions rely more heavily on stock market returns to reward managers, and (4) firms with better internal governance quality rely more on stock returns to reward executives. We discuss our findings with particular reference to the Chinese context of our research.     

我国民营企业买壳上市风险与对策浅析

随着社会迅速发展,民营企业在国民经济中的地位日益凸显,而其融资难则是一个公认的问题。近几年,我国民营企业纷纷以买“壳”、借“壳”的方式进入资本市场,虽可获得“双赢”结果,但也会引起诸多问题。本文分析了我国民营企业买壳上市存在的主要风险,并提出相应对策。     

股票场外交易市场的制度构建应遵循五项原则

《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办浩》的出台,意味着我国股票场内多层次交易市场的制度体系构建基本完成。然而,在我国股票场内交易市场的发展取得了巨大成就的同时,场外交易市场的发展却没有实质性进展,因而,在后创业板时代,应当构建股票场外交易市场制度体系以推动其迅速发展。文章认为,股票场外交易市场制度应当遵循法律定位的差异化、上柜企业的平民化、投资者的机构化、交易方式的创新化、监管制度的高效化这五项原则。     

会计信息透明度问题产生的经济后果

会计信息透明度较低会带来严重的经济后果。文章利用博弈论、CAPM模型、统计分析等方法研究发现,会计信息透明度与股价偏离程度和波动性、资本成本、社会经济成本呈负相关关系。会计信息透明度降低到一定程度,股价波动性风险增加、融资成本增加、社会经济负担增加,依此形成恶性循环,最终将影响投资者决策,扭曲市场交易行为,降低资本市场效率,甚至导致市场失效。因此,会计信息透明度问题是资本市场亟待解决的核心问题。     

企业集团规制政策:德隆危机的反思

本文在反思德隆危机的基础上,探讨了企业集团的特性、不当市场行为及其根源。认为企业集团具有“企业”与“市场”双重属性,这一本质属性决定了在企业集团内部企业间边界模糊。企业间边界模糊容易滋生转移定价、逃废债务、操纵股市等不当市场行为。而企业间边界模糊与市场势力相结合更容易导致企业集团产生垄断行为。企业集团规制政策需要从企业集团的特性及不当行为产生的根源入手。