动量交易行为量化及其对基金业绩的影响

动量投资策略是行为金融学推崇的投资策略之一,然而该策略在基金投资实践中对业绩的贡献却鲜为人知。通过提出动量交易强度的概念,本文构建了动量交易强度的测算指标MTI,并以中国开放式基金为样本实证研究了动量交易强度对基金业绩的影响,发现开放式基金普遍存在动量交易行为,但动量交易强度与基金的前期收益率无正相关关系,对其下期的业绩驱动也未体现出正相关关系,这可能与我国股票市场非完全有效以及基金投资羊群行为有很大关系。     

浅谈指数基金对商品价格的影响

2003年以来国际商品价格不断飙升，能源、金属和农产品等大宗商品都创出历史新高。商品价格上涨的原因可谓众说纷纭，但有关商品期贷市场交易者结构的变化对商品价格的影响却很少被提及。本文从国际期贷市场交易主体的演变进而导致市场结构变化的角度分析，认为近几年迅猛发展的商品指数基金因其独特的交易行为和庞大的资金规模改变了市场结构，推动商品价格的非理性上涨。     

震荡市优选ETF

文预期明确的上涨市场中，被动型指数基金的表现也许无法超越主动型基金的表现，尽管2006年，就平均水平而言，指数基金的净值增长并不逊于主动型基金。不过，在当前预期明确的震荡市场环境中，主动型基金已经具有一定的劣势，这在一定程度上归因于主动型基金普遍高仓位、难以回避前期高涨幅品种的大幅下跌，ETF无疑是指数基金中的上佳选择。目前国内已上市交易的ETF共有五只：上证50ETF、深证100ETF、上证180ETF、中小板、红利ETF。由于编制方法的区别，不同ETF之间的分化程度正在逐渐加剧。     

中国股票市场投资者情绪与均值方差关系实证研究

本文以1999-2012年中国股票市场数据为对象,研究情绪对股票市场均值方差关系的影响。选取封闭式基金折价和换手率作为间接指标,运用主成分分析法构造综合市场情绪指标,通过将情绪哑变量引入两者关系中,采用回归分析法,研究情绪对均值方差关系的影响,结果显示:在市场处于低情绪阶段时,股票市场超额收益与条件方差关系为负;在市场处于高情绪阶段时关系显著为正。这样的研究结果与中国股票市场中存在大量的非理性交易者是一致的,他们的交易行为对中国证券市场有明显的影响。     

我国股票市场噪声交易者风险测算

本文利用封闭式基金折价率测算我国股票市场噪音交易者风险,并估算该风险对不同流通市值证券组合收益的影响程度,结论是：我国股票噪声交易者风险与股票流通市值有显著的相关性,流通市值小的股票易受到噪声交易者交易行为的冲击。     

上海住宅市场"异象"的微观解释——一个行为经济学的分析框架

某种程度上,房地产市场也可视作资本市场,存在某些类似于证券市场的"异象"。以上海住宅市场为例:P/E接近国际警戒线,二者正相关性不明显;家庭购房能力与房价差距不断扩大,但房价上涨势头并未因此受阻等等。本文从行为经济学视角对这些"异象"进行微观层面的解释。通过对1992年以来的数据进行实证研究,本文认为交易者的信息反应偏差、市场反馈机制以及噪音交易等导致了上海住宅市场的诸多"异象"。     

会计稳健性对内幕交易的治理机制研究

本文从内幕交易者的交易策略角度,分析了会计稳健性对内幕交易的作用机制:当信息为好消息时,稳健会计原则会降低知情交易者的交易意愿,从而起到遏制内幕交易的作用;当信息为坏消息时,则会助长知情交易者的交易动机,从而导致内幕交易。由于在证券市场上对卖空的禁止,导致知情者利用坏消息赚取超额报酬的能力受到限制,所以总体来说会计稳健性在资本市场上具有治理内幕交易的作用。     

我国券商与证券投资基金的惯性反转策略比较研究——基于交易策略弹性指数

为了克服经典GTW模型的缺陷,构造了衡量机构投资者惯性反转策略的指标——"交易策略弹性指数",并以此对中国市场上券商、开放式基金、封闭式基金的行为进行实证研究和比较分析。研究表明,基于股票的当期收益,券商在半数研究期内倾向于采取反转交易策略,而开放式基金和封闭式基金则倾向于采取惯性交易策略,券商可以在一定程度上"中和"开放式基金和封闭式基金行为对市场的影响。     

我国证券市场操纵型噪声交易分析

经典金融学认为非完全理性的噪声交易者最终将被市场所淘汰,但是近年来我国证券市场中的异象和投资者的非理性表现均证实我国证券市场长期存在着大量的噪声交易者,因此以投资者非完全理性为前提的噪声交易理论被引入到对我国证券市场的研究中来。本文首先介绍了我国噪声交易存在的必然性,其次阐述了操纵型噪声交易的内涵和形成原因,最后提出相关对策建议。     

基金月评 基金出现两极分化

近一个月中，股市经历了短暂的下跌和强劲的上涨。期间，基金表现出现两极分化现象，显示出各家基金公司在风险控制方面的不同能力。对投资者来说，股市的下跌恰好是筛选基金最好的工具。     

近期冰醋酸市场价格分析

目前在其它产品都出现大幅下跌或者市场疲软的状态中，冰醋酸市场还保持比较活跃的市场态势，市场价格再度上涨，国内的价格在外盘以及厂家出厂价格的支撑下表现坚挺，并且由于供应相对紧张，价格还有小幅上涨的趋势。     

基于PANEL DATA的开放式基金选股择时能力的研究

本文选取了18只开放式基金2006年9月至2008年11月的数据,建立PANELDATA模型,用三因素的H-M模型对我国开放式基金的择时选股能力进行实证研究,并用3种效应的数据检验假设。结果发现(1)在本轮牛熊市轮换的过程中,基金有一定的选股能力,但不令人满意;(2)基金表现出正向择时能力,在市场经历单边上涨趋势的情况下结果显著。当市场经历单边下跌趋势的情况下结果不显著;(3)大盘股对开放式基金收益的影响较大,且基金更多投向了成长型的股票     

机构投资者的交易行为研究:来自中国台湾股市的证据

文章以中国台湾股市为研究对象,主要研究机构投资者的交易行为。文章构建了机构投资者交易不平衡性指标——净交易,在此基础上研究机构投资者的交易行为。研究结果表明:台湾股票市场中以外资和投信基金为代表的金融机构投资者表现为正反馈的交易策略,并且交易的信息含量较高;一般法人的交易表现为负反馈的交易策略,并且交易的信息含量不足;而自营商由于交易动机复杂,交易的信息含量不明确。可见不同的机构投资者的交易行为并不相同。     

中信银行“十分精选”支招基金选择困难症

近期,A股市场风云变幻,出现指数上涨、个股普跌的行情,一度发生大盘上涨而超过80%的上市公司股价下跌的极端情况。“炒股不如买基金”正在被市场数据证实。随着公募基金规模快速增长,目前市场上的基金产品已达8000多只。在这种情形下,个人投资者深感困惑,如何选股票、如何选基金、如何让财富获得长期、稳定、真实的增长?为此,中信银行零售银行部投研团队负责人赵骞为大家作了解答。     

市场过渡进程中交易组织的生成：原因,特点及生成方式的多样性

市场过渡进程中交易组织的生成：原因、特点及生成方式的多样性·张群群·交易组织是指那些旨在组织市场交易活动,因而把一定范围内的众多交易者集中组织起来,为组织内部的交易者提供有别于国家和政府法律制度的具体的市场交易规则,使交易者之间的交易契约得以订立和履...     

转型期天津商会的功能与定位研究

中国近代市场经济与天津商会的发展 （一）市场治理与近代商会的产生 市场是商品供应者和需求者进行交易的一种场所，同时也是人类经济活动的一种制度和方式。市场通过价格和竞争机制，引导交易者的行为，达到社会资源的有效配置。在市场交易的过程中，为了避免两败俱伤，交易者之间自发地形成了共同认可的规则，制约着彼此的行为，达到了自律和互信，进而实现了市场的自我治理。     

套期保值交易中的投资决策

期货市场中的交易者按其交易的目的和动机的不同 ,可以分为套期保值交易者和投机交易者。一般认为 ,进行套期保值交易的目的是规避价格风险 ,将金融合约作为交易者为其风险暴露提供保险的手段 ,以尽量减少风险。而投资则是在商业和金融交易中 ,甘冒特殊风险 ,企图获取特殊利润的行为。即投机的目的是从价格的变动中获得利润 (资本利得 )。套期保值和投机两种行为的最大区别是其交易行为是否联系着真实经济行为 ,即是否和生产或消费行为相联系。上面的投机概念实际上是一个狭义的投机概念 ,其实当交易者并不是主动的承担风险 ,而是面对没有手…     

基于CPPI策略和TIPP策略的科创50指数投资绩效分析

组合保险策略自提出以来在国内外投资领域得到了广泛地运用,为探究投资组合在采用不同策略及参数下的差异,本文在科创50指数编制至今的区间内选取了三个分别为上涨、下跌和震荡的区间,借助MATLAB软件对采用组合保险策略的投资组合进行回测与实证分析。回测结果表明,本文所选取的采用CPPI策略与TIPP策略的共计十个投资组合在以科创50指数作为风险资产的情况下均能够体现出保护一定比例本金并参与市场波动的作用,在风险资产上涨和震荡的情况下TIPP策略的表现更为稳健,当风险资产下跌时二者表现相同,更短的调仓周期有助于使投资组合策略的及时调整,但会造成交易费用的上升。     

噪声交易理论与我国证券市场异象的博弈分析

<正>一、噪声交易理论噪声交易(Noise Trading)理论是80年代以来西方经济学界兴起的一种研究金融市场运行和行为的理论。1986年,美国当时的金融协会主席布莱克(F. Black)发表了《噪声》一文。J. B. De Long、A. Ghlefer、H. Summerand R. J. Waldman从1989年起发表了一系列的论文,提出了许多崭新的概念和命题,奠定了噪声交易理论的基本框架。噪声交易理论是在对有效市场假说(EMH)的批判的基础上建立起来的。理论认为,金融市场上,金融资产的价值是由众多市场交易者的交易行为所表现出来的,     

我国封闭式基金折价率与市场指数的协整分析

封闭式基金的折价交易现象在各国资本市场都存在。我国的封闭式基金自从出现折价的现象以来,伴随着股指的下跌,平均折价率一度攀升到30%以上。这是世界其他资本市场所不曾有过的。本文从纵向的角度出发,试图分析和找出我国封闭式基金折价的因素。