企业混合兼并中的财务协同效应研究

企业实施混合兼并,开展多元化经营,可以达到分散经营风险的目的。由于混合兼并使得公司的现金流量更加稳定,阵低了公司破产的风险,使原有债权的风险减少,提高了债权的市场价值。混合兼并为公司提供新的投资机会,提高了兼并后公司的市场价值,由此而产生了财务协同效应。混合兼并中的财务协同价值主要来自三个方面：节税效应、节约财务危机成本效应以及新的投资机会的取得。     

企业规模、财务杠杆和产业集中度对研发投资创造成长机会的影响研究

企业从研发投资中获取成长机会的能力在一定程度上依赖于企业规模、财务杠杆和产业集中度。研究表明,企业规模和产业集中度在研发投资创造成长机会的过程中能够发挥重要的积极作用,而财务杠杆则存在显著的消极作用。但是,企业规模和财务杠杆的互动效应对研发投资创造成长机会的影响具有复杂性。在负债牢较低的条件下,大公司的研发投资将带来更多的成长机会;而在负债率较高的条件下,小公司更能从其研发投资中获取价值。产业集中度分别与公司规模、财务杠杆的互动效应对研发投资创造成长机会的影响不太重要。本文还提出了使研发投资最大限度地创造出成长机会的这三种要素的最佳组合。     

中国企业研发投资创造成长机会的实证研究

企业从研发投资中获取成长机会的能力在一定程度上依赖于企业规模、财务杠杆和产业集中度。研究表明,企业规模和产业集中度在研发投资创造成长机会的过程中能够发挥积极作用,而财务杠杆则存在消极作用。企业规模和财务杠杆的互动效应对研发投资创造成长机会的影响具有复杂性。在负债率较低的条件下,大公司的研发投资将带来更多的成长机会;而在负债率较高的奈件下,小公司更能从其研发投资中获取价值。产业集中度分别与公司规模、财务杠杆的互动效应对研发投资创造成长机会的影响不太重要。     

企业兼并中的财务协同效应

企业兼并活动出现于１９世纪与２０世纪之交。纵观其百余年的演进历程,可以发现,企业兼并活动已日趋复杂化、规模化,它与社会经济、金融、投资、企业战略管理等交融在一起,形成了复杂的兼并机制。企业兼并的快速发展加大了人们对其研究分析的难度,到目前为止,关于其产生原因、发展规律和趋势的认识仍未能形成定论。本文从财务管理的角度出发,对企业谋求财务协同效应作为诱发兼并的重要原因谈以下看法。一、财务协同效应及其意义２０世纪７０年代以后,兼并活动已从单纯的横向兼并、纵向兼并发展为混合型兼并,从财务管理的角度看,企业纯粹混合兼并有可能是为了谋求财务协同效应。所谓财务协同效应就是指在企业兼并发生后,通过将收购企业的低资本成本的内部资金,投资于被收购企业的高效益项目上,从而使兼并后的企业资金使用效益更为提高。那些发展时间较长,已进入成熟期或衰退期的企业,往往有相对富裕的现金流入,但是苦于没有适合的投资机会,而将资金用于股利的发放。长此以往,企业发展前景会更加暗淡,逐渐走向衰落,所以其管理当局希望能从其他企业中找到有较高回报的投资机会,从而形成资金供给。与此同时,那些新兴企业增长速度较快,具有良好的投资机会,但是其内部资金缺乏,而外部...     

公司投资决策研究

通过对公司投资环境的分析,不仅能识别投资机会形成合理决策,而且对投资时机、投资方式等起到重要作用。投资决策所产生的机遇与危机是相互孕育的,因此要进行科学的环境分析,采用与公司相适应的财务评价方法,构建风险防控体系,形成风险最小化、价值最大化的投资决策,实现公司宏观战略目标。     

企业兼并理论述评

本文在分析企业兼并理论相关研究文献的基础上,按照兼并从产品和产业联系分为横向兼并、纵向兼并和混合兼并三种类型,从新古典企业理论的规模经济、市场势力和福利角度去分析横向兼并,从新企业理论的交易费用、资产专用性、不完全契约角度解释纵向兼并,从风险分散、通用资产利用和范围经济角度解释混合兼并,并对三种兼并形式的动机、效应及其效应的实证检验进行综合分析和展望。     

市场错误定价、投资机会与并购对价方式

以我国上市公司2007年至2009年发起的并购事件为研究样本,建立二值Probit潜变量模型,利用主并公司并购前一年的股票年累积收益与并购后的投资水平分别作为市场错误定价与投资机会的替代变量,检验市场错误定价与投资机会对并购对价方式选择的影响。研究结果表明,市场错误定价与投资机会对主并公司并购对价方式的选择产生了显著影响,主并公司并购对价方式选择的市场错误定价效应与投资机会效应同时存在。     

基于自由现金流量的公司组合价值实证研究

本文通过构造FCF组合对公司组合价值进行实证研究表明:基于稳定的自由现金流量及其增长率、低财务杠杆和低自由现金流量乘数的公司组合价值投资策略能获得高于市场平均水平的回报率,这充分说明了基于自由现金流量的公司组合能获得较高的“价格性能比”,即能取得较高的收益,同时规避较大的市场风险,也从侧面论证了自由现金流量在公司组合选择中的科学性与合理性。     

租赁债权证券化的功能优势及实施风险

租赁债权证券化是打通租赁公司与资本市场通道的重要工具，也是租赁公司融资的一项潜在渠道，我国要实施租赁债权证券化，就应对功能优势与实施风险同时并存的问题进行分析。     

提升ERM能力的对策探讨

新的风险观认为,风险创造了机会,机会创造了价值,价值最终增加了利益相关者的财富。管理者在寻求新的增加利益相关者价值的途径的过程中,已开始以新的方式思考如何将风险管理与价值创造相联系的问题。美国反欺诈性财务报告委员会(C O SO)的《企业风险管理框架》适应了客观需要,把众多的风险管理概念集成在一个框架中,确立了一个普遍接受的定义,确定了风险管理的组成部分。但是,如何将企业风险管理(ER M)的概念转换成具体的行动步骤,却是实践中面临的一大难题。本文试图在C O SO框架指导下,借助于普华永道国际会计公司(PW C)的调查结果,探求实施ER M应注意的问题,包括如何构建一个概念性的框架、如何将这个框架在组织内展开、如何就ER M的实施结果与利益相关者进行沟通等。一、股东价值与ER M之间的联系投资者在评价一个公司的价值时,不仅关注公司的现时价值,更侧重于利用包括管理质量、人员能力、品牌、商誉、在研发上的投资以及管理风险和不确定性的能力等在内的非财务衡量因子来估算公司的未来价值。由PW C于2004年对来自全球的1394位C EO就实施ER M的利益所进行的调查发现:47%的C EO认为实施ER M能够为组织创造...     

企业财务凤险管理的创新

财务风险有广义和狭义两种理解，狭义的财务风险是指企业由于负债而引起的风险，而广义的财务风险泛指企业理财活动中的各种风险，包含了狭义的财务风险和企业的经营风险。从公司角度来看，所有财务风险都是由经营活动引起的。企业负债融资的目的是在投资活动中取得超过资本成本的收益，但经营活动的不确定性导致了企业有可能不会获得预期的收益，从而产生了财务风险。     

行政审批制度改革与公司风险承担——基于行政审批中心成立的准自然实验

激励公司承担一定的风险水平以促进研发创新有助于实体经济的高质量发展。基于当地信息优势理论框架，将行政审批中心的设立作为准自然实验，系统考察行政审批制度改革对公司风险承担水平的影响。研究发现：行政审批制度改革显著提升公司风险承担水平，且在投资机会信息分散程度越高的公司中更显著，上述研究结论经过内生性和稳健性测试后依然成立。异质性检验发现：在位于市场化进程高地区以及客户集中度较低的样本中，行政审批制度改革对公司风险承担水平的促进作用更为显著。作用机制检验发现：行政审批制度改革显著提高了投资灵活性和市场竞争程度。研究结论从风险承担视角揭示了行政审批制度改革产生的经济效应及其内在机理，对深化简政放权改革具有一定的启示意义。     

机遇与挑战并存

国际金融危机，给世界经济带来巨大的影响，对摊子大、战线长、投资风险难以控制的我国国有企业，尤其是外贸等进出口企业造成了严重的打击。然而这对大型国企来说，既是一场挑战，又是一次发展的机遇。金融危机给大型国企带来了扩大发展规模、进攻国际市场的机会，可以通过兼并与重组；实现优势互补，又好又快发展。     

浅论会计数据的失真及其修复

按照国际著名投资大师巴菲特的价值投资理念,投资者在选择投资证券时,必须首先对所关注证券的上市公司财务报表进行连续不断的跟踪分析,从根本上摸清上市公司的真实价值,然后比较其市场价格,以判断该上市公司的价值有无被市场所低估,进而选择投资的最佳机会.巴菲特的投资理念中暗含着一个重要的前提假设,这就是上市公司所提供的财务信息必须准确无误,否则该上市公司的真实价值就无从获得.然而,在我国证券市场信息披露制度还不尽完善的情况下,有的上市公司的管理者出于各种目的,往往采取对财务报表中的科目数据进行操纵的办法来掩饰公司经营中存在的问题,用失真的会计数据和财务信息误导投资者.     

财务分析的创新与发展浅探

财务管理在企业追求价值最大化、利润最大化、效益最大化的过程中起了很重要的作用。通过有效的财务分析，可了解企业的财务状况、经营成果和现金流量，揭示企业经营活动中存在的问题，从而找出降低产品成本的方法，提高企业盈利水平。因此，债权人可以了解企业偿债能力、债权保障程度、利息获取能力；投资可以了解企业资本结构、投资报酬     

企业并购的财务动因分析

企业并购作为资本经营的一种重要方式，其根本动因在于利润最大化，其一般动因是获取战略机会、发挥协同效应、提高管理效率、获得规模效益、买壳上市，其财务动因有：财务协同效应，避税，筹资，价值低估，投机，企业增值，信息论和财务预期效应等。     

深市股票β系数与会计信息的关联性研究

本文估算了深市1998年3月以前开始上市交易的股票β系数，并检验了β与一些重要的财务指标之间的相关性，目的是证实股票的市场风险与公司的财务风险之间是否有联系，研究结果发现，股票的市场风险与公司的财务风险之间的关联性比较弱，影响股票市场风险的因素比想象中的要复杂得多。     

新产品开发理论在教育市场中的应用

在我国新的教育政策指导下,民办教育方兴未艾,为充分发挥民办教育对公办教育的补充作用,各民办教育创办主体正在积极开发教育市场,寻找各种可行机会.为减少投资风险,提高开发成功率,各投资主体,特别是已创办运作的企业,在寻求新的开发机会时,就应该做出科学决策.在管理科学中,新产品开发理论相对比较成熟,其对新产品的概念界定、开发战略的选择、开发过程的管理都有助于提高企业产品开发的成功率,减少投资风险.     

西方关于负债与公司价值关系的研究综述

本文在委托代理和不对称信息理论分析框架中综述了西方关于负债、债务期限结构和债务所 有者结构与公司价值关系的研究,在此基础上提出了负债价值效应悖论,最后基于投资机会集考察了负债 与公司价值之间的关系。     

公司运行中银行贷款债权保障措施研究

由于公司在运行的不同阶段贷款债权所面临的风险不同，银行应采取不同的保障措施。在公司正常经营期间，银行应及时行使代位权和撤销权；在公司变更时，银行应及时行使异议权；在公司清算时，银行应申请法院指定成立清算组，及时申报债权等，可以有效地预防和控制风险，提高信贷资产质量。