开放：中国股市的救赎

中国股市的流年不利让经济学家们大跌眼镜,2002年3次击穿1500点,12个月中有10个月出现负值,市场流通市值比去年同期减少了4.1％。不仅如此,2003年的第一个交易日,沪深股指大盘再度深幅下挫,并轻松击破去年的最低点位1339点,上证指数收盘于1320.63点,创3年来的新低,令投资者大失所望。中国股市能否走出弱市,成功实现“软着陆”,开放已成为必由之路。     

多层次股票市场的是与非

《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展》的九条意见中,鲜明地提出要“建立多层次股票市场体系”。这是一个很到位的提法,它有助于政府推出具体的改革措施,也有利于学术界进     

多层次股票市场的是与非

多层次股票市场在市场经济中的功能定位非常明确,一是要为包括中小企业、高技术企业、民营企业在内的各类企业,提供权益资本的融通渠道;二是要为包括个人和机构在内的财务投资者,更多地提供获取投资回报的股权手段.为了说明"多层次"大致是一个什么样的框架,不妨从纳斯达克及海峡对岸谈起.     

中国股票市场存在的问题、成因与对策

文章总结论述了目前股票市场中存在的主要问题 ,并对形成问题的原因进行了分析 ,同时提出一些切合中国实际的解决问题的对策。     

中国股票市场的内生性与外生性

中国股票市场总体来说没有投资价值，而政府出于多种原因考虑又要抑制股市下跌和过度上涨，使中国股市带有政策市特征。但是，股票市场本质上是内生性的，股票市场运行遵循着固有的自然规律。货币政策主要通过影响股市资金供给和实体经济来影响股票市场。我们建议，货币政策在战略上应考虑实体经济，只是在策略上需考虑其对股票市场的可能影响。     

论中国股票市场的国际化

２０世纪８０年代以来,国际资本市场一体化的趋势愈来愈明显,从而大大改变了各国证券市场的运行方式和运行环境,市场之间的波动日益变得“同步化”。显示易见,中国股票市场融入其间,既可共亨国际资本资源,市场管理资源、信息传播资源,寻求股票市场获得超常规发展的能量,又要受诸如“金融风波”“黑色星期一”多米诺骨牌联动效应的冲击,这就注定要求中国股票市场在这一场“智慧者的角逐”中趋利避害,找到最大的发展机会。     

中国股票市场风险问题及化解思路

中国股票市场在转换企业经营机制、优化资源配置等方面发挥着日益重要的作用,但也存在着股市发展与国民经济发展不匹配、系统性风险占比过大、政策市现象明显、投资者风险意识淡漠、信息披露机制不健全、国际资本炒作等风险问题。可以从监管方、上市公司、投资者三个层面采取措施对风险加以化解,尤其要加快构建股票市场风险预警指标体系,推进多层次资本市场体系建设,完善金融产品创新监管机制,完善股票回购机制,完善投资者保护制度等。     

股票市场演化机制与中国股票市场演化指引

股票市场参与主体的利益追求是股票市场演化的原动力,竞争压力引发股票市场参与主体的适应性学习,技术和制度的适应性创新是股票市场演化的主动力,参与主体之间的动态博弈实现对创新技术与制度的选择,技术与制度的协同演化触发股票市场演化的结构—功能—效率的传动,五大机制逻辑展开,循环嵌套,共同维系股票市场的演化发展.改革发行制度,规范上市公司行为,可为投资者提供价值投资选择对象;构建学习环境,加强投资者教育,可落实投资者角色功能;完善创新选择机制,促进技术与制度适应性变迁,可夯实股票市场演化的主动力.三者奠定中国股票市场拉马克演化的基础.     

股票市场投资者情绪指数构建

我国的股市作为一个典型的新兴市场,投资者情绪的变动对股市的收益变动有很大的影响,通过对投资者情绪对股票收益的影响研究可以使证券管理者和投资者对情绪的变动加以重视,以做出合理的决策.本文借鉴了国内外的研究,同时结合了我国股市的投资者情绪特征,选取了比年度和月度更低频率的周数据,通过主成份分析法构建了一个以封闭式基金折价率、新增A股开户数、上证指数换手率和成交量为间接的情绪指标和以消费者信心指数为直接的情绪指标的投资者情绪复合指数.     

中国股票市场的周期性研究

使用一个两区制马尔可夫均值转换模型对沪深300指数月度收益率进行了实证分析。研究表明,中国股票市场收益率可以划分成两状态：＂高收益状态＂和＂低收益状态＂;市场的＂高收益状态＂总是发生在股票市场上涨阶段。     

从股市暴跌透析我国股票市场混乱和波动的根源

我国股市长期处于一种混乱和大幅波动的状态，自2001年7月初以来，我国股市暴跌822.90点，造成这种局面的根本原因就是我国股票市场一系列有缺陷的制度安排。本从制度分析的角度，对造成股市混乱和波动的根源进行了深入的剖析，并提出了解决问题的措施，力求为规范我国股市的发展，提高资本市场效率，完善资本市场功能提供理论依据。     

中国股票市场演化模型探讨

中国股票市场是一个复杂的系统,要对其演化过程建模难度可想而知。借鉴相关学者的探索及笔者的思考,笔者尝试建立了基于参与主体利益博弈的中国股票市场的演化模型。认为股票市场的政府和市场两大主体都是利益追求者,当二者利益不相等时,股票市场系统就会演化,股票市场系统演化必然存在一个演化均衡模型。     

股指期货是股市成熟的标志

中国股票市场自1990年以来,已经历了10年的发展历程。10年中,中国股市已初具规模,上市公司上千家,股票市值已达6万亿元,占GDP的比重从1991年的0．5％上升至现在的50％,股民人数5千多万,入市资金以千亿计。但中国股市存在的问题也是明显的,如系统风险大,缺乏多种衍生品种;股市变动与宏观经济联系不强,市场炒作之风盛行;机构投资者比重低,市场功能与结构不健全等。针对这些问题,管理层与学术界都在积极探索。笔者认为,适时推出股票指数期货交易,对解决中国股市存在的上述问题,将会大有裨益。